摩根士丹利基金總經(jīng)理周文秱：打造公募界的納帕谷“酒莊”，釀造經(jīng)得起時間檢驗的“佳釀”

　　【導(dǎo)讀】摩根士丹利基金總經(jīng)理周文秱：打造公募界的納帕谷“酒莊”，釀造經(jīng)得起時間檢驗的“佳釀”

　　中國基金報記者張燕北

　　在國內(nèi)公募基金行業(yè)，外資公募摩根士丹利基金有著鮮明的特色——獨特的全球資源及品牌優(yōu)勢賦能本土業(yè)務(wù)，而身為掌舵者的周文秱，恰與公司氣質(zhì)完美契合——既有縱覽全球市場的廣闊視野，兼具深植本土的實踐智慧。

　　2023年7月，摩根士丹利基金正式成為外資獨資公募基金公司，迄今正好兩周年。周文秱于2023年10月加盟摩根士丹利基金，擔(dān)任首席投資官；2024年5月，接任總經(jīng)理并兼任首席投資官。兩年來，摩根士丹利基金的投研建設(shè)已經(jīng)頗具成效，同時，公司與全球團隊建立起了業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展機制，包括投研合作、客戶服務(wù)、產(chǎn)品線建設(shè)、合規(guī)風(fēng)控等領(lǐng)域，煥發(fā)出全新活力。

　　“支撐全員前行的五條摩根士丹利核心價值觀——為所應(yīng)為、客戶為先、卓爾不群、多元共融、回饋社會，正是我心中理想的企業(yè)文化?！敝芪亩傄源蛟旒{帕谷的“精品酒莊”作喻，將堅守精品發(fā)展路線，釀造經(jīng)得起時間檢驗的“佳釀”。

26載金融旅程：

從華爾街研究員到外資公募掌舵者

　　周文秱的職業(yè)生涯，是一段橫跨海內(nèi)外市場、歷經(jīng)26年淬煉的精彩征程。

　　20世紀(jì)90年代，周文秱在美國讀研究生時，恰逢美國經(jīng)歷一輪經(jīng)濟衰退，“當(dāng)時買了一些自己相對熟悉的股票——后來才知道那些是‘周期股’”。經(jīng)濟復(fù)蘇后，這些股票大幅上漲，讓他賺到了第一筆“投資學(xué)費”，也讓他感受到資本市場的魅力。

　　“現(xiàn)在回頭看，那純粹是運氣?！彼ΨQ。但這次經(jīng)歷讓他意識到，投資與科研都需要理解規(guī)律及邏輯：“就像蘋果熟了一定會從樹上掉下來，經(jīng)濟和市場也有自身規(guī)律，只是需要更長時間去觀察?！?/p>

　　為了把投資運氣變成能力，從西北大學(xué)分子生物學(xué)博士畢業(yè)后，周文秱選擇攻讀芝加哥大學(xué)MBA。這所被戲稱為“所有快樂都在這里終結(jié)”的學(xué)府，以嚴(yán)苛的學(xué)術(shù)要求著稱。正是這段系統(tǒng)性訓(xùn)練，讓他完成了從依靠直覺投資到形成專業(yè)框架思維的蛻變。

　　畢業(yè)后加入紐約的奧本海默基金，他從研究員一路成長為基金經(jīng)理，親歷美股市場的多輪周期波動?！霸诿绹袌龅氖?，教會我的不僅是投資技巧，更是對‘市場規(guī)律’的敬畏?！苯?jīng)歷過互聯(lián)網(wǎng)泡沫、次貸危機的人，對風(fēng)險的嗅覺完全不同。這段經(jīng)歷讓他明白，投資的本質(zhì)不是一次博弈，而是重復(fù)多輪博弈。要增加勝率，必須建立起一種投資體系，這種投資體系是建立在對經(jīng)濟規(guī)律、市場規(guī)律的長期洞察的基礎(chǔ)上，并以此與人性弱點反復(fù)角力。

　　2009年底，周文秱帶著十年海外公募投研經(jīng)驗回到中國，開啟職業(yè)生涯的新階段?！盎貒且驗榭吹紸股的‘特殊性’——主動管理能創(chuàng)造顯著超額收益。”他直言，“這是專業(yè)投資者價值的最好體現(xiàn)?！北藭r恰逢中國基金行業(yè)高速發(fā)展期，他先是加入了一家合資公募，擔(dān)任副總經(jīng)理兼首席投資官。

　　從紐約到上海，從美股到A股，他的投資框架也在“迭代”?！懊绹袌霰容^有效，定價邏輯清晰；A股則充滿結(jié)構(gòu)性機會，需要在雜亂的信息中錨定價值。但本質(zhì)相通，都是對‘規(guī)律’——經(jīng)濟周期的規(guī)律、企業(yè)成長的規(guī)律、人性博弈的規(guī)律的認(rèn)知和堅守?！?/p>

　　此后，其職業(yè)版圖延伸至保險資管領(lǐng)域，接觸到長周期資金的管理邏輯。保險資金對安全性、收益穩(wěn)定性的嚴(yán)苛要求，促使周文秱構(gòu)建更均衡的資產(chǎn)配置體系，進一步豐富了他對不同資金屬性、風(fēng)險偏好的理解，形成了全市場視角的投資認(rèn)知。從公募到保險的跨界，助力他學(xué)會在長期利益與短期利益之間找到平衡點，在他看來，這也是決定一家金融機構(gòu)能否持續(xù)良性經(jīng)營的關(guān)鍵。

　　2023年10月，周文秱加盟摩根士丹利基金，于2024年5月出任公司總經(jīng)理。他將26年積累的跨市場、跨領(lǐng)域經(jīng)驗融入摩根士丹利基金的管理實踐中。華爾街的規(guī)范制度、海內(nèi)外公募的實戰(zhàn)經(jīng)驗、保險資管的長期視野，在他身上形成了獨特的復(fù)合能力場。這種融合，既是對過往經(jīng)歷的沉淀，更是應(yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境和抵御風(fēng)浪的底氣。

　　回望26年前的“跨界”之路，他始終認(rèn)為，科研與投資的共通點遠多于差異之處：前者研究自然規(guī)律，后者研究人性規(guī)律，都需要好奇心、耐心和敢于質(zhì)疑共識的勇氣。

投研建設(shè)多維度精進

充分聯(lián)動摩根士丹利全球資源

　　摩根士丹利基金于2023年7月正式完成股權(quán)變更，邁入外資全資控股的嶄新階段。從公司首席投資官到總經(jīng)理，周文秱來到摩根士丹利基金后一直親自管理投研。

　　投研是基金公司的“壓艙石”和“第一生產(chǎn)力”。

　　上任后，周文秱首先推動了投資團隊、投資策略的多元化、清晰化定位，主導(dǎo)梳理完善了基金經(jīng)理的風(fēng)格畫像與能力圈，使產(chǎn)品風(fēng)險收益特征與基金經(jīng)理風(fēng)格更加匹配，以避免投資風(fēng)格漂移，同時更好地匹配不同類型客戶的需求。

　　其次是優(yōu)化考核體系，根據(jù)不同類型基金制定有針對性的考核標(biāo)準(zhǔn)，提高中期及長期維度的業(yè)績考核比重，強調(diào)投資策略和風(fēng)格的穩(wěn)定性。對于全市場的基金，公司主要考核對標(biāo)基準(zhǔn)的表現(xiàn)，淡化短期排名指標(biāo)?！岸唐趦?nèi)的考核排名和考核基準(zhǔn)完全是兩個不同的目標(biāo)，基金經(jīng)理也會有不同的投資策略?！敝芪亩傉J(rèn)為，考核的目的是明確導(dǎo)向，讓每個基金經(jīng)理的每只產(chǎn)品都有清晰的管理目標(biāo)。排名每年都會出現(xiàn)變化，但從長期來看，若基金的表現(xiàn)每年都能超越基準(zhǔn)，即便經(jīng)歷不同的市場周期，在同行中的排名也不會差。

　　這種管理理念與監(jiān)管倡導(dǎo)的方向不謀而合。《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》指出，強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用。周文秱說，公司真正認(rèn)同并踐行這一理念，不鼓勵風(fēng)格漂移。資產(chǎn)管理行業(yè)的核心價值在于，不管牛市還是熊市，都要為客戶創(chuàng)造超額的投資回報，體現(xiàn)出基金公司可持續(xù)的投研實力和基金經(jīng)理的主動投資管理能力。

　　充實投研團隊的力量，也是周文秱關(guān)注的重點。多資產(chǎn)投資團隊吸納了具有全天候策略競爭力的投資人才，權(quán)益投資團隊也補充了多位具備復(fù)合背景的新力量。他認(rèn)為，具備跨領(lǐng)域知識儲備和社會經(jīng)驗的人才在投資中能形成獨特優(yōu)勢。

　　更關(guān)鍵的變革在于與全球團隊的投研協(xié)同機制。摩根士丹利全球推行業(yè)務(wù)全面一體化戰(zhàn)略，橫跨買賣方，具備多區(qū)域市場、多資產(chǎn)類別和多產(chǎn)品策略的投研資源，為本土的投研團隊提供了更多元的全球投研視角?！熬涂萍碱I(lǐng)域而言，摩根士丹利全球擁有非常雄厚的投研實力和科技投資基因：在海外，摩根士丹利投資管理協(xié)成環(huán)球團隊里有專注研究顛覆性變革技術(shù)的小組；在國內(nèi)市場，還有摩根士丹利亞太區(qū)研究部專注工業(yè)領(lǐng)域的團隊等，通過與這些行業(yè)專家的交流，可以賦能本土基金經(jīng)理對行業(yè)投資趨勢做出更為前瞻的判斷?！敝芪亩傉f。

　　基于對人工智能（AI）行業(yè)投資機遇的深刻研判，摩根士丹利基金旗下的大摩數(shù)字經(jīng)濟混合基金獲得2024年年度公募基金冠軍，也是外資公募首次登頂年度業(yè)績冠軍。不僅如此，主動權(quán)益、量化權(quán)益、固收、QDII等產(chǎn)品線均“全面開花”，2024年公司排名同類前10%、前25%的產(chǎn)品數(shù)量比2023年翻了兩倍有余。固收團隊的長中短期投資實力均獲得行業(yè)認(rèn)可。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，摩根士丹利基金團隊的主動債券投資管理能力在近1年、近3年、近5年維度均排在行業(yè)前1/5的分位，其中近1年更是排名行業(yè)前9%。

　　周文秱還主張加強投研與銷售部門間的合作，鼓勵基金經(jīng)理參與客戶交流。“基金經(jīng)理最懂產(chǎn)品策略的運作邏輯，讓他們向客戶講清楚‘為什么買’和‘持有多久’，產(chǎn)品全生命周期陪伴可以更好提升客戶持有體驗。”

打造公募界的納帕谷“酒莊”

釀造經(jīng)得起時間檢驗的“佳釀”

　　“我們要經(jīng)營的是加州納帕谷的‘精品酒莊’。”周文秱用這樣一個生動的比喻勾勒出公司當(dāng)前及未來的戰(zhàn)略定位。

　　在他看來，中國公募基金行業(yè)正從規(guī)模競賽轉(zhuǎn)向價值比拼，比拼的是更好地為投資者創(chuàng)造價值，而外資機構(gòu)的核心優(yōu)勢恰恰在于用全球資源釀造差異化“好酒”，滿足投資者的需求。

　　周文秱的“酒莊哲學(xué)”源于對行業(yè)生態(tài)的深刻洞察。他打比方說，美國中西部地區(qū)有大片的平原，適合種植小麥、大豆、玉米等大田農(nóng)作物，單戶耕種面積往往是幾千畝甚至上萬畝，農(nóng)戶依賴機械化生產(chǎn)提高效率，是非常典型的規(guī)模經(jīng)濟的商業(yè)模式。另一類是加州納帕谷的“酒莊模式”，在這個全球頂級葡萄酒產(chǎn)區(qū)，其酒莊的葡萄園面積普遍較小，大部分酒莊的面積只有幾十到幾百畝，都是采取精細(xì)化管控、高密度種植、人工采摘、區(qū)塊化釀造的方式來提升品質(zhì)，比拼工藝、耐心和高附加值。真正體現(xiàn)其價值的正是小規(guī)模精品化模式，以精細(xì)化釀造精品紅酒為核心價值。

　　在他看來，依托摩根士丹利全球資源稟賦，摩根士丹利基金的發(fā)展天然適配“精品酒莊模式”。

　　“就像加州的納帕谷‘酒莊’一樣，我們的‘釀造秘方’是摩根士丹利接近上百年歷史的釀造技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)工藝，使用最好的法國橡木桶以確保葡萄酒的品質(zhì)，結(jié)合對當(dāng)?shù)赝寥?、氣候的適應(yīng)性研究，這就是摩根士丹利全球智慧與本土洞察的融合。有足夠的耐心等待葡萄汁發(fā)酵到最佳的口感，讓客戶享受到高品質(zhì)的產(chǎn)品?！彼f，兩年來，摩根士丹利基金與全球團隊已建立起業(yè)務(wù)發(fā)展協(xié)同機制，包括投研合作、產(chǎn)品線建設(shè)、客戶服務(wù)、合規(guī)風(fēng)控等領(lǐng)域，并取得了很好的效果。

　　在產(chǎn)品線建設(shè)方面，打造公募界的“精品店”，不一味追求新發(fā)產(chǎn)品的數(shù)量，專注存量產(chǎn)品的“全生命周期管理”，夯實特色產(chǎn)品線的競爭力。每一只新發(fā)產(chǎn)品都?xì)v經(jīng)打磨、反復(fù)論證，確保產(chǎn)品適應(yīng)力、競爭力和生命力。

　　據(jù)周文秱介紹，一是充分借力摩根士丹利全球多資產(chǎn)配置團隊的經(jīng)驗，公司正推動獨有的全球多資產(chǎn)配置策略落地。通過構(gòu)建涵蓋海內(nèi)外股票、債券、大宗商品等標(biāo)的的組合，做出收益率具備競爭力且風(fēng)險相對可控的產(chǎn)品?！霸趪鴥?nèi)無風(fēng)險收益率持續(xù)處于低位的背景下，這種產(chǎn)品將會受到客戶的廣泛歡迎?！绷硗?，為客戶提供量身定制的主動管理型QDII策略也是摩根士丹利基金的差異化優(yōu)勢，目前摩根士丹利基金已落地多只QDII私募產(chǎn)品，受到市場廣泛關(guān)注。

　　二是持續(xù)深耕擁有“長邏輯”的細(xì)分賽道。在AI、醫(yī)藥等具備長期邏輯的領(lǐng)域，無論板塊短期表現(xiàn)如何，公司堅持投入資源，通過境內(nèi)外團隊高頻聯(lián)動，結(jié)合海外團隊的全球洞察與本土團隊的深入研究，打造具備長期競爭優(yōu)勢的主題產(chǎn)品，為投資者的資產(chǎn)配置提供定位清晰且風(fēng)格可持續(xù)的產(chǎn)品選擇。去年的權(quán)益收益冠軍產(chǎn)品大摩數(shù)字經(jīng)濟就是這樣一個代表作。

　　三是深化低波動權(quán)益產(chǎn)品線。全市場選股的權(quán)益類產(chǎn)品，需要追求相對業(yè)績基準(zhǔn)的穩(wěn)定超額收益，同時，兼顧回撤控制，以較低波動為目標(biāo)，改善投資者的持有體驗。

　　四是繼續(xù)夯實固收投資優(yōu)勢，進一步完善固收產(chǎn)品矩陣。據(jù)周文秱介紹，摩根士丹利基金固收團隊長中短期的業(yè)績均排在行業(yè)前列，團隊中有很多排名拔尖的產(chǎn)品，如大摩安盈穩(wěn)固債券基金通過優(yōu)化交易策略，截至2025年6月末，近兩年業(yè)績排名銀河證券－普通債券型基金（可投轉(zhuǎn)債）（A類）產(chǎn)品的前3%，今年以來規(guī)模顯著增長。

　　“更為難能可貴的是，固收團隊歷史上從未出現(xiàn)過任何信用違約事件，這說明團隊在風(fēng)險和收益平衡方面把控得非常好，堅守風(fēng)險底線?！彼f，固收團隊的默契配合，有賴于團隊所建立的“信用研究+投資決策”一體化架構(gòu)。公司建立了一支經(jīng)驗豐富的信用研究團隊，平均從業(yè)年限超過9年，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平。信用分析師與基金經(jīng)理共同參與擇券，既強調(diào)底線風(fēng)險控制，也兼顧收益目標(biāo)。

　　在客戶服務(wù)方面，摩根士丹利基金也充分協(xié)同摩根士丹利各團隊的資源，為客戶提供國際化水平的專業(yè)投資服務(wù)。周文秱透露，今年以來，摩根士丹利基金協(xié)同摩根士丹利亞太研究部及摩根士丹利投資管理海外的投資團隊已經(jīng)舉辦了超過30場頗具規(guī)模的客戶交流及投研交流活動，平均每周就有一場。

　　“僅僅今年上半年，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強、摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅、摩根士丹利中國首席金融分析師徐然、摩根士丹利中國首席工業(yè)分析師衷晟等知名專家，就多次受邀參與到我們的客戶交流活動中，分享他們最新的研究成果以及與海內(nèi)外客戶交流的最新洞察，為客戶提供了有價值的參考。”他說。

　　憑借差異化價值，“精品酒莊”能夠在公募市場中占據(jù)一席之地，周文秱對此充滿信心：“外資在國內(nèi)的占比不足2%，發(fā)展空間非常大。我們的目標(biāo)就是在中國公募市場釀出經(jīng)得起時間檢驗的‘頂級佳釀’。”

　　“就像酒莊需要有耐心的釀酒師，基金經(jīng)理也得經(jīng)得起短期波動的考驗，市場會獎勵有耐心的人?！敝芪亩傉f，這既是對團隊的期許，也是對“精品酒莊”戰(zhàn)略的信心。

主動管理仍有巨大空間

看好中國資本市場機遇

　　歷經(jīng)海內(nèi)外市場的多輪周期，周文秱對公募基金行業(yè)的演進與資本市場的走向有著清晰判斷。在他看來，中國公募行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型陣痛與機遇涌現(xiàn)的交織期，而資本市場的結(jié)構(gòu)性特征將愈發(fā)明顯，唯有堅守專業(yè)判斷與長期視角，才能穿越波動、捕捉價值。

　　周文秱坦言，當(dāng)前公募基金行業(yè)面臨三大核心課題：

　　其一，主動管理的價值再發(fā)現(xiàn)。被動產(chǎn)品規(guī)模近年來快速擴張，但他認(rèn)為，在A股散戶占比相對較高、市場有效性仍待提升的背景下，機構(gòu)投資者憑借專業(yè)投資能力更易創(chuàng)造超額收益，主動管理類產(chǎn)品依然有廣闊的發(fā)展空間。“過去20年，偏股混合基金指數(shù)漲了850%，同期上證指數(shù)漲幅只有約200%，滬深300指數(shù)大概上漲了320%。拉長時間看，主動管理類基金確實遠遠跑贏市場，這是海外成熟市場難以復(fù)制的機會，也讓專業(yè)投資者的價值得以凸顯。未來5年至10年，國內(nèi)主動管理仍具備極大發(fā)展空間?！?/p>

　　其二，行業(yè)生態(tài)的去蕪存菁。他直言，過去十幾年行業(yè)快速擴容導(dǎo)致的人才缺口與產(chǎn)品同質(zhì)化競爭亟待改善。美國基金經(jīng)理平均從業(yè)年限較長，六七十歲仍在一線的資深從業(yè)者不在少數(shù)，這種經(jīng)驗沉淀是穿越周期的底氣，是行業(yè)為投資者創(chuàng)造價值的關(guān)鍵。未來，中國公募基金行業(yè)最大的挑戰(zhàn)是如何留住有經(jīng)驗、有天賦的投資管理人才，如果失去了這些人才，公募基金行業(yè)的價值將大打折扣，資本市場也很難起到為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)合理定價、助力實體經(jīng)濟發(fā)展的作用。

　　其三，投資者教育的持久戰(zhàn)?！?015年、2021年的市場頂部，都是基民申購高峰，體驗必然不佳?！彼J(rèn)為，提高投資者的獲得感需要多方合力，一方面，基金公司需要通過清晰的產(chǎn)品定位匹配投資者的風(fēng)險偏好，同時，提供陪伴式服務(wù)持續(xù)引導(dǎo)客戶；另一方面，投資者也要相向而行，共同努力，才能消除“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象。

　　周文秱認(rèn)為，全球資本流動格局正在重塑，中國資本市場展現(xiàn)出獨特魅力，為全球投資者提供了資產(chǎn)多元配置的優(yōu)質(zhì)選擇。

　　對于A股市場，周文秱強調(diào)，應(yīng)淡化指數(shù)波動，聚焦個股機會。他認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟增速進入“新常態(tài)”后，市場的結(jié)構(gòu)性機會仍將持續(xù)涌現(xiàn)。從行業(yè)看，AI、消費升級、醫(yī)藥創(chuàng)新是三大長期主線。

　　對于港股市場，周文秱認(rèn)為，港股具有開放性和國際化特征，能有效承接全球資本的再配置需求，另外，南下資金的持續(xù)流入為港股注入了強大動力。港股中的新消費、創(chuàng)新藥、科技龍頭等板塊，憑借全球競爭力和相對較低的估值，在全球資金再平衡進程中有望迎來價值重估。

　　債市方面，當(dāng)前10年期國債收益率處于歷史低位，但周文秱強調(diào)，通過精細(xì)化組合管理和有效的交易策略，依然能夠顯著提升收益，此外，合理運用“固收+”資產(chǎn)的收益和波動特點，能夠為持有人獲取超額的投資回報。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：摩根士丹利基金總經(jīng)理周文秱：打造公募界的納帕谷“酒莊”，釀造經(jīng)得起時間檢驗的“佳釀”)

(責(zé)任編輯：6)