永贏基金劉庭宇：關注黃金及黃金股的長期投資價值

　　今年上半年，在全球宏觀經(jīng)濟格局深刻演變的背景下，黃金以其獨特的資產(chǎn)屬性脫穎而出，成為表現(xiàn)最優(yōu)異的大類資產(chǎn)之一。永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇認為，地緣政治風險、美聯(lián)儲政策轉向預期及全球央行增持三大因素共同推動本輪金價飆升。展望后市，在全球去美元化趨勢深化、黃金戰(zhàn)略價值重估的背景下，兼具業(yè)績彈性與估值優(yōu)勢的黃金資產(chǎn)迎來良好的配置機遇。

　　今年1月至4月，黃金價格呈現(xiàn)快速上行態(tài)勢。對此，劉庭宇認為，這一輪上漲行情主要受到三方面因素的驅動：一是地緣政治沖突升級引發(fā)避險需求激增；二是美聯(lián)儲貨幣政策轉向預期增強；三是全球央行持續(xù)增持黃金儲備。

　　“本輪金價上漲的核心驅動力在于市場對美元及美債信用體系的重新評估。特別是被視為無風險資產(chǎn)的美債在上半年遭遇拋售壓力，美元指數(shù)也從年初110的高位回落至97附近，這促使黃金的貨幣屬性、金融屬性、供需屬性和避險屬性形成共振效應，最終推動金價加速上漲。”劉庭宇稱。

　　不過，國際金價在突破3500美元/盎司的歷史高點后，進入3200美元至3400美元的區(qū)間震蕩行情。針對這一現(xiàn)象，劉庭宇認為，短期波動主要是因為交易擁擠度上升和部分投資者獲利了結，但維持金價高位運行的關鍵原因——全球去美元化長期趨勢仍在延續(xù)。雖然避險情緒的影響具有脈沖式特征，但全球央行和長期資金對黃金的配置需求呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。在美元信用弱化的宏觀背景下，黃金作為替代性儲備資產(chǎn)的吸引力顯著提升。

　　相較于國際金價的亮眼表現(xiàn)，黃金股在上半年展現(xiàn)出更強勁的上漲勢頭。劉庭宇從三個維度分析了黃金股跑贏黃金現(xiàn)貨的主要原因。

　　首先，從基本面來看，金價中樞上移疊加產(chǎn)量增長提振黃金企業(yè)業(yè)績。受益于金價持續(xù)走高和產(chǎn)量穩(wěn)步增長，黃金企業(yè)一季度業(yè)績普遍超預期。同時，全球通脹壓力緩解使得成本增速放緩，金礦公司的盈利能力顯著提升。黃金珠寶零售商也迎來業(yè)績拐點，門店動銷情況環(huán)比改善，部分高端產(chǎn)品線更是實現(xiàn)銷量和毛利雙增長。

　　其次，估值修復動力強勁。歷史數(shù)據(jù)顯示，黃金股具有明顯的均值回歸特征。2025年初，黃金股市盈率處于過去5年15%的低分位水平，黃金股與黃金的比價觸及過去一年負兩倍標準差，表明黃金股被嚴重低估。隨著去年底中國央行恢復購買黃金，黃金股開啟了估值修復行情。

　　最后，資源杠桿效應凸顯。金價上漲帶動礦產(chǎn)資源價值重估和探礦權升值，資源品的杠桿效應顯著提升了金礦公司的利潤彈性和股價彈性。歷史數(shù)據(jù)顯示，過去5年金價上行期間，黃金股相比于國內(nèi)金價的貝塔系數(shù)約為1.6倍，充分體現(xiàn)了“金價放大器”效應。

　　展望后市，劉庭宇對黃金股的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。他認為，隨著黃金企業(yè)自身成長性的逐步顯現(xiàn)，行業(yè)投資價值將進一步凸顯。中國作為全球最大的黃金生產(chǎn)和消費國，面臨著較大的供需缺口，每年都需要大量進口黃金。這種市場格局要求國內(nèi)頭部金礦公司必須承擔更多的增儲擴產(chǎn)責任，以提升戰(zhàn)略資源保障能力。

　　具體來看，國內(nèi)金礦公司的產(chǎn)量增長將為業(yè)績提供額外支撐，同時黃金開采成本的穩(wěn)定也將進一步增強業(yè)績釋放能力。黃金珠寶商則正迎來業(yè)績拐點和產(chǎn)品高端化的轉型機遇。估值方面，截至6月30日，按照3250美元/盎司的金價測算，主要金礦公司的平均市盈率僅為13.5倍，顯著低于20倍的歷史估值中樞，顯示當前黃金股仍具備較高的投資性價比和估值修復空間。

　　總體而言，劉庭宇認為，黃金資產(chǎn)正處于多重利好因素共同作用的投資窗口期，而黃金股憑借業(yè)績彈性、估值優(yōu)勢和杠桿效應，或為投資者帶來更顯著的投資回報。在全球貨幣體系重構的背景下，黃金資產(chǎn)的戰(zhàn)略配置價值正在得到市場的重新認識。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：永贏基金劉庭宇：關注黃金及黃金股的長期投資價值)

(責任編輯：73)