方正富邦基金李朝昱：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu) 中國(guó)制造彎道超車(chē)正當(dāng)時(shí)

　　在全球人工智能浪潮奔涌的當(dāng)下，其催生的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇正加速顯現(xiàn)。以特斯拉為代表的多家科技公司正迅速迭代“人形機(jī)器人”產(chǎn)品。

　　“2025年，我們極有可能見(jiàn)證人形機(jī)器人量產(chǎn)元年的到來(lái)?！狈秸话罨鸹鸾?jīng)理李朝昱認(rèn)為，人形機(jī)器人已經(jīng)處在從0到1的過(guò)程，且在應(yīng)用端，工業(yè)制造、醫(yī)療、物流、消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)?span id="bk_90.BK1184">人形機(jī)器人市場(chǎng)打開(kāi)更為廣闊的發(fā)展空間。這一行業(yè)“未來(lái)是星辰大海，蘊(yùn)含著無(wú)盡的機(jī)會(huì)和驚喜”。

　　雙輪驅(qū)動(dòng)

　　硬科技賽道掘金

　　李朝昱在長(zhǎng)達(dá)10年以上的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及4年的投資經(jīng)驗(yàn)中，逐漸打磨出一套成熟且獨(dú)特的投資邏輯與框架。他認(rèn)為，投資的關(guān)鍵在于尋找具備“長(zhǎng)期成長(zhǎng)性+好的商業(yè)模式”的優(yōu)質(zhì)公司。

　　長(zhǎng)期成長(zhǎng)性方面，李朝昱首先會(huì)研究公司所處行業(yè)的發(fā)展階段，判斷是處于朝氣蓬勃的朝陽(yáng)期，還是步入增長(zhǎng)乏力的夕陽(yáng)期。其次，行業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展空間至關(guān)重要，是局限于幾十億元規(guī)模的小眾市場(chǎng)，還是有望拓展至千億元甚至萬(wàn)億元級(jí)別，這直接決定了投資的潛在回報(bào)。

　　他指出，行業(yè)在未來(lái)3至5年，乃至10年的復(fù)合增速，是衡量其是否符合投資標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵指標(biāo)。例如，對(duì)于那些復(fù)合增速低于預(yù)期的行業(yè)，即便當(dāng)前看似穩(wěn)定，也可能難以滿(mǎn)足他對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的追求。

　　除成長(zhǎng)性外，李朝昱更看重公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，他強(qiáng)調(diào)：“技術(shù)壁壘是否難以復(fù)制是關(guān)鍵——擁有核心技術(shù)才能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，抵御對(duì)手沖擊。更重要的是，企業(yè)產(chǎn)品需具備超越行業(yè)的增長(zhǎng)潛力，龍頭企業(yè)往往憑借品牌、技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)，逐步提升份額，實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)均速的增長(zhǎng)?！?/p>

　　談及商業(yè)模式，他重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)可持續(xù)性：“毛利率、凈利率、研發(fā)投入等是衡量商業(yè)模式健康度的核心指標(biāo)，需長(zhǎng)期穩(wěn)定，體現(xiàn)盈利與創(chuàng)新的平衡。此外，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量（ROIC、資產(chǎn)屬性、上下游話(huà)語(yǔ)權(quán)、應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流等）同樣關(guān)鍵——良好的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量意味著高效資本運(yùn)用、穩(wěn)健財(cái)務(wù)及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能支撐長(zhǎng)期股東回報(bào)?！?/p>

　　人形機(jī)器人

　　開(kāi)啟量產(chǎn)元年

　　在投資框架指引下，2024年四季度時(shí)，李朝昱從眾多行業(yè)中篩選出了機(jī)器人板塊并大膽重倉(cāng)。以他管理的方正富邦信泓混合基金為例，在2024年末，該基金前十大重倉(cāng)股清一色為人形機(jī)器人概念。在基金凈值跟著板塊走出凌厲漲幅后，今年一季度，李朝昱基于估值和基本面變化又一次調(diào)整持倉(cāng)，在機(jī)器人板塊內(nèi)再度“掘金”，使得基金在市場(chǎng)震蕩調(diào)整中依舊表現(xiàn)出明顯的阿爾法收益。

　　自2022年特斯拉發(fā)布首代Optimus起，李朝昱便敏銳捕捉行業(yè)機(jī)遇，通過(guò)深度調(diào)研與持續(xù)跟蹤建立前瞻研判。高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，2024年全球人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約10.17億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)150億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超56%；同期銷(xiāo)量從1.19萬(wàn)臺(tái)增至60.57萬(wàn)臺(tái)。中國(guó)市場(chǎng)前景也很廣闊，2030年規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)380億元，銷(xiāo)量躍升至27.12萬(wàn)臺(tái)，占全球份額44.77%。這一龐大市場(chǎng)空間為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)勁動(dòng)能。

　　李朝昱分析，從應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，短期內(nèi)工業(yè)制造領(lǐng)域?qū)⒊蔀槿诵螜C(jī)器人應(yīng)用的主戰(zhàn)場(chǎng)。汽車(chē)制造和3C電子等細(xì)分行業(yè)對(duì)人形機(jī)器人的需求尤為迫切。

　　例如在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)中，人形機(jī)器人可高效完成零部件裝配、焊接、檢測(cè)等復(fù)雜工序，顯著提升生產(chǎn)效率并降低人力成本。瑞銀證券預(yù)測(cè)，2035年全球人形機(jī)器人保有量將突破200萬(wàn)臺(tái)，工業(yè)場(chǎng)景（含汽車(chē)制造）占比達(dá)63%。

　　“從中長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)療、物流、C端消費(fèi)等領(lǐng)域?qū)槿诵螜C(jī)器人市場(chǎng)打開(kāi)更為廣闊的發(fā)展空間。在醫(yī)療領(lǐng)域，機(jī)器人可以輔助醫(yī)生進(jìn)行手術(shù)，提高手術(shù)的精準(zhǔn)度和安全性；在物流領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)倉(cāng)儲(chǔ)貨物的高效搬運(yùn)和分揀，提升物流效率；在消費(fèi)領(lǐng)域，可為家庭提供陪伴、教育等服務(wù)，滿(mǎn)足人們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的生活需求?！崩畛耪f(shuō)。

　　談及量產(chǎn)前景，他直言2025年或迎人形機(jī)器人量產(chǎn)元年——特斯拉2024年展示的新一代Optimus已完成度高，具備部分工業(yè)場(chǎng)景落地能力，這一進(jìn)展為行業(yè)注入信心，標(biāo)志著人形機(jī)器人正從概念邁向現(xiàn)實(shí)。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈突圍

　　中國(guó)打造機(jī)器人產(chǎn)業(yè)高地

　　那么，哪些國(guó)家將受益于人形機(jī)器人的跨越式發(fā)展？李朝昱指出，中國(guó)的高端制造業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈里具備顯著的比較優(yōu)勢(shì)，尤其是在核心零部件環(huán)節(jié)，我國(guó)企業(yè)取得了顯著突破，個(gè)股投資機(jī)遇也隨之涌現(xiàn)。

　　首先，中國(guó)是全球唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類(lèi)中全部工業(yè)門(mén)類(lèi)的國(guó)家，形成了從原材料供應(yīng)、零部件生產(chǎn)到終端產(chǎn)品制造的完整閉環(huán)，同時(shí)擁有最完善的物流網(wǎng)絡(luò)配套和充足的能源供應(yīng)。

　　其次，在政策與資本多年協(xié)同支持之下，中國(guó)已經(jīng)形成了京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等多個(gè)特色鮮明的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集群。

　　最后，中國(guó)在過(guò)去20年培養(yǎng)了大量的高端技術(shù)人才，工程師紅利明顯。在技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的雙重驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)已經(jīng)基本完成了從人力密集型的傳統(tǒng)制造業(yè)向高技術(shù)高附加值的高端制造業(yè)的轉(zhuǎn)型。因此中國(guó)作為世界工廠(chǎng)的地位短期內(nèi)難以被撼動(dòng)，人形機(jī)器人的快速發(fā)展勢(shì)必會(huì)為供應(yīng)鏈上的中國(guó)制造業(yè)企業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

　　李朝昱以減速器為例，國(guó)內(nèi)企業(yè)在諧波減速器等關(guān)鍵技術(shù)上持續(xù)突破，逐步打破國(guó)外壟斷，本土化率顯著提升；傳感器領(lǐng)域，力傳感器、視覺(jué)傳感器等產(chǎn)品性能加速迭代，適配復(fù)雜環(huán)境的能力持續(xù)增強(qiáng)；控制器作為機(jī)器人“小腦”，在運(yùn)動(dòng)控制算法、智能化控制等維度快速追趕，與國(guó)際差距不斷縮小。這些技術(shù)突破為機(jī)器人產(chǎn)業(yè)夯實(shí)基礎(chǔ)，推動(dòng)本土企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵位置，形成顯著投資價(jià)值。

　　人形機(jī)器人本體制造環(huán)節(jié)匯聚了宇樹(shù)、智元、優(yōu)必選等兼具實(shí)力與創(chuàng)新能力的企業(yè)，憑借豐富經(jīng)驗(yàn)滿(mǎn)足工業(yè)、服務(wù)、特種機(jī)器人等多元需求。李朝昱指出，本體制造企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈的終端供給方，其產(chǎn)品質(zhì)量直接決定下游應(yīng)用效果。隨著工業(yè)制造、醫(yī)療、物流等場(chǎng)景的加速滲透，具備技術(shù)積累與規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：方正富邦基金李朝昱： 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)中國(guó)制造彎道超車(chē)正當(dāng)時(shí))

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