聚焦高端裝備、醫(yī)藥及制造業(yè) 第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金“精準(zhǔn)滴灌”國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)

　　在首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金多數(shù)完成募集并成立之際，第二批基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品閃亮登場(chǎng)。

　　7月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，華泰柏瑞、東方紅資管、易方達(dá)等11家基金公司上報(bào)了新模式浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品。

　　除了全市場(chǎng)選股產(chǎn)品外，第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金有4只為聚焦行業(yè)或者主題的產(chǎn)品，覆蓋高端裝備、醫(yī)藥、制造業(yè)等行業(yè)。此外，個(gè)別產(chǎn)品還采取了發(fā)起式安排，進(jìn)一步強(qiáng)化與投資者的利益綁定。

　　“證監(jiān)會(huì)要求頭部機(jī)構(gòu)1年內(nèi)浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品占比不低于主動(dòng)權(quán)益新發(fā)數(shù)量的60%，未來(lái)將從試點(diǎn)轉(zhuǎn)向常態(tài)化發(fā)行。”北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院副院長(zhǎng)胡聰慧在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　向“精準(zhǔn)賽道”延伸

　　截至目前，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金中已有24只結(jié)束募集，合計(jì)募集資金達(dá)226.8億元。

　　與首批產(chǎn)品一致，第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金管理人均設(shè)置了1.2%（基準(zhǔn)檔）、1.5%（升檔）、0.6%（降檔）的三檔費(fèi)率水平。當(dāng)投資者持有一年以后贖回產(chǎn)品時(shí)，基本符合同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；年化收益水平明顯跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用降檔費(fèi)率；取得正收益且年化收益顯著超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。此外，投資者若在一年內(nèi)贖回產(chǎn)品，則不適用分檔安排，一律按基準(zhǔn)檔費(fèi)率收取管理費(fèi)。

　　與首批相比，第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金有何不同？

　　胡聰慧向記者指出，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金均為全市場(chǎng)選股型，而第二批11只產(chǎn)品中新增了行業(yè)主題基金，覆蓋高端裝備（如景順長(zhǎng)城高端裝備股票型發(fā)起式基金）、醫(yī)藥（如東方紅醫(yī)藥創(chuàng)新混合、建信醫(yī)藥創(chuàng)新股票）、制造業(yè)（華泰柏瑞制造業(yè)主題混合）等細(xì)分領(lǐng)域。主題型產(chǎn)品占比近40%，這意味著浮動(dòng)費(fèi)率基金并沒有止步于低風(fēng)險(xiǎn)寬基策略，而是進(jìn)一步在國(guó)家戰(zhàn)略賽道（高端裝備/醫(yī)藥創(chuàng)新/先進(jìn)制造）驗(yàn)證其“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的制度優(yōu)勢(shì)，倒逼基金公司將資源投向硬科技、新質(zhì)生產(chǎn)力等核心領(lǐng)域的投研能力建設(shè)。

　　“主題基金具備更清晰的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（如中證醫(yī)療指數(shù)、高端裝備指數(shù)），使費(fèi)率浮動(dòng)機(jī)制在高波動(dòng)賽道中實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)錨定，徹底打破了‘規(guī)模至上’的傳統(tǒng)收費(fèi)定式，將基金公司的收益與投資業(yè)績(jī)剛性掛鉤。”胡聰慧表示，這要求基金公司必須將投研能力鍛造為核心競(jìng)爭(zhēng)力，證明其在細(xì)分領(lǐng)域的主動(dòng)管理能穿越行業(yè)周期，而非依賴市場(chǎng)β收益，從而回歸資產(chǎn)管理本源——唯有通過(guò)持續(xù)創(chuàng)造可驗(yàn)證的超額收益，方能獲取相匹配的管理費(fèi)回報(bào)。

　　第二批11只產(chǎn)品類型多樣化，“這標(biāo)志著浮動(dòng)費(fèi)率模式從‘泛市場(chǎng)’向‘精準(zhǔn)賽道’延伸，為投資者提供了更豐富的選擇，而且也表示新型浮動(dòng)費(fèi)率的改革試驗(yàn)田進(jìn)一步拓展。”晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴表示。

　　記者注意到，第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金部分產(chǎn)品（如景順長(zhǎng)城高端裝備股票型發(fā)起式基金）采用發(fā)起式架構(gòu)，“這要求基金管理人跟投（通常不低于1000萬(wàn)元），向市場(chǎng)發(fā)出雙重置信承諾：費(fèi)率機(jī)制約束行為（業(yè)績(jī)不佳則管理費(fèi)銳減）、資本跟投綁定利益（本金與投資者共擔(dān)盈虧），進(jìn)一步將管理人收益與投資者綁定，增強(qiáng)投資者信任?！焙敾壅f(shuō)。

　　資金導(dǎo)向與國(guó)家戰(zhàn)略匹配

　　從第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金中的主題基金覆蓋的領(lǐng)域來(lái)看，主要聚焦高端裝備、醫(yī)藥、制造業(yè)等賽道。第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金為何會(huì)選擇這些領(lǐng)域進(jìn)行投資？

　　對(duì)此，胡聰慧指出，第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金聚焦高端裝備、醫(yī)藥及制造業(yè)，絕非簡(jiǎn)單的賽道選擇，而是中國(guó)資管行業(yè)在“新質(zhì)生產(chǎn)力”框架下重構(gòu)價(jià)值創(chuàng)造邏輯的戰(zhàn)略落子。其底層動(dòng)因可歸結(jié)為以下三個(gè)方面。

　　第一，政策端，資金導(dǎo)向與國(guó)家戰(zhàn)略的高度匹配。胡聰慧指出，高端裝備對(duì)應(yīng)工信部《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》中工業(yè)母機(jī)/半導(dǎo)體設(shè)備自主化等任務(wù)；《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出，集中優(yōu)勢(shì)資源攻關(guān)醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)；中央財(cái)經(jīng)委第五次會(huì)議中指出，先進(jìn)制造承載產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化。此類主題基金可引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄通過(guò)專業(yè)化資管機(jī)構(gòu)，向國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)實(shí)施“精準(zhǔn)滴灌”。

　　第二，市場(chǎng)端。胡聰慧認(rèn)為，主題基金為浮動(dòng)費(fèi)率提供了天然的“試金石”，行業(yè)指數(shù)（如中證高端裝備制造指數(shù)、CS醫(yī)藥創(chuàng)新指數(shù)）構(gòu)成無(wú)爭(zhēng)議的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，杜絕全市場(chǎng)基金因基準(zhǔn)模糊引發(fā)的費(fèi)率糾紛；賽道高波動(dòng)特性倒逼管理人證明其穿越周期的主動(dòng)管理能力，使“超額收益=管理費(fèi)溢價(jià)”的邏輯經(jīng)得起壓力測(cè)試；主題基金的可追溯性（如創(chuàng)新藥企臨床進(jìn)展、裝備訂單落地）讓投資者清晰辨識(shí)管理人投研深度，避免“風(fēng)格漂移”對(duì)費(fèi)率機(jī)制的侵蝕。

　　第三，行業(yè)端。胡聰慧表示，上述三大領(lǐng)域正成為檢驗(yàn)基金公司“真投研”的競(jìng)技場(chǎng)。醫(yī)藥需深度理解FDA（美國(guó)食品藥物管理局）審批規(guī)則與分子結(jié)構(gòu)壁壘；裝備制造要求穿透供應(yīng)鏈成本模型——傳統(tǒng)“宏觀擇時(shí)+龍頭配置”策略徹底失效；頭部機(jī)構(gòu)借勢(shì)展示其產(chǎn)業(yè)級(jí)研究網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)建護(hù)城河。

　　李一鳴表示，主題基金具備政策導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)。高端裝備是“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)領(lǐng)域，制造業(yè)升級(jí)是國(guó)家戰(zhàn)略方向，而醫(yī)藥行業(yè)受老齡化需求和創(chuàng)新藥政策支持，例如《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確鼓勵(lì)支持國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)投資，基金公司通過(guò)主題產(chǎn)品響應(yīng)政策導(dǎo)向。此外，“隨著居民財(cái)富增長(zhǎng)和投資專業(yè)化需求提升，投資者對(duì)細(xì)分行業(yè)主題基金的關(guān)注度持續(xù)上升，促使公募基金在相關(guān)產(chǎn)品方向投放更多精力?！崩钜圾Q說(shuō)。

　　倒逼基金管理人提升投研能力

　　在公募基金降費(fèi)改革的大背景下，浮動(dòng)費(fèi)率基金正逐步從“試點(diǎn)探索”走向“常態(tài)化發(fā)展”，成為推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模導(dǎo)向”向“投資者回報(bào)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵工具，助力行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　浮動(dòng)費(fèi)率基金發(fā)展至今，還存在哪些問(wèn)題？

　　胡聰慧指出，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)合理性存在爭(zhēng)議，行業(yè)主題基金的基準(zhǔn)需精準(zhǔn)反映賽道波動(dòng)，但細(xì)分指數(shù)庫(kù)尚未完善，可能引發(fā)費(fèi)率計(jì)算糾紛。投資者行為短期化，首批部分產(chǎn)品凈值已波動(dòng)，若短期收益不佳可能引發(fā)贖回，導(dǎo)致投資者無(wú)法享受長(zhǎng)期費(fèi)率優(yōu)惠?；鸸臼杖氩淮_定，管理費(fèi)與業(yè)績(jī)強(qiáng)掛鉤后，若市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌，基金公司收入銳減，影響運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定性。主題基金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大，醫(yī)藥、高端裝備等板塊波動(dòng)率高，易出現(xiàn)階段性大幅跑輸基準(zhǔn)，導(dǎo)致管理費(fèi)降至0.6%，影響產(chǎn)品可持續(xù)性。

　　“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，獲利仍然是最重要的需求，投研能力的建設(shè)仍然是重中之重，因此管理人需要平衡對(duì)基金規(guī)模的追求與基金投資業(yè)績(jī)的維護(hù)，如果不能提升主動(dòng)管理能力，浮動(dòng)費(fèi)率基金可能帶來(lái)‘收入降低—投研能力下降—業(yè)績(jī)下降—規(guī)模下降’的負(fù)向循環(huán)?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心有關(guān)人士表示，在傳統(tǒng)渠道建設(shè)方面，基金管理人仍然很大程度依賴銷售渠道，但由于綜合費(fèi)率的降低以及銷售傭金的減少，未來(lái)管理人需要考慮銷售端的轉(zhuǎn)型。

　　“未來(lái)，浮動(dòng)費(fèi)率基金會(huì)向多元化加速，主題型、策略型、區(qū)域型基金將涌現(xiàn)，形成覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、行業(yè)布局的矩陣?！焙敾郾硎荆?dòng)費(fèi)率基金的考核機(jī)制長(zhǎng)期化，將引入3年以上收益考核，抑制基金經(jīng)理短期投機(jī)行為，與費(fèi)率浮動(dòng)周期匹配。利益綁定深化，發(fā)起式跟投、管理費(fèi)遞延支付等設(shè)計(jì)普及，強(qiáng)化管理人責(zé)任。行業(yè)生態(tài)重塑，頭部機(jī)構(gòu)憑借投研優(yōu)勢(shì)更易獲取更高的管理費(fèi)，中小機(jī)構(gòu)面臨淘汰壓力，行業(yè)集中度提升。

　　“未來(lái)，浮動(dòng)費(fèi)率基金從產(chǎn)品端將出現(xiàn)更多類型產(chǎn)品，同時(shí)費(fèi)率將更加靈活多樣，通過(guò)費(fèi)率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中基金類型的調(diào)整?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心有關(guān)人士表示，從銷售端來(lái)說(shuō)，由于未來(lái)銷售費(fèi)用可能存在持續(xù)壓縮的情況，可能打破過(guò)去單純的“銷售規(guī)?！N售報(bào)酬”導(dǎo)向，而通過(guò)買方投顧和階梯收費(fèi)等方式實(shí)現(xiàn)“投資者收益—服務(wù)報(bào)酬”的方式。此外，浮動(dòng)費(fèi)率基金還將倒逼基金管理人增強(qiáng)投研能力，并且以客戶利益為導(dǎo)向，能夠真正為客戶創(chuàng)造價(jià)值的基金將獲得更高的收入，而非單純的規(guī)模。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：聚焦高端裝備、醫(yī)藥及制造業(yè) 第二批浮動(dòng)費(fèi)率基金“精準(zhǔn)滴灌”國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè))

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