成交額不足1萬元，交銀施羅德ETF產(chǎn)品流動性待解

　　7月10日，A股繼續(xù)放量上攻，成交金額再度逼近1.50萬億元。同日，股票ETF成交金額合計(jì)741億元；基于上市產(chǎn)品數(shù)量（980只）計(jì)算，則平均每只ETF成交金額7557萬元，市場氣氛活躍。

　　但是，《財(cái)中社》同時(shí)注意到，仍有不少產(chǎn)品成交寡淡，甚至成交金額不足1萬元，比如交銀施羅德旗下深價(jià)值ETF（159913）。

　　通過Wind資訊ETF行情界面截屏（見下圖）可以看到，7月10日，深價(jià)值ETF總共只成交4筆，其中上午1筆，下午3筆，當(dāng)日成交金額僅8949元。

　　流動性不足

　　成交慘淡的本質(zhì)是流動性不足。對投資者尤其持倉較重的投資者來說，其風(fēng)險(xiǎn)之一在于，由于買盤稀疏，為了獲得流動性，有時(shí)可能不得不折價(jià)賣出所持資產(chǎn)。

　　當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。交易的本質(zhì)即是風(fēng)險(xiǎn)交易。也就是說，投資者在交易某種資產(chǎn)的同時(shí)，也在交易基于該項(xiàng)資產(chǎn)的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)。既然選擇了流動性不足的產(chǎn)品，就要承擔(dān)流動性不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但是，站在基金管理人的層面看，其股票ETF是否有足夠的流動性，則在某種程度上可以反映出其在產(chǎn)品布局、投研以及風(fēng)控上的實(shí)力。

　　以交銀施羅德來說，《財(cái)中社》發(fā)現(xiàn)，該公司旗下僅有兩只股票ETF，除了深價(jià)值ETF，另一只是180治理ETF（510010）。

　　與深價(jià)值ETF相比，180治理ETF流動性相對較好，但程度有限。

　　Wind資訊顯示，7月10日，180治理ETF共計(jì)成交21筆，其中，上午6筆，下午15筆，當(dāng)日成交金額6.12萬元。

　　產(chǎn)品資料顯示，深價(jià)值ETF及180治理ETF其實(shí)是成立時(shí)間較早的一批股票ETF，分別成立于2011年及2009年，其首募規(guī)模分別為3.32億元及10.09億元，但是，前者自2012年三季度開始規(guī)模即一直處于1億元以下，后者則自2019年二季度開始規(guī)模在2億元至4億元波動。

　　截至7月9日，深價(jià)值ETF及180治理ETF的資產(chǎn)凈值分別為0.64億元和2.37億元。換言之，當(dāng)日，交銀施羅德旗下股票ETF規(guī)模合計(jì)3.02億元，在有股票ETF業(yè)務(wù)的53家基金公司中排在第43位，較年初下降6個(gè)位次，較2020年底下降14個(gè)位次。

　　持有人結(jié)構(gòu)方面，定期報(bào)告顯示，截至2024年底，深價(jià)值ETF持有人戶數(shù)為369戶，機(jī)構(gòu)投資者所持份額占比93.71%；180治理ETF持有人戶數(shù)為1653戶，機(jī)構(gòu)投資者所持份額占比96.37%。

　　不過，由于上述兩只產(chǎn)品的第一大持有人分別是交銀施羅德旗下兩只ETF聯(lián)接基金，即交銀深證300價(jià)值ETF聯(lián)接（519706）及交銀上證180公司治理ETF聯(lián)接（519686），且該兩只聯(lián)接基金所持份額占比分別達(dá)到92.37%和95.04%，且該兩只聯(lián)接基金主要由個(gè)人投資者持有——2024年底個(gè)人投資者所持份額占比分別為85.32%和69.96%，因此，深價(jià)值ETF及180治理ETF的持有人其實(shí)主要還是個(gè)人投資者。

　　投委會無ETF業(yè)務(wù)背景

　　或許有人會說，深價(jià)值ETF及180治理ETF成交金額之所以慘淡，是因?yàn)槠湟?guī)模本身就小。

　　上述說法并不全對。規(guī)模確實(shí)是原因之一，但并非唯一原因。賽道也是一個(gè)重要原因。比如，易方達(dá)中證2000ETF（159532）、富國物流ETF（516910）、鵬華中證A50ETF（512240）等產(chǎn)品7月10日的成交金額分別為1182萬元、2112萬元及917萬元，然其規(guī)模皆不及深價(jià)值ETF。

　　產(chǎn)品資料同時(shí)顯示，深價(jià)值ETF及180治理ETF的標(biāo)的指數(shù)分別為深證300價(jià)值指數(shù)及上證180公司治理指數(shù)，且分別是唯一跟蹤該標(biāo)的指數(shù)的ETF產(chǎn)品。

　　換句話說，除了交銀施羅德，其余52家開展股票ETF業(yè)務(wù)的基金公司中，再無一家成立了跟蹤上述兩只指數(shù)的產(chǎn)品。

　　也就是說，無論是從規(guī)模、成交數(shù)據(jù)還是跟蹤同一指數(shù)的產(chǎn)品數(shù)量等情況來看，深價(jià)值ETF及180治理ETF都屬于市場需求相對欠缺的產(chǎn)品。

　　盡管“存在即合理”可以成為辯解理由，但是，對一家有責(zé)任感的公司來說，可能仍然有必要回答的問題是，為何在過去十幾年，尤其監(jiān)管層一再表示要重視ETF發(fā)展的過去一年里，不推出更多的股票ETF——尤其是賽道更加主流的ETF——供投資者選擇，而是放任需求相對欠缺的產(chǎn)品存在？

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月9日全市場股票ETF規(guī)模為30344億元，較2024年初（14524億元）增長1.09倍。在此期間，不少后來者爭相發(fā)展股票ETF業(yè)務(wù)。比如，銀河基金2024年才成立其第一只股票ETF，即銀河紅利ETF（530880），2025年才成立其第二只股票ETF，即銀河中證A500ETF，7月9日規(guī)模合計(jì)3.23億元，超過交銀施羅德。

　　對市場而言，需要回答的問題則可能是，一只成交金額不足1萬元的ETF，其存在價(jià)值到底體現(xiàn)在何處？

　　公開資料顯示，交銀施羅德成立于2005年，交通銀行持股65%，施羅德投資管理公司持股30%，中集集團(tuán)持股5%。截至一季度末，其公募管理規(guī)模為4687億元，在基金公司中排在第25位。

　　從公司官網(wǎng)7月8日發(fā)布的一份產(chǎn)品資料來看，其投委會共有6名成員，即總經(jīng)理袁慶偉、副總經(jīng)理馬俊、權(quán)益部一級專家王少成、混合資產(chǎn)投資總監(jiān)兼多元資產(chǎn)管理總監(jiān)于海穎、權(quán)益投資副總監(jiān)王崇，以及研究總監(jiān)馬韜，其中無一人有ETF業(yè)務(wù)背景。

（文章來源：財(cái)中社）

(原標(biāo)題：成交額不足1萬元，交銀施羅德ETF產(chǎn)品流動性待解)

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