永贏基金李文賓：中國資產迎來全面重估

永贏基金權益投資部聯席總經理李文賓

年中策略會精彩觀點

　　2024年9月成為中國資本市場的歷史性分水嶺，中國資產自此持續(xù)開啟重估浪潮。2025年7月9日，在永贏基金2025年中策略會上，權益投資部聯席總經理、永贏銳見進取基金經理李文賓深度剖析這一現象背后的制度性突破與戰(zhàn)略機遇。

　　會上，李文賓提出以“貨幣、國防安全、科技創(chuàng)新”三大支柱進行解析，并旗幟鮮明地指出：AI是本輪科技革命的主導產業(yè)。逐鹿者不顧兔，在投資中需“始終錨定主導科技” ，這樣才能讓我們的關注方向更聚焦，才能起到事半功倍的效果。站在當下，中國資產的重估或遠未結束，政策引導、技術突破與全球資本再平衡的合力下，A股的結構性機會清晰可見。

　　以下為演講精華實錄：

　　各位投資者大家好，我是永贏基金權益投資部聯席總經理李文賓。今天借這個機會和各位投資者分享一下2025下半年的資本市場展望。

　　我們看到以2024年9月為分水嶺，中國資本市場呈現出截然不同的走勢，2024年9月前，中國國內和港股經歷了長達2年多盤整，資本市場中大量優(yōu)質企業(yè)價格長期被嚴重低估。那怎么理解2024年9月之前中國股市和中國經濟展現出的活力和韌性背道而馳，而這以后中國資本市場欣欣向榮這一現象？

　　眾所周知，資本市場的冷暖既與當下經濟現狀密切相關，也會反映了投資者對未來的發(fā)展前景的展望和預期。2018年以后，為了實現中華民族偉大復興的偉業(yè)，為了全力應對百年未有之大變局，徹底擺脫“舉債發(fā)展和地產依賴”的傳統經濟發(fā)展路線，我們以前所未有的決心和魄力推動了“地產去杠桿去泡沫；大力發(fā)展新質生產力；及嚴控和有序解決地方債務”等歷史遺留問題的系統性糾正和解決。這是前無古人，且在西方經濟史上毫無成功經驗可鑒的壯舉。因此投資者特別是海外投資者們，對我們到底能否依靠制度優(yōu)勢徹底解決西方幾百年未盡之頑疾充滿了質疑。路是人走出的，短期資本市場的反應是可以理解的。也只有我們把路走出來了、走通了、走成功了，才是對中國體制優(yōu)勢最好的證明。

　　我們看到，進入2024年以來國內房地產市場出現了止跌企穩(wěn)的拐點：這有賴于過去3年房地產的調整從周期和時間上已經非常充分，同時貨幣化安置和收儲等創(chuàng)新政策不斷施力。

　　此外，2022年以來，國內開展了持續(xù)高強度的化債工作，以確保如期完成地方債務化解目標：2024年11月4日，財政部部長藍部長作關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案的說明指出國內存量隱性債務需在2028年底前全部化解完畢；2024年11月8日，“6+4+2”累計規(guī)模達12萬億的地方化債方案正式出臺，在2028年之前，地方需消化的隱性債務總額從14.3萬億元大幅降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

　　可以說我們初步實現了地產周期軟著陸和化債兩大艱巨的歷史任務。

　　那2024年9月起中國權益資產持續(xù)上漲，市場展現出異乎尋常的超級行情?！爸袊Y產重估”已經成為海外資本研究焦點。那么，低配中國資產的外資，是否應該考慮至少標配中國資產？

　　首先，我們看到美國資本市場的長期繁榮背后是由“強勢貨幣，持續(xù)科技創(chuàng)新和強大軍力”所支持。強勢貨幣是指美元的全球超儲備貨幣地位，美國通過美元潮汐周期主導了全球經濟活動話語權（國際貿易、結算、儲備）。持續(xù)的科技創(chuàng)新是指美國通過持續(xù)科技創(chuàng)新推升國內生產力和經濟動力，以維持美國企業(yè)的競爭地位，以為資本提供豐厚的投資回報。最后，國防安全是指美國通過強大軍事實力，確保美國在海外的經濟活動和利益安全。

　　如果我們以此三點為基礎分析，可以發(fā)現我們已經渡過了最為困難的戰(zhàn)略防守階段：首先，從科技創(chuàng)新維度上來看，2025年Deepseek的橫空出世，以及國內以華為為代表的高性能算力芯片的面世，帶領中國科技產業(yè)第一次在“人工智能”這一核心科技革命領域大幅縮小了與海外國家的差距。其次，中國軍工持續(xù)發(fā)展。最后，長達十多年的人民幣國際化業(yè)已取得了顯著的成績。

　　落實到投資端，在百年未有之大變局下，我們更需要聚焦于“科技創(chuàng)新”和“國防安全”兩大方向。

　　具體就國防安全來看，我們認為全球已開啟新一輪軍工發(fā)展周期和革命，例如：無人機的廣泛應用改變作戰(zhàn)模式，網絡戰(zhàn)和電子戰(zhàn)成為關鍵環(huán)節(jié)，并且強調多兵種協同作戰(zhàn)，充分發(fā)揮各兵種的優(yōu)勢。

　　就科技創(chuàng)新來說，我們認為AI是本輪科技革命的主導產業(yè)， AI是舉全人類所有力量奮力開拓和發(fā)展的領域。逐鹿者不顧兔，在投資中需“始終錨定主導科技” ，這樣才能讓我們的關注方向更聚焦，才能起到事半功倍的效果。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：永贏基金李文賓：中國資產迎來全面重估)

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