下半年債?？善冢⌒庞脗荜P(guān)注 多家公募亮觀點(diǎn)

　　上半年債市波動(dòng)加劇，為投資者帶來(lái)許多困擾。步入下半年，投資者都在關(guān)注，債市是否會(huì)有投資機(jī)會(huì)？

　　展望下半年，多家公募對(duì)債市的投資機(jī)會(huì)相對(duì)樂(lè)觀。有公募直言，債市仍處于牛市環(huán)境，下半年仍有做多機(jī)會(huì)。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也提示稱，債市的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素也不能忽視，如果債券收益率在多重因素影響下向上，債市也可能會(huì)面臨震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

　　分券種來(lái)看，信用債的投資機(jī)會(huì)受到多家公募的重點(diǎn)關(guān)注。有公募認(rèn)為，信用債利空掣肘較少，下半年面臨較好配置環(huán)境。還有公募指出，從比價(jià)效應(yīng)看，信用債整體的配置性價(jià)比有所增加。

　　債市下半年存在做多機(jī)會(huì)

　　上半年債市波動(dòng)加劇，而展望下半年，多家公募對(duì)債市的預(yù)期較為樂(lè)觀。

　　國(guó)投瑞銀基金王侃認(rèn)為，當(dāng)前資金面較為寬松的大環(huán)境可能仍利多債市。

　　從經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看，王侃指出，6月官方制造業(yè)PMI為49.7，雖然在穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)及貿(mào)易局勢(shì)緩和的情況推動(dòng)下，制造業(yè)PMI小幅回升，但仍處于榮枯線下方。另外，5月生產(chǎn)、投資增速下滑，社融、通脹承壓，均顯示目前我國(guó)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能仍有改善空間。

　　從資金面來(lái)看，王侃分析稱，從央行6月27日發(fā)布的二季度的貨幣政策委員會(huì)的例會(huì)通稿里可以看到“適度寬松”的貨幣政策主基調(diào)未發(fā)生變化，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下央行對(duì)資金面或仍將持續(xù)進(jìn)行呵護(hù)。同時(shí)，由于二季度以來(lái)，美元持續(xù)貶值，且美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，也給央行貨幣政策的實(shí)施提供了更大的空間。

　　財(cái)通基金也認(rèn)為債市下半年仍有做多機(jī)會(huì)。該機(jī)構(gòu)分析稱，長(zhǎng)期看，基本面目前表現(xiàn)趨弱，且中美未來(lái)的貿(mào)易談判可能仍較為曲折漫長(zhǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升的可能性也不大，預(yù)計(jì)貨幣政策還有進(jìn)一步加碼的空間，建議繼續(xù)保持戰(zhàn)術(shù)積極，債市仍有做多的機(jī)會(huì)。

　　大摩雙利增強(qiáng)債券基金經(jīng)理周夢(mèng)琳在展望下半年債市走勢(shì)時(shí)也指出，“債券市場(chǎng)依舊處于牛市環(huán)境，基本面和資金面支持債券市場(chǎng)持續(xù)走牛?！?/p>

　　債市風(fēng)險(xiǎn)仍存，需關(guān)注超預(yù)期因素

　　盡管對(duì)下半年債市抱有相對(duì)樂(lè)觀的預(yù)期，但多家公募也提示，債市一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素也不能忽視。

　　周夢(mèng)琳看好債牛的同時(shí)也提示稱，債券市場(chǎng)存在一個(gè)隱憂，即低波動(dòng)率、低利率、低利差環(huán)境下高杠桿高久期的脆弱性。她也指出，在這樣的低利率、低波動(dòng)率、低信用利差的環(huán)境下，我們需要關(guān)注組合流動(dòng)性，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，防范市場(chǎng)的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，如果債券收益率在多重因素影響下向上，債市也可能會(huì)面臨震蕩風(fēng)險(xiǎn)。

　　招商基金固定收益投資部總監(jiān)劉萬(wàn)鋒也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，未來(lái)若經(jīng)濟(jì)邊際筑底回升、降準(zhǔn)降息預(yù)期持續(xù)落空，或央行重新收緊資金面至偏高水平，均可能會(huì)帶來(lái)債券收益率的向上風(fēng)險(xiǎn)。

　　還有基金經(jīng)理提示稱，下半年債市投資需要高度關(guān)注可能打破震蕩格局的超預(yù)期因素。

　　劉萬(wàn)鋒分析下半年宏觀環(huán)境時(shí)指出，隨著5月份降準(zhǔn)降息落地后，短期內(nèi)潛在的進(jìn)一步降息空間有所下降，疊加關(guān)稅談判逐漸迎來(lái)緩和，財(cái)政政策更多處于托而不舉的狀態(tài)，貨幣政策整體仍保持寬松。

　　劉萬(wàn)鋒認(rèn)為在這樣的狀況下，債市向上和向下波動(dòng)的空間都相對(duì)有限，需要有明顯的邊際變化信息才能打破當(dāng)前窄幅震蕩的格局，短期看10年國(guó)債利率可能仍將在較小的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，下半年需要密切關(guān)注可能打破當(dāng)前格局的超預(yù)期因素。

　　信用債投資機(jī)會(huì)受關(guān)注

　　分券種來(lái)看，信用債的下半年投資機(jī)會(huì)受到多家公募的關(guān)注。

　　諾德基金債券研究部負(fù)責(zé)人王憲彪認(rèn)為信用債利空掣肘較少，下半年面臨較好配置環(huán)境。

　　王憲彪分析稱，信用資產(chǎn)供給荒邏輯或仍未改變。隨著美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息信號(hào)、國(guó)內(nèi)貨幣政策工具創(chuàng)新預(yù)期升溫，疊加人民幣匯率壓力有限，資金面或難再現(xiàn)年初緊平衡局面。此外，上半年利率債集中發(fā)行對(duì)信用債配置形成一定擠占，預(yù)計(jì)下半年利率債供給放緩可能將為信用債修復(fù)提供空間。

　　劉萬(wàn)鋒在下半年也將重點(diǎn)關(guān)注信用債的投資機(jī)會(huì)。他指出，由于近期新一輪存款利率調(diào)降幅度較大，從比價(jià)效應(yīng)看，信用債整體的配置性價(jià)比有所增加，這構(gòu)成信用債的長(zhǎng)期配置邏輯。

　　劉萬(wàn)鋒進(jìn)一步分析稱，長(zhǎng)久期的普通信用債更具投資性價(jià)比。他認(rèn)為，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，由于利率短期內(nèi)窄幅震蕩的可能性較大，震蕩行情下市場(chǎng)更偏好壓利差策略，長(zhǎng)久期的普通信用債兼具票息和利差優(yōu)勢(shì)，具備相對(duì)性價(jià)比，此外部分利差較高的政金債老券也值得關(guān)注，存在壓縮新老券利差的可能性。

　　財(cái)通基金展望下半年信用債投資機(jī)會(huì)時(shí)也指出，地產(chǎn)、基建融資需求總體穩(wěn)定偏弱，存款利率下調(diào)后增加債市配置需求，邊際利好信用債表現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)建議在把控流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，短端采取票息策略，中長(zhǎng)端適度參與博取騎乘收益和利差壓縮的機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：下半年債牛可期！信用債更受關(guān)注，多家公募亮觀點(diǎn))

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