淳厚基金：貿(mào)易阻力、內(nèi)需轉(zhuǎn)型與新全球化動(dòng)能下的市場(chǎng)展望

　　上世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)與全球其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)交互主要表現(xiàn)為“美國(guó)持續(xù)的貿(mào)易逆差+其他國(guó)家賺取美元后購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)”，這一模式現(xiàn)已遇到較為嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，高額赤字驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)呈不可持續(xù)趨勢(shì)，作為第二任期的特朗普，上臺(tái)之后推出的一系列政策都指向美國(guó)優(yōu)先。隨著關(guān)稅暫緩期臨近結(jié)束，后續(xù)可能會(huì)達(dá)成一系列貿(mào)易協(xié)定，整體貿(mào)易的阻力有所增加。中國(guó)經(jīng)歷過(guò)上一輪貿(mào)易摩擦，這一次無(wú)論政府還是企業(yè)都早有準(zhǔn)備，相較于2018年，目前很多科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了較為跨越式的發(fā)展。短期而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依然需要外需的支持，北美市場(chǎng)目前仍然是最大的全球統(tǒng)一大市場(chǎng)，全球貿(mào)易與北美需求存在較為深度的綁定；中長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展必須依賴于強(qiáng)大的內(nèi)需統(tǒng)一大市場(chǎng)。自去年以來(lái)，政策對(duì)內(nèi)需的重視亦日漸增加，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的韌性有信心。

　　年初DeepSeek的出現(xiàn)深度提振了中國(guó)科技界的信心，也同步映射在資本市場(chǎng)的信心上，但由于H20的禁令，加上國(guó)內(nèi)toC付費(fèi)以及toB軟件產(chǎn)業(yè)的生態(tài)目前仍需成長(zhǎng)時(shí)間，AI的發(fā)展在資本市場(chǎng)也有所反應(yīng)。我們對(duì)于國(guó)內(nèi)AI的發(fā)展依然很有信心，AI相關(guān)人才的聚集加上結(jié)合場(chǎng)景應(yīng)用放大的能力或?qū)⒋龠M(jìn)中國(guó)頭部大廠在AI-agent發(fā)展的階段更加成熟。創(chuàng)新藥領(lǐng)域，今年以來(lái)也出現(xiàn)了一些量級(jí)較大的BD項(xiàng)目，生物制藥領(lǐng)域的工程師紅利正在逐步轉(zhuǎn)化成全球MNC搶購(gòu)的中國(guó)分子超市，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)值重估。

　　近兩年來(lái)，我們看到TikTok、Temu在全球廣受歡迎，Oracle的CEO在近期財(cái)報(bào)會(huì)議上稱(chēng)TikTok、Temu為next-generation company；時(shí)尚潮玩LABUBU在今年上半年實(shí)現(xiàn)了全球爆火出圈，在一定程度上成為了全球化的商品。這些企業(yè)的背后有個(gè)共同的特點(diǎn)，其背后的年輕一代企業(yè)家不僅具備一定的全球視野，更是充滿了自信。雖然內(nèi)卷仍是常態(tài)，但我們看到在中國(guó)制造全球輸出的同時(shí)，中國(guó)科技、中國(guó)文化的全球化征程已經(jīng)開(kāi)始。

　　政策托底宏觀，結(jié)構(gòu)性的亮點(diǎn)在于符合時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)、符合年輕一代審美、具備品牌（文化）全球化輸出能力的企業(yè)。淳厚基金投資團(tuán)隊(duì)會(huì)繼續(xù)以受托人責(zé)任為己任，基于產(chǎn)業(yè)視角尋找符合時(shí)代背景的具備可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造可持續(xù)的回報(bào)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本觀點(diǎn)所載的市場(chǎng)觀點(diǎn)將隨各因素變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整，本公司力求觀點(diǎn)內(nèi)容客觀、公正，但本觀點(diǎn)所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成投資者改變投資決策或選擇具體產(chǎn)品的法律依據(jù)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解本觀點(diǎn)內(nèi)容，不應(yīng)視本觀點(diǎn)為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本觀點(diǎn)所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效。近期關(guān)注行業(yè)不代表實(shí)際投資情況或投資建議。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：淳厚基金：貿(mào)易阻力、內(nèi)需轉(zhuǎn)型與新全球化動(dòng)能下的市場(chǎng)展望)

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