中流擊水 奮楫者進 機構(gòu)熱議下半年科技成長投資策略

　　從當(dāng)下市場的格局來看，政策利好加碼、市場資金流入、結(jié)構(gòu)性機會輪動，三種趨勢交匯成一個向上的形態(tài)，繼續(xù)指向科技成長方向。創(chuàng)新藥、AI、高端制造仍是機構(gòu)投資者的心頭好。后市來看，隨著板塊分化加大，業(yè)績基本面將成為更重要的錨。如何更好地應(yīng)對波動、押中牛股并保住勝利果實，考驗著專業(yè)投資人的能力與水平

　　2025年已走過半程。上半年小有收獲的機構(gòu)投資者，正在為下半年積極布局。

　　從當(dāng)下市場的格局來看，政策利好加碼、市場資金流入、結(jié)構(gòu)性機會輪動，三種趨勢交匯成一個向上的形態(tài)，繼續(xù)指向科技成長方向。創(chuàng)新藥、AI、高端制造仍是機構(gòu)投資者的心頭好。后市來看，隨著板塊分化加大，業(yè)績基本面將成為更重要的錨。如何更好地應(yīng)對波動、押中牛股并保住勝利果實，考驗著專業(yè)投資人的能力與水平。

　　上半年成長板塊輪動

　　后續(xù)將步入正反饋階段

　　“低利率環(huán)境下，權(quán)益資產(chǎn)是更好的配置選擇，成長股則是其中的彈性所在。”某上半年業(yè)績領(lǐng)先的FOF基金經(jīng)理認(rèn)為。

　　押注成長的權(quán)益類基金上半年收獲頗豐。Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月30日，今年以來超過八成的主動型權(quán)益類基金獲得正收益，主動股票型基金和偏股混合型基金的平均回報為7.68%和7.67%，以創(chuàng)新藥和“專精特新”為代表的醫(yī)藥和北交所主題基金業(yè)績排名居前。

　　不僅如此，隨著市場回暖，風(fēng)險偏好逐漸提升，主動權(quán)益基金發(fā)行市場向好，并進一步圍繞成長方向展開。

　　以近期市場熱發(fā)的首批新模式浮動管理費基金為例，26只產(chǎn)品合計募資226.8億元，平均單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達到9.45億元，明顯好于今年以來以及去年新發(fā)基金平均水平。首批產(chǎn)品募集完畢，第二批產(chǎn)品已經(jīng)上報。首批新模式浮動管理費基金中有5只將“成長”寫入基金的名字中，其業(yè)績基準(zhǔn)和投資方向更偏向成長。第二批上報的新模式浮動管理費基金更加聚焦成長主題，11只產(chǎn)品中有2只是醫(yī)藥創(chuàng)新主題基金，1只是高端制造主題基金。

　　“從長期來看，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中成長股大概率會跑贏，當(dāng)前市場結(jié)構(gòu)性高估與低估并存，正是逐步建倉的好時機?！蹦呈茉L基金經(jīng)理說。

　　結(jié)構(gòu)性行情的演繹源于市場的深刻變化。招商證券研報認(rèn)為，今年以來，中國經(jīng)濟總需求增速結(jié)束了持續(xù)3年的低迷狀態(tài)，進入了金融增速穩(wěn)定、波動率降低的新階段。隨著增量資金的不斷入市，下半年市場有望形成正反饋機制，推動A股進入“浮盈—加倉—資金驅(qū)動進一步上漲”的第二階段行情。在這種趨勢下，市場空間大、低滲透率的方向包括AI硬件及應(yīng)用、人形機器人、固態(tài)電池、半導(dǎo)體國產(chǎn)化、可控核聚變、新消費等，是提升組合彈性的較好配置選項。

　　政策大力呵護

　　各路資金流入

　　如果說投資如水上行舟，那么政策的“風(fēng)”和流動性的“水”則是決定航船能否到達目的地的關(guān)鍵。

　　從政策層面來看，近年來對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的支持力度不斷加碼。2024年6月19日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（即“科創(chuàng)板八條”），為金融助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展鋪就了一條快捷通道。2025陸家嘴論壇開幕式上，中國證監(jiān)會主席吳清表示，證監(jiān)會將加力推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，還將強化股債聯(lián)動服務(wù)科技創(chuàng)新優(yōu)勢，推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。

　　政策支持下，短中長期多路資金陸續(xù)涌向科技成長方向。僅以科創(chuàng)板為例，截至7月6日，今年以來有59只科創(chuàng)板ETF上市，滬市科創(chuàng)板ETF總數(shù)已近90只，約為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前的3倍；產(chǎn)品總規(guī)模超過2500億元，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長近60%。7月2日，華夏、南方、易方達等10家基金公司上報的首批科創(chuàng)債ETF獲得證監(jiān)會批文，7月7日多只產(chǎn)品已啟動發(fā)行。

　　不僅如此，長錢代表保險資金近期對權(quán)益類資產(chǎn)特別是成長股流露出濃厚的興趣。泰康保險集團股份有限公司執(zhí)行副總裁、首席投資官段國圣近期發(fā)文稱，利率環(huán)境變化是當(dāng)前保險資金運用面臨的首要挑戰(zhàn)，低利率環(huán)境下必須重視權(quán)益類資產(chǎn)的配置價值。在具體投資方向上：一是以人工智能、機器人為代表的科技成長板塊；二是盈利穩(wěn)定、估值合理、質(zhì)地優(yōu)良的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；三是制造業(yè)和消費品牌“出?！睅淼耐顿Y機遇；四是具備要素稟賦優(yōu)勢和成長潛力的細分行業(yè)，例如創(chuàng)新藥等。

　　平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司董事長黃勇近期也表示，展望未來，中國平安將繼續(xù)加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置力度，加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施和價值型品種等領(lǐng)域的投資力度。

　　創(chuàng)新藥充當(dāng)先鋒

　　下半年分化難免

　　今年以來，成長股的進擊在創(chuàng)新藥領(lǐng)域體現(xiàn)得淋漓盡致。為什么是創(chuàng)新藥？下半年創(chuàng)新藥能否繼續(xù)有良好表現(xiàn)？

　　興證全球基金基金經(jīng)理助理隋毅認(rèn)為，今年以來創(chuàng)新藥行業(yè)的上漲更多是因為過去幾年估值受到比較極致的壓縮。與前幾年醫(yī)藥股牛市不同，這一輪反彈更多遵循基本面的邏輯。目前，仍有很多質(zhì)地比較好的創(chuàng)新藥公司的估值處于合理甚至偏低估的狀態(tài)。

　　展望未來，多位受訪基金經(jīng)理認(rèn)可創(chuàng)新藥板塊的長期投資價值，同時也強調(diào)須警惕局部泡沫，對個股的精準(zhǔn)篩選將是實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。

　　銀河基金股票投資部基金經(jīng)理方偉認(rèn)為，從估值的角度來看，A股申萬生物醫(yī)藥指數(shù)動態(tài)市盈率仍處于近10年不到50%的分位點，但后市需提防回調(diào)風(fēng)險。興證全球合熙基金經(jīng)理陳聰認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)新藥股價僅反映基本面價值的五成左右，而產(chǎn)業(yè)實際進展已達八成。中國創(chuàng)新藥企的全球競爭力被相對低估，長期來看仍有較大的上升空間。

　　創(chuàng)新藥ETF天弘基金經(jīng)理賀雨軒認(rèn)為，當(dāng)前機構(gòu)對創(chuàng)新藥的分歧緣于兩個方面：一是難以再現(xiàn)此前單邊上漲行情，二是A股與港股表現(xiàn)有別，年初至今港股創(chuàng)新藥漲幅超50%，而A股創(chuàng)新藥漲幅僅25%。橫向?qū)Ρ葰W美同業(yè)，A股醫(yī)藥估值仍折價50%，未來修復(fù)空間較大。

　　科技股各有所長

　　軟硬件領(lǐng)域或漸次表現(xiàn)

　　展望下半年，機構(gòu)對以AI為代表的TMT方向幾乎一致看好。

　　興證策略張啟堯團隊研報分析認(rèn)為，6月以來，AI板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，分化背后的核心因素是業(yè)績。臨近中期報告披露期，科技板塊開始為業(yè)績確定性定價。篩選二季度以來AI板塊中業(yè)績迎來上修的細分方向，主要包括上游算力硬件、中游軟件服務(wù)和下游端側(cè)應(yīng)用，其中包括數(shù)字營銷、出版、人形機器人、無人機等細分方向。

　　就細分方向而言，博時基金行業(yè)研究部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理黃繼晨更看好硬件領(lǐng)域。他認(rèn)為，科創(chuàng)成長方向標(biāo)的的定價驅(qū)動力主要來自對未來成長性的展望。據(jù)此框架，下半年科創(chuàng)成長領(lǐng)域的潛在機會可能集中于新一代人工智能拉動的算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈、新興科技硬件等方向。

　　嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重認(rèn)為，當(dāng)前AI行業(yè)還處于從硬件創(chuàng)新向軟件應(yīng)用過渡的階段，整體發(fā)展浪潮還處于早中期階段。他認(rèn)為，人工智能、機器人、智能汽車等領(lǐng)域的硬件創(chuàng)新已經(jīng)取得突破，硬件創(chuàng)新的兌現(xiàn)速度較快，而軟件和商業(yè)模式的創(chuàng)新需要更長時間，也將是未來的投資主線。目前重點看好AI細分的“芯云端”三大方向，即芯片、公有云、終端應(yīng)用等，包括圍繞自主可控的半導(dǎo)體高端突破、圍繞云端的國產(chǎn)算力、圍繞終端的自動駕駛、人工智能物聯(lián)網(wǎng)等。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：中流擊水 奮楫者進 機構(gòu)熱議下半年科技成長投資策略)

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