破局公募“靠天吃飯”、捕捉產(chǎn)業(yè)變革紅利、持倉(cāng)如何“積小勝為大勝”？三大基金名將最新研判

　　天弘基金副總經(jīng)理聶挺進(jìn)：數(shù)字化投研破局“靠天吃飯”，打造公募轉(zhuǎn)型新樣本

　　2025年3月，機(jī)器人板塊熱度仍盛時(shí)，天弘基金的數(shù)字化投研平臺(tái)TIRD（Tianhong Intelligent Research and Decision）發(fā)出“賣出”警報(bào)。基于技術(shù)面、基本面、估值模型三重過(guò)熱信號(hào)，投委會(huì)迅速評(píng)估后清空相關(guān)持倉(cāng)，成功規(guī)避后續(xù)大幅回調(diào)。這一操作，正是天弘基金副總經(jīng)理聶挺進(jìn)帶領(lǐng)權(quán)益投研與IT團(tuán)隊(duì)耗時(shí)一年打造的TIRD平臺(tái)實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用的縮影。

　　聶挺進(jìn)向券商中國(guó)記者表示，這個(gè)耗費(fèi)一年時(shí)間打造的“智能駕駛艙”，正試圖顛覆基金公司高度依賴明星基金經(jīng)理個(gè)人能力的傳統(tǒng)模式，為行業(yè)提供一個(gè)“工業(yè)化轉(zhuǎn)型”的新樣本。

　　公募深陷“靠天吃飯”困境

　　聶挺進(jìn)以文明進(jìn)化作比描述行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)：“公募基金發(fā)展二十余年仍處于‘農(nóng)耕文明’階段，需精細(xì)管理、風(fēng)險(xiǎn)防控，但也面臨靠天吃飯難題?！弊鳛?9年從業(yè)者，他2006年入行，從基金經(jīng)理逐步升至高管，多次統(tǒng)籌投研體系構(gòu)建或改造，對(duì)公司管理與行業(yè)發(fā)展感觸深刻。

　　“公募基金行業(yè)存在一個(gè)死循環(huán)：靠天吃飯、集中押注、高位擴(kuò)張、業(yè)績(jī)滑落、基民套牢。”聶挺進(jìn)直言不諱，其背后是傳統(tǒng)的“農(nóng)耕方式”下，基金公司投研通常面臨的五大痛點(diǎn)：

　　一是高度依賴投資經(jīng)理個(gè)人能力，且個(gè)人能力參差不齊，能力圈各有差異；二是投研“兩張皮”，研究與投資脫節(jié)，基本面研究和交易、量化投資割裂，很難在投資組合上匯聚智慧；三是缺乏體系化、精細(xì)化的投研人員管理和賦能機(jī)制，持續(xù)傷害公司阿爾法創(chuàng)造能力；四是投研負(fù)責(zé)人缺乏管理能力、管理方法和管理工具抓手，投資無(wú)品控，且歸因滯后；五是投研人才考核激勵(lì)機(jī)制與機(jī)構(gòu)化、平臺(tái)化的管理理念不匹配，且缺乏數(shù)字化的投研人才培養(yǎng)機(jī)制，長(zhǎng)期陷入“選馬、賽馬、留馬”難題的循環(huán)往復(fù)。

　　“上面這些問(wèn)題可以通過(guò)數(shù)字化的投研決策平臺(tái)去改善甚至解決，公募基金行業(yè)亟待一場(chǎng)從‘農(nóng)耕文明’到‘工業(yè)文明’的進(jìn)化?！甭櫷M(jìn)表示，唯有通過(guò)流程化、平臺(tái)化、智能化的科學(xué)投研體系，才能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)“可追溯、可復(fù)制、可預(yù)期”的核心目標(biāo)，以破解基金行業(yè)靠天吃飯的“魔咒”。

　　從“人治”到“數(shù)治”

　　聶挺進(jìn)依托過(guò)往經(jīng)驗(yàn)與互聯(lián)網(wǎng)基因，大力推進(jìn)TIRD平臺(tái)建設(shè)，目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)投研流程化、決策平臺(tái)化、關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)智能化。

　　他表示，TIRD平臺(tái)旨在將投研各環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)化為可追溯、復(fù)制、預(yù)期的過(guò)程，通過(guò)打通研究、投資、風(fēng)控全鏈路，把主觀判斷轉(zhuǎn)化為量化數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)：研究端要求研究員將個(gè)股分析標(biāo)準(zhǔn)化為勝率賠率定價(jià)模型，動(dòng)態(tài)更新核心驅(qū)動(dòng)指標(biāo)（KDI）；投資端按基金經(jīng)理風(fēng)格（成長(zhǎng)/均衡/價(jià)值）匹配選股框架；風(fēng)控端通過(guò)VaR值等指標(biāo)及戰(zhàn)術(shù)紀(jì)律預(yù)警，如股票估值透支超閾值時(shí)觸發(fā)倉(cāng)位調(diào)整提醒。

　　“過(guò)去研究員喜歡私下推薦股票，基金經(jīng)理喜歡拍腦袋買股票，現(xiàn)在必須按流程走。研究員的股票推薦和定價(jià)必須圍繞公允價(jià)和上下行賠率展開(kāi)，基金經(jīng)理的交易行為需與研究員對(duì)個(gè)股的定價(jià)表和組合優(yōu)化器聯(lián)動(dòng)，所有決策全程留痕，否則系統(tǒng)會(huì)提示偏差?！甭櫷M(jìn)表示，“這就像給投研裝上了‘安全帶’，確保每一步都有據(jù)可查?！?/p>

　　這種“數(shù)治”模式，本質(zhì)上是對(duì)“人治”的補(bǔ)充和糾偏。但聶挺進(jìn)也強(qiáng)調(diào)，TIRD平臺(tái)并不追求機(jī)器完全取代人，而是通過(guò)數(shù)字化手段放大人的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)規(guī)避人性的弱點(diǎn)，是“專家智慧+機(jī)器智能”的雙輪驅(qū)動(dòng)。

　　“機(jī)器能替代流程化工作，但商業(yè)模式洞見(jiàn)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)判斷、公司治理評(píng)估——這些才是人類智慧的護(hù)城河?！甭櫷M(jìn)強(qiáng)調(diào)。他以“組合優(yōu)化器”為例說(shuō)明，該工具通過(guò)量化因子篩選股票，但最終決策仍由基金經(jīng)理結(jié)合基本面判斷完成。比如，機(jī)器可能提示某只股票技術(shù)面超賣，但基金經(jīng)理需評(píng)估其商業(yè)模式是否具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

　　天弘基金投研數(shù)字化轉(zhuǎn)型在公司內(nèi)部掀起變革，初期阻力不小。研究部總經(jīng)理俞仁欽坦言，資深研究員擔(dān)心“獨(dú)門暗器”被曝光。但TIRD平臺(tái)以效率破局：KDI指數(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)控行業(yè)指標(biāo)異動(dòng)，AI輔助承擔(dān)大部分研究報(bào)告初稿，研究員無(wú)需手動(dòng)盯盤。當(dāng)“獨(dú)門暗器”轉(zhuǎn)為“效率武器”，個(gè)人智慧聚為集體智慧，研究員得以快速成長(zhǎng)。

　　從“工具”到“生態(tài)”

　　展望未來(lái)，聶挺進(jìn)也透露了TIRD平臺(tái)下一步的迭代方向。“我們會(huì)在資產(chǎn)端從權(quán)益向固收領(lǐng)域逐漸拓展，比如轉(zhuǎn)債的定價(jià)模型已經(jīng)接入平臺(tái)；今年年底大概率上線AI研究員智能體，在考核標(biāo)準(zhǔn)完全一致的情況下與基金經(jīng)理進(jìn)行協(xié)作；未來(lái)我們還會(huì)嘗試向財(cái)富端延伸，將投研能力轉(zhuǎn)化為客戶可感知的配置建議?！甭櫷M(jìn)說(shuō)。

　　在聶挺進(jìn)的設(shè)想里，TIRD平臺(tái)將會(huì)成為“投研交銷顧”一體化的完整生態(tài)?！癟IRD平臺(tái)的核心理念是‘全面’，一方面，平臺(tái)要對(duì)基金經(jīng)理、研究員所有的投研場(chǎng)景、投研數(shù)據(jù)、投研知識(shí)進(jìn)行全面的覆蓋、整理、傳輸；另一方面，平臺(tái)未來(lái)也會(huì)從權(quán)益資產(chǎn)，逐漸擴(kuò)展到全面的資產(chǎn)、全面的策略，甚至全天候的服務(wù)?！甭櫷M(jìn)表示，“當(dāng)前，TIRD平臺(tái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了研究管理、投資決策、風(fēng)險(xiǎn)控制的全閉環(huán)覆蓋?！?/p>

　　這與今年《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中“引導(dǎo)基金公司持續(xù)強(qiáng)化人力、系統(tǒng)等資源投入，加快‘平臺(tái)式、一體化、多策略’投研體系建設(shè)”“鼓勵(lì)基金公司加大對(duì)人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的研究應(yīng)用”等理念不謀而合。

　　聶挺進(jìn)將TIRD平臺(tái)比作天弘投研的壓艙石，他說(shuō)：“天弘基金不追求明星基金經(jīng)理帶來(lái)流量的模式，而是要通過(guò)TIRD平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)的平臺(tái)化、策略化、一體化管理，培養(yǎng)出更多能夠掌握現(xiàn)代科技的‘工匠型’基金經(jīng)理。”

　　當(dāng)傳統(tǒng)基金業(yè)仍然困在“規(guī)?！獦I(yè)績(jī)—體驗(yàn)”的不可能三角中時(shí)，天弘基金正在嘗試為行業(yè)提供一個(gè)破題的新思路——用流程對(duì)抗隨機(jī)性、用平臺(tái)沉淀知識(shí)資產(chǎn)、用智能升級(jí)生產(chǎn)力。而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵抓手，就是TIRD平臺(tái)，它不僅是工具，更是投研流程再造的基礎(chǔ)設(shè)施。

　　民生加銀基金尹濤：在“自主可控”賽道中捕捉產(chǎn)業(yè)變革紅利

　　與押注極致賽道的基金經(jīng)理不同，民生加銀基金基金經(jīng)理尹濤在持倉(cāng)分布上非常均衡，在經(jīng)歷了多輪牛熊轉(zhuǎn)換后，他深刻認(rèn)識(shí)到控制倉(cāng)位以及布局低波動(dòng)個(gè)股的深刻意義，“牛市打持久戰(zhàn)，平衡市和熊市打游擊戰(zhàn)”的戰(zhàn)術(shù)使得他在面對(duì)復(fù)雜行情時(shí)依舊游刃有余。

　　在個(gè)股選擇時(shí)，尹濤更為關(guān)注具備技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新能力的公司，而當(dāng)投資環(huán)境更為復(fù)雜時(shí)，他也愈發(fā)意識(shí)到能夠“決定自己命運(yùn)”公司的投資價(jià)值，因此在他的重倉(cāng)股中，多家全球產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司已經(jīng)被“長(zhǎng)情”持有數(shù)年。

　　關(guān)注能決定自己命運(yùn)的公司

　　從尹濤管理的基金重倉(cāng)股分布觀察，其持倉(cāng)覆蓋的行業(yè)較為多元——雖以制造、消費(fèi)為核心配置方向，但醫(yī)藥、科技等領(lǐng)域亦有階段性布局。這一分散與聚焦并存的策略下，其選股邏輯是否存在共性特征？

　　“我喜歡那些能夠完全決定自己命運(yùn)的公司，這樣的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，不靠別人賞飯吃，能靠自己爭(zhēng)取市場(chǎng)?！?尹濤在談及選股邏輯時(shí)，首先強(qiáng)調(diào)了企業(yè)“獨(dú)立性”的重要性。在他看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前階段，中小企業(yè)已難有突圍機(jī)會(huì)，“勝者為王”的格局逐漸形成，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)將持續(xù)領(lǐng)跑。

　　這一邏輯的典型代表是某新能源車企，尹濤從80元/股開(kāi)始布局該公司，見(jiàn)證其從年產(chǎn)70萬(wàn)輛（其中新能源汽車40萬(wàn)輛）成長(zhǎng)為年銷超500萬(wàn)輛的行業(yè)巨頭。“該公司的積累足夠豐厚，技術(shù)和戰(zhàn)略都非常清晰。當(dāng)其他傳統(tǒng)車企面對(duì)新能源浪潮還在猶豫時(shí)，它果斷宣布停產(chǎn)燃油車，這種轉(zhuǎn)型魄力是獨(dú)一份的?！?尹濤表示，即便面對(duì)歐洲反傾銷和關(guān)稅爭(zhēng)端等外部壓力，該公司在歐洲的銷量仍實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，充分印證了其“自主可控”的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　另外，他尤其重視杜邦分析法中的利潤(rùn)率和財(cái)務(wù)杠桿兩大指標(biāo)：利潤(rùn)率是行業(yè)護(hù)城河的直觀體現(xiàn)，高門檻企業(yè)往往對(duì)應(yīng)高利潤(rùn)率；而對(duì)于具備定價(jià)權(quán)的龍頭企業(yè)，適度高杠桿反而能提升ROE水平。他以蘋(píng)果公司為例指出，其80%以上的資產(chǎn)負(fù)債率與強(qiáng)大的償債能力、股東回報(bào)能力共存，證明優(yōu)秀企業(yè)的杠桿運(yùn)用可轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

　　高股息標(biāo)的是“壓艙石”

　　從工作履歷來(lái)看，尹濤曾在上海從容投資管理公司擔(dān)任投資經(jīng)理、長(zhǎng)城人壽資產(chǎn)管理中心任研究部總經(jīng)理兼股票投資經(jīng)理，2017年5月加入民生加銀基金管理有限公司，曾任專戶理財(cái)二部總監(jiān)助理，現(xiàn)任權(quán)益投資部總監(jiān)助理、權(quán)益資產(chǎn)條線投資決策委員會(huì)成員、投資經(jīng)理兼基金經(jīng)理。

　　2022年開(kāi)始，尹濤從專戶切換至公募賽道，“做公募也要像做專戶一樣注重風(fēng)控，不能為了短期排名賭行情?！彼寡?，長(zhǎng)期收益的關(guān)鍵在于控制回撤，“牛市打持久戰(zhàn)，平衡市和熊市打游擊戰(zhàn)”是他總結(jié)的操作準(zhǔn)則，這種靈活性體現(xiàn)在調(diào)倉(cāng)節(jié)奏以及個(gè)股布局上。

　　在動(dòng)態(tài)倉(cāng)位管理方面，尹濤展現(xiàn)精準(zhǔn)擇時(shí)能力：2023年市場(chǎng)底部區(qū)域，他前瞻布局高股息資產(chǎn)構(gòu)筑安全邊際；2024年市場(chǎng)回暖后，則及時(shí)向成長(zhǎng)賽道切換，通過(guò)“防御—進(jìn)攻”資產(chǎn)輪動(dòng)捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　尹濤表示，他最重要的經(jīng)驗(yàn)還是對(duì)于倉(cāng)位的控制，尤其是面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)，必須控制好自己的倉(cāng)位水平。此外，他管理的多只基金的前十大重倉(cāng)股中的核心標(biāo)的長(zhǎng)期穩(wěn)定，他表示，在需要的時(shí)候，會(huì)提高此類公司的配置比例，這些股票在市場(chǎng)下行期間具備極強(qiáng)的抗跌能力，而第八至第十位個(gè)股會(huì)因股價(jià)波動(dòng)或基本面變化進(jìn)行調(diào)整。

　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在抬升

　　對(duì)于下半年的市場(chǎng)行情，尹濤表示比較樂(lè)觀。他認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)基本面暫無(wú)強(qiáng)刺激，但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正在悄悄抬升：今年上半年，AI、機(jī)器人、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等成長(zhǎng)板塊已誕生一批收益超50%的賽道基金，其中創(chuàng)新藥板塊甚至尚未盈利，說(shuō)明資金對(duì)成長(zhǎng)股的認(rèn)可度在提升。

　　“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率偏低，將推動(dòng)資金向權(quán)益市場(chǎng)流動(dòng)?！?尹濤表示，參考2015年牛市，行情啟動(dòng)未必依賴經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，“關(guān)鍵在于市場(chǎng)信心和資金趨勢(shì)”。他認(rèn)為，當(dāng)前A股估值處于歷史低位，尤其是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)，估值修復(fù)空間顯著。

　　但在個(gè)股選擇上，尹濤透露在近期的調(diào)倉(cāng)中，減少了對(duì)美出口敞口較大的標(biāo)的。“如果關(guān)稅壓力加大，內(nèi)需將成唯一發(fā)力點(diǎn)，啟動(dòng)消費(fèi)共識(shí)度極高，而且可能成為中長(zhǎng)期的消費(fèi)拐點(diǎn)?！倍趥鹘y(tǒng)消費(fèi)增速放緩的背景下，尹濤選擇將目光投向新消費(fèi)領(lǐng)域。

　　“以白酒為代表的傳統(tǒng)消費(fèi)股趨勢(shì)下行，相關(guān)基金面臨贖回壓力，資金自然會(huì)流向類似于新消費(fèi)行業(yè)這類兼具成長(zhǎng)性和稀缺性的標(biāo)的?！币鼭龔?qiáng)調(diào)，投資要順應(yīng)時(shí)代潮流，“無(wú)論是制造業(yè)升級(jí)還是消費(fèi)迭代，最終勝出的一定是那些能引領(lǐng)趨勢(shì)、掌控全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)”。

　　“無(wú)創(chuàng)新，不成功。”尹濤認(rèn)為，當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)發(fā)展到?jīng)]有創(chuàng)新就無(wú)法成功的時(shí)代，簡(jiǎn)單地抄襲、拼成本、拼規(guī)模的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。作為基金經(jīng)理，需要挖掘具有真正創(chuàng)新力的成功公司，伴隨它們成長(zhǎng)，并相互成就。

　　廣發(fā)基金曹建文：多元資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)各種不確定性

　　在全球經(jīng)濟(jì)周期分化、宏觀環(huán)境波譎云詭的背景下，多元資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略價(jià)值持續(xù)凸顯。過(guò)去一年間，黃金、白銀等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值，疊加新興市場(chǎng)科技、醫(yī)療等成長(zhǎng)型賽道標(biāo)的的亮眼表現(xiàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了多資產(chǎn)配置的市場(chǎng)吸引力。

　　“不同于專注單一資產(chǎn)，多資產(chǎn)多策略投資既強(qiáng)調(diào)覆蓋資產(chǎn)的廣度，也要求對(duì)各類資產(chǎn)有較為深入的研究?！睆V發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理曹建文認(rèn)為，尋找驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的底層邏輯，并以因子進(jìn)行定義，是多資產(chǎn)配置框架的關(guān)鍵，以此為基石，可以更直觀地進(jìn)行比價(jià)和精細(xì)化的組合管理。

　　持倉(cāng)追求“積小勝為大勝”

　　曹建文是深耕多資產(chǎn)領(lǐng)域的專業(yè)投資人，從業(yè)10年間歷經(jīng)2年基金專戶、4年養(yǎng)老金/保險(xiǎn)資金、4年公募FOF管理實(shí)戰(zhàn)，覆蓋基金、股票、債券、轉(zhuǎn)債、期貨等多品類投資，為其當(dāng)前管理公募FOF產(chǎn)品奠定了多元視角的投資優(yōu)勢(shì)。

　　“多資產(chǎn)配置框架的關(guān)鍵，是以因子定義驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的底層邏輯?！辈芙ㄎ母嬖V記者，其所在的資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)構(gòu)建了基于因子的資產(chǎn)配置框架，將因子分為宏觀因子和微觀因子，前者涵蓋經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率、通脹、信用、流動(dòng)性等，后者則包括動(dòng)量、估值、波動(dòng)率等，不同資產(chǎn)、不同策略的因子暴露不同。

　　在曹建文看來(lái)，基于因子的資產(chǎn)配置框架優(yōu)勢(shì)在于：一方面，做大類資產(chǎn)比較或比價(jià)時(shí)更為直觀；另一方面，做組合管理時(shí)可以從因子的維度進(jìn)行更精細(xì)化的管理，看子基金的組合在哪些因子上有所暴露，再對(duì)相關(guān)因子做相對(duì)均衡的配置。

　　這種因子化框架直接指導(dǎo)了實(shí)戰(zhàn)中的均衡配置——通過(guò)剝離資產(chǎn)表象、聚焦底層驅(qū)動(dòng)邏輯，使組合能夠靈活適配不同的市場(chǎng)環(huán)境。從近幾年的歷史持倉(cāng)來(lái)看，曹建文注重組合對(duì)不同市場(chǎng)環(huán)境的適應(yīng)性，追求“積小勝為大勝”。

　　以2021年接管的廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老FOF為例，在權(quán)益市場(chǎng)震蕩背景下，曹建文通過(guò)利率因子和信用利差分析，重點(diǎn)配置中長(zhǎng)期純債、利率債基及含權(quán)債基，適度拉長(zhǎng)久期，輔以一級(jí)債基及境外債基，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益。權(quán)益方面，以均衡型基金為底倉(cāng)，搭配價(jià)值風(fēng)格基金；同時(shí)前瞻布局海外資產(chǎn)，2023年底低吸港股指數(shù)基金，2024年三季度加倉(cāng)美股，今年初估值回升后及時(shí)止盈，待回調(diào)后再入場(chǎng)。得益于多資產(chǎn)的配置策略，廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老一年持有混合（FOF）A歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。

　　構(gòu)建全天候收益矩陣

　　多元視角的持倉(cāng)策略，也意味著FOF基金經(jīng)理在選基時(shí)要注重不同賽道的均衡，以及具備敏銳的市場(chǎng)洞察力。

　　據(jù)券商中國(guó)記者觀察，在曹建文管理的廣發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)2060五年持有混合FOF中，其配置的基金覆蓋軍工、科技、光伏、醫(yī)療、小盤、大盤等多元主題，且在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上同步納入主動(dòng)管理型與被動(dòng)指數(shù)型基金，由此構(gòu)建起多維度的收益來(lái)源。

　　曹建文憑借多維度研究視角，精準(zhǔn)捕捉港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善機(jī)遇。其管理的廣發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)2060五年持有混合FOF在科技主題配置中以恒生科技ETF為核心，在醫(yī)療主題配置中重點(diǎn)布局恒生醫(yī)療ETF，兩大方向均深度契合港股市場(chǎng)流動(dòng)性修復(fù)與估值修復(fù)的雙重邏輯。

　　這一策略印證了曹建文對(duì)港股市場(chǎng)流動(dòng)性改善的前瞻預(yù)判。其通過(guò)錨定恒生科技ETF與恒生醫(yī)療ETF的雙賽道配置，深度契合了港股市場(chǎng)流動(dòng)性修復(fù)與估值修復(fù)的雙重紅利釋放邏輯，使得FOF產(chǎn)品在科技與醫(yī)療板塊的彈性行情中精準(zhǔn)捕捉到超額收益窗口。

　　“多資產(chǎn)投資的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，一方面在于資產(chǎn)之間具有對(duì)沖效果，可以平滑組合波動(dòng)；另一方面在于‘東方不亮西方亮’，總是能在不同的市場(chǎng)環(huán)境下找到表現(xiàn)較優(yōu)的資產(chǎn)，提升整體勝率?！辈芙ㄎ膹?qiáng)調(diào)，過(guò)去美元資產(chǎn)長(zhǎng)期占優(yōu)的格局正在被打破，中國(guó)市場(chǎng)正顯現(xiàn)出低估值和資金回流帶來(lái)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。

　　多資產(chǎn)配置應(yīng)對(duì)“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)

　　在市場(chǎng)主要指數(shù)反彈幅度較大、基金產(chǎn)品收益不俗的背景下，多資產(chǎn)、多視角的投資策略也使得FOF基金經(jīng)理在控制風(fēng)險(xiǎn)敞口、收益增厚這些關(guān)鍵需求上具有更多優(yōu)勢(shì)。

　　展望下半年，曹建文表示，在美國(guó)貿(mào)易政策仍具備較大不確定性的背景下，中國(guó)資產(chǎn)和歐洲資產(chǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)前全球配置資金處于對(duì)于美元和非美元資產(chǎn)配置的再平衡過(guò)程中。橫向比較美股的估值，仍處于全球的相對(duì)高點(diǎn)，再加上全球貿(mào)易碎片化帶動(dòng)資產(chǎn)配置的區(qū)域化，在歐洲和港股等市場(chǎng)都可以看到配置資金的回流，在美國(guó)政策不確定性的背景下，這一趨勢(shì)仍可能持續(xù)。

　　中國(guó)資產(chǎn)方面，曹建文認(rèn)為，A股和港股下一輪行情的主線較大概率由科技引領(lǐng)。他認(rèn)為，目前技術(shù)進(jìn)步已經(jīng)到了第四次工業(yè)革命的前夜，但人工智能、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式和技術(shù)路線還沒(méi)有完全成型，股價(jià)的波動(dòng)也相對(duì)較大，需要把握配置的時(shí)點(diǎn)，并通過(guò)價(jià)值、質(zhì)量等多類型策略品種來(lái)降低權(quán)益部分的波動(dòng)。

　　曹建文強(qiáng)調(diào)，大類資產(chǎn)配置的魅力在于，在不同的宏觀背景下都能尋求最優(yōu)解，下半年需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于海外的不確定性因素，例如貿(mào)易沖突、美元流動(dòng)性、地緣沖突升級(jí)等風(fēng)險(xiǎn)，其影響可能會(huì)波動(dòng)到多類資產(chǎn)，需要密切跟蹤。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：破局公募“靠天吃飯”、捕捉產(chǎn)業(yè)變革紅利、持倉(cāng)如何“積小勝為大勝”？三大基金名將最新研判)

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