“聽(tīng)說(shuō)XX要帶著整個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)，我可能快失業(yè)了” 罕見(jiàn)大變局來(lái)了

　　【導(dǎo)讀】券業(yè)并購(gòu)浪潮加速賣方人才“遷徙”、研究生態(tài)劇變

　　“聽(tīng)說(shuō)XX要帶著整個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)，我可能快失業(yè)了?！狈治鰩熜ⅲɑ┑慕箲]溢于言表。他所在的券商正洽談引進(jìn)一個(gè)外部研究團(tuán)隊(duì)，這讓他深感自己所在的團(tuán)隊(duì)可能被整體取代。

　　近期，由并購(gòu)潮引發(fā)的職位危機(jī)感，正在不少中小券商研究所蔓延。

　　當(dāng)前，券業(yè)并購(gòu)正在加速分析師流動(dòng)：一方面，因崗位高度重疊，研究所在合并中面臨“瘦身”窘境——人才外流、團(tuán)隊(duì)縮減，這與全行業(yè)研究崗位持續(xù)增員形成鮮明對(duì)比；另一方面，當(dāng)“出走”的分析師們流入市場(chǎng)，“組團(tuán)跳槽”的流動(dòng)模式直接威脅著“小劉”們的飯碗。

　　“組團(tuán)跳槽”是目前業(yè)內(nèi)的主流模式，首席分析師帶著整支團(tuán)隊(duì)遷移，希望保持研究連續(xù)性。但從“轉(zhuǎn)會(huì)者”的視角來(lái)看，處境也并沒(méi)想象得那么美好。

　　“新單位的考核很難適應(yīng)，我半年試用期KPI壓下來(lái)，路演一天至少四場(chǎng)起步?！币晃灰虿①?gòu)而選擇跳槽的分析師告訴記者，新環(huán)境、新規(guī)則讓很多跟他一樣的人感到“水土不服”。

　　身處整合并購(gòu)漩渦中的分析師們，有的擔(dān)憂團(tuán)隊(duì)被取代，有的疲于適應(yīng)新環(huán)境中的高壓規(guī)則，職業(yè)安全感正快速流失。這種普遍的不安，將從業(yè)者的焦慮推至前所未有的程度。

　　在人來(lái)人往的高頻流動(dòng)生態(tài)下，賣方研究?jī)r(jià)值該何處安放？核心人才不斷流失，券商研究所平臺(tái)又如何穩(wěn)住人心？這些由券商合并而引發(fā)的深層陣痛，或許才剛剛開(kāi)始發(fā)酵。

　　并購(gòu)加速分析師流動(dòng)

　　證券分析師隊(duì)伍整體仍在增長(zhǎng)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全行業(yè)分析師達(dá)5625人，相比去年末增加62人。當(dāng)全行業(yè)分析師隊(duì)伍悄然突破5600人持續(xù)擴(kuò)容之際，并購(gòu)整合中的券商研究所卻在經(jīng)歷“瘦身”。

　　近期，引發(fā)市場(chǎng)熱議的案例包括新財(cái)富白金分析師荀玉根被任命為國(guó)泰海通證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家僅兩個(gè)月后離職、民生證券原策略首席牟一凌轉(zhuǎn)投國(guó)金證券。

　　“明星分析師”流動(dòng)背后，其所在的研究所也經(jīng)歷了顯著的人事動(dòng)蕩。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)聯(lián)民生證券分析師（目前在中證協(xié)登記的主要為原國(guó)聯(lián)證券分析師）從年初的96人變?yōu)?4人，民生證券分析師從年初的106人減為94人。

　　在國(guó)聯(lián)民生合并前后，研究業(yè)務(wù)條線有多名分析師離職：原民生證券建筑建材行業(yè)首席分析師李陽(yáng)、宏觀團(tuán)隊(duì)宏觀首席趙宏鶴等加入國(guó)金證券；原國(guó)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)楊燁輝及副所長(zhǎng)、科技組組長(zhǎng)、電新首席分析師賀朝暉均加盟華金證券。另外，近期，原民生證券固收首席分析師譚逸鳴、原國(guó)聯(lián)證券固收首席李清荷相繼離職，國(guó)聯(lián)民生證券研究所目前暫無(wú)固收首席。

　　國(guó)泰海通證券在合并過(guò)程中，同樣面臨人事整合壓力，原海通證券研究所多位首席選擇離職，例如，非銀行業(yè)首席孫婷于2024年底加盟東吳證券，煤炭與農(nóng)業(yè)研究首席李淼加盟東方財(cái)富證券，銀行行業(yè)首席林加力轉(zhuǎn)投國(guó)海證券。

　　證券研究行業(yè)本就以人員高流動(dòng)性著稱。在券商合并背景下，分析師集中流動(dòng)現(xiàn)象更顯突出。業(yè)內(nèi)人士分析，主要原因是相較于其他業(yè)務(wù)條線，賣方分析師崗位重疊問(wèn)題更為突出。兩家公司合并后，一個(gè)領(lǐng)域不需要兩個(gè)首席覆蓋；部分分析師薪酬下降或晉升渠道變窄，也是導(dǎo)致外流的重要原因。

　　此外，在分析師流動(dòng)中，“抱團(tuán)移植”或“組團(tuán)跳槽”現(xiàn)象特別顯著。例如，牟一凌確定加入國(guó)金證券后，其團(tuán)隊(duì)7位分析師也一同“轉(zhuǎn)會(huì)”；譚逸鳴加盟天風(fēng)證券，其團(tuán)隊(duì)多名成員也隨其加盟。

　　“很多研究員是從實(shí)習(xí)階段開(kāi)始就在某一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)得到培養(yǎng)和成長(zhǎng)的，所以，一個(gè)成熟研究團(tuán)隊(duì)的研究員之間的配合較為重要。一個(gè)完整的研究團(tuán)隊(duì)在出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，也常常選擇抱團(tuán)流動(dòng)，以保證研究業(yè)務(wù)的完整性?！币晃谎芯恐泻笈_(tái)人士說(shuō)。

　　某券商資深首席分析師認(rèn)為，一方面，行業(yè)僅發(fā)展二十余年，體制機(jī)制與研究范式均未成熟，各研究團(tuán)隊(duì)間也普遍缺乏協(xié)同，客觀上為小團(tuán)隊(duì)整體頻繁流動(dòng)創(chuàng)造了可能性；另一方面，部分新興中小券商將研究視為提升知名度的捷徑，集中挖角知名團(tuán)隊(duì)，以快速提升研究收入并為其他業(yè)務(wù)引流，這進(jìn)一步加劇了分析師高頻、團(tuán)隊(duì)化流動(dòng)的現(xiàn)象。

　　“券商并購(gòu)必然伴隨人才流動(dòng)。而現(xiàn)階段，隨著AI和數(shù)據(jù)加持，互聯(lián)網(wǎng)獲客能力增強(qiáng)，券商的確可以在內(nèi)部通過(guò)人員流動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)降本增效。但為了防止核心人才流失，并購(gòu)重組機(jī)構(gòu)仍需要加快整合步伐，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，重新構(gòu)建研究業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。”知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者盤和林說(shuō)。

　　“轉(zhuǎn)會(huì)者”面臨“水土不服”

　　一位因并購(gòu)剛跳槽至某中型券商研究所的行業(yè)首席向記者坦言：“新平臺(tái)的考核體系完全不同，研究方向也要調(diào)整，感覺(jué)得重新證明自己?！边@種“從頭再來(lái)”的挫敗感，在“轉(zhuǎn)會(huì)者”中并不罕見(jiàn)。

　　團(tuán)隊(duì)層面的磨合挑戰(zhàn)更為復(fù)雜。“團(tuán)隊(duì)挖角光速到位，不代表能穩(wěn)定產(chǎn)出?！币晃恍袠I(yè)人士直言不諱，“之前某券商明星首席帶人跳槽，結(jié)果新老成員適應(yīng)節(jié)奏不一，策略都變形了?！?/p>

　　“有些分析師挖過(guò)來(lái)以后確實(shí)效果不太好，招過(guò)來(lái)一年不到就走了，待不長(zhǎng)?！蹦橙萄芯克L(zhǎng)說(shuō)，背后原因很多，可能是當(dāng)初承諾的業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，或者是團(tuán)隊(duì)文化實(shí)在合不來(lái)。

　　一位資深分析師對(duì)記者分析道，多數(shù)短期集中吸引多個(gè)研究團(tuán)隊(duì)的新興中小券商，都是證券研究業(yè)務(wù)的“后來(lái)者”而非“先行者”。其本身并無(wú)研究框架體系性積累，研究風(fēng)格缺乏整體調(diào)性，研究團(tuán)隊(duì)之間在分析方法、邏輯結(jié)論、研究服務(wù)方式等多方面差異極為顯著，導(dǎo)致銷售團(tuán)隊(duì)和研究團(tuán)隊(duì)之間、各自團(tuán)隊(duì)內(nèi)部短期適配性上存在一定困難，研究業(yè)務(wù)短期磨合難度較大。

　　不過(guò)，也有研究員說(shuō)：“這個(gè)也要看分析師團(tuán)隊(duì)的環(huán)境適應(yīng)能力和成長(zhǎng)效果，不能簡(jiǎn)單歸結(jié)到某個(gè)因素上。”

　　近年來(lái)，盡管受到傭金下滑等因素影響，賣方研究整體處于加速出清的趨勢(shì)中，但仍有部分新勢(shì)力研究所在逆勢(shì)擴(kuò)張。如華源證券自2023年末開(kāi)始進(jìn)行研究布局，至今團(tuán)隊(duì)成員已超百人；再如東方財(cái)富證券、愛(ài)建證券等，近兩年引入不少人才開(kāi)拓賣方業(yè)務(wù)。

　　過(guò)去，某些券商研究所通過(guò)挖角“明星分析師”的發(fā)展模式，確實(shí)沖出了幾匹“黑馬”，但后勁不足的案例也比比皆是。如西南地區(qū)某券商，在引入強(qiáng)援后，其分倉(cāng)傭金收入規(guī)模和排名曾在2022年、2023年出現(xiàn)小幅提升，但2024年該券商研究所傭金分倉(cāng)排名下降近30位。

　　挖角易，扎根難。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，培養(yǎng)優(yōu)秀的研究人才難度大、耗時(shí)長(zhǎng)，挖角見(jiàn)效快，但僅靠挖角、外部引援，對(duì)賣方業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展不一定有效。要想厚培適宜研究文化生長(zhǎng)的土壤、留住人才，還是需要足夠長(zhǎng)的時(shí)間沉淀和體系化建設(shè)。

　　此外，行業(yè)底層邏輯也在深刻變化。有分析師表示，當(dāng)前，行業(yè)有一個(gè)重要變化不容忽視——證券研究業(yè)務(wù)從需求層面正在經(jīng)歷深度變革，公募基金行業(yè)監(jiān)管政策突出業(yè)績(jī)考核的重要性，同時(shí)降低了管理費(fèi)和傭金，讓基金公司不能只看規(guī)模了。因此，未來(lái)基金等機(jī)構(gòu)會(huì)更關(guān)注研究服務(wù)的質(zhì)量，而不是數(shù)量。這對(duì)券商研究所的專業(yè)性、系統(tǒng)性和創(chuàng)新性提出了全新的要求，也讓一些新券商想短期在研究業(yè)務(wù)上見(jiàn)效變得更難了。

　　研究所何以“留才”？

　　面對(duì)頻繁的人員流動(dòng)問(wèn)題，要想維持業(yè)務(wù)穩(wěn)定，不是一件易事。記者了解到，隨著分析師離職，銷售團(tuán)隊(duì)同樣人心浮動(dòng)。一位券商銷售人士透露：“核心分析師離職后，其背后的機(jī)構(gòu)客戶資源往往隨之轉(zhuǎn)移，銷售團(tuán)隊(duì)不得不重新布局。”

　　在行業(yè)劇烈變動(dòng)中，券商研究所如何留住核心人才成為關(guān)鍵課題。受訪人士認(rèn)為，核心人才的流失會(huì)對(duì)研究所現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)形成沖擊，機(jī)構(gòu)需要在人才流失問(wèn)題出現(xiàn)前，做好平臺(tái)和內(nèi)部人才培養(yǎng)機(jī)制的搭建，打破人才困局。

　　如何穩(wěn)定人才隊(duì)伍？自上而下的研究體系建設(shè)、堅(jiān)持專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的理念、完善薪酬體系或是關(guān)鍵變革方向。上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任周赟認(rèn)為，薪酬體系與職業(yè)發(fā)展通道的重構(gòu)是穩(wěn)定人才隊(duì)伍的基石。然而，在實(shí)際操作中，部分研究所為追逐更多分倉(cāng)傭金，將考核指標(biāo)過(guò)度短期化。這種急功近利的評(píng)價(jià)模式，加劇了從業(yè)人員的職業(yè)焦慮，導(dǎo)致人員頻繁流動(dòng)。

　　“改變賣方研究所人才頻繁流動(dòng)的困局，需要建立機(jī)構(gòu)與人才深度綁定的共生關(guān)系。這不僅需要物質(zhì)層面的利益共享，更要構(gòu)建精神層面的價(jià)值認(rèn)同。研究所應(yīng)將人才培養(yǎng)納入戰(zhàn)略規(guī)劃，建立研究所發(fā)展和個(gè)人成長(zhǎng)的雙向賦能機(jī)制，增強(qiáng)研究員的歸屬感與忠誠(chéng)度?！彼f(shuō)。

　　近年來(lái)，部分券商通過(guò)打造研究平臺(tái)、內(nèi)部培養(yǎng)提拔人才來(lái)降低人員流動(dòng)帶來(lái)的沖擊。“對(duì)于很多研究機(jī)構(gòu)而言，自身培養(yǎng)的研究團(tuán)隊(duì)更具有穩(wěn)定性，這也是現(xiàn)在研究機(jī)構(gòu)更重視內(nèi)部人才培養(yǎng)的原因?！币晃谎芯克嚓P(guān)人士說(shuō)。

　　對(duì)此，一位研究所中后臺(tái)管理人士認(rèn)為，打造自有的研究平臺(tái)，一定程度上能建立研究機(jī)構(gòu)自身的研究?jī)?nèi)容體系，但更要注重人才的培養(yǎng)和穩(wěn)定性機(jī)制。賣方研究的核心是人才資源，有效的人才培養(yǎng)機(jī)制和管理制度，才是研究機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的核心。

　　他表示，賣方研究員的成長(zhǎng)需要一個(gè)長(zhǎng)期的培養(yǎng)和沉淀，需要長(zhǎng)期深耕和挖掘一個(gè)產(chǎn)業(yè)，因此，不能急功近利，要給予一定的成長(zhǎng)時(shí)間才能看到效果。

　　那么，賣方研究所究竟需要留住什么樣的人才？有券商研究所所長(zhǎng)表示，在選人、用人方面，更青睞具有產(chǎn)業(yè)深度研究能力的人才，也就是說(shuō)，要既懂產(chǎn)業(yè)，又懂二級(jí)市場(chǎng)。

　　盤和林認(rèn)為，券商研究所需要留住的是結(jié)構(gòu)性人才，而非所有類型的人才：一是數(shù)智化人才，通過(guò)數(shù)據(jù)分析和AI來(lái)分析市場(chǎng)的人才；二是專才，如醫(yī)藥、工業(yè)制造、芯片制造領(lǐng)域，具有實(shí)際一線工作經(jīng)驗(yàn)的人才更是稀缺?，F(xiàn)階段，券商對(duì)人才的需求結(jié)構(gòu)在發(fā)生較大改變，賣方研究人才也需要換血，這樣才能打造核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　九方智投九方金融研究所聯(lián)席所長(zhǎng)胡祥輝也強(qiáng)調(diào)了復(fù)合型能力的重要性。他認(rèn)為，在技術(shù)加速融合、行業(yè)邊界日益模糊的背景下，金融研究人才需要構(gòu)建矩陣化的專業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)，具備跨學(xué)科背景與強(qiáng)大的知識(shí)整合能力。同時(shí)，強(qiáng)大的持續(xù)學(xué)習(xí)能力和積極擁抱變化的心態(tài)也至關(guān)重要。

　　深度轉(zhuǎn)型與多元出路

　　分析師的流動(dòng)不僅反映了券商研究所之間的競(jìng)爭(zhēng)格局變化，也揭示了證券業(yè)面臨的深層次挑戰(zhàn)。一方面，隨著并購(gòu)重組加速、公募費(fèi)率改革、降本增效等外部壓力的增加，券商研究所需要不斷調(diào)整戰(zhàn)略打法，以適應(yīng)市場(chǎng)的變化。

　　胡祥輝認(rèn)為，在證券服務(wù)領(lǐng)域，研究業(yè)務(wù)的同質(zhì)化已成為行業(yè)痛點(diǎn)——報(bào)告內(nèi)容趨同、服務(wù)模式單一、價(jià)值難以凸顯。面對(duì)行業(yè)內(nèi)卷、監(jiān)管趨嚴(yán)和買方需求升級(jí)的挑戰(zhàn)，亟需通過(guò)差異化定位、技術(shù)賦能和商業(yè)模式創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)突破。

　　“首先，投研機(jī)構(gòu)要能夠找到客戶真正的痛點(diǎn)，提供差異化的服務(wù)。其次，要有獨(dú)立的觀點(diǎn)。投研不是要刻意地標(biāo)新立異，但要敢于給出與市場(chǎng)主流觀點(diǎn)不一樣的判斷。人云亦云雖然是一種安全的策略，但卻無(wú)法體現(xiàn)投研的真實(shí)價(jià)值，也無(wú)法獲取客戶的長(zhǎng)期認(rèn)同?！彼f(shuō)。

　　周赟認(rèn)為，未來(lái)券商研究業(yè)務(wù)的突圍方向：一是打造全行業(yè)研究能力體系，以標(biāo)準(zhǔn)化流程保障研究質(zhì)量，提升研究的專業(yè)性與前瞻性；二是聚焦細(xì)分領(lǐng)域，構(gòu)建差異化研究?jī)?yōu)勢(shì)；三是深化研究與投行、資管等業(yè)務(wù)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，以跨部門機(jī)制推動(dòng)研究服務(wù)嵌入業(yè)務(wù)全流程，依托綜合價(jià)值創(chuàng)造能力贏得市場(chǎng)。

　　另一方面，分析師群體也在重新審視職業(yè)發(fā)展的多樣可能性。

　　近日，中泰證券研究所前員工周寒陽(yáng)離開(kāi)證券行業(yè)，轉(zhuǎn)型做教培，引發(fā)市場(chǎng)熱議。他回應(yīng)道，從券商研究所轉(zhuǎn)行到教培行業(yè)并非突發(fā)奇想，兩者的工作模式有一定相似之處，他在研究所積累的工作經(jīng)驗(yàn)和技能也能很好地應(yīng)用于教培行業(yè)。

　　天風(fēng)證券紡織服裝行業(yè)前首席分析師吳驍宇的轉(zhuǎn)型跨度更大，他選擇進(jìn)軍餐飲業(yè)創(chuàng)業(yè)，開(kāi)了一家主打特色湯品的店鋪。吳驍宇在其社交賬號(hào)中分享創(chuàng)業(yè)歷程，他直言，這碗湯是他基于對(duì)餐飲市場(chǎng)的深度研判后選中的“潛力賽道”。

　　這些案例是當(dāng)前行業(yè)變革中出現(xiàn)的個(gè)案，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，分析師群體的處境可能被部分夸大。“優(yōu)勝劣汰是自然法則，任何行業(yè)都一樣。人生沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，金融業(yè)個(gè)體的轉(zhuǎn)型也不應(yīng)自我設(shè)限。”一位業(yè)內(nèi)人士坦言，這本質(zhì)上是行業(yè)新陳代謝的正常現(xiàn)象。

　　“當(dāng)前分析師的從業(yè)環(huán)境，相比十年前已發(fā)生深刻變化，挑戰(zhàn)與機(jī)遇同在?！币晃环治鰩煴硎?，證券研究業(yè)務(wù)與證券業(yè)乃至更廣泛金融領(lǐng)域的各分支業(yè)務(wù)一樣，應(yīng)倡導(dǎo)回歸本源、精益求精的經(jīng)營(yíng)文化，分析師群體必將經(jīng)歷更深入的競(jìng)爭(zhēng)，從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化、專業(yè)化和高效率的均衡發(fā)展階段。

　　他表示，無(wú)論選擇哪條路，扎實(shí)的研究功底、優(yōu)秀的學(xué)習(xí)能力和良好的溝通表達(dá)能力都是分析師最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，也是其多元化發(fā)展的基礎(chǔ)。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：“聽(tīng)說(shuō)XX要帶著整個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)，我可能快失業(yè)了?！焙币?jiàn)大變局來(lái)了)

(責(zé)任編輯：73)