十大機(jī)構(gòu)論市：目前市場(chǎng)環(huán)境和氛圍有一些2014年底的影子 只缺一個(gè)點(diǎn)火催化

　　本周滬指上漲1.40%，深證成指上漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.50%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中信策略：目前市場(chǎng)環(huán)境和氛圍有一些2014年底的影子 只缺一個(gè)點(diǎn)火催化

　　目前的市場(chǎng)環(huán)境和氛圍有一些2014年底的影子，包括：投資者在港股、小微盤和產(chǎn)業(yè)賽道已經(jīng)積累了一定的賺錢效應(yīng)，新發(fā)產(chǎn)品開始溫和回暖；非金融板塊盈利預(yù)期趨近于底部，投資者耐心有所好轉(zhuǎn)，信心還有待恢復(fù)；反內(nèi)卷和提振內(nèi)需成為政策目標(biāo)的明牌，具體政策的出臺(tái)和思路調(diào)整只是時(shí)間問題，“十五五”規(guī)劃可能展示新的政策路徑。市場(chǎng)目前缺的只剩一個(gè)點(diǎn)火的催化，可能是中美政策超預(yù)期，或者科技產(chǎn)業(yè)新變化。從配置角度來(lái)看，中報(bào)季我們還是維持三條思路，一是具備超強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)特征的行業(yè)，關(guān)注AI和創(chuàng)新藥；二是業(yè)績(jī)和估值匹配驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，關(guān)注通信和電子中的北美算力鏈、有色和游戲；三是帶有一定主題和持倉(cāng)博弈性質(zhì)的行業(yè)，關(guān)乎軍工和反內(nèi)卷相關(guān)的新能源。整體而言，有色、AI硬件、創(chuàng)新藥、游戲和軍工的輪動(dòng)可能還是中報(bào)季的主旋律。

　　國(guó)泰海通策略：牛市歇歇腳 橫盤整固 蓄力新高

　　我們判斷下一階段，股指短期仍有一定空間，但此時(shí)股指或橫盤整固為主，不再是短期看點(diǎn)，聚焦結(jié)構(gòu)：1）7月4日，特朗普再次向全球發(fā)起關(guān)稅威脅，前期地緣緩和的預(yù)期，有所波折反復(fù)；2）上半年表觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚可，短期出臺(tái)進(jìn)一步規(guī)模性經(jīng)濟(jì)舉措必要性下降；3）股市在估值水平整體提高后，中報(bào)季臨近，也需要進(jìn)一步檢視增長(zhǎng)水平；4）6月以來(lái)，IPO受理數(shù)量與計(jì)劃募資規(guī)模顯性抬高；上市公司披露計(jì)劃減持規(guī)模有所提高；交易所修改ST股票漲跌幅寬度。以上邊際的變化，均有望令股市短期預(yù)期上修放緩，交易進(jìn)入相對(duì)平衡的階段。但要清晰，橫盤整固是為蓄力新高，這與我們戰(zhàn)略看多中國(guó)股市并無(wú)相悖，股市并非今日起漲，也有夯實(shí)必要，貼現(xiàn)率下降推動(dòng)中國(guó)股市走向“轉(zhuǎn)型?！睂⒃诮鹎飼r(shí)節(jié)進(jìn)一步表現(xiàn)。

　　申萬(wàn)宏源策略：去產(chǎn)能是慢變量 去產(chǎn)量是快變量

　　反內(nèi)卷需要區(qū)分“去資本開支”“去產(chǎn)能”“去產(chǎn)量”：本輪反內(nèi)卷政策加碼會(huì)強(qiáng)化“去資本開支”趨勢(shì)，使得2026年中開始的供需格局拐點(diǎn)更確定，更持續(xù)?！叭ギa(chǎn)能”主要體現(xiàn)為，資本開支回落滯后影響 + 已有項(xiàng)目放棄投產(chǎn) + 引導(dǎo)存量企業(yè)優(yōu)勝劣汰?！叭ギa(chǎn)能”的影響是慢變量，將反映為長(zhǎng)期盈利能力中樞的抬升。類似2016年“去產(chǎn)量”的影響是快變量，構(gòu)成短期價(jià)格上漲的必要條件，本輪不易也不宜推動(dòng)嚴(yán)厲的“去產(chǎn)量”。短期，上證綜指突破本身成為了一個(gè)投資故事，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。關(guān)注基本面趨勢(shì)的投資者普遍相對(duì)謹(jǐn)慎，博弈這種預(yù)期的指數(shù)沖高也已出現(xiàn)。近期A股強(qiáng)勢(shì)提示市場(chǎng)更多關(guān)注長(zhǎng)期積極因素，但也要承認(rèn)，當(dāng)下的基本面預(yù)期和賺錢效應(yīng)累積還不是牛市級(jí)別。我們的大勢(shì)研判觀點(diǎn)不變：2026-27年是牛市的核心區(qū)間，25Q4指數(shù)可能有效突破，25Q3維持中樞偏高震蕩市判斷。

　　廣發(fā)策略：反內(nèi)卷歷史行情復(fù)盤

　　雖然本質(zhì)都為“供給側(cè)”調(diào)節(jié)，但本輪“反內(nèi)卷”涉及行業(yè)與歷史限電限產(chǎn)有所不同，除了傳統(tǒng)意義上惡性競(jìng)爭(zhēng)的工業(yè)品之外，還有光伏、汽車等新的領(lǐng)域，這些行業(yè)并沒有歷史經(jīng)驗(yàn)參考。本輪市場(chǎng)對(duì)于“反內(nèi)卷”的形式和力度也存在觀望期，未來(lái)行情斜率的提升還需要看到進(jìn)一步堅(jiān)決推進(jìn)的政策信號(hào)（級(jí)別提升、納入地方政府考核、中央督察等等）。工業(yè)品（水泥/鋼鐵）的行情可以直觀觀察價(jià)格，高頻跟蹤可驗(yàn)證、也是歷史上股價(jià)上行的同步指標(biāo)。而光伏、新能源車等行業(yè)可以觀察產(chǎn)量增速、價(jià)格以及產(chǎn)能利用率，部分供給壓力大的環(huán)節(jié)需要看到政策執(zhí)行的持續(xù)性才能評(píng)估周轉(zhuǎn)率能否企穩(wěn)，不過(guò)股價(jià)往往會(huì)同步周轉(zhuǎn)率拐點(diǎn)、領(lǐng)先于利潤(rùn)增速或ROE的拐點(diǎn)。需求側(cè)的驗(yàn)證影響本輪“反內(nèi)卷”行情的廣度與深度，今年仍需觀察年內(nèi)廣義財(cái)政/GDP的比重能否進(jìn)一步提升（總量需求），或相關(guān)反內(nèi)卷行業(yè)的需求側(cè)有沒有結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)的跡象（結(jié)構(gòu)需求）。

　　浙商策略：多頭格局繼續(xù) 持原倉(cāng)、享收益、不追高

　　展望后市，隨著上周券商引領(lǐng)大盤突破，市場(chǎng)已確立新一輪攻勢(shì)，我們認(rèn)為行情仍有縱深發(fā)展的可能，上證指數(shù)繼續(xù)保留挑戰(zhàn)3509點(diǎn)及其上方的可能性，預(yù)計(jì)下一周市場(chǎng)大概率仍處于多頭周期中。配置方面，基于“大盤仍在多頭周期，金融與科技齊飛”的格局，我們建議：不“恐高”，繼續(xù)持有當(dāng)前中線倉(cāng)位、享受上漲成果；但考慮到上證距離3500點(diǎn)已經(jīng)非常接近，不建議隨便追高。行業(yè)配置方面，堅(jiān)持“1+1+X”的配置原則：對(duì)于大趨勢(shì)完好的銀行板塊，繼續(xù)以長(zhǎng)線視角持有，逢5月線考慮增配；對(duì)于“棋眼”券商板塊，繼續(xù)持有并伺機(jī)選擇年線附近的補(bǔ)漲品種；同時(shí)，在市場(chǎng)的做多周期內(nèi)，適當(dāng)配置軍工、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子、電新等科技成長(zhǎng)板塊，選取年線附近的品種。

　　華金策略：當(dāng)前拔估值行情可能處于筑頂階段 A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)

　　短期拔估值行情可能處于筑頂階段。一是短期政策依然偏積極，外部事件依然偏積極。二是短期情緒指標(biāo)已處于相對(duì)高位：全A換手率分位數(shù)為73%左右，全A成交額從最低點(diǎn)至最高點(diǎn)的上升幅度為72.7%，上證綜指估值分位數(shù)已達(dá)56%左右。三是短期行業(yè)輪動(dòng)可能基本完成：2025/4/8至2025/6/25期間漲幅靠后的食品飲料、鋼鐵、煤炭在6/25-7/4期間均出現(xiàn)補(bǔ)漲。短期基本面延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。一是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上，5月制造業(yè)PMI依然處于收縮區(qū)間，新出口訂單依然偏弱。二是高頻數(shù)據(jù)上，一二三線地產(chǎn)周銷售均季節(jié)性有所回升，但同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；螺紋鋼和石油瀝青裝置開工率有所回升。短期流動(dòng)性維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性短期維持寬松：首先，美國(guó)9月降息仍是大概率；其次，國(guó)內(nèi)7月開始MLF到期量上升，央行短期仍可能加大資金投放力度。二是股市資金仍可能維持流入：首先，融資仍有較大回補(bǔ)空間；其次，陸股通單日成交額較5月底上升，外資短期可能有所流入。

　　東吳策略：哪些行業(yè)將受益“反內(nèi)卷”政策

　　本次“反內(nèi)卷”對(duì)于惡性競(jìng)爭(zhēng)糾偏，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的邊際作用會(huì)更為明顯。其中，對(duì)于汽車等央國(guó)企占比較高的行業(yè)而言，政策性推進(jìn)并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)整合的阻力更小，對(duì)于光伏、鋰電等民營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)而言，政策引導(dǎo)行業(yè)自律控產(chǎn)挺價(jià)、提高微觀主體反“內(nèi)卷”的自覺性或是主要形式，后續(xù)若出現(xiàn)標(biāo)志性并購(gòu)重組事件，則對(duì)于基本面層面具有更明確的積極意義。整體而言，在高層“反內(nèi)卷”決心之下，隨后續(xù)相關(guān)政策和規(guī)范陸續(xù)出臺(tái)，供給側(cè)調(diào)整思路和方式逐漸明朗，上述受“產(chǎn)能過(guò)?！崩_的新興產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步夯實(shí)周期性底部，中期看行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有望改善，頭部企業(yè)盈利能力和抗周期能力均有望得到提升。目前相關(guān)細(xì)分方向估值已經(jīng)充分計(jì)入“弱現(xiàn)實(shí)”、股價(jià)基本筑底，在行業(yè)景氣悲觀預(yù)期緩解后，股價(jià)修復(fù)確定性較高，建議左側(cè)關(guān)注。

　　西部策略：美債“洪峰” 注意“安全”！

　　警惕超發(fā)美債導(dǎo)致的美元流動(dòng)性沖擊！在美聯(lián)儲(chǔ)降息/擴(kuò)表之前，反脆弱的“安全資產(chǎn)”仍將是各類資金的最大公約數(shù)。7月要明顯增加“中特估”在“安全資產(chǎn)”中的配置比例——（1）黃金/資源/銀行/公用等“硬通貨”。美債危機(jī)將加速去美元化，無(wú)論是“走向1971”還是“走向1978”都意味著全球貨幣穩(wěn)定對(duì)黃金貶值，以美元計(jì)價(jià)的短久期商品和以人民幣計(jì)價(jià)的長(zhǎng)久期的銀行/公用即將迎來(lái)系統(tǒng)性重估；（2）國(guó)產(chǎn)AI算力等“硬科技”。如果美債利率抬升導(dǎo)致行情調(diào)整，將出現(xiàn)買入機(jī)會(huì)。當(dāng)前科技兼具“高彈性”+“位置低”+“熱度低”，已具備一定性價(jià)比，如果7月沖擊被“錯(cuò)殺”，可趁機(jī)加碼布局核心國(guó)產(chǎn)AI算力公司。

　　國(guó)金策略：脫虛向?qū)?新的開始

　　由于全球脫虛向?qū)嶉_啟，金融市場(chǎng)的流動(dòng)性沖擊反而可能成為階段性風(fēng)險(xiǎn)，近期應(yīng)該關(guān)注美元的反彈（債務(wù)上限提高后，財(cái)政部發(fā)債帶來(lái)的沖擊）。因此，我們對(duì)于當(dāng)前資產(chǎn)配置的推薦如下：第一，同時(shí)受益于海外實(shí)物資產(chǎn)需求上升、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)的上游資源品（銅、鋁，油）及資本品（工程機(jī)械、重卡、叉車），中間品（鋼鐵、化纖）；第二，消費(fèi)上，量比價(jià)格重要：酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營(yíng)連鎖，新消費(fèi)的個(gè)股機(jī)會(huì)仍值得挖掘；第三，從長(zhǎng)期視角看人民幣國(guó)際化下的大金融板塊的重估會(huì)繼續(xù)，但是未來(lái)股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)人，建議關(guān)注非銀金融。

　　方正策略：指數(shù)年內(nèi)新高后可能的補(bǔ)漲方向

　　展望后市，在指數(shù)新高之后，我們認(rèn)為券商、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板、恒生科技等方向階段性或有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)值得關(guān)注。券商素有“牛市旗手”之稱，大盤走強(qiáng)下多能收獲超額收益，且今年以來(lái)市場(chǎng)成交量活躍基本面上有很強(qiáng)支撐?？萍紕?chuàng)新是近年來(lái)資本市場(chǎng)持續(xù)重要主題，年初以來(lái)A股科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指等表現(xiàn)相對(duì)落后，市場(chǎng)活躍下后續(xù)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。港股當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境較好，海外降息周期疊加南下資金持續(xù)流入，恒生科技代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)并具有一定稀缺性，后續(xù)走勢(shì)值得期待。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

(責(zé)任編輯：11)