重磅！最新洞察來了

　　【導(dǎo)讀】公募基金費率改革兩周年專題

公募基金費率改革兩周年：

踐行投資者利益優(yōu)先理念重塑行業(yè)生態(tài)

　　2023年7月8日，證監(jiān)會發(fā)布《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，基金行業(yè)費率改革的大幕由此開啟。

　　在主動權(quán)益基金及被動指數(shù)基金接力降費的改革浪潮中，公募基金預(yù)計每年為投資者節(jié)省超過450億元的“真金白銀”。數(shù)據(jù)顯示，成立滿三年的主動權(quán)益基金過去三年平均管理費率下降幅度約為20%。2024年，包括管理費、托管費、銷售服務(wù)費、交易傭金在內(nèi)的四大費用合計達1884.21億元，較2023年同期降低7.07%。

　　對于基金公司而言，費率改革更加速倒逼行業(yè)價值重構(gòu)，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“業(yè)績?yōu)橥酢?。多只新型浮動費率基金涌現(xiàn)，也在試圖打破過去“旱澇保收”的痼疾，共建“投資者利益至上”的行業(yè)新生態(tài)。

公募基金費率改革實施兩年

重塑基金行業(yè)生態(tài)

　　為提升投資者獲得感，2023年7月8日，證監(jiān)會研究制定了《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，以“管理費用—交易費用—銷售費用”為實施路徑的公募基金費率改革正式開啟。

　　過去兩年，費率改革有序推進，除存量產(chǎn)品陸續(xù)降費外，新注冊產(chǎn)品也相應(yīng)下調(diào)管理費與托管費率，同時降低證券交易傭金費率，并推出與投資業(yè)績掛鉤等類型的浮動費率產(chǎn)品試點，以讓投資者獲得“真金白銀”來踐行“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的承諾。

　　公募基金費率改革實施兩年，取得顯著成效，深刻重塑基金行業(yè)生態(tài)。

　　在壓降投資者成本方面，天相投顧基金評價中心給出了一組直觀數(shù)據(jù)：以主動權(quán)益類基金管理費為例，成立滿三年的基金，當(dāng)前的平均管理費相較于三年前出現(xiàn)下降，股票基金和偏股混合基金的下降幅度約為20%。

　　在被動產(chǎn)品快速發(fā)展的過程中，ETF也加入了降費浪潮?！?024年下半年，一批規(guī)模較大的ETF將管理費和托管費率從0.5%、0.1%下調(diào)到0.15%、0.05%，對降低行業(yè)整體費率起到了推動作用。此外，去年9月，中證A500ETF集中發(fā)行，這批產(chǎn)品多采取行業(yè)最低的0.15%管理費率和0.05%的托管費率。較低的費率設(shè)置疊加這批基金可觀的募集規(guī)模，進一步拉低了整體費率水平?！?span id="stock_105.MORN">晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴表示。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是費率改革的主要成效之一。上海證券基金評價研究中心分析師汪璐觀察到，最近兩年，低費率產(chǎn)品占比不斷上升，ETF、指數(shù)基金等被動產(chǎn)品加速擴張，浮動費率基金等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，市場供給更加多元化。

　　國聯(lián)基金指出，費率改革推動行業(yè)主動調(diào)整產(chǎn)品布局，被動投資與特色策略不斷擴容，呈現(xiàn)出“被動崛起、主動聚焦”的新格局。

　　更深層次的變化體現(xiàn)在行業(yè)生態(tài)的轉(zhuǎn)變上。“費率改革促使機構(gòu)更加聚焦投研，從”規(guī)模導(dǎo)向“轉(zhuǎn)為”投資者回報導(dǎo)向“，使投資者對行業(yè)更加信任。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春表示。

　　國聯(lián)基金也認為，費率改革以來，行業(yè)競爭邏輯發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。行業(yè)生態(tài)正向“業(yè)績驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，投研價值得到重估。

從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重業(yè)績”

行業(yè)在積極行動

　　兩年間行業(yè)積極行動：一方面積極布局浮動費率基金等產(chǎn)品，推動行業(yè)從規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向質(zhì)量驅(qū)動，解決傳統(tǒng)固定費率“旱澇保收”的弊端。另一方面發(fā)力ETF、固收、QDII基金、公募REITs等多類型產(chǎn)品來應(yīng)對挑戰(zhàn)。同時，在運營上基金公司力求“降本增效”，中小型基金公司積極尋求差異化發(fā)展道路。

　　公募費率改革給行業(yè)帶來短期經(jīng)營壓力，但同時也帶來轉(zhuǎn)型的動力。

　　汪璐表示，兩年來，頭部機構(gòu)加快布局低費率產(chǎn)品，通過提升投研能力和業(yè)績表現(xiàn)增強長期吸引力，強化品牌壁壘。中小機構(gòu)在更大的盈利壓力之下，紛紛轉(zhuǎn)向“精細化運營”，通過壓降成本、聚焦細分賽道等來維持競爭力。也有機構(gòu)積極嘗試浮動費率等創(chuàng)新形式，實現(xiàn)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在行業(yè)整體高質(zhì)量發(fā)展的背景下，業(yè)績驅(qū)動和客戶黏性成為新的核心競爭力。

　　“窮則思變，費率下調(diào)促使基金公司競爭策略生變?！蔽壶P春表示，頭部公司憑借規(guī)模優(yōu)勢，強化全品類覆蓋，推進全球化，優(yōu)化服務(wù)體系。中小機構(gòu)則聚焦細分領(lǐng)域，如科技、量化等，走差異化發(fā)展路線。面對盈利壓力，中小機構(gòu)通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、發(fā)力專戶業(yè)務(wù)、深耕“固收+”領(lǐng)域，提升規(guī)模。

　　國聯(lián)基金總結(jié)了改革以來的三大“轉(zhuǎn)變”。第一，產(chǎn)品策略從“廣覆蓋”到“精聚焦”。過去基金公司追求全產(chǎn)品線布局，通過規(guī)模擴張獲取管理費收入。如今，頭部基金公司開始聚焦核心賽道，低費率的指數(shù)基金、ETF成為吸引資金的重要工具。

　　第二，服務(wù)驅(qū)動模式從“渠道驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績+服務(wù)雙輪驅(qū)動”，在提升產(chǎn)品業(yè)績的同時，深化客戶陪伴，構(gòu)建“線上+線下”融合的陪伴體系。同時，利用AI智能客服、社群運營、線下投資者教育活動等多種方式，為投資者提供全周期陪伴，優(yōu)化持有體驗。

　　第三，中小機構(gòu)一方面通過差異化競爭“破局”，打造特色標(biāo)簽，聚焦“小而美”策略和細分領(lǐng)域，形成差異化競爭優(yōu)勢。另一方面，借力金融科技，實現(xiàn)降本增效。

　　值得一提的是，基金行業(yè)整體更加重視投研平臺化、團隊化，不再執(zhí)著于打造“明星基金經(jīng)理”。

　　滬上一家公募基金公司表示，兩年來，基金公司在投資端進行投研體系重塑，摒棄蹭噱頭、打造“明星基金經(jīng)理”等前幾年流行的操作方式；在產(chǎn)品端同樣積極進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，從同質(zhì)化鋪量向差異化創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。

進一步夯實“硬實力”

切實提高投資者獲得感

　　公募費率改革還在持續(xù)深化，后續(xù)以基金銷售環(huán)節(jié)為核心的第三階段費率改革有望落地。在切實提高投資者獲得感的路上，基金公司還需進一步夯實“硬實力”。

　　魏鳳春表示，費率改革在引導(dǎo)投資者長期投資行為上有一定成效。但要真正提升獲得感，機構(gòu)須具備強大的投研能力，精準把握市場與行業(yè)趨勢，創(chuàng)造良好業(yè)績；還需優(yōu)化風(fēng)險管理，控制回撤，保障投資者資產(chǎn)穩(wěn)定。同時，強化投資者教育與服務(wù)能力也至關(guān)重要，要幫助投資者樹立正確的投資理念，合理規(guī)劃投資。

　　“通過改變收費方式提升投資者獲得感的效果也和產(chǎn)品類型有關(guān)。對于固定收益類產(chǎn)品來說，降費對于提升獲得感的效果更強；而權(quán)益類產(chǎn)品波動較大，費率對產(chǎn)品收益的影響相對較小?！庇谆鹧芯吭焊呒壯芯繂T王澤涵表示，要提升投資者獲得感，基金公司還需要持續(xù)提高投研能力，創(chuàng)造更好的業(yè)績。同時，要加強和投資者的溝通，幫助投資者了解基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征和風(fēng)格特點，保證供給和需求相匹配。

　　天相投顧基金評價中心也表示，目前來看，費率改革在引導(dǎo)長期投資行為、提升投資者獲得感方面已經(jīng)初具成效，但完全實現(xiàn)這一目標(biāo)仍存在挑戰(zhàn)。

　　“對于投資者來說，盈利仍然是最重要的訴求。只有基金投研和基金銷售真正服務(wù)于投資者，從投資者的利益出發(fā)，才能夠解決投資者的訴求。比如，基金管理人要放棄追求短期規(guī)模和回報，代銷機構(gòu)要踐行逆向銷售等。這需要機構(gòu)大力提升投研能力和客戶服務(wù)能力，通過精選標(biāo)的以及科學(xué)構(gòu)建組合的方式來提升投資者的實際獲利水平。”天相投顧基金評價中心表示。

　　此外，國聯(lián)基金表示，費率改革在引導(dǎo)投資者長期投資行為上初見成效，但投資者“追漲殺跌”的慣性思維并未徹底扭轉(zhuǎn)，長期投資理念的培育仍需時日。

　　對于備受關(guān)注的浮動費率基金，國聯(lián)基金表示，需重點構(gòu)建三大核心能力：一是專業(yè)的投研與組合管理能力，能夠根據(jù)市場變化動態(tài)調(diào)整投資組合，確保業(yè)績穩(wěn)健，這是與業(yè)績掛鉤收費模式的基礎(chǔ)；二是強大的投資者教育與服務(wù)能力，通過豐富的投資者陪伴服務(wù)，增強投資者信任；三是金融科技應(yīng)用能力，借助AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)實現(xiàn)智能投顧、風(fēng)險預(yù)警等功能，提升服務(wù)效率與精準度。

浮動費率、定制化產(chǎn)品有望涌現(xiàn)

銷售環(huán)節(jié)費率改革“箭在弦上”

　　中國基金報記者張燕北曹雯璟

　　公募基金費率改革已走過兩周年，費改工作即將邁入新階段。站在全新起點，業(yè)內(nèi)預(yù)計，后續(xù)改革將在多個維度持續(xù)深化：產(chǎn)品設(shè)計繼續(xù)朝著與投資者利益深度綁定的方向推進；浮動費率產(chǎn)品或成主流，定制化產(chǎn)品不斷增加；第三階段銷售環(huán)節(jié)費率改革“箭在弦上”。

　　與此同時，我國基金行業(yè)費率改革還將積極借鑒海外成熟經(jīng)驗，結(jié)合本土市場實際情況，持續(xù)建立健全費率及配套機制，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

產(chǎn)品設(shè)計將進一步強化獲得感

浮動費率、定制化產(chǎn)品有望涌現(xiàn)

　　在公募基金費率改革進程中，產(chǎn)品設(shè)計是關(guān)鍵著力點。浮動管理費率作為產(chǎn)品設(shè)計的重要方向，正走向常態(tài)化。

　　除了2019年12月設(shè)立的逐筆份額提取業(yè)績報酬的浮動費率基金，2023年8月26日，首批與基金規(guī)模、基金業(yè)績、持有時間掛鉤的浮動費率產(chǎn)品獲批。

　　2025年5月，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》印發(fā)，行業(yè)首批26只新模式浮動管理費率主動管理權(quán)益類基金上報。截至6月底，已有24只產(chǎn)品完成募集并成立。7月4日，第二批11只新模式浮動管理費率基金上報。

　　浮動管理費率基金最早可追溯至1999年的浮動管理費率機制，經(jīng)過二十多年的探索演變，已成為公募費率改革的重要路徑。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月底，全市場已成立182只浮動費率基金（只統(tǒng)計主代碼）。

　　展望未來，天相投顧基金評價中心認為，未來產(chǎn)品在費率設(shè)計上可能繼續(xù)朝著與投資者利益綁定的方向深化，比如，對投資者持有時間進行分檔設(shè)計，還可能對目前分檔采取一定的浮動措施，進一步降低業(yè)績不達標(biāo)基金的收費，而投資者認可的績優(yōu)基金可適度增加收費。

　　創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春表示，浮動費率產(chǎn)品將成主流。除與業(yè)績掛鉤外，與投資者持有期限、規(guī)模等掛鉤的多元浮動模式會更加豐富，如持有超過一定期限就降低費率、規(guī)模達到特定閾值則費率分層。

　　除費率機制進一步優(yōu)化外，業(yè)內(nèi)人士認為，公募基金將在產(chǎn)品設(shè)計等方面持續(xù)變革。

　　魏鳳春表示，指數(shù)產(chǎn)品向精細化、特色化邁進；Smart Beta基金以創(chuàng)新因子構(gòu)建，提升投資精準度。此外，重視投資者陪伴的投顧型產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，可根據(jù)投資者目標(biāo)與風(fēng)險偏好定制方案，助力長期投資。

　　天相投顧基金評價中心認為，基金投顧業(yè)務(wù)可能進一步擴大，并且向“買方投顧”靠近；還可能出現(xiàn)大類資產(chǎn)配置型產(chǎn)品，幫助投資者分散風(fēng)險。

　　國聯(lián)基金總結(jié)道，未來公募基金在產(chǎn)品設(shè)計等方面將圍繞強化投資者利益保護、引導(dǎo)長期投資等方面不斷深化，也會催生新的產(chǎn)品類型及運作模式，如可持續(xù)投資與ESG產(chǎn)品等。

　　上海證券基金評價研究中心分析師汪璐稱，一方面，績效報酬、浮動費率等激勵相容機制加快落地，推動產(chǎn)品由“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重獲得感”。另一方面，低成本的指數(shù)基金持續(xù)擴容，QDII基金等跨境產(chǎn)品有望通過降費釋放配置潛力。同時，“產(chǎn)品+服務(wù)”一體化趨勢明顯，定制化產(chǎn)品也有望不斷增加。

　　“基金公司為公募產(chǎn)品選擇合適的業(yè)績基準可能會變得更加重要?！庇谆鹧芯吭焊呒壯芯繂T王澤涵認為，未來可能出現(xiàn)更多以細分行業(yè)或策略指數(shù)為基準的主動管理指數(shù)增強產(chǎn)品。

第三階段費改“箭在弦上”

　　公募基金改革持續(xù)推進，第三階段銷售環(huán)節(jié)費率改革成為各方關(guān)注的焦點。5月初，證監(jiān)會印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出穩(wěn)步降低基金投資者成本，推動基金費率改革第三階段落地。合理調(diào)降認申購費和銷售服務(wù)費，在投資者利益與行業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間尋求動態(tài)平衡，構(gòu)建更具韌性的財富管理生態(tài)成為公募行業(yè)探索的方向。

　　天相投顧基金評價中心指出，目前銷售服務(wù)費仍較為固定，未來可能會出現(xiàn)可浮動的銷售服務(wù)費。例如，可根據(jù)投資者持有時長來進行階梯型收費。另外，部分產(chǎn)品客戶維護費過高，擠壓基金管理人生存空間，未來或可出臺相關(guān)制度進行優(yōu)化。而平衡機構(gòu)利益與向投資者讓利的關(guān)鍵在于打破二者的“零和博弈”，比如通過“買方投顧”方式，讓機構(gòu)和投資者利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，從而實現(xiàn)機構(gòu)和投資者的雙贏。

　　對于未來的改革方向，國聯(lián)基金表示，一是優(yōu)化銷售服務(wù)費收費模式?，F(xiàn)行C類份額“銷售服務(wù)費+零贖回費”的模式，或可考慮探索“階梯式銷售服務(wù)費+贖回費”組合模式，這有利于降低投資者短期交易成本。二是完善浮動費率產(chǎn)品機制，或可優(yōu)化銷售考核機制，將銷售保有規(guī)模、投資者長期收益等納入績效考核指標(biāo)體系，改變“重首發(fā)、輕持營”的風(fēng)氣。

　　“下一步改革可優(yōu)先突破銷售服務(wù)費與贖回費環(huán)節(jié)。降低銷售服務(wù)費，規(guī)范銷售機構(gòu)收費，合理調(diào)降尾隨傭金分成，減輕投資者負擔(dān)。對于贖回費，可按持有期限進行更精細化的設(shè)置，鼓勵長期投資?！北本┮晃粰?quán)益投資總監(jiān)建議，平衡機構(gòu)與投資者利益，監(jiān)管要把握降費節(jié)奏，給機構(gòu)緩沖的時間。機構(gòu)自身也需降本增效，優(yōu)化運營流程；發(fā)力投研、提升業(yè)績，以優(yōu)質(zhì)業(yè)績吸引投資者，實現(xiàn)規(guī)模與效益雙增長。

　　晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴認為，公募基金行業(yè)降費并非簡單的單邊讓利行為，而應(yīng)是在投資者利益與行業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間尋求動態(tài)平衡的系統(tǒng)性工程。這不僅關(guān)乎短期成本優(yōu)化，更涉及行業(yè)健康生態(tài)的長期構(gòu)建。從投資者與行業(yè)的共生關(guān)系來看，降費的核心目標(biāo)是提升市場吸引力與普惠性，過度降費也可能導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展失速。

　　“公募基金降費的平衡之道，本質(zhì)上是對行業(yè)發(fā)展模式的深度重構(gòu)。只有通過市場化定價、差異化競爭、政策支持與創(chuàng)新驅(qū)動的多維協(xié)同，才能實現(xiàn)投資者成本降低與行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的雙贏，最終構(gòu)建一個更具活力與韌性的財富管理生態(tài)?！崩钜圾Q談道。

借鑒海外成功經(jīng)驗

多管齊下促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

　　業(yè)內(nèi)人士表示，對比海外成熟市場，中國公募基金在費率水平上存在結(jié)構(gòu)性調(diào)整空間，但降費絕非“照搬模式”，不能追求“一步到位”。費率改革的過程需要立足中國資本市場發(fā)展階段、投資者結(jié)構(gòu)特征以及行業(yè)競爭格局，以審慎、漸進的方式推進，實現(xiàn)投資者成本優(yōu)化與行業(yè)可持續(xù)發(fā)展動態(tài)平衡。

　　魏鳳春認為，可借鑒美國市場，推動銷售機構(gòu)向買方投顧轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資金流向低成本基金，并設(shè)定差異化費率。

　　“海外的指數(shù)基金費率很低，因為轉(zhuǎn)融通、基金投顧等衍生業(yè)務(wù)可以獲得收益。而國內(nèi)轉(zhuǎn)融通受限，基金投顧還在萌芽期，未來大部分公司很難在指數(shù)業(yè)務(wù)上賺到錢。因此，要大力發(fā)展買方投顧業(yè)務(wù)，真正以服務(wù)為客戶創(chuàng)造價值。”華南一位中型基金公司人士說。

　　天相投顧基金評價中心建議，可以參考國外買方投顧經(jīng)驗，打造“基金管理費率+投顧費率”的組合費率，相對降低銷售費率并向投顧費率轉(zhuǎn)化，這有利于資源向能夠為客戶獲利的基金管理人和銷售機構(gòu)傾斜，讓投資者以較低的基金管理費率和與實際獲利相關(guān)的投顧費率來持有基金。

　　為促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，魏鳳春建議進一步規(guī)范銷售服務(wù)費，合理調(diào)整分成比例；鼓勵浮動費率產(chǎn)品創(chuàng)新，強化利益綁定；優(yōu)化指數(shù)基金費率，提升被動投資吸引力；完善費率披露機制，增強透明度。

　　盡管短期內(nèi)基金管理人和銷售機構(gòu)可能承受一定的財務(wù)壓力，但從長期來看，投資者獲得感的提升有利于擴大整個市場規(guī)模，實現(xiàn)資源的更有效配置。未來，投研能力、客戶服務(wù)能力更強的機構(gòu)將獲得更大的生存空間，進而實現(xiàn)整個行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。

（文章來源：中國基金報）

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