上證指數(shù)刷新年內(nèi)新高 震蕩反彈有望成下半年主基調(diào)

　　在2025年上半年收官前，上證指數(shù)刷新年內(nèi)高點(diǎn)，市場(chǎng)在經(jīng)歷一個(gè)季度的震蕩后熱度逐漸回升。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上證指數(shù)累計(jì)上漲2.76% ，深證成指累計(jì)上漲0.48%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲0.53%。整體來(lái)看，上半年A股市場(chǎng)共有近3800只個(gè)股出現(xiàn)上漲，逾百只個(gè)股漲幅翻倍，超1700只個(gè)股股價(jià)上漲逾兩成。

　　對(duì)于A股下半年運(yùn)行趨勢(shì)，多家券商表示，大盤(pán)或?qū)⒗^續(xù)保持震蕩上行的格局。整體來(lái)看，在弱美元周期開(kāi)啟、政策業(yè)績(jī)雙線(xiàn)驅(qū)動(dòng)、流動(dòng)性改善預(yù)期增強(qiáng)等背景下，A股市場(chǎng)的重心有望逐漸抬高。

　　光大證券：

　　短期指數(shù)保持震蕩格局

　　預(yù)計(jì)大盤(pán)指數(shù)整體將維持震蕩，但短期外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)最嚴(yán)重的時(shí)候或已過(guò)去。近期，國(guó)內(nèi)政策仍在積極發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政策有望持續(xù)落地。隨著全球貿(mào)易爭(zhēng)端逐步平息，短期內(nèi)出口或?qū)⒈３指咴鲩L(zhǎng)，因此消費(fèi)或仍是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的重要?jiǎng)幽苤弧Ｔ趦?nèi)外因素交織之下，預(yù)計(jì)未來(lái)指數(shù)將整體保持震蕩。

　　配置方向上，關(guān)注業(yè)績(jī)主線(xiàn)及穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)。市場(chǎng)即將迎來(lái)財(cái)報(bào)季，業(yè)績(jī)占優(yōu)的板塊或許將有不錯(cuò)的表現(xiàn)。從當(dāng)前分析師的一致預(yù)期來(lái)看，鋼鐵、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、國(guó)防軍工等行業(yè)預(yù)期增速相對(duì)較高；同時(shí)，穩(wěn)定類(lèi)資產(chǎn)仍然值得關(guān)注，如高股息 、 黃金等 ， 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，高股息板塊僅在市場(chǎng)快速上行階段沒(méi)有超額收益，而在其他時(shí)期均表現(xiàn)良好。

　　銀河證券：

　　7月大概率震蕩上行

　　7月的主要焦點(diǎn)在于政策面及業(yè)績(jī)端。高層定調(diào)硬科技攻關(guān)，點(diǎn)名突破光刻機(jī)、芯片設(shè)計(jì)等“卡脖子”領(lǐng)域。6月27日召開(kāi)的高層會(huì)議聽(tīng)取了關(guān)于貫徹落實(shí)全國(guó)科技大會(huì)精神加快建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)情況的匯報(bào)。會(huì)議指出，全國(guó)科技大會(huì)召開(kāi)一年來(lái)，有力有序推進(jìn)科技改革發(fā)展各項(xiàng)任務(wù)落實(shí)，科技強(qiáng)國(guó)建設(shè)邁出堅(jiān)實(shí)步伐；要圍繞“補(bǔ)短板、鍛長(zhǎng)板”加大科技攻關(guān)力度，鞏固和提升優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域領(lǐng)先地位，加快突破關(guān)鍵核心技術(shù)，牢牢把握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。央行同步釋放定向?qū)捤尚盘?hào)，明確加力支持科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)，探索常態(tài)化的制度安排，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。這些政策可能直接對(duì)7月科技主線(xiàn)形成利好。

　　預(yù)計(jì)7月的A股市場(chǎng)將大概率震蕩上行，建議把握有確定性的上漲行情。展望7月份，在政策與業(yè)績(jī)的雙主線(xiàn)驅(qū)動(dòng)下，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)季節(jié)性反彈，整體呈現(xiàn)穩(wěn)固震蕩上行的態(tài)勢(shì)。另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)運(yùn)行。今年1月份—5月份，我國(guó)規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%。5月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，為市場(chǎng)的穩(wěn)定提供了一定支撐。其中，銀行業(yè)發(fā)揮了穩(wěn)定作用。7月的投資組合方面，建議關(guān)注三條主線(xiàn)，即消費(fèi)+科技+紅利。泛科技等成長(zhǎng)領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動(dòng)下，具有較好的發(fā)展前景和投資機(jī)會(huì)，是中期主線(xiàn)；另外，軍工板塊有望受益于政策催化，銀行等板塊具有業(yè)績(jī)確定性和低估值、高股息的特點(diǎn)，可聚焦業(yè)績(jī)利好及政策受益方向。因此，在7月建議布局科技、紅利防御等板塊里的價(jià)值股。

　　華龍證券：

　　市場(chǎng)中樞或?qū)⑸弦?/strong>

　　6月底多項(xiàng)政策出臺(tái)，政策提振基本面預(yù)期，7月市場(chǎng)中樞或有上移。具體來(lái)看，一是國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期穩(wěn)定。近期以及7月可能推出的一些重大政策，有望穩(wěn)定下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，有助于提振市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期。6月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上升0.2%，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)改善。二是政策持續(xù)推動(dòng)中長(zhǎng)線(xiàn)資金入市。2025年6月24日，央行等六部門(mén)印發(fā)《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提及“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展”，增強(qiáng)消費(fèi)能力，穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期。金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，保險(xiǎn)資金投向股票市場(chǎng)的資金達(dá)到2.82萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)高達(dá)16.03%。6月末市場(chǎng)成交量也有明顯回升。三是近期影響市場(chǎng)的重大地緣風(fēng)險(xiǎn)已消除，中美貿(mào)易關(guān)稅不確定性對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)隨著中美兩次會(huì)談取得積極進(jìn)展而邊際下降。近日，雙方原則達(dá)成的倫敦框架協(xié)議并有進(jìn)一步落實(shí)是這一利好的延續(xù)。不過(guò)，也需關(guān)注90天到期前的談判進(jìn)展。另外，距離美國(guó)對(duì)其他國(guó)家設(shè)定的“對(duì)等關(guān)稅”90天暫停期即將結(jié)束，目前美國(guó)已與部分國(guó)家達(dá)成或接近達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，對(duì)未達(dá)成協(xié)議的國(guó)家可能單方面設(shè)定關(guān)稅稅率，對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)，因此也值得關(guān)注。

　　配置方面，一是科技創(chuàng)新和先進(jìn)制造方向，科技創(chuàng)新和高技術(shù)制造領(lǐng)域保持較高景氣度，關(guān)注電子、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI+等；二是內(nèi)需方向，政策多次強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需、穩(wěn)定預(yù)期，支持做好“兩重”“兩新”等工作，關(guān)注家用電器、汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備；“兩重兩新”“城市更新”等；三是業(yè)績(jī)披露期，關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)向好或邊際改善的行業(yè)上市公司，主題關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力、低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人、軍工、金融科技、并購(gòu)重組、市值管理、化債等。

　　東吳證券：

　　配置以泛科技為主

　　在波動(dòng)率極低的環(huán)境下，中東風(fēng)險(xiǎn)降低、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升等利好因素觸發(fā)指數(shù)選擇向上突破。在短暫經(jīng)歷波動(dòng)率的回歸交易后，市場(chǎng)整體進(jìn)入多頭思維，后續(xù)年內(nèi)滬指有較大可能性突破去年高點(diǎn)。不過(guò)，當(dāng)下指數(shù)處于3440點(diǎn)—3500點(diǎn)的籌碼密集區(qū)，進(jìn)一步突破或需以時(shí)間換空間，因此短期走勢(shì)大概率偏震蕩，以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　中期維度繼續(xù)看好成長(zhǎng)風(fēng)格。近年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)宏觀波動(dòng)率的下行以及海外宏觀因子波動(dòng)的提升，海外流動(dòng)性因子在市場(chǎng)風(fēng)格切換中成為主要角色，A股價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格受美元影響加大。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在全球流動(dòng)性寬松、美元下行階段，非美資產(chǎn)往往走強(qiáng)。后續(xù)，基于海外政策的持續(xù)性擾動(dòng)、美國(guó)財(cái)政壓力、經(jīng)濟(jì)基本面潛在風(fēng)險(xiǎn)等多重壓制，弱美元或許將是大勢(shì)所趨。這種情況下，弱美元驅(qū)動(dòng)的流動(dòng)性外溢將帶動(dòng)A股上行，成長(zhǎng)股估值、流動(dòng)性將尤其受益于弱美元環(huán)境，表現(xiàn)出更好彈性。

　　7月配置以泛科技為主。在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方向，當(dāng)前部分產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)品種的股價(jià)位置和擁擠度仍處于歷史中偏低水平，尤其AI板塊的成交占比仍處在2023年以來(lái)23%的歷史分位，科技成長(zhǎng)方向的人工智能、算力產(chǎn)業(yè)鏈等環(huán)節(jié)具有配置價(jià)值；在題材催化方向，建議布局近期資金關(guān)注度較高、具備主題性催化的個(gè)股機(jī)會(huì)，包括泛科技領(lǐng)域的可控核聚變、核電分支，產(chǎn)業(yè)敘事確定性較高的軍工板塊，擁擠度已大幅回落的新消費(fèi)方向等。

　　國(guó)盛證券：

　　市場(chǎng)仍具有突破潛力

　　在大趨勢(shì)層面，建議積極參與突破，保持交易思維。從中期維度看，當(dāng)前仍處于盈利周期磨底的估值主導(dǎo)階段，政策發(fā)力與科技賦能依舊是全年的核心期待。不過(guò)，自6月以來(lái)，市場(chǎng)整體走勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期，主要寬基指數(shù)更是在月底普遍實(shí)現(xiàn)短期放量突破，上證指數(shù)一度上探刷新年內(nèi)新高，表明市場(chǎng)依舊具備嘗試突破的潛力。在這背后，更多反映出地緣交易鈍化后，市場(chǎng)更加期待外部降息前移與內(nèi)部政策發(fā)力的協(xié)同。盡管關(guān)稅、降息、政策和中報(bào)四大因素面臨疊加驗(yàn)證，但當(dāng)資金合力明顯傾向于定價(jià)樂(lè)觀敘事時(shí)，突破的嘗試本身依舊有交易的價(jià)值，所以月度級(jí)別可以考慮積極參與突破，博取潛在彈性，但需要保持交易思維，以應(yīng)對(duì)四大因素的不確定性。

　　在投資建議方面，交易層面可優(yōu)先強(qiáng)勢(shì)突破，配置層面需重視業(yè)績(jī)定價(jià)，沿趨勢(shì)、周期、位置的框架出發(fā)。邊際變化主要體現(xiàn)在內(nèi)外部宏觀預(yù)期及股價(jià)位置的變化上。前者更多作用于風(fēng)險(xiǎn)偏好層面，若內(nèi)外利好催化疊加驗(yàn)證，則資金合力具備嘗試突破的可能。后者則會(huì)影響投資者參與的賠率與勝率，目前主要方向的短期走勢(shì)大致可分為三類(lèi)，一是受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善和產(chǎn)業(yè)催化共振的強(qiáng)勢(shì)突破型，如券商、固態(tài)電池、軍工等；二是主要受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善的回調(diào)補(bǔ)漲型，如半導(dǎo)體等；三是延續(xù)震蕩的利空鈍化型，如地產(chǎn)等。落腳七月份的投資思路，四大因素的驗(yàn)證預(yù)計(jì)仍將主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)。在交易層面，建議適當(dāng)增加交易倉(cāng)位以博弈突破彈性，優(yōu)先關(guān)注資金合力與催化共振的強(qiáng)勢(shì)突破方向，如券商、固態(tài)電池、軍工等，其次是半導(dǎo)體為代表的自主可控方向的低位補(bǔ)漲機(jī)會(huì)；在配置層面，建議優(yōu)先關(guān)注業(yè)績(jī)確定性的線(xiàn)索指引，綜合工業(yè)企業(yè)盈利、中觀景氣跟蹤以及關(guān)稅出口擾動(dòng)三條線(xiàn)索。建議關(guān)注幾類(lèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一是大消費(fèi)領(lǐng)域的飲料乳品、化學(xué)制藥等；二是上游漲價(jià)支撐的貴金屬、小金屬，以及化工中的硫酸、硫磺產(chǎn)業(yè)鏈等；三是中游放量特征支撐的工程機(jī)械、乘用車(chē)、鋰電、軍工等。

　　渤海證券：

　　具備震蕩上行條件

　　今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)，在政策支持下展現(xiàn)出一定韌性。展望下半年，出口端面臨中樞下移及高基數(shù)壓力；消費(fèi)端在國(guó)補(bǔ)支持力度減弱及需求前置影響下也面臨些許壓力，因此政策端也迎來(lái)增量部署以呵護(hù)消費(fèi)需求的增長(zhǎng)；在投資端，基建將發(fā)揮托底作用，同時(shí)制造業(yè)在政策支持下也有望保持相對(duì)高速增長(zhǎng)。整體而言，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖有結(jié)構(gòu)性壓力，但整體韌性仍存，回穩(wěn)向好的趨勢(shì)還將延續(xù)。

　　A股流動(dòng)性方面，上半年以來(lái)，在管理層“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”的政策要求下，A股市場(chǎng)維持了交投的穩(wěn)定。從政策的脈絡(luò)梳理看，圍繞推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市、公募基金改革和類(lèi)“平準(zhǔn)基金”托底的投資端舉措，已經(jīng)逐步令市場(chǎng)的信心重建，A股流動(dòng)性環(huán)境也進(jìn)入到緩步擴(kuò)張階段。在投融資更趨平衡的背景下，A股市場(chǎng)有望在并購(gòu)重組和科創(chuàng)板成長(zhǎng)層建設(shè)等方面取得更好的成效。

　　就A股市場(chǎng)本身而言，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)端較難對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生增量推動(dòng)。當(dāng)前A股估值總體適中，流動(dòng)性增量預(yù)期較強(qiáng)，令估值端有明顯支撐。因此，下半年A股市場(chǎng)將延續(xù)“下有底”的特征，在增量流動(dòng)性的推動(dòng)下，市場(chǎng)將有較強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性空間，指數(shù)也將隨著外部風(fēng)險(xiǎn)的化解和成交的活躍，而具備震蕩上行的條件。

　　在下半年的行業(yè)配置方面，可關(guān)注出海邏輯催化下，醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；AI延續(xù)高景氣，疊加交易擁擠度顯著回落之下，TMT板塊的投資機(jī)會(huì)；管理層多措并舉推動(dòng)險(xiǎn)資入市，疊加當(dāng)前低利率環(huán)境之下，銀行行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　華福證券：

　　慢牛新征程有望開(kāi)啟

　　2025年下半年的中國(guó)資本市場(chǎng)有望波浪式前行，開(kāi)啟慢牛新征程。在各類(lèi)強(qiáng)有力的政策托舉下，2025年下半年的資本市場(chǎng)有望平穩(wěn)運(yùn)行，逐步呈現(xiàn)出波浪式慢牛的狀態(tài)。這是由政策驅(qū)動(dòng)、結(jié)構(gòu)改革、監(jiān)管呵護(hù)共同助力形成的行情。在下半年的資本市場(chǎng)運(yùn)行中，指數(shù)慢牛、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將不斷呈現(xiàn)。市場(chǎng)的波動(dòng)將主要來(lái)自現(xiàn)實(shí)與政策之間的互動(dòng)。

　　當(dāng)前資本市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)達(dá)到結(jié)構(gòu)性高位。一方面，是經(jīng)過(guò)去年9月底以來(lái)的上漲，指數(shù)的結(jié)構(gòu)性漲幅十分顯著。整體來(lái)看，個(gè)別指數(shù)的估值水平已經(jīng)來(lái)到了歷史極高位，后續(xù)有回調(diào)壓力。但是在調(diào)整以后，隨著國(guó)內(nèi)外催化因素的推動(dòng)，又會(huì)重新為市場(chǎng)帶來(lái)上行助力。

　　下半年投資策略可以紅利為盾，新質(zhì)生產(chǎn)力為矛，建議均衡配置，攻守兼?zhèn)洹Ｔ诜朗囟?，以紅利為盾。隨著2025年下半年中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)政策繼續(xù)推進(jìn)，疊加美國(guó)有望降息，高股息板塊的配置價(jià)值將再度凸顯。可以繼續(xù)配置高股息板塊，包括煤炭、水電等板塊的龍頭標(biāo)的。在進(jìn)攻端，以新質(zhì)生產(chǎn)力為矛。下半年大國(guó)博弈仍將愈演愈烈，外部沖突與博弈也將不斷演進(jìn)。新質(zhì)生產(chǎn)力作為保障產(chǎn)業(yè)安全的關(guān)鍵抓手，國(guó)家將持續(xù)投入資源，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)績(jī)有望不斷兌現(xiàn)，具體可關(guān)注科技、軍工等領(lǐng)域。

　　中銀證券：

　　或延續(xù)箱體震蕩格局

　　展望下半年，A股在估值端仍有望維持較強(qiáng)的支撐作用，伴隨著弱美元周期的開(kāi)啟，A股在全球“去美元化+估值洼地”的共振下，迎來(lái)資金面改善與結(jié)構(gòu)性重估的行情。年內(nèi)A股或仍延續(xù)箱體震蕩格局，節(jié)奏上可結(jié)合情緒指數(shù)進(jìn)行波段操作。風(fēng)格上，基于目前的風(fēng)格因子模型，下半年市場(chǎng)占優(yōu)風(fēng)格為：小市值、強(qiáng)反轉(zhuǎn)、高估值、高盈利。其中，小市值與強(qiáng)反轉(zhuǎn)的確定性最高，高估值因子存在季度間波動(dòng)。TMT為代表的新興成長(zhǎng)類(lèi)資產(chǎn)小市值因子暴露更為顯著，下半年科技主線(xiàn)有望跑贏。此外，寬基指數(shù)可關(guān)注中證500及中證2000。

　　在大行業(yè)比較方面，科技與高端制造是本輪中周期的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，從大類(lèi)風(fēng)格行業(yè)比較來(lái)看，AI、人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化明確，行業(yè)兼具高成長(zhǎng)彈性且景氣趨勢(shì)向好。必選消費(fèi)行業(yè)具有較強(qiáng)的防御屬性和穩(wěn)定性溢價(jià)，同時(shí)，部分行業(yè)如創(chuàng)新藥、新興消費(fèi)等具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性。券商、金融科技等有望受益于公募基金增配與“穩(wěn)定幣”概念。此外，以軟硬科技為代表的科技和高端制造業(yè)、必選消費(fèi)以及券商、金融科技等有望成為2025年下半年較為占優(yōu)的行業(yè)風(fēng)格。

　　行業(yè)配置回歸彈性，重視成長(zhǎng)消費(fèi)。從大類(lèi)風(fēng)格、中觀景氣度與景氣預(yù)期、盈利預(yù)期、估值及交易擁擠度水平四個(gè)維度給各個(gè)行業(yè)賦分，建議2025年下半年高配電子、新興消費(fèi)、通信、國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、自動(dòng)化設(shè)備、醫(yī)藥、證券、金融科技、傳媒等行業(yè)。

　　中金公司：

　　下半年或“前穩(wěn)后升”

　　展望下半年，市場(chǎng)的不確定性主要來(lái)自外部挑戰(zhàn)，仍需注重我國(guó)宏觀政策的應(yīng)對(duì)。在不確定性明顯消除前，指數(shù)或延續(xù)窄幅波動(dòng)特征，考慮到國(guó)際新秩序重構(gòu)下我國(guó)基本面韌性，以及估值優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)A股下半年在節(jié)奏上或?yàn)椤扒胺€(wěn)后升”，上行空間的打開(kāi)取決于一攬子政策、尤其是財(cái)政政策能否繼續(xù)發(fā)力支持復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。

　　政策方面，去年的高層會(huì)議提出，貨幣政策要“適度寬松”“適時(shí)降準(zhǔn)降息”。今年5月央行年內(nèi)首次同步降準(zhǔn)降息，并加大結(jié)構(gòu)性工具的投放力度，延續(xù)寬貨幣基調(diào)。在此背景下，與去年“924”政策組合拳后相似，市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)再度轉(zhuǎn)向財(cái)政政策，特別是在促消費(fèi)、穩(wěn)地產(chǎn)、強(qiáng)科技等關(guān)鍵領(lǐng)域的增量發(fā)力。根據(jù)年初兩會(huì)的預(yù)算安排，2025年赤字率提升至 4%，赤字規(guī)模達(dá) 5.66 萬(wàn)億元，新增政府債券規(guī)模達(dá)11.86萬(wàn)億元，均為近年最高。2025年前4個(gè)月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出為9.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.6%，完成預(yù)算的31.5%，支出進(jìn)度為2020年以來(lái)同期最快，財(cái)政前置發(fā)力意圖明顯。在未來(lái)一至兩個(gè)季度，財(cái)政政策的重點(diǎn)或仍在于已有刺激的前置發(fā)力，增量政策的出臺(tái)將取決于宏觀形勢(shì)演變，若下半年出口壓力提升影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)，政策有望進(jìn)一步加碼。

　　基于下半年面臨的關(guān)稅、地緣、科技敘事和宏觀政策等不確定性，配置思路需要聚焦確定性，“先穩(wěn)”為主，待不確定性緩解后“轉(zhuǎn)攻”。風(fēng)格上，紅利板塊配置注重底倉(cāng)價(jià)值和結(jié)構(gòu)，成長(zhǎng)風(fēng)格聚焦高景氣賽道，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)小盤(pán)波動(dòng)較大但有望繼續(xù)較大中盤(pán)占優(yōu)。行業(yè)配置上，建議關(guān)注三條主線(xiàn)。第一是產(chǎn)能周期視角下的機(jī)會(huì)，包括工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車(chē)、軌交設(shè)備和鐵路公路等；第二是與經(jīng)濟(jì)周期和外部風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度不高的高景氣機(jī)會(huì)，包括AI產(chǎn)業(yè)鏈、國(guó)防軍工、白色家電、工程機(jī)械等；第三是分紅確定性強(qiáng)的紅利板塊，建議在消費(fèi)龍頭、公用事業(yè)、電信、銀行等領(lǐng)域布局。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）