行業(yè)低谷期，市值145億元造紙公司擬豪擲110億元投資，資產(chǎn)負債率已超65％

　　日前，仙鶴股份（603733.SH）發(fā)布公告稱，公司與四川省合江縣人民政府簽署《竹漿紙用一體化高性能紙基新材料項目投資協(xié)議書》。該項目計劃總投資約110億元，建設(shè)年產(chǎn)80萬噸竹漿和120萬噸高性能紙基新材料生產(chǎn)線及相關(guān)配套設(shè)施。

　　記者注意到，公司此前已經(jīng)在廣西和湖北分別投資兩個百億級別項目，產(chǎn)能擴張的同時，債務壓力也在增加。截至2025年3月底，公司賬上貨幣資金8.95億元，短期借款20.37億元，一年內(nèi)到期的非流動負債1.3億元，長期借款79.23億元，資產(chǎn)負債率65.49%。

　　仙鶴股份7月3日回復《華夏時報》記者稱，公司通過廣西、湖北項目已驗證自制漿替代進口木漿能力，公司將通過債務期限管理、嚴控融資成本及產(chǎn)能爬坡增效，確保流動性安全。

　　資本市場上，仙鶴股份發(fā)布對外投資公告后股價未有大幅波動，市值維持在145億元左右。有投資者表示，在行業(yè)產(chǎn)能過剩，公司負債高企的情況下，還加碼擴張，并不視為利好，將選擇清倉。

　　一季度業(yè)績下滑

　　對于項目投資內(nèi)容，仙鶴股份給出了整體規(guī)劃。

　　根據(jù)公告，項目將分期按階段實施。其中，一期投資約55億元，占地約2000畝，建設(shè)年產(chǎn)40萬噸竹漿和60萬噸高性能紙基新材料生產(chǎn)線及相關(guān)配套設(shè)施。二期工程投資約55億元，占地約2000畝，建設(shè)年產(chǎn)40萬噸竹漿和60萬噸高性能紙基新材料生產(chǎn)線及相應配套工程和竹林基地。

　　項目投資進度方面，仙鶴股份表示，正式動工之日起計三年內(nèi)實現(xiàn)一期投產(chǎn)，二期項目將根據(jù)一期項目的實施情況，參照市場形勢和企業(yè)經(jīng)營情況，適時投資建設(shè)，并將在滿足投資條件的前提下將和四川省合江縣人民政府另行簽訂投資協(xié)議。

　　雖然項目投資巨大，但目前造紙行業(yè)處于低谷期。近年來，造紙行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴張，然而疫情過后，需求增長不足，導致供需失衡，行業(yè)盈利能力下降，2024年紙價創(chuàng)出了近5年新低。

　　2025年以來，造紙企業(yè)利潤承壓，已經(jīng)多次提價。特種紙相關(guān)企業(yè)也進行了提價，2月28日，仙鶴股份、五洲特紙、江河紙業(yè)和冠豪高新四家企業(yè)集中發(fā)布了調(diào)價通知函，宣布自2025年3月1日起，在現(xiàn)有價格基礎(chǔ)上，相關(guān)產(chǎn)品價格上調(diào)1000元/噸。

　　2024年，仙鶴股份業(yè)績增長，但是四季度出現(xiàn)下滑。年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.74億元，同比增長20.11%；凈利潤10.04億元，同比增長51.23%。四季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.1億元，同比增長28.6%；凈利潤1.9億元，同比下滑33.7%。

　　2025年一季度，公司業(yè)績繼續(xù)下滑。報告期內(nèi)，仙鶴股份實現(xiàn)營業(yè)收入29.9億元，同比增長35.4%；凈利潤2.4億元，同比下降12.1%。信達證券預計，由于產(chǎn)品價格波動和新基地投產(chǎn)后短期存貨增加，導致仙鶴股份2024年四季度和2025年一季度資產(chǎn)和信用減值分別約為0.4億元和0.5億元。

　　行業(yè)低谷和公司業(yè)績下滑的情況下，仙鶴股份為何逆勢擴張？公司回復記者，擴產(chǎn)是基于國家“以紙代塑，以竹代塑”政策導向及產(chǎn)業(yè)鏈縱向整合的戰(zhàn)略布局。四川省合江縣“竹漿紙用一體化項目”通過向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，突破原料進口依賴度高的瓶頸。

　　仙鶴股份進一步表示，“竹資源具有可再生屬性，符合環(huán)保趨勢，并享受政策支持，一期項目達產(chǎn)后預計年產(chǎn)值51.5億元，稅收4.5億元。同時，公司依托廣西、湖北基地技術(shù)協(xié)同，聚焦高性能紙基材料領(lǐng)域，規(guī)避市場同質(zhì)化競爭，強化差異化競爭優(yōu)勢?！?/p>

　　卓創(chuàng)資訊造紙分析師常俊婷告訴記者，由于木漿的定價權(quán)主要在國外，國內(nèi)進口依存度比較高，為了優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力，國內(nèi)企業(yè)擴產(chǎn)木漿比較多，目前木漿價格處于探底橫盤整理階段，短期有利于造紙企業(yè)成本優(yōu)化。竹漿相對來說擴產(chǎn)不多，西南的企業(yè)會更有優(yōu)勢。

　　債務壓力增加

　　記者注意到，在此次公告的新項目之前，仙鶴股份已經(jīng)投資了兩個百億級別的項目。

　　2020年11月27日，公司與廣西來賓市人民政府正式簽訂了《廣西三江口新區(qū)高性能紙基新材料項目投資協(xié)議書》，預計總投資118億元人民幣。

　　2021年3月23日，公司與湖北石首市人民政府正式簽訂了《仙鶴股份高性能紙基新材料循環(huán)經(jīng)濟項目投資合同》，預計總投資約100億元人民幣，其中投資60億元的第三期項目需根據(jù)落地情況單獨簽訂后期投資協(xié)議。

　　仙鶴股份年報顯示，廣西湖北部分項目已經(jīng)投產(chǎn)。2024年公司湖北項目（聚焦裝飾原紙及消費類包材）產(chǎn)出9.34萬噸紙和5.98萬噸漿，廣西（聚焦日用消費）項目產(chǎn)出2.89萬噸紙和10.01萬噸漿。此外，根據(jù)券商消息，2025年公司兩大項目一期工程將全部落地，且廣西二期將在2025年開工建設(shè)。

　　與此同時，仙鶴股份的負債也開始增加。從2020年到2025年一季度，公司資產(chǎn)負債率一路上升，分別為32.46%、41.65%、47.89%、60.99%、65.11%和65.49%；長期借款也從2023年的34.09億上升至2025年一季度的79.23億元，利息費用從2020年的7573.53萬元上漲至2024年的1.94億元，侵蝕公司利潤。

　　在此情況下，是否支撐公司再次投資110億元新項目？仙鶴股份對記者表示，新項目投資可通過銀行專項貸款，多元化融資保障，來分散資金壓力。公司通過廣西、湖北項目已驗證自制漿替代進口木漿能力，公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能利用率及現(xiàn)金管理，確保財務安全。

　　仙鶴股份的短期償債壓力也不容忽視，截至2025年3月底，公司賬上貨幣資金8.95億元，而短期借款達到20.37億元，一年內(nèi)到期的非流動負債1.3億元，貨幣資金無法覆蓋短期負債，考驗公司融資能力。

　　對此，仙鶴股份回復記者稱，公司融資渠道主要分為4類，分別是銀行信貸支持；通過項目獲取銀行專項貸款，與主要金融機構(gòu)建立長期合作；經(jīng)營現(xiàn)金流補充；廣西、湖北基地投產(chǎn)貢獻增量現(xiàn)金流，逐步提升償債能力；政策資金傾斜；項目符合“以竹代塑”國家戰(zhàn)略，可優(yōu)先獲得綠色信貸及財政補貼；股東資本增信；控股股東2025年計劃增持不低于3億元且不超過5億元股份，增強資本市場信心。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：行業(yè)低谷期，市值145億元造紙公司擬豪擲110億元投資，資產(chǎn)負債率已超65％)

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