梧桐樹資本劉乾坤：首倡“文明級(jí)創(chuàng)新” 民營創(chuàng)投的破局路

　　當(dāng)下，可控核聚變、人工智能、人形機(jī)器人、腦機(jī)接口、合成生物和細(xì)胞及基因治療等前沿科技創(chuàng)新疊加涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化大潮臨近，劉乾坤將其定義為“文明級(jí)創(chuàng)新”——顛覆人類自身定義、文明等級(jí)意義的系列創(chuàng)新。在他看來，這一系列創(chuàng)新的革命性和顛覆性遠(yuǎn)超歷史上任何一次文明變革。

　　面對(duì)這一系列“文明級(jí)創(chuàng)新”，社會(huì)各界仍極度缺乏共識(shí)——內(nèi)涵和外延；其顛覆性和意義，更缺乏哲學(xué)和倫理的嚴(yán)肅討論。作為梧桐樹資本董事長、創(chuàng)始合伙人，劉乾坤提出這個(gè)概念的同時(shí)，也正帶領(lǐng)梧桐樹資本躬身入局，通過真金白銀投資推動(dòng)和支持這些文明級(jí)創(chuàng)新加速到來。他也希望通過投資實(shí)踐，加深對(duì)“文明級(jí)創(chuàng)新”的認(rèn)知，也希望能推動(dòng)行業(yè)和社會(huì)的共識(shí)，以及嚴(yán)肅的討論。

　　與此同時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)正面臨一場(chǎng)“大考”——基金集中到期伴隨IPO節(jié)奏放緩。近年美元基金與人民幣基金的分野，也讓中國諸多雙幣基金管理人募資壓力倍增。諸多機(jī)構(gòu)通過架構(gòu)調(diào)整，來重新定位人民幣與美元基金的權(quán)重。

　　劉乾坤認(rèn)為，這是一場(chǎng)史詩級(jí)的“大分流”。如果專注于國內(nèi)市場(chǎng)，那么，重心就必然要放在人民幣基金的投資管理上。這家機(jī)構(gòu)在2013年成立之初，就將“直投+并購+母基金”等綜合策略作為機(jī)構(gòu)的運(yùn)營方向。截至目前，梧桐樹資本綜合管理規(guī)模超220億元。

　　作為一家民營投資機(jī)構(gòu)，梧桐樹資本是參與管理政府引導(dǎo)基金的第一波市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。劉乾坤告訴記者，早在2015年，其即管理天津十多億元的首只母基金，目前，梧桐樹資本共管理四只母基金。

直投+并購+母基金并駕齊驅(qū)

　　《21世紀(jì)》：近兩年一級(jí)市場(chǎng)面臨較大的退出壓力，投資的挑戰(zhàn)也相對(duì)更大。你們是怎么構(gòu)建投資體系的？

　　劉乾坤：隨著IPO節(jié)奏的調(diào)整，一級(jí)市場(chǎng)退出壓力的確比較大，目前不少基金退出已經(jīng)進(jìn)行延期。

　　我們的投資體系相對(duì)多元，不局限于某一個(gè)領(lǐng)域，而是構(gòu)建了“三駕馬車”——直投、并購、母基金。這也使得退出壓力能夠在一定程度上得到緩解。

　　我們認(rèn)為，中國能穿越周期的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有兩種，一種是“小而美”，另一種是“集群化”，也就是“大而強(qiáng)”。我們立足于做“大而強(qiáng)”，目前公司管理規(guī)模約200億元，其中，直投、并購實(shí)際落地資金七八十億元。

　　過去十幾年間，我們主要是搭建業(yè)務(wù)框架、奠定未來發(fā)展的基礎(chǔ)。創(chuàng)投行業(yè)的品牌沉淀需要至少一個(gè)基金周期來驗(yàn)證，我們現(xiàn)在只是建立了一定的市場(chǎng)認(rèn)知和品牌基礎(chǔ)，這是我們未來發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)序幕。這個(gè)序幕，只是明確未來發(fā)展的方向：四個(gè)重視——重視行業(yè)研究，重視擁抱國資，重視集群式發(fā)展，重視擁抱產(chǎn)業(yè)。

　　《21世紀(jì)》：具體看三大業(yè)務(wù)模式，跟其他機(jī)構(gòu)相比，都有哪些不同打法？

　　劉乾坤：直投方面，我們的業(yè)務(wù)模式相對(duì)多樣，既有聯(lián)合上市公司合作的項(xiàng)目，也有其他類型的投資。創(chuàng)投行業(yè)沒有固定套路，沒法用一種模式打天下，我們只能先規(guī)劃好大方向和商業(yè)模式，然后在實(shí)踐中因時(shí)而變。

　　我們幾只產(chǎn)業(yè)基金幾乎都是與行業(yè)“領(lǐng)頭羊”深度合作。我們的投資風(fēng)格是：精投、慎投、重投，遇到好項(xiàng)目就持續(xù)加碼；并且一直堅(jiān)持“專業(yè)、專注、細(xì)分”的投資理念，即聚焦特定產(chǎn)業(yè)賽道，組建專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)，通過深度行業(yè)研究挖掘細(xì)分領(lǐng)域的隱形冠軍，在垂直領(lǐng)域建立完整的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知體系和資源網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目篩選、投后管理到產(chǎn)業(yè)賦能的全程深耕。

　　目前，我們投資的尚未退出的項(xiàng)目中，單筆投資超3億元的有兩個(gè)——仍處早期融資階段的拓米雙都，和已發(fā)展成熟的中科海鈉。其中，中科海鈉我們投了三輪，拓米雙都分兩筆進(jìn)行投資。我們圍繞“投早、投小、投科技”布局了一系列有高成長潛力的項(xiàng)目，如華芯程、星科新材料等，盡管處于早期投資階段充滿不確定性，但團(tuán)隊(duì)核心成員均來自頂尖科研院所，具備研發(fā)實(shí)力，有望在各自領(lǐng)域打破國外壟斷，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。

　　并購業(yè)務(wù)方面，我們從2013年梧桐樹資本建立伊始即設(shè)立并購基金。當(dāng)年金融市場(chǎng)比較活躍，并購市場(chǎng)存在巨大機(jī)會(huì)，我們創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)中也有資深投行背景的合伙人。因此，從建立之初，我們就把并購作為重要一環(huán)。

　　我們做并購?fù)ㄟ^MBO（管理者收購）或控股式收購方式收購創(chuàng)始企業(yè)，已經(jīng)完成并退出的企業(yè)包括楚天龍（003040.SZ）。我們并購的行業(yè)跨度不大，主要圍繞新材料、半導(dǎo)體、新能源和先進(jìn)制造這四個(gè)直投方向開展業(yè)務(wù)，邊界感非常清晰。我們會(huì)在大方向里持續(xù)深耕，跟著行業(yè)變化找能填補(bǔ)空白的創(chuàng)新項(xiàng)目。

　　相較于直投和并購，我們?cè)谀富鸱矫嫫鸩铰酝怼?015年，我們?cè)谔旖蛘焦芾硎字荒富?，?guī)模十多億元。目前，我們管理的母基金共有四只——天津兩只、山西和銅陵各有一只。

“文明級(jí)創(chuàng)新”仍缺乏社會(huì)各界的共識(shí)推動(dòng)

　　《21世紀(jì)》：投早投小投科技，這不僅是監(jiān)管對(duì)于私募股權(quán)投資的鼓勵(lì)方向，也是行業(yè)的主流方向。如何看待科技創(chuàng)新，以及與之相伴的產(chǎn)業(yè)升級(jí)？

　　劉乾坤：科技創(chuàng)新能夠從根本上提升全社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)率，做大經(jīng)濟(jì)蛋糕。隨著社會(huì)整體福祉提高，最終每個(gè)人都能從中受益。

　　當(dāng)下，可控核聚變、人工智能、人形機(jī)器人、腦機(jī)接口等文明級(jí)創(chuàng)新，其革命性遠(yuǎn)超工業(yè)時(shí)代的蒸汽機(jī)和電器發(fā)明——比如，仿真手的突破、腦機(jī)接口技術(shù)的發(fā)展，正如天體物理學(xué)家尼古拉·卡爾達(dá)肖夫所提出的宇宙文明等級(jí)理論，這些技術(shù)的發(fā)展標(biāo)志著人類從成熟的I型文明邁向Ⅱ型文明，它們正在顛覆“人”與“地球文明”的定義。這些文明級(jí)創(chuàng)新，或許正預(yù)示著我們向更高層次文明邁進(jìn)的潛在路徑。

　　文明級(jí)創(chuàng)新具有革命性、集群性和快速進(jìn)化三大特點(diǎn)，它們不是單一技術(shù)的突破，而是一系列前沿技術(shù)的集群式涌現(xiàn)，彼此勾連、相互影響，在人工智能賦能下展現(xiàn)出驚人的迭代能力。

　　然而，盡管這類創(chuàng)新具有巨大的潛力和革命性，但它們?nèi)匀狈ι鐣?huì)各界的共識(shí)推動(dòng)，目前更多是由非行業(yè)從業(yè)者甚至民間愛好者在關(guān)注。就像當(dāng)年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需要國家層面統(tǒng)籌規(guī)劃、凝聚社會(huì)共識(shí)來推進(jìn)一樣，這些文明級(jí)創(chuàng)新也需要站在更高維度去認(rèn)知與推動(dòng)，才能真正釋放其改變產(chǎn)業(yè)格局的潛力。

　　我們一邊專注手頭的工作，一邊將其視為實(shí)踐——作為創(chuàng)新機(jī)構(gòu)，我們的目標(biāo)就是推動(dòng)科技創(chuàng)新向善向好發(fā)展。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：梧桐樹資本劉乾坤：首倡“文明級(jí)創(chuàng)新” 民營創(chuàng)投的破局路)

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