銀行理財大盤點，半年規(guī)模逆勢增長至31萬億，收益率下滑22BP至2.4%，權(quán)益類遭遇滑鐵盧

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，銀行理財仍然在上半年實現(xiàn)了小幅的逆勢增長。

　　財聯(lián)社據(jù)相關(guān)渠道盤點，截至2025年6月末，銀行理財存續(xù)規(guī)模30.97萬億元，較去年底增長3.4%。不過，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，呈現(xiàn)失衡加劇之態(tài)：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占比降至22.12%（連續(xù)三年下滑），固收類獨占75.57%，混合類與權(quán)益類合計占比不足2.2%。收益率方面，全市場平均收益2.4%，下行22BP，唯混合類收益微增0.66BP。

　　此外，為了穩(wěn)住規(guī)模增長，上半年全市場新發(fā)理財產(chǎn)品3.18萬億元，延續(xù)封閉化浪潮：封閉式產(chǎn)品募集2.98萬億元，占比94%，固收類獨占97.7%份額。新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)半年內(nèi)下降13BP至2.53%。

　　從兌付達標(biāo)率的成績來看，上半年12.2萬億元到期產(chǎn)品中，封閉式達標(biāo)率85%，平均兌付收益率3.09%。固收類以11.8萬億規(guī)模實現(xiàn)77%達標(biāo)率，權(quán)益類雖平均兌付收益率5.59%但達標(biāo)率僅42%。

　　存續(xù)理財產(chǎn)品30.97萬億，現(xiàn)管類產(chǎn)品“雙降”延續(xù)，混合類理財收益呈唯一亮點

　　據(jù)第三方機構(gòu)普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，全市場共存續(xù)理財產(chǎn)品4.23萬只，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模達30.97萬億，較去年底上漲3.4%。在經(jīng)歷今年四月和五月突破31萬億規(guī)模的大關(guān)后，或是由于季末回調(diào)等原因，6月末規(guī)模稍有回落。

　　業(yè)內(nèi)研究人士指出，存款利率壓降進度較快，定期存款收益率競爭力顯著低于理財產(chǎn)品，低風(fēng)險偏好資金持續(xù)回流理財市場，季度末資金在理財產(chǎn)品和銀行存款之間存在的“蹺蹺板”現(xiàn)象出現(xiàn)弱化。

　　今年以來理財產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模變化如下：

　　數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，財聯(lián)社整理

　　存續(xù)的30.97萬億理財產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品6.85萬億，占比22.12%；非現(xiàn)固收類產(chǎn)品仍為主流地位，存續(xù)規(guī)模達23.4萬億，占比75.57%；存續(xù)混合類、權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模分別占比2.08%、0.09%，二者存續(xù)規(guī)模合計0.67萬億；商品及金融衍生品類規(guī)模占比0.05%。

　　財聯(lián)社注意到，在理財整體存續(xù)規(guī)模上漲的同時，混合類和權(quán)益類理財產(chǎn)品均有所下降。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)階段銀行理財和公募基金的客戶畫像還是有明顯區(qū)分，除了直接投資股票，大多數(shù)投資者會通過公募基金來投資權(quán)益市場，凸顯渠道分流效應(yīng)。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會披露數(shù)據(jù)，2025年5月，存續(xù)開放式混合基金3.57萬億，股票基金4.58萬億。

　　此外，觀測數(shù)據(jù)表明，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品近年來呈現(xiàn)規(guī)模收縮趨勢，且2023年后其在理財總規(guī)模中的占比呈現(xiàn)持續(xù)性下滑趨勢。

　　數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)，普益標(biāo)準(zhǔn)，財聯(lián)社整理

　　業(yè)內(nèi)研究人士指出，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收縮，有兩方面原因。

　　其一，受底層資產(chǎn)收益走低影響，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品吸引力減弱，被短久期固定收益類產(chǎn)品、貨幣基金等產(chǎn)品分流。

　　隨著2024年銀行理財“套殼”保險資管協(xié)議存款受限，進一步規(guī)范收益較高的同業(yè)活期存款定價等措施陸續(xù)實施，銀行理財投資管理人可以配置的低風(fēng)險、低波動、高流動的資產(chǎn)來源減少，疊加監(jiān)管對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模限制、投資范圍受限、久期管控等因素，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益走低加快，投資者轉(zhuǎn)而向更高收益的固定收益類產(chǎn)品、申贖靈活的貨幣基金等被分流。

　　其二，現(xiàn)金管理類理財?shù)膬?yōu)勢在于靈活申贖，然而，目前許多理財公司推出了日開型、最短持有期理財產(chǎn)品等產(chǎn)品，可以滿足投資者的靈活申贖需求。

　　據(jù)某城商行資管負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品下滑還受到銀行指標(biāo)調(diào)控的影響。

　　理財平均收益率半年下滑22BP至2.4%，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化與普遍承壓的雙重特征

　　業(yè)績表現(xiàn)上，普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年銀行理財市場收益率呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化與普遍承壓的雙重特征：全市場產(chǎn)品平均年化收益率2.4%，較2024年末下行22個BP。

　　分產(chǎn)品類型看，上半年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率1.5%，較上年末下降4.5個BP，核心是受存款降息的影響；純固收類理財收益率2.9%，與固收+類收益率2.4%同步走弱，分別下降18個BP和22個BP，凸顯債券利率下行引發(fā)的困局。

　　權(quán)益類產(chǎn)品，收益率下降378個BP至1.81%，商品及衍生品收益率-1.72%，大幅下降349個BP，反映股債雙殺與大宗商品震蕩對高風(fēng)險理財產(chǎn)品的沖擊。混合類產(chǎn)品收益率成唯一亮點，平均收益率為3%，較上年末上漲0.66個BP，反映股債靈活配置策略在震蕩市中顯現(xiàn)出相對優(yōu)勢。

　　業(yè)內(nèi)研究人士表示，理財產(chǎn)品整體對債券配置占比較高，投資行為的一致性程度較高，在債券市場利率出現(xiàn)波動時對理財產(chǎn)品收益率造成一定沖擊，比如2024年9月-10月，2025年2月-3月債市出現(xiàn)負(fù)反饋回調(diào)時，理財產(chǎn)品破凈率提升。

　　理財投資者對凈值波動敏感，超九成資金集中于低風(fēng)險，新發(fā)產(chǎn)品以封閉式為主

　　上半年銀行理財市場風(fēng)險結(jié)構(gòu)方面，呈現(xiàn)顯著分層態(tài)勢，在30.97萬億存續(xù)規(guī)模中，超九成資金集中于低風(fēng)險領(lǐng)域。

　　具體來看，R1產(chǎn)品占據(jù)27%份額，成為流動性管理核心工具；而R2類別以21.51萬億規(guī)模、69.46%的壓倒性占比，牢牢占據(jù)市場絕對主體，印證了"穩(wěn)收益"需求的主導(dǎo)地位。R3產(chǎn)品占比僅3.23%，R4、R5合計不足0.2%，反映出投資者對凈值波動的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　按運作模式劃分，存續(xù)理財產(chǎn)品中，以開放式產(chǎn)品為主，規(guī)模合計25.26萬億，占比81.57%，相較于2024年底，占比上升約1個百分點。這反映出，隨著封閉式產(chǎn)品的到期強制贖回，存續(xù)產(chǎn)品仍以開放式為主，但是，近年來新發(fā)產(chǎn)品仍以封閉式為主。

　　據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2025年上半年新發(fā)理財產(chǎn)品1.55萬只，初始募集資金3.18萬億元。其中，固收類產(chǎn)品延續(xù)主流地位，新發(fā)數(shù)量達1.5萬只，占比高達97.65%；募集規(guī)模約為3.1萬億，貢獻了97.7%的募集資金。

　　接近98%的“雙占比”表明，銀行理財?shù)目蛻羧后w仍高度集中于低波動、追求穩(wěn)健收益的固收類產(chǎn)品。混合類產(chǎn)品新發(fā)行了228只，初始募集規(guī)模696億元；權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行69只，主要集中在6月，上半年初始募集規(guī)模約26億。

　　運作模式上，新發(fā)產(chǎn)品延續(xù)2024年下半年的趨勢，今年上半年新發(fā)產(chǎn)品以封閉式為主。2025年上半年新發(fā)開放式產(chǎn)品3645只，占比23.5%，初始募集規(guī)模1919億元，僅占比6%；新發(fā)封閉式產(chǎn)品11867只，占比76.5%，募集規(guī)模2.98萬億，占比94%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近年來封閉式產(chǎn)品的成立數(shù)量和規(guī)模遠超于開放式產(chǎn)品，一方面表明在低利率和資產(chǎn)收益下行環(huán)境中，投資者更愿意犧牲流動性以換取相對更高的預(yù)期回報或收益。

　　另一方面，則是由于開放式產(chǎn)品和封閉式產(chǎn)品的特性導(dǎo)致，相比于開放式產(chǎn)品，封閉式產(chǎn)品成立之后不能再進行申購，因此管理人需要通過新發(fā)產(chǎn)品來募集資金。對于理財公司而言，封閉式產(chǎn)品更有利于進行中長期資產(chǎn)配置和流動性管理，減少頻繁申贖帶來的沖擊和不確定性，尤其是在理財估值規(guī)則趨嚴(yán)背景下。

　　某城商行資管部負(fù)責(zé)人表示，理財公司發(fā)行封閉式產(chǎn)品主要在于目前銀行客戶偏保守，一方面封閉式產(chǎn)品可以減少底層資產(chǎn)凈值波動帶來的大量贖回壓力，另一方面可以更好的進行久期控制。

　　風(fēng)險等級上，由于新發(fā)產(chǎn)品仍以固收類為主，風(fēng)險等級掛鉤底層資產(chǎn)，因此新發(fā)產(chǎn)品以R2為主。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，2025年上半年，新發(fā)行產(chǎn)品R2產(chǎn)品1.3萬只，占比83.87%，募集規(guī)模2.82萬億，占比88.68%。

　　受底層資產(chǎn)以及理財估值整改的影響，今年上半年新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)逐月下降，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計，今年1月新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)為2.66%， 6月已經(jīng)降低13個BP至2.53%。

　　兌付成績分化，固收類平均兌付收益率3.09%，近八成達標(biāo)，權(quán)益類達標(biāo)率42%

　　從兌付達標(biāo)率的成績來看，普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年理財產(chǎn)品迎來兌付高峰，全市場到期產(chǎn)品4.68萬只，涉及資金12.2萬億元，整體兌付表現(xiàn)呈現(xiàn)"穩(wěn)健但分化"的特征。從兌付結(jié)果看，全品類平均兌付收益率2.69%，且近八成產(chǎn)品成功超業(yè)績比較基準(zhǔn)下限，即達標(biāo)率近80%。但細(xì)分領(lǐng)域顯著分化。

　　固收類作為兌付主力，到期4.4萬只，規(guī)模11.8萬億，以2.66%的兌付收益率實現(xiàn)77%達標(biāo)率；

　　混合類產(chǎn)品到期2680只，規(guī)模3896億，雖取得3.09%的兌付收益率，但由于業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定的緣故，達標(biāo)率僅49%；

　　權(quán)益類產(chǎn)品到期100只，規(guī)模48.7億，整體呈現(xiàn)"高收益低達標(biāo)"：平均兌付收益5.59%居首，但達標(biāo)率僅42%。

　　在運作模式上，今年上半年到期的產(chǎn)品中，封閉式產(chǎn)品共1.33萬只，到期規(guī)模3.28萬億，占比28%，平均兌付收益率3.09%，達標(biāo)率約為85%。

　　據(jù)某城商行資管部負(fù)責(zé)人表示，整體來看，今年上半年理財產(chǎn)品的達標(biāo)率較去年有所降低。一方面，是去年12月底開始的估值整改，要求去信托、去通道化，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值波動；另一方面則是資產(chǎn)荒，導(dǎo)致收益率有影響。

　　銀行理財PK公募基金，或許意義不大

　　每一次節(jié)點，銀行理財和公募基金規(guī)模數(shù)據(jù)出爐，市場總熱衷比較兩者高下。但部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩者比較意義或許并不大。

　　財聯(lián)社根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年以前，銀行理財規(guī)模顯著高于公募基金，2023年公募基金規(guī)模首次超越銀行理財，且2024年差距進一步加大。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，公募基金總規(guī)模達32.83萬億元，超出同期銀行理財存續(xù)規(guī)模2.8萬億元。而2025年上半年，差距有縮小之勢。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2025年6月末公募基金存續(xù)33萬億。如下圖所示：

　　數(shù)據(jù)來源：中國理財網(wǎng)、普益標(biāo)準(zhǔn)、wind

　　業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金相對銀行理財規(guī)模上的優(yōu)勢，主要歸因于市場環(huán)境變化、公募權(quán)益類基金布局、債基的優(yōu)秀表現(xiàn)，以及公募基金在銷售渠道、投資者結(jié)構(gòu)上的相對優(yōu)勢。

　　上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也認(rèn)為，公募基金相對銀行理財?shù)囊?guī)模優(yōu)勢有進一步拉大的趨勢：在低利率的環(huán)境下，投資者風(fēng)險偏好往往提升，帶來權(quán)益類資產(chǎn)估值抬升，疊加我國長期向好的經(jīng)濟表現(xiàn)，此時權(quán)益類資產(chǎn)的投資性價比更高，而注重權(quán)益投資的公募基金吸引力更強一些，可能規(guī)模提升更快。

　　某城商行資管部負(fù)責(zé)人表示，下半年公募基金規(guī)模優(yōu)勢或許延續(xù)。一方面，公募基金拉長久期優(yōu)勢明顯，疊加限制量化等政策，含權(quán)類基金表現(xiàn)有向好趨勢；另一方面，銀行客戶偏保守，除了配置銀行理財，存款等或許也是他們的偏好產(chǎn)品。在其看來，銀行理財和公募基金，各有定位和優(yōu)劣，未來演化趨勢如何，比較的意義不大。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標(biāo)題：銀行理財大盤點，半年規(guī)模逆勢增長至31萬億，收益率下滑22BP至2.4%，權(quán)益類遭遇滑鐵盧)

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