信泰人壽舉牌華菱鋼鐵，精準(zhǔn)踩線5%醉翁之意不在酒

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者董鵬成都報(bào)道

　　與其他險(xiǎn)資舉牌銀行股、電力股不同，信泰人壽另辟蹊徑選擇了鋼鐵股。

　　7月3日晚間，華菱鋼鐵（000932.SZ）公告，信泰人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)方式購(gòu)買(mǎi)公司股份至3.45億股，占公司總股本的比例已達(dá)到5%。

　　值得注意的是，信泰人壽最近一次增持的股份數(shù)量?jī)H有60.09萬(wàn)股，占上市公司總股本的0.01%，前者似乎是有意為了觸及5%的舉牌線，通過(guò)成為“重要股東”來(lái)增加自身對(duì)上市公司的影響力。

　　華菱鋼鐵的投資價(jià)值，放在行業(yè)內(nèi)確實(shí)也具備一定比較優(yōu)勢(shì)。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2020年至2024年，該公司平均股息率達(dá)到4.4%，個(gè)別年份更是達(dá)到5.68%，同時(shí)公司最新市凈率（按一季度計(jì)算）亦不過(guò)0.62倍，低于申萬(wàn)鋼鐵板塊0.9倍的均值。

　　已經(jīng)進(jìn)駐公司的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，也并非只有信泰人壽一家，瑞眾人壽、中國(guó)人壽亦位列公司前十大股東。

　　信泰人壽還表示，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)有可能進(jìn)一步增加其在上市公司中擁有的權(quán)益。

　　低估值、高股息強(qiáng)烈誘惑

　　信泰人壽，是一家具備產(chǎn)業(yè)背景的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　公司大股東為浙江物產(chǎn)中大集團(tuán)，后者為國(guó)內(nèi)知名的大宗商品供應(yīng)鏈管理企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及金融、能源、化工等多個(gè)領(lǐng)域。

　　大股東既然是大宗商品流通領(lǐng)域的專(zhuān)家，信泰人壽的對(duì)外投資自然也不會(huì)無(wú)的放矢，公司選擇舉牌華菱鋼鐵亦很有講究。

　　“鋼鐵下游需求將持續(xù)分化，建筑用鋼需求快速萎縮，而制造業(yè)用鋼需求相對(duì)平穩(wěn)，且部分領(lǐng)域存在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)?！比A菱鋼鐵近期接受調(diào)研時(shí)指出。

　　而就公司主營(yíng)產(chǎn)品與下游銷(xiāo)量占比來(lái)看，公司受到房地產(chǎn)的沖擊相對(duì)較小。以2024年為例，公司下游銷(xiāo)量占比排名靠前的行業(yè)，分別為能源及電力（19.13%）、汽車(chē)（15.08%）、船舶及海工（11.54%），同期房地產(chǎn)銷(xiāo)量占比為9.49%。

　　以上公司的主要銷(xiāo)售市場(chǎng)，近兩年又保持了較高的景氣度。僅以造船領(lǐng)域?yàn)槔?024年國(guó)內(nèi)造船新接訂單量、手持訂單量增速達(dá)到58.8%和49.7%，今年前五個(gè)月手持訂單量再增41.3%。

　　較好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使得華菱鋼鐵過(guò)去幾年的盈利能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。即便是行業(yè)處于“十年低位”、鋼企虧損面擴(kuò)大的2024年，公司依舊實(shí)現(xiàn)20億元以上的盈利，凈利潤(rùn)僅次于行業(yè)龍頭寶鋼股份、中信特鋼和南鋼股份。直至今年一季度，華菱鋼鐵的利潤(rùn)規(guī)模依舊穩(wěn)居A股同業(yè)公司第四位。

　　更為重要的是，華菱鋼鐵還具備估值、分紅方面的比較優(yōu)勢(shì)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日收盤(pán)，根據(jù)一季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算的公司市凈率為0.62倍，低于同期申萬(wàn)46家鋼鐵行業(yè)上市公司0.9倍的平均值。

　　對(duì)于其較低的估值，華菱鋼鐵近期還曾專(zhuān)門(mén)作出回應(yīng)，“投資者認(rèn)為鋼鐵行業(yè)是周期性行業(yè)，業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度大，加之鋼鐵行業(yè)處于下行周期，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嚴(yán)峻?！?/p>

　　較低的估值水平可以提供更高的投資安全邊際，較好的分紅表現(xiàn)則為投資者帶來(lái)了穩(wěn)定收益。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，2019年公司期末未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)正以來(lái)，華菱鋼鐵已經(jīng)連續(xù)6年進(jìn)行分紅。其中，除了2024年因當(dāng)期利潤(rùn)下降明顯導(dǎo)致股息率降至2.39%，其余年份股息率均保持在4.4%及以上水平，2020年、2021年盈利高點(diǎn)階段股息率更是超過(guò)5%。

　　公司股東回報(bào)規(guī)劃（2025-2027年度）也明確，“公司最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)原則上不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%……”

　　以上低估值和高股息的特點(diǎn)，也對(duì)持股周期較長(zhǎng)、追求“固定收益”的保險(xiǎn)資金構(gòu)成了致命吸引。

　　精準(zhǔn)舉牌另有他圖

　　華菱鋼鐵，一直都比較吸引保險(xiǎn)資金。

　　早在2022年，泰康人壽便曾上榜公司前十大股東，2024年公司再次迎來(lái)瑞眾人壽、中國(guó)人壽兩家險(xiǎn)資的進(jìn)駐。

　　相比之下，年初以來(lái)持續(xù)增持的信泰人壽，目前已經(jīng)取得了一定浮盈，其持股預(yù)計(jì)也會(huì)更為穩(wěn)定。

　　根據(jù)簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書(shū)，信泰人壽的買(mǎi)入資金來(lái)自公司傳統(tǒng)產(chǎn)品賬戶下的保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，大額買(mǎi)入主要集中在今年3月、4月，買(mǎi)入價(jià)格則在3.88元至5.31元/股不等。

　　有意思的是，信泰人壽今年7月剛剛完成的60.09萬(wàn)股增持，僅占華菱鋼鐵總股本的0.01%，其持股比例從4.99%升至5%的“舉牌線”。

　　別看持股比例僅相差0.01%，信泰人壽股份買(mǎi)賣(mài)所受到的限制，以及對(duì)上市公司的影響力相差非常明顯。

　　首先，5%的持股股東屬于上市公司重要股東，其股份買(mǎi)賣(mài)的信息披露、短線交易和減持所受到的限制，與持股4.99%的股東不同。

　　其次，持股5%以上股東，在上市公司進(jìn)行重大事項(xiàng)時(shí)表決時(shí)、參與公司治理等方面也具備更大的話語(yǔ)權(quán)。

　　對(duì)于上述持股權(quán)益的增加，信泰人壽亦指出“基于對(duì)華菱鋼鐵發(fā)展前景的看好及其價(jià)值的認(rèn)可，擬通過(guò)本次增持提升對(duì)華菱鋼鐵的影響力，支持華菱鋼鐵做強(qiáng)做優(yōu)，并分享華菱鋼鐵未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期紅利?！?/p>

　　而經(jīng)過(guò)上述連續(xù)增持后，信泰人壽已經(jīng)成為華菱鋼鐵第三大股東，并且是公司大股東及其一致行動(dòng)人以外最主要的重要股東。

　　此外，信泰人壽還表示，“在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)有可能進(jìn)一步增加其在上市公司中擁有的權(quán)益?！?/p>

　　值得注意的是，險(xiǎn)資更為看重被舉牌公司的股息率等長(zhǎng)期回報(bào)，而非股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的價(jià)差收益，所以險(xiǎn)資舉牌并不意味著股價(jià)的上漲。

　　今年5月下旬，華泰證券便曾經(jīng)對(duì)2015年以來(lái)的險(xiǎn)資舉牌案例展開(kāi)過(guò)專(zhuān)題研究。

　　該機(jī)構(gòu)分析指出，2015年來(lái)我國(guó)共經(jīng)歷3輪險(xiǎn)資舉牌高峰，分別為2015年、2020年和2024年（延續(xù)至2025年），其中2024年以來(lái)的舉牌股平均上一年股息率達(dá)到4.6%，為歷次舉牌熱潮中最高。

　　不過(guò)，上市公司被險(xiǎn)資舉牌前后的股價(jià)表現(xiàn)，則呈現(xiàn)出較為明顯的“蹺蹺板”現(xiàn)象。

　　“舉牌股中，舉牌前一年上漲的約占七成……顯示保險(xiǎn)公司更傾向于對(duì)股價(jià)表現(xiàn)好的公司舉牌。但舉牌后，舉牌股整體表現(xiàn)或較為一般，在重倉(cāng)持有期內(nèi)（截至2024年末）超過(guò)六成股票下跌?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,601688">華泰證券研究發(fā)現(xiàn)。

　　就華菱鋼鐵而言，本周也已經(jīng)累計(jì)了15%以上的漲幅，短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)有所增加。

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