漲勢真能永恒嗎？盤點“全球上半年最牛資產(chǎn)”：鉑金

　　“時光流轉(zhuǎn)，鉑金永恒”——在2025年上半年的全球市場上，被許多投資者視為“黃金平替”的鉑金，無疑成為了最為耀眼的“明星”……

　　如下圖所示，鉑金價格在今年上半年累計上漲了逾40%，領漲了全球主要的跨資產(chǎn)類別。由于中國進口增加以及主要生產(chǎn)國南非供應下降，加之此前因擔心鉑金將受到美國進口關稅影響，而導致大量鉑金流入紐約商品交易所的庫存中，這一鉑族金屬價格在第二季度飆升了36%。

　　僅在6月份，由于對沖基金和投機性交易商涌入，鉑金價格躍升了28%，創(chuàng)下了自1986年以來最強的月度表現(xiàn)，并一度觸及了每盎司1432.6美元的11年高位。

　　一位獨立金屬交易員表示，“鉑金已經(jīng)突破了長達十年的交易區(qū)間，并在這一過程中吸引了專業(yè)和散戶投資者的注意，他們開始認為‘嘿，從基本面來看，鉑金確實被低估了’”。

　　然而，在經(jīng)歷了二季度的瘋狂后，不少分析師和交易員本周也表示，鉑金價格進一步上漲的空間可能已有限——預計中國接下來的鉑金進口將放緩，南非產(chǎn)量將恢復，而作為鉑金主要工業(yè)用途的汽車行業(yè)需求仍顯疲軟……

　　高盛大宗商品交易員Georgii Piskov和C.V. Downie就認為，本輪鉑金的漲勢可能將面臨修正。

　　鉑金今年是如何牛起來的？

　　鉑金在今年上半年的走強，其實是受到了多方面因素所共同推動的。

　　由于擔心鉑金將受到4月份美國對等關稅的打擊，在去年12月至今年3月期間大量鉑金被運往了紐約商品交易所，導致短時間內(nèi)市場陷入供應緊張，租賃利率飆升。

　　盡管鉑族金屬最終被排除在了4月份的關稅之外，但特朗普于4月中旬下令對所有美國關鍵礦物進口展開新一輪關稅調(diào)查，這意味著不確定性仍持續(xù)存在。

　　與此同時，作為全球最大鉑族金屬生產(chǎn)國的南非的數(shù)據(jù)顯示，4月份該國鉑族金屬開采量同比下降了24%，這標志著摩根士丹利所稱的2025年前四個月“異常疲軟”的產(chǎn)量數(shù)據(jù)下滑勢頭達到了極致。

　　進一步推動鉑金價格騰飛的因素，還有來自于中國的需求。海關數(shù)據(jù)顯示，中國5月鉑金進口量達12.57噸，四月為11.54噸，1-5月進口量呈現(xiàn)持續(xù)上升勢頭。

　　此前，行業(yè)組織世界鉑金投資協(xié)會的研究顯示，中國鉑金珠寶加工量在第一季度增長了26%。

　　一名交易員表示，這些共同構成了“推動價格上漲的爆炸性因素”。

　　接下來可能會有麻煩？

　　然而，爆發(fā)往往是短暫的，在步入下半年之際，不少分析師目前正質(zhì)疑鉑金是否有足夠的潛在支撐，來維持其強勁的升勢。

　　Metals Focus預計，今年全球鉑金市場將面臨52.9萬盎司的供應短缺，但即便由此導致的地上庫存減少后，庫存仍將維持在920萬盎司，相當于多達14個月的需求量——這其實是一個相當充裕的緩沖。

　　Metals Focus的鉑族金屬總監(jiān)Wilma Swarts表示，雖然美國對鉑金的貿(mào)易政策不確定性持續(xù)存在，但提高該金屬的進口關稅其實最終將是適得其反的，因為北美地區(qū)的供應滿足不了該地區(qū)的需求。

　　此外，鉑金租賃利率在6月觸及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%，這反映出鉑金供需最緊張的局面已得到部分緩解。

　　南非的礦山供應，則預計將在下半年出現(xiàn)復蘇跡象——全球鉑金礦產(chǎn)產(chǎn)量全年預計僅會下降6%?！?月至3月間，南部非洲確實面臨降雨、電力和供水中斷等挑戰(zhàn)，但并未出現(xiàn)重大或異常情況，”Implats鉑金公司發(fā)言人Johan Theron表示。

　　在需求方面，鉑金價格的大幅上漲，可能本身正成為其最大的利空。據(jù)一位交易員稱，中國鉑金實物需求的強勁勢頭，可能僅持續(xù)到了6月初價格超過1050美元時。預計將于7月20日公布的中國6月進口數(shù)據(jù)，料將顯示在前兩個月非常強勁的鉑金交付之后有所下降。

　　“鉑金高位波動性較大，市場需要看到來自中國及ETF的更大需求，才能實現(xiàn)持續(xù)上漲，”Wong表示。

　　最后，鉑金市場其實很容易受到過去十年中最常見利空因素之一的影響——來自汽車行業(yè)需求的減弱，該行業(yè)將鉑金用作燃油車催化轉(zhuǎn)換器的一個部件。

　　電動汽車擴張對鉑族金屬的長期壓力持續(xù)存在，而全球貿(mào)易爭端進一步抑制了汽車行業(yè)的中期前景。Metals Focus表示，汽車產(chǎn)量的預估機構已從未來四年的產(chǎn)量預測中削減了多達1000萬輛，而汽車產(chǎn)量的下降將導致鉑族金屬需求減弱。

　　全球最大的鈀金生產(chǎn)商俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)公司(Nornickel)表示，鉑金價格的任何進一步上漲都可能促使催化劑生產(chǎn)商增加使用鈀金來替代鉑金。該公司表示，當兩種金屬價差超過30%時，將鼓勵這種替代。

　　截至周四，鉑金價格比鈀金貴出了22%。

　　當然，盡管分析師和交易員對鉑金價格的進一步上漲持謹慎態(tài)度，但他們并不預期價格會出現(xiàn)大幅修正。不少分析師認為，鉑金價格將穩(wěn)定在本輪漲勢前的水平之上，在市場走向結構性供應緊缺局面的第三年之際，這將支撐礦商的利潤。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：漲勢真能永恒嗎？盤點“全球上半年最牛資產(chǎn)”：鉑金)

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