發(fā)行人玩自托管？穩(wěn)定幣巨頭Circle要辦銀行

　　上市未滿一月，“穩(wěn)定幣第一股”Circle著手申請銀行牌照。

　　當?shù)貢r間6月30日，USDC穩(wěn)定幣的發(fā)行商Circle官宣，已正式向美國貨幣監(jiān)理署（OCC）提交申請，擬設(shè)立一家國家信托銀行——第一國家數(shù)字貨幣銀行（First National Digital Currency Bank, N.A.）。

　　根據(jù)Circle官網(wǎng)介紹，該銀行將作為受OCC監(jiān)管的托管機構(gòu)運營，獲批后，Circle將借此自主托管超過600億美元的儲備資金，亦能為機構(gòu)客戶提供數(shù)字資產(chǎn)托管服務。

　　盡管發(fā)行USDT（泰達幣）的Tether仍是最大的穩(wěn)定幣發(fā)行商，Circle位居第二，但Circle在宣傳USDC時增加一個“全球最大受監(jiān)管支付穩(wěn)定幣”的定語，以押注合規(guī)性的紅利。在上個月登陸紐交所后，Circle成為“穩(wěn)定幣第一股”。

　　對于Circle而言，2023年硅谷銀行危機導致USDC脫錨至0.87美元的教訓仍歷歷在目。

　　業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，Circle 設(shè)立銀行有助于提升儲備資金的安全性和透明度，并降低第三方托管成本，Circle正在從單一的穩(wěn)定幣發(fā)行人轉(zhuǎn)型為合規(guī)的金融基礎(chǔ)設(shè)施提供者。不過，由于各地監(jiān)管制度的差異，自托管模式可能難以立即復制到其他地區(qū)。

并非辦“真銀行”

　　Circle本次申請的是聯(lián)邦信托銀行（National Trust Bank）牌照，與傳統(tǒng)銀行不同，該牌照并不允許吸收存款或發(fā)放貸款，主要提供托管、結(jié)算、交易等基礎(chǔ)服務。

　　若順利獲批，Circle將設(shè)立繼2021年加密貨幣托管商Anchorage之后，美國第二家持有國家信托牌照的數(shù)字貨幣銀行。

　　Circle辦銀行意欲何為？

　　第一個邏輯在于安全性。2023年，硅谷銀行倒閉使得Circle公司33億美元的USDC儲備資金被困，引發(fā)市場擠兌后，導致USDC短暫脫錨至0.87美元，這一教訓依然歷歷在目。

　　數(shù)字資產(chǎn)自托管服務商Safeheron CEO Wade Wang向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，Circle 自設(shè)銀行托管自有儲備，可以降低對其他銀行的依賴性，更能掌握資金安全。“拿下銀行牌照后，Circle 的穩(wěn)定幣就不只是一個支付工具，而是擁有了自己的金融基礎(chǔ)設(shè)施。”

　　第二個邏輯或在于降低費用。從商業(yè)模式來看，USDC與美元1:1掛鉤，Circle每收取1美元即返還1單位USDC，收取的美元即成為儲備資金，該公司絕大部分收益來自儲備金產(chǎn)生的利息。

　　官網(wǎng)顯示，目前Circle發(fā)行的USDC規(guī)模達到615.6億美元，儲備資產(chǎn)為619.3億美元。Circle將約86%的儲備資金存于“Circle儲備基金”中，并委托紐約梅隆銀行作為托管人，貝萊德作為管理人，

　　托管人意味著托管費用。財報顯示，Circle的營業(yè)費用在近三年從1.86億美元攀升至2.33億美元，毛利則在去年下滑了7.31%。

　　HashKey Group首席分析師Jeffrey Ding向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，Circle 設(shè)立信托銀行旨在降低對第三方托管機構(gòu)的依賴，減少對手方風險，自主管理儲備可降低托管費用，還能通過持有短期美債等獲利息收益。他認為，Circle押注的是監(jiān)管合規(guī)性帶來的市場信任紅利。

美元穩(wěn)定幣“國家化”？

　　一直以來，美國穩(wěn)定幣一直被視為美元儲備貨幣地位的數(shù)字化延伸，是布雷頓森林體系的現(xiàn)代化升級。目前，主流USDT和USDC兩種穩(wěn)定幣共占據(jù)了90%的市場份額。

　　由于美債也可作為穩(wěn)定幣的儲備資產(chǎn)，美國推行穩(wěn)定幣的一大原因是為美債創(chuàng)造額外需求。例如，Circle將約85%的儲備資金投資于美國國債，剩余15%現(xiàn)金則存放于全球系統(tǒng)性銀行。

　　盡管設(shè)立受OCC監(jiān)管的銀行意味著更高的監(jiān)管成本，但Circle仍然執(zhí)行申請，這是一次穩(wěn)定幣發(fā)行人與監(jiān)管機構(gòu)的深度合作，也引發(fā)了市場對美國是否要將穩(wěn)定幣“國家化”的議論，部分觀點甚至認為這是“穩(wěn)定幣聯(lián)邦化”進程的開始。

　　正如本次Circle公告所說，獲得受監(jiān)管的國家信托銀行牌照將有助于滿足《GENIUS法案》的預期要求，意味著數(shù)字資產(chǎn)整合進“更廣泛的美國金融體系”的重要一步。

　　據(jù)悉，國家信托銀行的牌照可以使Circle直接接入美聯(lián)儲的支付系統(tǒng)，以清算和結(jié)算美元交易。當?shù)貢r間7月2日，加密貨幣公司Ripple的CEO Brad亦在社交平臺上官宣，表示正在申請這一牌照。

　　Circle首席執(zhí)行官Jeremy Allaire在聲明中表示，通過申請國家信托銀行牌照，Circle正在采取主動措施進一步加強USDC基礎(chǔ)設(shè)施，與美國新興的監(jiān)管框架保持一致，同時增強美元的覆蓋范圍和韌性。據(jù)悉，該銀行還能提供代幣化資產(chǎn)（如股票和債券）的托管服務。

　　Jeffrey向記者分析，美國通過立法將穩(wěn)定幣納入美元體系，既對沖加密貨幣對法幣的沖擊，又為跨境支付提供新工具，有助于爭奪國際話語權(quán)。

是否適合全球推廣

　　Circle官網(wǎng)顯示，該公司已經(jīng)獲得包括美國、歐盟、英國、新加坡、阿聯(lián)酋等8個國家和地區(qū)的牌照。

　　盡管全球各地區(qū)在穩(wěn)定幣立法上相繼取得進展，但目前仍處于探索階段，尚未形成統(tǒng)一的監(jiān)管框架。

　　本次Circle申請銀行還涉及一大問題——即“自己管自己的錢”，穩(wěn)定幣發(fā)行人自主托管是否合規(guī)？

　　“Circle 在美國設(shè)銀行自托管 USDC 是有合規(guī)空間的；但在中國香港，受限于‘必須第三方托管’的規(guī)則，目前還行不通。”Safeheron CEO Wade Wang向21記者表示。

　　據(jù)香港《穩(wěn)定幣條例》規(guī)定，儲備資產(chǎn)必須由持牌的第三方金融機構(gòu)進行托管，例如經(jīng)香港金管局認證的商業(yè)銀行、數(shù)字銀行，旨在防止挪用和利益沖突。

　　他向記者表示，美國的穩(wěn)定幣監(jiān)管路徑更為靈活，企業(yè)可自主選擇合規(guī)方式，但監(jiān)管體系分散、不統(tǒng)一；香港監(jiān)管更明確統(tǒng)一，采取強制牌照制度和第三方托管等要求，對企業(yè)的可操作空間限制更大，這樣的差異也導致美國的自托管模式在香港較難大規(guī)模復制。

　　目前，穩(wěn)定幣的生態(tài)已經(jīng)清晰，包括上游的發(fā)行人、托管人、儲備資產(chǎn)管理人，中游的交易所、技術(shù)支持方，下游的用戶等。但作為發(fā)行人的Circle也想自行托管儲備資金，這一“身兼數(shù)職”等行為是否會改變行業(yè)生態(tài)？

　　Wade Wang進一步從技術(shù)層面向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，Circle 正在從單一的穩(wěn)定幣發(fā)行方，加速轉(zhuǎn)型為合規(guī)的金融基礎(chǔ)設(shè)施提供者，這也代表了未來的發(fā)展趨勢。

　　他認為，傳統(tǒng)金融機構(gòu)主要采用的 HSM（硬件安全模塊），逐漸難以勝任更加復雜的數(shù)字資產(chǎn)托管需求。未來的解決方案將進一步融合多種技術(shù)，例如當前主流的 MPC（多方安全計算）+TEE（可信執(zhí)行環(huán)境），通過分布式密鑰管理避免單點風險，靈活適配區(qū)塊鏈的多種應用場景；又如 MPC + 智能合約 + 硬件隔離的組合架構(gòu)，既能確保安全與效率，也有助于滿足合規(guī)要求。這也將加速推動傳統(tǒng)銀行迭代其底層基礎(chǔ)設(shè)施，以順應數(shù)字資產(chǎn)時代的發(fā)展需求。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：發(fā)行人玩自托管？穩(wěn)定幣巨頭Circle要辦銀行)

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