銀行轉(zhuǎn)債迎來強(qiáng)贖潮 年內(nèi)或有千億規(guī)模完成轉(zhuǎn)股

　　今年，銀行股表現(xiàn)強(qiáng)勁，隨著正股股價(jià)的上漲，多只銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)了強(qiáng)制贖回條款。繼蘇銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債等觸發(fā)強(qiáng)贖之后，杭銀轉(zhuǎn)債和南銀轉(zhuǎn)債也將在7月正式摘牌。與此同時(shí)，銀行市場(chǎng)再次出現(xiàn)了資產(chǎn)管理公司（AMC）通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增持上市銀行股份的情況。

　　隨著銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來“贖回潮”，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，銀行轉(zhuǎn)債的整體存量規(guī)模將大幅減少。今年大約有1000億元的銀行轉(zhuǎn)債可能會(huì)完成轉(zhuǎn)股。這不僅意味著剩余可轉(zhuǎn)債的價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上升，也促使機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整其投資策略。

　　又有2只轉(zhuǎn)債將摘牌

　　7月4日，杭銀轉(zhuǎn)債迎來最后轉(zhuǎn)股日。根據(jù)最新收盤價(jià)計(jì)算，若投資者未在最后交易日前賣出或于轉(zhuǎn)股日前完成轉(zhuǎn)股，將面臨超過30%的潛在虧損。杭銀轉(zhuǎn)債將于7月7日正式摘牌，正式退出資本市場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年中證銀行指數(shù)累計(jì)漲幅高達(dá)15.57%，遠(yuǎn)超大盤平均水平。其中，杭州銀行股價(jià)漲幅達(dá)18.28%。早在5月，杭州銀行股價(jià)就突破了杭銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)11.35元的130%強(qiáng)贖線，觸發(fā)價(jià)為14.76元，導(dǎo)致杭銀轉(zhuǎn)債被強(qiáng)制贖回。

　　南京銀行的南銀轉(zhuǎn)債也將在7月迎來退市。今年內(nèi)，南京銀行股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)到12.11%。在5月13日至6月9日的15個(gè)交易日里，其收盤價(jià)均不低于南銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格8.22元/股的130%（即10.69元/股），由此觸發(fā)了提前贖回條款，正式進(jìn)入退市流程。

　　具體而言，南銀轉(zhuǎn)債的最后交易日為7月14日，而投資者可以進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作的最后期限是7月17日。在提前贖回程序完成后，南銀轉(zhuǎn)債將從7月18日開始在上證所正式摘牌退市。

　　今年以來，銀行可轉(zhuǎn)債頻繁觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，核心驅(qū)動(dòng)因素在于銀行股股價(jià)的持續(xù)上漲。截至7月3日收盤，42只銀行股中有41只股票年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上漲，其中浦發(fā)銀行、青島銀行、興業(yè)銀行的漲幅均超過30%。

　　“銀行股估值修復(fù)是銀行可轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款的主要原因。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝指出，自2024年以來，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的低波動(dòng)紅利策略推動(dòng)了中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入銀行股。銀行股憑借其高股息率和低估值，成為資金配置的首選標(biāo)的。特別是頭部城商行，由于其資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異、利潤(rùn)可觀，為股價(jià)上漲提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

　　郵儲(chǔ)銀行研究員婁飛鵬指出，對(duì)于上市銀行來說，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股具有重要意義：一方面，它可以降低銀行的財(cái)務(wù)成本，同時(shí)補(bǔ)充核心一級(jí)資本；另一方面，它還能向市場(chǎng)傳遞出銀行財(cái)務(wù)狀況良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的信號(hào)，從而增強(qiáng)投資者信心，吸引更多投資者購(gòu)買銀行股。

　　浦銀轉(zhuǎn)債復(fù)刻“光大模式”

　　銀行可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股進(jìn)程并非總是一帆風(fēng)順。當(dāng)銀行正股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)不佳且面臨可轉(zhuǎn)債到期的壓力時(shí)，通常需要依靠銀行的機(jī)構(gòu)股東伸出援手，通過提升轉(zhuǎn)股比例來確?？赊D(zhuǎn)債能夠順利轉(zhuǎn)股。

　　浦發(fā)銀行最近就發(fā)生了類似的情況。6月30日晚，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，該行收到信達(dá)投資有限公司（下稱“信達(dá)投資”）的通知，信達(dá)投資已將其持有的約1.18萬張浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為該行的A股普通股，合計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)量為9.12萬股。

　　轉(zhuǎn)股完成后，浦發(fā)銀行的普通股總股本增加至302.64億股。與此同時(shí)，信達(dá)投資憑借3.1085%的持股比例，成功躋身浦發(fā)銀行前十大股東之列。

　　自浦發(fā)轉(zhuǎn)債上市以來，一直未能觸發(fā)贖回條款，轉(zhuǎn)股進(jìn)度極為緩慢。在中國(guó)信達(dá)介入之前，僅有144萬元浦發(fā)轉(zhuǎn)債完成了轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)為浦發(fā)銀行普通股，而未轉(zhuǎn)股的比例高達(dá)99.9971%。而此時(shí)，距離浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期僅剩下4個(gè)月的時(shí)間。

　　“對(duì)于銀行來說，可轉(zhuǎn)債必須成功轉(zhuǎn)股，才能全額計(jì)入核心一級(jí)資本。若未能在到期前轉(zhuǎn)股，銀行需支付到期的本金和利息。對(duì)浦發(fā)銀行而言，信達(dá)投資的轉(zhuǎn)股操作無異于雪中送炭，極大地緩解了其現(xiàn)金償付壓力?！币晃晦D(zhuǎn)債市場(chǎng)人士對(duì)記者表示。

　　實(shí)際上，信達(dá)投資所持有的浦發(fā)轉(zhuǎn)債是由同屬“信達(dá)系”的信達(dá)證券股份有限公司（下稱“信達(dá)證券”）劃轉(zhuǎn)而來的。從信達(dá)證券劃轉(zhuǎn)到信達(dá)投資，再到信達(dá)投資完成轉(zhuǎn)股，整個(gè)過程僅用了三天時(shí)間。

　　6月25日，信達(dá)證券通過其管理的信豐1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃，在上證所系統(tǒng)累計(jì)增持了浦發(fā)銀行可轉(zhuǎn)債1.1785億張，占該可轉(zhuǎn)債發(fā)行總量的23.57%。

　　次日，信達(dá)證券管理的信豐1號(hào)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃將其持有的全部浦發(fā)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)讓至信達(dá)投資的賬戶，信達(dá)投資正式成為浦發(fā)轉(zhuǎn)債的持有主體，此次交易涉及的債券面額高達(dá)117.85億元。

　　6月27日，信達(dá)投資將其持有的“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換為普通股，合計(jì)轉(zhuǎn)股數(shù)量為9.12億股，占浦發(fā)銀行總股本的3.01%。

　　中國(guó)信達(dá)此次的操作被市場(chǎng)視為“光大模式”的再現(xiàn)。2023年3月，在光大銀行可轉(zhuǎn)債“光大轉(zhuǎn)債”的最后轉(zhuǎn)股日，原中國(guó)華融出手，將其持有的1.4億余張“光大轉(zhuǎn)債”迅速轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換為光大銀行A股普通股，這一數(shù)量占“光大轉(zhuǎn)債”發(fā)行總量的近五成（46.67%）。

　　在此次轉(zhuǎn)股之前，原中國(guó)華融并未持有光大銀行的任何股份。然而，轉(zhuǎn)股完成后，原中國(guó)華融持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數(shù)的7.08%，從而成為光大銀行的主要股東之一。

　　不僅如此，憑借此次轉(zhuǎn)股，原中國(guó)華融還成為了光大銀行的第四大股東，并且向光大銀行派駐了一名董事。這一舉措也標(biāo)志著五大AMC首次成為全國(guó)性股份制銀行的主要股東。

　　“對(duì)于AMC而言，轉(zhuǎn)股操作不僅可以將債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，從而分享銀行股價(jià)上漲帶來的紅利，還能憑借股東身份參與銀行的經(jīng)營(yíng)決策，進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置。”前述人士對(duì)記者表示，對(duì)于銀行來說，轉(zhuǎn)股不僅可以有效減輕負(fù)債壓力，補(bǔ)充核心一級(jí)資本，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，還能借助AMC的資源整合能力，提高不良資產(chǎn)處置效率。

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言指出，對(duì)于AMC而言，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是其核心業(yè)務(wù)，而投資銀行股可以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同與財(cái)務(wù)回報(bào)的雙重目標(biāo)。銀行作為金融體系的核心，與AMC在不良資產(chǎn)處置和資源整合等方面存在天然的協(xié)同空間。

　　“此外，銀行股通常具有高股息、低估值的特點(diǎn)，尤其在當(dāng)前部分銀行基本面持續(xù)改善的背景下，長(zhǎng)期持有銀行股權(quán)能夠提供穩(wěn)定的收益，這與AMC在資產(chǎn)配置中對(duì)安全性和收益性的需求高度一致。”薛洪言表示。

　　銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模將進(jìn)一步收縮

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，在杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債完成轉(zhuǎn)股摘牌以及浦發(fā)轉(zhuǎn)債到期之后，銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的存量規(guī)?？赡軙?huì)大幅縮減?！敖衲甏蠹s有1000億元的銀行轉(zhuǎn)債可能會(huì)完成轉(zhuǎn)股。與此同時(shí)，由于可轉(zhuǎn)債的審批和發(fā)行節(jié)奏仍然較慢，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模進(jìn)一步收縮。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，目前市場(chǎng)上共有10只銀行轉(zhuǎn)債。其中，興業(yè)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債在今年以來的漲幅分別達(dá)到了11.13%、7.53%、7.20%和4.53%。隨著正股股價(jià)的不斷上漲，這些轉(zhuǎn)債可能觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款。

　　監(jiān)管政策調(diào)整也影響著銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供給格局。2023年8月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引》后，監(jiān)管部門對(duì)存在破發(fā)、破凈、持續(xù)虧損或財(cái)務(wù)投資占比過高的上市公司實(shí)施了更嚴(yán)格的再融資管控。根據(jù)該政策要求，符合上述情形的企業(yè)將被限制再融資間隔周期與融資規(guī)模。在此背景下，銀行業(yè)作為破凈現(xiàn)象較為集中的領(lǐng)域，其可轉(zhuǎn)債發(fā)行渠道受到實(shí)質(zhì)性制約。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，新規(guī)實(shí)施近兩年來，境內(nèi)資本市場(chǎng)未再出現(xiàn)新增銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行案例。

　　“除了因?yàn)楣蓛r(jià)上漲導(dǎo)致的可轉(zhuǎn)債提前贖回，今年還有一些銀行可轉(zhuǎn)債面臨6年到期的問題，比如浦銀轉(zhuǎn)債。在未來一年內(nèi)，銀行轉(zhuǎn)債的整體存量規(guī)模將會(huì)大幅減少，這也意味著剩下的可轉(zhuǎn)債價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步上升?！比A源證券固收首席分析師廖志明表示。

　　國(guó)海證券固收首席分析師靳毅指出，銀行轉(zhuǎn)債供給的持續(xù)減少正在深刻改變市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，并引發(fā)了配置替代的需求。作為機(jī)構(gòu)投資者傳統(tǒng)的核心底倉資產(chǎn)，各類基金對(duì)銀行轉(zhuǎn)債的配置熱情與其存量規(guī)模同步下降，出現(xiàn)了持續(xù)的減配趨勢(shì)。因此，基金將轉(zhuǎn)向?qū)ふ壹t利資產(chǎn)或其他替代品，以填補(bǔ)配置上的空白。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：銀行轉(zhuǎn)債迎來強(qiáng)贖潮，年內(nèi)或有千億規(guī)模完成轉(zhuǎn)股)

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