增收不增利、大股東減持套現(xiàn)，石頭科技能否成功登陸港股？

　　6月27日，北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“石頭科技”）正式向港交所遞交招股書，摩根大通及中信證券為聯(lián)席保薦人。若此次成功上市，石頭科技將成為“A+H”上市公司。據(jù)招股書顯示，其此次IPO募資將主要用于拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)、加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)及豐富產(chǎn)品組合，同時(shí)補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金以支持公司長(zhǎng)期發(fā)展。

　　不過(guò)，南都記者注意到，石頭科技近年業(yè)績(jī)情況并不理想，雖然營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)一定程度下滑，而作為對(duì)比，同樣聚焦掃地機(jī)器人的科沃斯盡管營(yíng)收凈利雙增，卻未見港股二次上市計(jì)劃。另外，近年石頭科技創(chuàng)始人昌敬和多名股東不斷減持，2023年曾位列第三大股東的順為資本，也已于去年退出前十大股東行列。

　　沖擊港股二次上市，石頭近年增收不增利

　　近日，南都記者獲悉，石頭科技正式在港交所提交招股書，此次上市聯(lián)席保薦人為摩根大通和中信證券。此次赴港已是石頭科技二次上市，公開資料介紹，石頭科技成立于2014年，是一家專注于智能清潔機(jī)器人及其他智能電器研發(fā)和生產(chǎn)的公司。2020年，其在科創(chuàng)板上市。

　　而提及此次IPO募資用途，石頭科技在招股書中介紹，主要將用于拓展國(guó)際業(yè)務(wù)及提升品牌知名度；加強(qiáng)研發(fā)能力及擴(kuò)闊產(chǎn)品組合；投資擴(kuò)大海外生產(chǎn)能力，同時(shí)致力于嚴(yán)格的質(zhì)量管理；為運(yùn)營(yíng)資金及其他一般企業(yè)用途撥資。對(duì)于上市融資，石頭科技方面向南都記者介紹道，從境外業(yè)務(wù)、外資關(guān)注等多方面來(lái)看，石頭科技和港股天然契合，另外，赴港上市后，其資金儲(chǔ)備無(wú)疑將進(jìn)一步豐富。

　　從過(guò)往業(yè)績(jī)情況來(lái)看，招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年、2023年、2024年，石頭科技收入分別為66.11億元、86.39億元和119.18億元。當(dāng)前，其擁有包括智能掃地機(jī)器人及其他智能家居清潔產(chǎn)品（包括洗地機(jī)及洗烘一體機(jī)）兩大主要產(chǎn)品線。前者銷售收入依次為63.46億元、80.85億元和108.48億元，后者的銷售收入則依次為2.64億元、5.54億元和10.7億元，主要收入來(lái)自于智能掃地機(jī)器人。從區(qū)域分布看，2022年、2023年及2024年，石頭科技的海外收入依次為34.83億元、42.29億元和63.88億元。

　　雖然營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，但石頭科技的凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)一定程度下滑。招股書顯示，其2022年、2023年、2024年的凈利潤(rùn)分別為11.84億元、20.51億元、19.77億元。另外，據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，石頭科技已連續(xù)三個(gè)季度凈利潤(rùn)同比下滑。去年第三季度，其營(yíng)收同比增長(zhǎng)11.91%，凈利潤(rùn)卻同比減少43.4%；第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)66.54%，凈利潤(rùn)同比減少26.99%；今年第一季度，其營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)86.22%，凈利潤(rùn)則同比下滑32.92%。

　　對(duì)于凈利潤(rùn)下滑問(wèn)題，石頭科技方面向南都記者表示，“2021至2023年，我們的競(jìng)爭(zhēng)策略更加注重市場(chǎng)份額提升，隨著銷售費(fèi)用投入增加，利潤(rùn)率有所下降。但市場(chǎng)份額持續(xù)上升，從產(chǎn)業(yè)的角度審視，掃地機(jī)器人的用戶體驗(yàn)已趨于成熟，并且進(jìn)入了長(zhǎng)期滲透率提升的增長(zhǎng)階段。在這樣的背景下，搶占市場(chǎng)份額并實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的戰(zhàn)略選擇是明智的。當(dāng)下，行業(yè)普遍進(jìn)入犧牲利潤(rùn)換市場(chǎng)份額的階段。針對(duì)凈利潤(rùn)下滑，我們采取了四項(xiàng)措施，包括對(duì)于提高研發(fā)投入、優(yōu)化成本控制、調(diào)整市場(chǎng)策略及加強(qiáng)品牌建設(shè)。”

　　此外，去年，石頭科技的毛利率也出現(xiàn)下滑。據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2022年、2023年及2024年，其毛利分別為31.69億元、46.75億元及60.02億元，毛利率則分別為47.9%、54.1%及50.4%。石頭科技在招股書中解釋稱，毛利率下降主要是由于海外銷售相關(guān)的關(guān)稅及運(yùn)費(fèi)上升所致。

　　南都記者還注意到，石頭科技近年銷售費(fèi)用和研發(fā)投入均較高，招股書顯示，2022年、2023年及2024年，其銷售開支依次為12.28億元、17.13億元和29.67億元，去年其銷售費(fèi)用創(chuàng)歷史最高。研發(fā)開支則依次為4.89億元、6.19億元、9.71億元。

　　不過(guò)近三年來(lái)，石頭科技的銷售開支均遠(yuǎn)超于研發(fā)開支。而對(duì)于是否存在“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的情況，石頭科技則回應(yīng)南都記者稱，“整理2025年一季度A股小家電板塊（881173）22家上市公司研發(fā)費(fèi)用占比數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，石頭科技研發(fā)投入占營(yíng)收比重排名第二，一直以來(lái)就是一家非常重視研發(fā)投入的公司。未來(lái)，石頭科技將持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，除了現(xiàn)有的掃地機(jī)器人、洗地機(jī)等產(chǎn)品外，進(jìn)一步拓展到其他智能電器領(lǐng)域，滿足消費(fèi)者多樣化的需求。”

　　值得一提的是，從業(yè)績(jī)方面對(duì)比發(fā)現(xiàn)，A股“掃地機(jī)器人第一股”科沃斯營(yíng)收、凈利雙增，但其并未見公布港股上市計(jì)劃。年報(bào)顯示，科沃斯2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.52億元，同比增長(zhǎng)6.71%；歸母凈利潤(rùn)8.06億元，同比增長(zhǎng)31.70%。2025年一季報(bào)顯示，科沃斯今年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.58億元，同比增長(zhǎng)11.06%；歸母凈利潤(rùn)4.75億元，同比增長(zhǎng)59.43%。值得一提的是，科沃斯去年第四季度凈利潤(rùn)為1.91億元，同比大漲2178.04%。

　　創(chuàng)始人曾套現(xiàn)近九億，順為退出前十大股東之列

　　不僅業(yè)績(jī)不夠理想，石頭科技自A股上市至今，股價(jià)也已經(jīng)腰斬。2020年上市首日，石頭科技發(fā)行價(jià)為271.12元/股，曾一度創(chuàng)下A股最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄。公開數(shù)據(jù)顯示，2021年，其股價(jià)更是曾高達(dá)370.39元/股。但截至2025年7月3日午間收盤，其股價(jià)報(bào)158.86元/股，較之巔峰期下跌達(dá)57.11%。

　　南都記者還注意到，去年底，石頭科技曾因創(chuàng)始人昌敬套現(xiàn)近9億元引起投資者不滿。2023年初，昌敬在石頭科技的持股比例約為23.15%。同年9月，昌敬減持股份131.23萬(wàn)股，比例達(dá)1%，減持總金額為3.92億元，減持后其持股比例為22.10%。據(jù)石頭科技彼時(shí)公告，昌敬減持股份的價(jià)格區(qū)間為291.31元-379.28元，原因?yàn)椤肮蓶|自身需要”。

　　去年6月，石頭科技發(fā)布的《股東詢價(jià)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃書》顯示，昌敬擬出讓公司股份131.57萬(wàn)股，占公司總股本比例為1%，轉(zhuǎn)讓原因?yàn)椤白陨碣Y金需求”，此次詢價(jià)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為376.88元/股，股權(quán)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓完成后，昌敬的持股比例由22.10%降至21.09%，兩次累計(jì)套現(xiàn)近9億元。對(duì)此，業(yè)內(nèi)曾出現(xiàn)關(guān)于昌敬套現(xiàn)為造車輸血的質(zhì)疑。公開資料顯示，昌敬于2021年1月8日成立了上海洛軻智能科技有限公司，2023年8月，該公司旗下品牌極石汽車的首款增程式汽車極石01正式上市。

　　不過(guò)，在減持套現(xiàn)風(fēng)波發(fā)酵后，去年底，石頭科技發(fā)布公告承諾，昌敬半年內(nèi)不會(huì)再減持公司股票。今年6月，其再度發(fā)布公告強(qiáng)調(diào)不減持一事。最新招股書顯示，截至公告披露日，昌敬在石頭科技的持股數(shù)量為38,841,008股，比例為21.01%，其依舊是石頭科技的第一大股東和實(shí)際控制人。對(duì)于創(chuàng)始人套現(xiàn)情況，石頭科技也回應(yīng)南都記者表示，“昌敬此前減持股份，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生重大影響。實(shí)際上，昌敬一直將重心放置于石頭科技，負(fù)責(zé)公司戰(zhàn)略和團(tuán)隊(duì)搭建。”

　　另外，南都記者梳理發(fā)現(xiàn)，除昌敬以外，石頭科技近年也被不少股東不斷減持。據(jù)石頭科技2024年年報(bào)顯示，其前十大股東中有4家減持。其中，石頭科技聯(lián)合創(chuàng)始人毛國(guó)華減持47萬(wàn)股，持股比例從2023年末的2.04%降至1.05%；香港中央結(jié)算有限公司減持148萬(wàn)股，持股比例從2023年末的6.07%下降到3.52%；天津石頭時(shí)代企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）減持20萬(wàn)股，持股比例從2023年末的1.95%下降到1.28%。

　　圖源石頭科技2024年年報(bào)

　　值得一提的是，天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）也減持了48萬(wàn)股，持股比例從2023年末的4.49%下降到2.93%，據(jù)悉，天津金米的實(shí)控人為小米集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍，而石頭科技是最早一批小米生態(tài)鏈公司。另外，同為雷軍實(shí)控的順為資本也已退出石頭科技前十大股東之列。南都記者注意到，2023年年報(bào)顯示，順為資本曾為石頭科技第三大股東，持股7,110,593股，比例為5.41%，但2024年年報(bào)中已未見順為資本身影。

圖源石頭科技2023年年報(bào)

　　對(duì)于股東減持問(wèn)題，石頭科技回應(yīng)表示，“一級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)減持上市公司，并不一定是對(duì)公司基本面的不看好。2024年諸多資金加倉(cāng)石頭科技，持倉(cāng)產(chǎn)品數(shù)量和持倉(cāng)股數(shù)相較去年同期有所提升。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，共有包括706只基金產(chǎn)品在內(nèi)的710只投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)品持倉(cāng)石頭科技，持倉(cāng)股數(shù)合計(jì)達(dá)7220.89萬(wàn)股。持倉(cāng)產(chǎn)品數(shù)量和持倉(cāng)股數(shù)，相較2023年同期分別同比提升2.31%和20.56%?！?

受訪者供圖

（文章來(lái)源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：增收不增利、大股東減持套現(xiàn)，石頭科技能否成功登陸港股？)

(責(zé)任編輯：6)