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“負小非農(nóng)”引爆非農(nóng)懸念:7月降不降息就看今晚?
市場上的所有人都清楚,美國非農(nóng)數(shù)據(jù)正變得越來越“不靠譜”,但在鮑威爾等眾多美聯(lián)儲官員提示“6月數(shù)據(jù)”重要性的背景下,眾多市場人士又都不得不把今晚的非農(nóng),放在本周全球宏觀面“大事榜”的前三位……
這或許就是眼下全球股債匯市場交易員們糾結(jié)心態(tài)的真實寫照,尤其是在昨夜美國“小非農(nóng)”ADP數(shù)據(jù)令人跌破眼鏡地意外轉(zhuǎn)負的背景之下!
不少業(yè)內(nèi)人士表示,投資者料將密切關(guān)注今晚這個極其罕見的“周四非農(nóng)夜”,以衡量美聯(lián)儲本月最早降息的可能性。將于7月4日美國獨立日假期前一天發(fā)布的這份6月非農(nóng)就業(yè)報告一旦表現(xiàn)疲軟,可能會為美聯(lián)儲在本月晚些時候的會議上重啟降息打開大門。
盡管市場目前認為7月降息的可能性還很小,許多美聯(lián)儲政策制定者也傾向于觀望,但至少已有兩位美聯(lián)儲理事——沃勒和鮑曼最近表示,他們對此持開放態(tài)度。
Fort Washington投資顧問公司投資組合經(jīng)理Dan Carter表示,如果非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟,7月會議可能將變得充滿變數(shù);而如果數(shù)據(jù)強勁,7月降息的可能性則將完全被排除。
近期美國國債價格已持續(xù)上漲,因市場預期勞動力市場走軟將為美聯(lián)儲決策者提供所需的數(shù)據(jù),以便盡早開始降息。利率市場交易員目前已將今年超過兩次25個基點的降息預期計入價格——首次降息預計將在9月,但7月29日至30日的會議上提前降息的可能性當前也已達到了約25%。
今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)預期如何?
根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的經(jīng)濟學家預期中值顯示,預計6月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將較前月進一步放緩至10.6萬人,失業(yè)率則可能從4.2%攀升至4.3%,薪資增速預計也將環(huán)比小幅放緩。

以下是與前月相比,華爾街對6月非農(nóng)各項主指標和關(guān)鍵分項指標的最新中值預測:
美國6月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口有望增長10.6萬人,前值為13.9萬人;
美國6月失業(yè)率料將為4.3%,前值為4.2%;
美國6月就業(yè)參與率料將為62.4%,前值為62.4%;
美國6月平均每小時工資料將同比上升3.8%,前值為3.9%;
美國6月平均每小時工資料將環(huán)比上升0.3%,前值為0.4%。
整體來看,華爾街機構(gòu)對今晚非農(nóng)的預測分布落在7萬-16萬人之間。

在今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前,最為影響市場心態(tài)的,無疑是昨夜“小非農(nóng)”ADP就業(yè)數(shù)據(jù)出人意料地陷入負值。ADP報告顯示,上月美國私營部門就業(yè)崗位意外減少了3.3萬個,而事前經(jīng)濟學家的預期為增加10萬個,數(shù)據(jù)公布值與預期相差了5個西格瑪……
這也是時隔逾兩年多時間ADP數(shù)據(jù)首度轉(zhuǎn)負,而在周三的數(shù)據(jù)發(fā)布前,沒有任何一位經(jīng)濟學家預計ADP數(shù)據(jù)會出現(xiàn)負值。

ADP數(shù)據(jù)的表現(xiàn)可以說給不少市場人士提了一個醒——美國勞動力市場緩慢增長與“零增長”之間的界限,可能比表面看起來更近。尤其是近幾個月來,有越來越多的證據(jù)表明,今年以來官方公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能被高估,而實際就業(yè)增長速度遠低于月度就業(yè)報告所顯示的水平。
考慮到美國勞工部對非農(nóng)就業(yè)報告越來越“習以為?!钡南滦蓿?strong>今晚發(fā)布非農(nóng)時,人們顯然不僅需要聚焦6月數(shù)據(jù)會否跟隨ADP“下沉”,同時也需留意此前公布的4月和5月就業(yè)數(shù)據(jù),是否還會被“改低”……
投行看非農(nóng):今晚數(shù)據(jù)如何影響市場?
在美國宏觀數(shù)據(jù)方面,近年來頗具爭議性的一個話題一直是:非農(nóng)和CPI數(shù)據(jù),哪個對資本市場的影響力更大?
近一年來,這個問題的答案顯然正在偏向非農(nóng)——非農(nóng)報告可以說是近幾個月來對債券交易員影響最大的經(jīng)濟數(shù)據(jù),經(jīng)常引發(fā)巨大的波動。對美聯(lián)儲政策最為敏感的2年期國債收益率在過去一年中,在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布當天平均波動10個基點,是CPI公布日波動幅度的兩倍。
而對于今晚的數(shù)據(jù),不少業(yè)內(nèi)人士得出的結(jié)論是:疲軟的就業(yè)市場表現(xiàn)相比強勁的表現(xiàn),對資本市場的沖擊力更大。道明證券策略師Oscar Munoz在給客戶的報告中寫道,“我們預計,任何非農(nóng)數(shù)據(jù)的下行意外或失業(yè)率大幅上升,都會比非農(nóng)數(shù)據(jù)的上行意外引發(fā)更大的市場反應。”
Fort Washington的Carter則將“疲軟”的就業(yè)數(shù)據(jù)定義為5萬或更少,而15萬以上的數(shù)據(jù)則被視為強勁。
值得一提的是,摩根大通團隊此次再度按過往慣例,就今晚非農(nóng)對市場的影響給出了五類情景預測:
①非農(nóng)超過14.5萬
這是第一個可能引發(fā)對美國經(jīng)濟增長軌跡重新評估的尾部事件。如果企業(yè)感到如此自信,那么這很可能是由于關(guān)稅預期降低以及關(guān)稅成本向消費者轉(zhuǎn)嫁程度高于預期所致。最新小摩報告顯示,經(jīng)通脹調(diào)整后,當前美國消費者整體現(xiàn)金儲備(包括支票賬戶、儲蓄賬戶及貨幣市場基金)相較于2019年第四季度更為充裕。
預計在此情景下美債收益率將飆升,這可能在幾個交易日內(nèi)抑制股票回報——因為波動性上升,但最終這仍將是一個利好結(jié)果。小摩預計,今晚出現(xiàn)這一情景的概率為5%,標普500指數(shù)將因此上漲1%-1.5%。
②非農(nóng)在12.5萬至14.5萬之間
另一個利好美股的結(jié)果,反映出貿(mào)易戰(zhàn)帶來的影響低于預期。雖然小摩認為其造成單日市場反應將只是這五類情景中第二強勁的,但也認為這可能是最佳的中期結(jié)果,因為在小摩看來,這將是一份“金發(fā)姑娘”式的非農(nóng)報告(既不太冷也不太熱,剛剛好)。這將是經(jīng)濟增長重啟的第一步,盡管通脹壓力較小。
小摩預計,今晚出現(xiàn)這一情景的概率為25%,標普500指數(shù)將因此上漲0.75%-1.25%。
③非農(nóng)在10.5萬至12.5萬之間
這是目前市場上的基準情景,也符合小摩的預測,即只要非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高于10萬,股市就會維持買盤。盡管小摩認為這是積極的,但若數(shù)據(jù)接近區(qū)間下限,可能不會對市場情緒造成實質(zhì)性影響,尤其考慮到鮑威爾此前曾表示,關(guān)稅影響將在6月至8月的數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。
小摩預計,今晚出現(xiàn)這一情景的概率為40%,標普500指數(shù)將因此上漲0.5%-1%。
④非農(nóng)在8.5萬至10.5萬之間
這是第一個未達預期的下行情景,其結(jié)果較難判斷,因其與貿(mào)易協(xié)議的時機關(guān)聯(lián)緊密。例如,若美國在非農(nóng)公布前與前十大貿(mào)易伙伴達成協(xié)議,則該結(jié)果可能無關(guān)緊要,因市場會忽略此類結(jié)果。而若數(shù)據(jù)讀數(shù)處于區(qū)間下限,且貿(mào)易協(xié)議細節(jié)不足或未能在數(shù)據(jù)公布前達成,則可能會使市場敘事重新轉(zhuǎn)向衰退/滯脹。
小摩預計,今晚出現(xiàn)這一情景的概率為25%,標普500指數(shù)將因此下跌0.25%-1.5%。
⑤非農(nóng)低于8.5萬
非農(nóng)若低于這一數(shù)字,市場至少會認為衰退是可能的,最壞的情況則是出現(xiàn)滯脹情景,雖然較低的有效關(guān)稅稅率最終可能抵消影響,但經(jīng)濟的風險在于新的稅收/預算法案未能創(chuàng)造足夠的財政推力以拉動經(jīng)濟擺脫下滑趨勢。并且鑒于該法案的規(guī)模,額外的財政支持不太可能在可見的衰退發(fā)生前獲得通過。
可以將其視為“金發(fā)姑娘”的反面,即“三只熊”(經(jīng)濟增長、通脹和政策)。如果7月15日的消費者物價指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)顯著走高,這種影響將進一步加劇。小摩預計,今晚出現(xiàn)這一情景的概率為5%,標普500指數(shù)將因此下跌2%-3%。
(文章來源:財聯(lián)社)
(原標題:“負小非農(nóng)”引爆非農(nóng)懸念:7月降不降息就看今晚?)
(責任編輯:11)
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