7月防御性資產(chǎn)或成首選！機(jī)構(gòu)最新觀點(diǎn)

　　全球市場正在等待美國關(guān)稅談判結(jié)果為7月行情定價(jià)。

　　面對7月9日關(guān)稅重啟的最后期限，疊加美國參議院通過“大而美”稅收和支出法案，市場對于美元前景普遍看淡。自4月份美國所謂“對等關(guān)稅”以來，美元指數(shù)下跌超7%，而亞洲貨幣集體反彈，普遍上漲到了去年10月份以來新高。

　　面對美國關(guān)稅不確定性增大，市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)傾向明顯，防御性資產(chǎn)成為部分資金的首要選擇。而絕對估值處于全球洼地的港股市場，有望迎來更多資金注入，伴隨國內(nèi)公司治理水平不斷提高，低估值藍(lán)籌的重估已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中。

　　7月份“逢高做空美元”？

　　隨著7月9日即將到來，市場正密切關(guān)注美國關(guān)稅談判結(jié)果，談判預(yù)期引發(fā)非美貨幣廣泛的升值及美元資產(chǎn)減持。今年上半年美元指數(shù)大跌10.8%，創(chuàng)下1973年以來最差半年表現(xiàn)。此前4月9日，特朗普暫停了對大多數(shù)美國貿(mào)易伙伴的所謂“對等關(guān)稅”，暫停期限為90天，將高額關(guān)稅的生效期推遲到7月9日。

　　7月2日，美元指數(shù)仍在96附近。此前一天，離岸人民幣對美元匯率升值到了7.15附近，最高見7.1493，創(chuàng)下去年11月以來新高。不僅僅是人民幣，其他亞洲貨幣也在不同程度上漲。馬來西亞貨幣、韓幣、泰銖等也升高至去年10月份以來高點(diǎn)，而新加坡貨幣匯率更是創(chuàng)下10年來新高。

　　與此同時(shí)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，美國國會參議院通過“大而美”稅收和支出法案。市場預(yù)計(jì)美參議院版本隱含未來十年推動美國財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大3.9萬億美元，超過眾議院版本3萬億美元的赤字?jǐn)U張，對美國財(cái)政可持續(xù)性的影響深遠(yuǎn)。

　　在美國貿(mào)易政策不確定性、美債激增以及美聯(lián)儲獨(dú)立性擔(dān)憂情況下，美元走弱成為市場預(yù)期主流。花旗集團(tuán)最新報(bào)告指出，當(dāng)前市場環(huán)境下，美元面臨著持續(xù)的不對稱風(fēng)險(xiǎn)。在美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)不及全球、而全球經(jīng)濟(jì)步入“軟著陸”的宏觀背景下，歷史上通常會形成一個對美元不利的交易機(jī)制，因此整體策略應(yīng)是“逢高做空美元”。

　　港股將成全球資本的新避風(fēng)港

　　“短期要重點(diǎn)關(guān)注90天暫停到期關(guān)稅層面的變數(shù)和7月份美債和日債市場是否會引起全球金融市場的動蕩?！?span id="stock_1.601377">興業(yè)證券最新研報(bào)也提醒道。由于美國關(guān)稅談判存在較大的不確定性，市場警惕重演4月初的沖擊波，當(dāng)時(shí)在美出臺所謂“對等關(guān)稅”影響下，全球股債匯市場出現(xiàn)大幅震蕩。

　　當(dāng)前，各大機(jī)構(gòu)都在等待塵埃落定后再做抉擇，而不是提前下注，防御性資產(chǎn)成為相當(dāng)部分資金的首要選擇。而港股市場受到海外和內(nèi)地資金流動性的綜合影響，其對美聯(lián)儲政策、地緣政治、匯率波動的影響更敏感，也成為避險(xiǎn)資金首選。

　　5月份以來，伴隨美元的持續(xù)貶值，香港Hibor利率（香港銀行同業(yè)拆息利率）也在快速下降，市場流動性旺盛，Hibor一月期利率一度跌至0.52%，隔夜Hibor降至0%附近，創(chuàng)2000年有數(shù)據(jù)以來的歷史最低。

　　“黃金之后，港股將成全球資本新避風(fēng)港?！鄙徣A資本CIO洪灝認(rèn)為，美元將進(jìn)入數(shù)年貶值周期，美元資產(chǎn)安全神話被打破，香港正成為新“安全資產(chǎn)”堡壘。隨著國家政策推動國企提升股東回報(bào)，高分紅是公司治理水平不斷提高的重要標(biāo)志。此舉類似日本和韓國近年來的公司治理改革。在公司治理改革被市場認(rèn)可之后，大量國際資金開始涌入日韓股市，因此資金也將持續(xù)流入港股。

　　隨著全球和南向資金的不斷涌入，港股低估值藍(lán)籌的重估已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中。對標(biāo)高股息指數(shù)規(guī)模最大的指數(shù)基金港股央企紅利ETF（513910），今年上半年規(guī)模大增12.5億元，增幅73%，最新規(guī)模超30億元。

　　值得注意的是，在全球主要市場中，港股估值仍顯著低于美國市場，絕對估值處于全球洼地。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，恒生指數(shù)2025年預(yù)測市盈率為11倍，預(yù)測市凈率為1.2倍，預(yù)測股息率達(dá)3.2%，其中，銀行、電信、公用事業(yè)等高股息板塊普遍超5%。顯然，港股仍然是逃離美元的跨國資本在全球進(jìn)行再平衡配置的主要選項(xiàng)。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

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