今年來(lái)分析師轉(zhuǎn)會(huì)格外多，220位分析師涉及52家券商，為何出現(xiàn)這波高頻流動(dòng)？

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2025上半年，超220名分析師更換任職研究所，涉及52家券商，另有33家券商分析師合計(jì)凈流出184人。賣(mài)方研究領(lǐng)域的人事變動(dòng)浪潮依舊保持高流動(dòng)態(tài)勢(shì)，券商分析師群體的“轉(zhuǎn)會(huì)”大戲不斷上演。

　　具體到人數(shù)變化來(lái)看，分析師加盟最多的是國(guó)金證券，多達(dá)20人，分析師流出最多的是德邦證券，為17人。國(guó)泰海通證券、德邦證券、國(guó)投證券三家券商的凈流出數(shù)量更是位居前列，延續(xù)了自去年以來(lái)分析師崗位變動(dòng)常態(tài)化的趨勢(shì)。

　　降本降傭背景下，這波“轉(zhuǎn)會(huì)”忙也呈現(xiàn)了不少新特點(diǎn)。通過(guò)與十余家券商研究所的溝通，記者梳理三個(gè)關(guān)注點(diǎn)。

　　一是因券商合并引發(fā) “轉(zhuǎn)會(huì)”。相較于其他業(yè)務(wù)條線，賣(mài)方分析師具有“唯一性”，每個(gè)細(xì)分方向通常僅設(shè)一位首席分析師，或者少量聯(lián)席分析師，這種特性使得合并整合過(guò)程中，崗位重疊問(wèn)題更為突出，基于各類復(fù)雜的內(nèi)部原因，進(jìn)而引發(fā)人員流動(dòng)。

　　有因并購(gòu)而選擇換所的分析師告訴記者，“在原券商還有發(fā)展空間，但是并購(gòu)之后的限制還是比較多的，如晉升機(jī)會(huì)減少、收入增長(zhǎng)乏力等?！?/p>

　　二是賣(mài)方業(yè)務(wù)定位更趨向差異化，開(kāi)始重新審視研究業(yè)務(wù)的價(jià)值，對(duì)收縮還是逆勢(shì)擴(kuò)展做出選擇。對(duì)此，財(cái)聯(lián)社記者已于2024年以來(lái)有過(guò)密切報(bào)道，爭(zhēng)派點(diǎn)到轉(zhuǎn)內(nèi)服、重?cái)?shù)量轉(zhuǎn)重質(zhì)量等變化已經(jīng)顯現(xiàn)?；诓煌芯克拇蚍ǔ霈F(xiàn)調(diào)整，分析師也自然有了新的選擇，有的留任轉(zhuǎn)崗，有的重新職業(yè)規(guī)劃。不過(guò)，由于整體行業(yè)蛋糕收縮，轉(zhuǎn)會(huì)分析師今年上半年薪酬普遍是“平跳”，性價(jià)比不及往年，換平臺(tái)是為了換一個(gè)新環(huán)境與新機(jī)遇。

　　三是行業(yè)環(huán)境變化。研究所機(jī)制調(diào)整力度顯著加大，包括薪酬結(jié)構(gòu)等，部分券商從賣(mài)方研究向綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，對(duì)分析師的研究能力、產(chǎn)業(yè)資源和綜合服務(wù)能力提出了更高要求，機(jī)制層面的變革同樣成為人員流動(dòng)的重要誘因。、

　　一些券商研究所重新調(diào)整研究業(yè)務(wù)定位，從傳統(tǒng)的依賴分倉(cāng)傭金的賣(mài)方研究模式，向兼顧對(duì)內(nèi)服務(wù)和對(duì)外賦能的綜合金融服務(wù)模式轉(zhuǎn)變，如為零售業(yè)務(wù)部提供高凈值人群的研究支持，或加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)研究和大資管領(lǐng)域的覆蓋。

　　記者也了解到，不同券商的激勵(lì)機(jī)制存在差異，當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，一些券商在業(yè)績(jī)考核、獎(jiǎng)金分配、股權(quán)激勵(lì)等方面更具吸引力。分析師為了獲得更高的收入和更好的激勵(lì)，會(huì)傾向于選擇激勵(lì)機(jī)制更完善的券商。

　　整體來(lái)看，分析師的流動(dòng)軌跡是券商研究業(yè)務(wù)在傭金下行時(shí)代的轉(zhuǎn)型縮影。無(wú)論是大所向綜合金融智庫(kù)的躍遷，還是小所聚焦細(xì)分賽道的“精兵之路”，抑或分析師跳出金融圈的另類選擇，都指向同一個(gè)核心命題：當(dāng)“通道紅利”消失，分析師要怎么決定自己的下一程？

　　顯然，流動(dòng)遠(yuǎn)未結(jié)束，但蛻變的方向已然清晰，研究?jī)r(jià)值的重估正在進(jìn)行時(shí)。

　　3家研究所轉(zhuǎn)會(huì)人數(shù)居前

　　從轉(zhuǎn)會(huì)的情況來(lái)看，頭部研究所憑借資源、品牌和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)變革中更具吸引力；部分中小券商通過(guò)差異化的戰(zhàn)略定位，集中資源在特定領(lǐng)域或行業(yè)打造研究特色，吸引了一批在相關(guān)領(lǐng)域有深入研究和豐富經(jīng)驗(yàn)的分析師；除此之外，部分中小券商通過(guò)差異化的戰(zhàn)略定位，集中資源在特定領(lǐng)域或行業(yè)打造研究特色，吸引了一批在相關(guān)領(lǐng)域有深入研究和豐富經(jīng)驗(yàn)的分析師。

　　分析師“轉(zhuǎn)會(huì)”涉及的研究所有52家，分別是中金公司、國(guó)金證券、信達(dá)證券、方正證券、民生證券、國(guó)投證券、長(zhǎng)城證券、東吳證券、西南證券、東方證券、德邦證券、東海證券、東北證券、華創(chuàng)證券、瑞銀證券、國(guó)海證券、華泰證券、興業(yè)證券、甬興證券、海通證券、財(cái)通證券、華福證券、開(kāi)源證券、國(guó)聯(lián)證券、華金證券、西部證券、浙商證券、天風(fēng)證券、華安證券、申港證券、華英證券、安信證券、廣發(fā)證券、中信建投證券、國(guó)盛證券、華寶證券、招商證券、國(guó)信證券、中信證券、國(guó)泰君安證券、中山證券、華西證券、太平洋證券、國(guó)泰海通證券、中銀證券、首創(chuàng)證券、山西證券、東亞前海證券、上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所、野村東方國(guó)際證券、中泰證券、北京高華證券。

　　其中，德邦證券、國(guó)聯(lián)民生證券、華福證券三家券商研究所的分析師“轉(zhuǎn)會(huì)”人數(shù)位居前列，分別達(dá)到17人、15人和14人。值得關(guān)注的是，隨著國(guó)聯(lián)民生證券與國(guó)泰海通證券合并進(jìn)程的推進(jìn)，研究所人員變動(dòng)呈現(xiàn)出鮮明特征：一方面，整合推動(dòng)分析師總?cè)藬?shù)提升；另一方面，公司層面的整合進(jìn)一步加劇了分析師的流動(dòng)頻率。

　　與流出端相對(duì)應(yīng)，分析師履新的研究所涉及48家。其中，國(guó)金證券以20名新入職分析師的數(shù)量位居首位，方正證券和西部證券則分別以18人和13人緊隨其后，成為人才吸納的重要力量。

　　從行業(yè)整體格局來(lái)看，分析師團(tuán)隊(duì)規(guī)模呈現(xiàn)明顯分化。年內(nèi)共有19家券商分析師人數(shù)在100名以上，中金公司以340名位居榜首，而與之形成對(duì)比的是，還有21家券商的分析師數(shù)量?jī)H為個(gè)位數(shù)。

　　值得一提的是，分倉(cāng)傭金排名居前的券商，其分析師人數(shù)也普遍處于前列，長(zhǎng)江證券便是典型代表，149名分析師的團(tuán)隊(duì)規(guī)模與公司常年名列前茅的分倉(cāng)傭金收入形成呼應(yīng)。此外，天風(fēng)證券、浙商證券等一些中小券商的研究實(shí)力同樣不可小覷，分倉(cāng)傭金收入排名遠(yuǎn)超公司整體實(shí)力排名。

　　不過(guò)，不少賣(mài)方人員告訴記者，在收入減少的情況下，券商研究所需要重新審視成本，部分券商選擇對(duì)研究團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化，削減非核心崗位，甚至一些中小券商可能會(huì)逐步精簡(jiǎn)投研人員，或?qū)⒀芯坎块T(mén)的定位轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)部研究中心，以實(shí)現(xiàn)降本增效。

　　賣(mài)方研究的“十字路口”

　　目前來(lái)看，券商研究職能逐漸從傳統(tǒng)的以外部服務(wù)為主的賣(mài)方模式，轉(zhuǎn)向內(nèi)外協(xié)同賦能，立足于外，服務(wù)于內(nèi)。通過(guò)整合宏觀、政策及行業(yè)底層研究資源，為公司整體戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供關(guān)鍵支撐，推動(dòng)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，聯(lián)動(dòng)托管、經(jīng)紀(jì)、衍生品、投行等業(yè)務(wù)，形成一體化服務(wù)鏈條，賦能機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，頭部券商通過(guò)吸引優(yōu)秀分析師進(jìn)一步鞏固其市場(chǎng)地位，而中小券商則需要不斷提升自身實(shí)力，以吸引和留住人才。

　　當(dāng)前，在基金費(fèi)率改革與內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)的雙重?cái)D壓下，分倉(cāng)傭金下滑成為賣(mài)方研究面臨的共同挑戰(zhàn)。如何破局？綜合券商研究所及業(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)，提升傭金收入需從三大維度發(fā)力：

　　一是深挖“券結(jié)業(yè)務(wù)”藍(lán)海：大型券商憑借托管結(jié)算全鏈條優(yōu)勢(shì)，將研究與交易、托管綁定，提升客戶黏性與傭金議價(jià)能力。國(guó)泰海通證券、中信證券等頭部機(jī)構(gòu)在此領(lǐng)域已建立顯著壁壘。

　　二是從“單一公募”到“全機(jī)構(gòu)覆蓋”：突破公募分倉(cāng)依賴，加速拓展私募、銀行理財(cái)子、保險(xiǎn)、QFII等多元化客戶。廣發(fā)證券年內(nèi)對(duì)私募客戶的研究服務(wù)投入增長(zhǎng)40%，相關(guān)傭金貢獻(xiàn)占比提升至25%。

　　三是研究?jī)r(jià)值重構(gòu)。

　　政策智庫(kù)化：深度解讀宏觀政策與產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，為地方政府、企業(yè)提供定制研究（如某券商承接長(zhǎng)三角某市新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃課題）；數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)定價(jià)權(quán)：搭建獨(dú)家數(shù)據(jù)庫(kù)與量化模型，如中金公司深耕ESG評(píng)級(jí)、華泰聯(lián)合推出行業(yè)景氣度指數(shù)，以差異化數(shù)據(jù)產(chǎn)品贏得傭金溢價(jià)；協(xié)同投行與資本：為IPO定價(jià)、并購(gòu)重組、股權(quán)投資提供深度產(chǎn)業(yè)洞察，將研究能力轉(zhuǎn)化為券商大投行生態(tài)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；科技賦能降本增效：運(yùn)用AI提升報(bào)告生成、數(shù)據(jù)清洗效率，將分析師精力集中于高價(jià)值判斷環(huán)節(jié)。海通證券已試點(diǎn)AI助手處理基礎(chǔ)數(shù)據(jù)歸集，分析師效率提升約30%。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：今年來(lái)分析師轉(zhuǎn)會(huì)格外多，220位分析師涉及52家券商，為何出現(xiàn)這波高頻流動(dòng)？)

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