供給側(cè)改革2.0來了？關(guān)注鋼鐵、煤炭等周期板塊機會

　　中央財經(jīng)委員會第六次會議于2025年7月1日上午召開，此次會議重點研究了縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)、海洋經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展等重大議題。會議指出：要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。投資者不禁發(fā)問，供給側(cè)改革2.0來了嗎？對A股又有什么影響呢？我們嘗試沿著"是什么--為什么--怎么做"的順序解答一下這個問題。

　　首先，供給側(cè)改革是什么？在2015年11月10日的中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會議上，首次提出"供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革"，強調(diào)在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同年12月，中央經(jīng)濟工作會議召開，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為經(jīng)濟工作的主線，"去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板"五大任務(wù)被明確提出，作為2016年推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點工作，正式拉開了供給側(cè)改革的大幕。隨后幾年，供給側(cè)改革進程穩(wěn)步推進，改革成果不斷鞏固深化，使中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟格局中更具競爭力，為實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。

　　其次，為什么會有供給側(cè)改革？回顧2015年，由于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，市場競爭激烈，企業(yè)為爭奪有限訂單不斷壓低價格，導(dǎo)致PPI持續(xù)負(fù)增長。而當(dāng)下的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和2015年有一定相似之處。自2022年10月工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）當(dāng)月同比值跌破零軸以來，已有連續(xù)32個月位于零軸下方。消費者價格指數(shù)（CPI）與PPI剪刀差不斷擴大。而供給側(cè)改革第一次在2015年11月10日提出時，PPI同樣持續(xù)了32個月（2012年3月-2015年10月）為負(fù)。

　　最后，如果供給側(cè)改革2.0上演，投資者應(yīng)該怎么辦？從勝率的角度，在供給側(cè)改革的背景下，前期由于利潤端萎縮從而股價超跌的行業(yè)存在反彈補漲機會。上輪改革中的核心行業(yè)——鋼鐵、煤炭均在改革開始的次年內(nèi)相較滬深300指數(shù)跑出一定超額。從賠率的角度，向下來看，相關(guān)行業(yè)持續(xù)下行的風(fēng)險和空間均比較有限，而向上來看，政策的節(jié)奏和效力目前暫不清晰，上輪改革所推升的商品和權(quán)益牛市均配合了需求側(cè)的有效刺激，反彈的高度依然受到需求彈性的制約。

　　近期，一系列行業(yè)內(nèi)反"內(nèi)卷"的政策文件已經(jīng)陸續(xù)出臺。7月1日，國內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%，以緩解行業(yè)"內(nèi)卷式"競爭，預(yù)計7月國內(nèi)光伏玻璃產(chǎn)量將降至45GW左右。此外，近期市場流傳唐山市場7月4日-15日的減排限產(chǎn)措施的消息。據(jù)Mysteel針對唐山全流程鋼企跟蹤調(diào)研，目前約半數(shù)鋼廠表示已經(jīng)收到通知。鋼鐵ETF(515210)7月2日收漲3.69%，領(lǐng)漲市場。

　　來源：WIND

　　無獨有偶，7月1日，中國水泥協(xié)會也發(fā)布了《關(guān)于進一步推動水泥行業(yè)"反內(nèi)卷""穩(wěn)增長"高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，以嚴(yán)格落實相關(guān)政策，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　綜合來看，會議體現(xiàn)了政策制定者從"量"到"價"重視方向的轉(zhuǎn)變。通過供給側(cè)的改革，如果適度配合需求側(cè)的刺激，價格負(fù)反饋的"螺旋"有望提前結(jié)束。投資者不應(yīng)線性押注宏觀經(jīng)濟曲線，相反，建議前期超跌的行業(yè)中積極布局，周期行業(yè)配置的"擊球"時刻或已經(jīng)到來。

　　風(fēng)險提示：

　　投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

　　無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

　　基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

　　板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

　　文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

　　以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

(原標(biāo)題：供給側(cè)改革2.0來了？關(guān)注鋼鐵、煤炭等周期板塊機會)

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