重磅利好！醫(yī)保商保雙驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新藥“黃金時(shí)代”來臨！恒生醫(yī)療ETF(513060)大漲近2%

　　恒生醫(yī)療ETF(513060)早盤高開，震蕩走高，盤中漲近2%，成交額近18億元，換手率超20%，交投活躍。成分股中超半數(shù)上漲，亞盛醫(yī)藥-B漲超6%；康方生物漲超5%；科倫博泰生物-B漲超4%；再鼎醫(yī)藥、信達(dá)生物漲超3%；藥明合聯(lián)、百濟(jì)神州、中國(guó)中藥等個(gè)股跟漲，漲幅均超2%。

　　消息面上，國(guó)家醫(yī)療保障局近日印發(fā)《2025年基本醫(yī)保目錄及商保創(chuàng)新藥目錄調(diào)整申報(bào)操作指南》，首次將商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄納入調(diào)整方案，標(biāo)志著商業(yè)健康保險(xiǎn)在多層次醫(yī)療保障體系中將發(fā)揮更重要的作用，此次調(diào)整也是商保創(chuàng)新藥市場(chǎng)準(zhǔn)入的重要一步。

　　國(guó)元證券表示，增加商保創(chuàng)新藥目錄這一舉措標(biāo)志著商保在多層次醫(yī)療保障體系中作用增強(qiáng)，是商保創(chuàng)新藥市場(chǎng)準(zhǔn)入的重要一步。近年來，我國(guó)醫(yī)?；鹨恢泵媾R較大支付壓力，隨著醫(yī)療保障需求增加和供給多樣化，壓力也逐步增大。目前國(guó)家醫(yī)保局推動(dòng)醫(yī)保支付方式改革，為商保發(fā)展提供廣闊空間，預(yù)計(jì)未來商業(yè)保險(xiǎn)將在完善多層次醫(yī)療保障體系中發(fā)揮更大作用，充分發(fā)揮靈活性和補(bǔ)充性，為高價(jià)創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械提供支付支持，同時(shí)也將為行業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。

　　《若干措施》有利于進(jìn)一步完善支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展

　　根據(jù)國(guó)家醫(yī)保局，2018-2024年我國(guó)1類創(chuàng)新藥獲批上市數(shù)量呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，2024年獲批數(shù)量達(dá)48種，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40種，井噴效應(yīng)明顯。2018以來，共有149個(gè)創(chuàng)新藥（主要是1類創(chuàng)新藥）納入醫(yī)保目錄，占新增藥品數(shù)量的17%。截至今年5月底，協(xié)議期內(nèi)談判藥醫(yī)?；鹬С鲆堰_(dá)4100億元，帶動(dòng)藥品銷售金額超6000億元。當(dāng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、支付能力落差、入院難等問題仍制約產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)，我們認(rèn)為，《若干措施》有望更好引導(dǎo)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，避免陷入內(nèi)卷化競(jìng)爭(zhēng)，政策在真支持創(chuàng)新基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出支持真創(chuàng)新、支持差異化創(chuàng)新，有利于進(jìn)一步完善支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。

　　當(dāng)下創(chuàng)新藥發(fā)展的瓶頸集中在支付端、應(yīng)用端

　　商保的發(fā)展勢(shì)在必行，商保目錄的制定在其中有指導(dǎo)作用；商保公司和企業(yè)主導(dǎo)的、醫(yī)保部門參與的創(chuàng)新藥市場(chǎng)化定價(jià)對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展是一劑強(qiáng)心針，將打開我國(guó)的創(chuàng)新藥支付空間；DRG/DIP的除外支付和入院推廣是創(chuàng)新藥在國(guó)內(nèi)發(fā)展的抓手，對(duì)此，《若干措施》也均有涉及，我們將核心亮點(diǎn)總結(jié)如下：

　　1）支付端：首次增設(shè)“商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥目錄”，形成“基本醫(yī)保保基礎(chǔ)、商保目錄促創(chuàng)新”的分級(jí)保障機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)新藥全球市場(chǎng)發(fā)展。具體來看：

　?、俪浞诌\(yùn)用藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)、衛(wèi)生技術(shù)評(píng)估等技術(shù)方法，綜合考慮醫(yī)?；鸪惺苣芰?、臨床需求、患者獲益、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、研發(fā)投入等因素，由醫(yī)保部門與創(chuàng)新藥企業(yè)談判形成與中國(guó)國(guó)情和市場(chǎng)地位相匹配、符合藥品臨床價(jià)值的醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)。

　　②增設(shè)商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄，重點(diǎn)納入創(chuàng)新程度高、臨床價(jià)值大、患者獲益顯著且超出基本醫(yī)保保障范圍的創(chuàng)新藥，推薦商業(yè)健康保險(xiǎn)和醫(yī)療互助等多層次醫(yī)療保障體系參考使用。通過協(xié)商合理確定商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品結(jié)算價(jià)，探索更嚴(yán)格的價(jià)格保密機(jī)制。商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品不計(jì)入基本醫(yī)保自費(fèi)率指標(biāo)和集采中選可替代品種監(jiān)測(cè)的范圍。

　?、蹆?yōu)化續(xù)約規(guī)則，允許醫(yī)保目錄內(nèi)創(chuàng)新藥在銷售超出預(yù)期、增加適應(yīng)癥等觸發(fā)降價(jià)的情況下，通過談判合理調(diào)整醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，可不高于簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)定的降幅，穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期。醫(yī)藥企業(yè)向非醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)供應(yīng)藥品不受醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)限制。

　?、芄膭?lì)引導(dǎo)有條件的地區(qū)探索面向東南亞、中亞和其他共建“一帶一路”國(guó)家搭建全球創(chuàng)新藥交易平臺(tái)，加強(qiáng)國(guó)際推廣。支持創(chuàng)新藥企業(yè)借助我國(guó)香港、澳門相關(guān)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)中國(guó)創(chuàng)新藥走向世界。鼓勵(lì)更多創(chuàng)新藥進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，更好滿足群眾用藥需求。

　　2）研發(fā)端：支持醫(yī)保數(shù)據(jù)用于創(chuàng)新藥研發(fā)，鼓勵(lì)商業(yè)健康保險(xiǎn)擴(kuò)大創(chuàng)新藥投資規(guī)模，加強(qiáng)藥品目錄準(zhǔn)入政策指導(dǎo)。《若干措施》提出：

　?、偬剿鳛閯?chuàng)新藥研發(fā)提供必要的醫(yī)保數(shù)據(jù)服務(wù)。依托全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺(tái)，做好疾病譜、臨床用藥需求等數(shù)據(jù)歸集和分析，開發(fā)適配創(chuàng)新藥研發(fā)需求的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，支持醫(yī)藥企業(yè)、科研院所、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等合理確定研發(fā)方向、布局研發(fā)管線，提升創(chuàng)新效率。

　　②加強(qiáng)藥品目錄準(zhǔn)入政策指導(dǎo)。優(yōu)化醫(yī)保部門企業(yè)接待機(jī)制，暢通醫(yī)保部門與創(chuàng)新藥企業(yè)溝通交流渠道，有針對(duì)性加強(qiáng)創(chuàng)新藥在藥品目錄準(zhǔn)入方面的政策指導(dǎo)。上市申請(qǐng)獲得國(guó)家藥品監(jiān)管部門受理的創(chuàng)新藥，企業(yè)可同步申請(qǐng)醫(yī)保部門給予點(diǎn)對(duì)點(diǎn)政策指導(dǎo)。

　　3）應(yīng)用端：優(yōu)化藥品掛網(wǎng)程序，推動(dòng)創(chuàng)新藥加快進(jìn)入定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)，完善創(chuàng)新藥醫(yī)保支付管理。具體措施如下：

　　①納入醫(yī)保目錄和商保創(chuàng)新藥目錄的創(chuàng)新藥，可按規(guī)定實(shí)行直接掛網(wǎng)，落實(shí)聯(lián)審?fù)ㄞk，采取申報(bào)溝通前置、簡(jiǎn)化資料要求、縮短辦理流程、省域間快速協(xié)同等支持措施，提高掛網(wǎng)環(huán)節(jié)全流程服務(wù)效率。

　　②鼓勵(lì)醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)于藥品目錄更新后合理用藥，醫(yī)保目錄內(nèi)談判藥品和商保創(chuàng)新藥目錄內(nèi)藥品可不受“一品兩規(guī)”限制。鼓勵(lì)行業(yè)學(xué)（協(xié)）會(huì)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)總結(jié)創(chuàng)新藥使用經(jīng)驗(yàn)，開展創(chuàng)新藥臨床使用培訓(xùn)，指導(dǎo)醫(yī)師合理使用。

　?、蹖?duì)合理使用醫(yī)保目錄內(nèi)創(chuàng)新藥的病例，不適合按病種標(biāo)準(zhǔn)支付的，支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)自主申報(bào)特例單議。

　　恒生醫(yī)療ETF（513060）布局創(chuàng)新藥拐點(diǎn)的核心載體當(dāng)政策東風(fēng)遇上歷史性估值洼地，恒生醫(yī)療ETF成為布局創(chuàng)新藥拐點(diǎn)的核心載體：

　　1.底層資產(chǎn)稀缺性：重倉信達(dá)生物（醫(yī)保數(shù)據(jù)開放核心受益）、藥明康德（研發(fā)需求擴(kuò)張直接承接者）等龍頭企業(yè)，產(chǎn)品中部分持倉個(gè)股深度綁定支付改革與商保目錄紅利；

　　2.商業(yè)化價(jià)值重估：醫(yī)保續(xù)約降幅限制+商保價(jià)格保密機(jī)制，驅(qū)動(dòng)企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性提升，估值邏輯從"研發(fā)成本貼現(xiàn)"轉(zhuǎn)向"商業(yè)回報(bào)折現(xiàn)"；

　　3.全球化彈性釋放：成份股中具備海外權(quán)益的Biotech企業(yè)占比超40%，政策助推下海外授權(quán)價(jià)值面臨重估；

　　4.估值修復(fù)雙擊：板塊PE處近三年8%分位，政策落地催化下，2025H2有望迎來"業(yè)績(jī)提速+估值重塑"戴維斯雙擊。

　　核心配置邏輯：本次政策非短期利好，而是通過"數(shù)據(jù)賦能研發(fā)-雙軌制支付-強(qiáng)制臨床配備"構(gòu)建長(zhǎng)期增長(zhǎng)飛輪。ETF一鍵捕獲港股生物科技核心資產(chǎn)，在產(chǎn)業(yè)β與龍頭α共振中放大投資效能。

　　產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：中高（此為管理人評(píng)級(jí)，具體銷售以各代銷機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)為準(zhǔn)）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸩煌?span id="bk_90.BK0475">銀行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：重磅利好！醫(yī)保商保雙驅(qū)動(dòng)，創(chuàng)新藥“黃金時(shí)代”來臨！恒生醫(yī)療ETF(513060)大漲近2%)

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