20億美元BD收入要“泡湯”? 百力司康沖刺港股IPO 高瓴、東方富海、夏爾巴加注|IPO直通車

　　《科創(chuàng)板日報》7月3日訊（記者余詩琪）日前，杭州創(chuàng)新藥企BlissBio Inc.（百力司康）向港交所遞交上市申請書，聯(lián)席保薦人為高盛、華泰國際、建銀國際。

　　據(jù)悉，百力司康是由兩位60后女博士——魏紫萍、周宇虹聯(lián)手成立，她們都曾在百時美施貴寶和強生等跨國大藥企任職，有著20多年的制藥業(yè)經(jīng)驗。依靠旗下一款HER2靶向型艾立布林ADC候選藥物，百力司康一度與跨國藥企衛(wèi)材簽下一筆最高20億美元的ADC管線BD（商務(wù)拓展）合作，但根據(jù)招股書最新披露的信息，雙方正逐步終止合作協(xié)議。

　　這意味著，仍處于新藥研發(fā)"燒錢階段"的百力司康，有著不小的資金壓力，過去兩年合計虧損7.63億元。在今年5月，百力司康就曾傳出考慮在香港上市的消息，計劃募資1.5億美元。

　　值得注意的是，包括百力司康在內(nèi)近期多家醫(yī)藥企業(yè)在近期選擇沖刺港交所。7月1日，"東北藥茅"長春高新對外透露其赴港上市的計劃，繼恒瑞、百濟神州之后，"A+H"兩地上市藥企有望再添一員。據(jù)港交所網(wǎng)站，自6月23日以來，兩周內(nèi)有近40家企業(yè)遞表港交所，醫(yī)藥企業(yè)占了四分之一，涵蓋生物醫(yī)藥、醫(yī)療信息服務(wù)、AI醫(yī)學(xué)影像多個領(lǐng)域。

　　受跨國藥企衛(wèi)材支持

　　據(jù)悉，百力司康是由兩位60后女博士——魏紫萍、周宇虹聯(lián)手成立，她們都曾在百時美施貴寶和強生等跨國大藥企任職，有著20多年的制藥業(yè)經(jīng)驗。

　　值得注意的是，周宇虹在創(chuàng)辦百力司康之前，十余年時間都在衛(wèi)材收購的子公司里擔(dān)任抗體開發(fā)高級總監(jiān)。

　　2014到2015年，魏紫萍還曾擔(dān)任美國華人生物醫(yī)藥科技協(xié)會（簡稱CBA）會長。2017年底，魏紫萍、周宇虹在杭州市成立了百力司康，專注于ADC（抗體偶聯(lián)藥物）抗腫瘤生物創(chuàng)新藥的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，目前有四款產(chǎn)品處于臨床階段，尚未有藥品獲批。

　　據(jù)悉，在公司創(chuàng)立第二年，百力司康就從衛(wèi)材引進了艾立布林，這是一種微管蛋白抑制劑，臨床應(yīng)用已經(jīng)超過十年之久。而這款藥物也為百力司康的管線起到了關(guān)鍵作用。百力司康目前有四條主力管線，其中靶向HER2、EGFR、B7-H3的三款A(yù)DC，都以從衛(wèi)材引進的艾立布林為有效載荷。

　　現(xiàn)階段，在百力司康的產(chǎn)品列表里，最具備商業(yè)化前景的是BB-1701。

　　《科創(chuàng)板日報》了解到，這是一款HER2靶向型艾立布林ADC候選藥物，主要針對乳腺癌、非小細胞肺癌和潛在的其他HER2表達癌癥。

　　依靠這款產(chǎn)品，2023年，百力司康與跨國藥企衛(wèi)材簽下一筆最高20億美元的ADC管線BD（商務(wù)拓展）合作，這也是當(dāng)年ADC領(lǐng)域最大的一筆出海交易。這份價值20億美元的BD合同，是雙方就核心管線BB-1701，簽署的具有戰(zhàn)略選擇權(quán)的臨床試驗合作協(xié)議。

　　根據(jù)協(xié)議，百力司康獲得首付款和里程碑付款，雙方將就BB-1701進行共同開發(fā)。如衛(wèi)材行使BB-1701戰(zhàn)略合作的選擇權(quán)（全球除大中華區(qū)外開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益），百力司康會獲得相應(yīng)的行權(quán)付款，同時將獲得總計高達20億美元的開發(fā)與商業(yè)化里程碑付款，以及銷售分成。

　　當(dāng)時，業(yè)界普遍認為百力司康通過與衛(wèi)材的BD合作，將在研管線BB-1701提前實現(xiàn)了商業(yè)價值的變現(xiàn)并鋪好了出海的渠道。

　　衛(wèi)材也進一步展現(xiàn)了對百力司康的重視。在BD合作的一個月后，衛(wèi)材獨家投資了百力司康官宣衛(wèi)材B++輪融資。據(jù)招股書披露，本輪融資總額為1.7億元，衛(wèi)材因此持有百力司康7.75%股份，是公司第七大股東。

　　按照百力司康的規(guī)劃，預(yù)期將于2025年下半年與包括美國的FDA、歐洲的EMA、中國的NMPA及日本的PMDA在內(nèi)的全球監(jiān)管機構(gòu)討論BB-1701關(guān)鍵性的2/3期研究。

　　20億美元BD合同"生變"

　　根據(jù)招股書披露的信息，2023年和2024年，百力司康實現(xiàn)營收1.8億、2259萬元，收入絕大部分均來自于最大客戶衛(wèi)材，分別占年度總收入的100.0%和98.5%。主要來自與衛(wèi)材訂立的臨床試驗合作開發(fā)協(xié)議，并主要通過自衛(wèi)材收取的里程碑付款及向衛(wèi)材提供臨床試驗材料及研發(fā)相關(guān)服務(wù)的收益。

　　招股書顯示，對應(yīng)的毛利分別為1.8億、28萬元；年內(nèi)虧損為2.06億元、5.57億元，過去兩年合計虧損7.63億元。

　　但從最新的招股書披露來看，此前百力司康與衛(wèi)材的潛在價值高達20億美元的交易面臨"泡湯"風(fēng)險。

　　按照之前的協(xié)議，衛(wèi)材行使BB-1701戰(zhàn)略合作的選擇權(quán)后，百力司康才有機會獲得總計高達20億美元的開發(fā)與商業(yè)化里程碑付款以及銷售分成。

　　而招股書顯示，百力司康已經(jīng)于2025年5月和衛(wèi)材就BB-1701的臨床試驗合作開發(fā)事宜訂立逐步終止合作協(xié)議。且衛(wèi)材決定不行使其戰(zhàn)略合作選擇權(quán)，由百力司康獨自負責(zé)BB-1701未來的全球開發(fā)及商業(yè)化。

　　現(xiàn)在衛(wèi)材決定不行權(quán)，百力司康也缺少了價值20億美金協(xié)議的支持。

　　對于百力司康來說，當(dāng)下仍處于新藥研發(fā)企業(yè)的"燒錢階段"，過去兩年，研發(fā)成本分別為1.44億元和1.20億元，占到虧損額的34.6%。截至2024年12月31日，百力司康持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.32億元，主要來自來往過往融資資金的支持。按照目前的虧損速度，公司的資金壓力較為明顯。

　　這意味著，百力司康的商業(yè)價值和后續(xù)融資將更加依賴于BB-1701自身的臨床數(shù)據(jù)進展和市場前景，也給未來的商業(yè)化前景與資金鏈帶來了更多的不確定性。

　　東方富海、高瓴、夏爾巴加注

　　自成立以來，百力司康經(jīng)歷了5輪股權(quán)融資，總計約人民幣8.738億元，投資者包括衛(wèi)材、高瓴、夏爾巴、東方富海等。

　　其中，東方富海在2018年百力司康的天使輪進入，當(dāng)時每股成本僅為2元，融資總額為3500萬元。一年后，由夏爾巴投資領(lǐng)投的A輪融資，融資金額達到1.1億元，每股成本也翻了一番。

　　到了2021年，由高瓴創(chuàng)投領(lǐng)投，Cormorant Asset Management、鼎珮集團（VMS Group）、和達生物醫(yī)藥基金共同參與投資的B輪，是百力司康融資歷程的高峰時刻，總金額超過4億元，每股成本也達到11.38元。

　　之后兩年，百力司康分別完成了B+輪和B++輪融資，融資規(guī)模都在1億多元，每股成本分別為13.51元、14.63元。

　　招股書顯示，在IPO前，高瓴、東方富海、夏爾巴是外部機構(gòu)中持股最多的三家機構(gòu)，持股分別為11.7%、11.55%、9.21%。此外，衛(wèi)材株式會社持股7.75%，Cormorant持股為5.85%，SherpaHealthcare持股為5.72%，VMS持股為3.8%。

　　IPO前，百力司康聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、董事長兼首席執(zhí)行官魏紫萍、聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事兼首席科學(xué)官周宇虹分別持股為15.71%、10.48%。PartnerBioCorporation持股為8.01%，魏紫萍、周宇虹分別擁有60%及40%的股權(quán)。兩位聯(lián)合創(chuàng)始人合計持股34.2%。

　　百力司康在招股書中表示，IPO募集所得資金將主要用于BB-1701核心產(chǎn)品研發(fā)和預(yù)期商業(yè)化；其他關(guān)鍵產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化；資助其他現(xiàn)有管線資產(chǎn)和新候選藥物的持續(xù)研發(fā)；資助技術(shù)平臺及生產(chǎn)設(shè)施的持續(xù)發(fā)展與升級；以及用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

（文章來源：科創(chuàng)板日報）

(原標題：20億美元BD收入要“泡湯”? 百力司康沖刺港股IPO 高瓴、東方富海、夏爾巴加注|IPO直通車)

(責(zé)任編輯：6)