提防“煮熟的鴨子飛了” 公募下半年策略強(qiáng)調(diào)攻守兼?zhèn)?/h1>

2025年07月03日 02:09

作者：安仲文

來源： 證券時(shí)報(bào)

編輯：東方財(cái)富網(wǎng)

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　　隨著基金“中考”結(jié)束，今年上半年公募基金普遍跑出不俗的成績，但對(duì)于高收益的基金來說，在頻繁波動(dòng)和風(fēng)格輪動(dòng)的情況下，如何避免“煮熟的鴨子飛了”，已成為接下來基金策略的一大出發(fā)點(diǎn)。

　　與上半年偏進(jìn)攻的傾向不同，多家公募最新發(fā)布的中期策略報(bào)告顯示，盡管對(duì)下半年市場走勢持樂觀態(tài)度，但基金經(jīng)理策略上優(yōu)先保住收益的思路占據(jù)主導(dǎo)。

　　下半場注重攻守兼?zhèn)?/strong>

　　從選股方向上看，許多基金經(jīng)理下半年更加注重攻守兼?zhèn)洹?/p>

　　“從策略來看，戰(zhàn)略上保持樂觀，但戰(zhàn)術(shù)上需攻守兼?zhèn)?，防止外部環(huán)境的擾動(dòng)和沖擊?！逼桨不饳?quán)益研究總監(jiān)、平安研究優(yōu)選基金經(jīng)理張曉泉認(rèn)為，預(yù)期下半年的企業(yè)盈利水平將在經(jīng)濟(jì)筑底過程中不斷抬升，降準(zhǔn)降息帶來的充裕流動(dòng)性和外資回流將共同推動(dòng)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，權(quán)益市場將趨勢上行。但考慮到外部風(fēng)險(xiǎn)因素，因此一方面需配置穩(wěn)定紅利資產(chǎn)抵御短期波動(dòng)，另一方面則需積極布局有望引領(lǐng)新一輪中國經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的人工智能、機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、創(chuàng)新藥等高成長板塊。

　　南方基金、金鷹基金下半年的持倉策略也同樣強(qiáng)調(diào)了進(jìn)攻與防守的互補(bǔ)。金鷹基金認(rèn)為，在布局新消費(fèi)的行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)上，可兼配黃金以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)貨幣政策敏感期的防御價(jià)值。該基金公司相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，政策強(qiáng)化分紅以及利率處于較低水平仍是未來較長時(shí)間的基準(zhǔn)情形，在政策推動(dòng)中長期資金進(jìn)一步加快入市的背景下，這些資金天然偏好高息資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性空間尚未打開前，紅利或有望受益于穩(wěn)定的基本面而階段性占優(yōu)。

　　南方基金認(rèn)為，可采取以紅利搭配小盤科技股的策略。紅利基于盈利穩(wěn)定性，具體可關(guān)注受益于長久期價(jià)值和改革紅利推升估值彈性的港口、公路以及高股息的白電龍頭。進(jìn)攻彈性視角下，關(guān)注存量項(xiàng)目進(jìn)入收獲期，自由現(xiàn)金流釋放加速的電信運(yùn)營商以及人工智能與互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的小盤科技股。

　　在基金產(chǎn)品的選擇上，諾安基金研究部總經(jīng)理鄧心怡強(qiáng)調(diào)，投資者如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，優(yōu)先側(cè)重固收類基金或價(jià)值、均衡型權(quán)益類基金；如果風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，可適當(dāng)增加科技等主題基金比例，但不宜過于集中。建議視個(gè)人投資情況，采用定投方式布局波動(dòng)較大的基金，以淡化擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　更重視基本面邏輯

　　實(shí)際上，公募基金下半年的策略變化，很大程度上與上半年基金高收益產(chǎn)品較多且聚焦持續(xù)性較短的主題投資有關(guān)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年排名全市場十強(qiáng)的基金產(chǎn)品收益率全部超過60%，還有300多只基金產(chǎn)品的收益率超過20%，顯示出基金在上半年的賺錢效應(yīng)不錯(cuò)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)許多上半年收益率超40%的基金經(jīng)理而言，如何在下半年延續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績或守住業(yè)績，控制業(yè)績回撤幅度，成為接下來選股、換倉策略上的核心。因此，基金經(jīng)理下半年會(huì)更加注重策略上的平衡，尤其是重視以基本面為主導(dǎo)的邏輯。

　　“上半年的主題投資，概括起來包括DeepSeek、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、固態(tài)電池、穩(wěn)定幣、情緒消費(fèi)、軍工等，這些主要是技術(shù)主導(dǎo)的?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，整體來看，上述主題投資都是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)演化帶來的，在演化過程中，技術(shù)變化是最重要的因素，這也顯示出從全球產(chǎn)業(yè)競爭的規(guī)律看，科技特別是人工智能仍然是國家競爭、企業(yè)競爭的藍(lán)海，是投資者最關(guān)心的熱點(diǎn)。

　　中長期依然偏樂觀

　　此外，上述策略的改變，也與宏觀環(huán)境有關(guān)。

　　“整體而言，長期資本入市以及賺錢效應(yīng)帶動(dòng)了市場熱度。但隨著市場反彈，交易整體或趨于清淡。”長城基金一位人士認(rèn)為，市場部分板塊仍維持在高位，結(jié)構(gòu)性行情突出，當(dāng)前全A估值水平整體位于2016年以來中樞水平，位置相對(duì)中性，但考慮到內(nèi)部受制于盈利預(yù)期，外部美聯(lián)儲(chǔ)再次降息仍需等待，美債利率短期或仍將在高位運(yùn)行。因此，在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好壓制下，市場估值整體缺乏彈性。

　　金鷹基金則表示，下一階段市場或?qū)⒕S持相對(duì)高位震蕩局面，上市公司中期業(yè)績預(yù)告或成市場短期情緒的重要風(fēng)向標(biāo)。在近期以舊換新資金再度下發(fā)和一攬子金融增量政策支持的背景下，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇預(yù)期或有望轉(zhuǎn)好。不過，7月重要會(huì)議的政策期許可能相對(duì)有限。總體而言，在市場短期放量突破后，預(yù)計(jì)或維持相對(duì)高位震蕩格局。

　　南方基金也認(rèn)為，從未來兩個(gè)月的投資視角看，短期對(duì)市場須保持耐心，但未來6個(gè)月的中長期依然偏樂觀。短期來看，對(duì)增量政策保持耐心。政策節(jié)奏變化的核心原因在于中美關(guān)稅事件的邊際緩和且關(guān)稅暫緩期或有延期，在事件懸而未決之前，國內(nèi)政策工具或不會(huì)使用完畢。中長期來看，財(cái)政貨幣政策雙寬推動(dòng)金融企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑已經(jīng)較為明顯，過去半年通過貨幣政策適當(dāng)寬松帶來的上半場金融再通脹已充分演繹，當(dāng)下或處于向下半場實(shí)物再通脹轉(zhuǎn)折點(diǎn)，后續(xù)基于中國政策極強(qiáng)的延續(xù)性和穩(wěn)定性，更多政策及創(chuàng)新型工具或正在路上。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：提防“煮熟的鴨子飛了” 公募下半年策略強(qiáng)調(diào)攻守兼?zhèn)?

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