從“萬(wàn)能牌照”向精細(xì)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)變 沉寂兩年 公募子公司重新出發(fā)

　　短短一個(gè)月內(nèi)，3家公募子公司先后獲批。與此同時(shí)，曾于2016年巔峰時(shí)期管理規(guī)模直逼12萬(wàn)億元的公募專戶子公司如今已跌破了萬(wàn)億元。

　　從野蠻生長(zhǎng)到艱難出清，從“萬(wàn)能牌照”向精細(xì)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)變，基金子公司的十余年沉浮，從一個(gè)側(cè)面折射出資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的曲折歷程。時(shí)至今日，未來(lái)的路徑已經(jīng)逐漸清晰。憑借著視野、稟賦和專業(yè)程度，公募子公司將重新出發(fā)，在政策支持下大展拳腳，在特色化領(lǐng)域精耕細(xì)作，以更貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的方式翻開高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

　　一連三發(fā)再啟征程

　　轉(zhuǎn)折點(diǎn)的到來(lái)，往往無(wú)聲無(wú)息。

　　2025年6月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)易方達(dá)基金管理有限公司設(shè)立全資銷售子公司，業(yè)務(wù)范圍為證券投資基金銷售，并將聚焦于買方投資顧問(wèn)服務(wù)。6月20日，興證全球基金旗下新加坡全資子公司獲批，旨在通過(guò)東南亞市場(chǎng)布局服務(wù)跨境資產(chǎn)配置需求，業(yè)務(wù)定位為逐步拓展海外市場(chǎng)研究、投資和客戶拓展等領(lǐng)域。

　　6月25日，華夏基金全資子公司——北京華夏金科信息服務(wù)有限公司獲批，業(yè)務(wù)范圍包括向商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財(cái)子公司的理財(cái)產(chǎn)品提供份額登記、估值、核算等運(yùn)營(yíng)服務(wù)以及基于前述服務(wù)延伸的數(shù)據(jù)分析、信息披露材料制作、投資比例監(jiān)控、產(chǎn)品研究設(shè)計(jì)等相關(guān)服務(wù)。值得注意的是，這是公募基金業(yè)內(nèi)首家獲準(zhǔn)設(shè)立的運(yùn)營(yíng)服務(wù)子公司。

　　時(shí)隔兩年，基金子公司再度獲批新設(shè)。截至目前，全市場(chǎng)有74家專戶子公司，不少于20家專業(yè)子公司。

　　還有多家基金子公司待批。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站截至6月27日的證券、基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)行政許可申請(qǐng)受理及審核情況公示信息，當(dāng)前共有招商基金、中航基金、創(chuàng)金合信基金、嘉實(shí)基金、華安基金、廣發(fā)基金和博時(shí)基金等7家基金公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立境內(nèi)子公司，朱雀基金、創(chuàng)金合信基金和廣發(fā)基金申請(qǐng)?jiān)O(shè)立境外子公司。記者了解到，境內(nèi)子公司的業(yè)務(wù)范圍將涉及REITs、運(yùn)營(yíng)服務(wù)和股權(quán)投資等。

　　政策為基金子公司的未來(lái)發(fā)展指明了方向。今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確指出，“鼓勵(lì)基金公司加大對(duì)人工智能、大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的研究應(yīng)用，支持符合條件的基金公司設(shè)立科技及運(yùn)營(yíng)服務(wù)子公司”“支持優(yōu)質(zhì)頭部基金公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)資產(chǎn)管理和綜合財(cái)富管理能力雙提升。制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案，支持特色化經(jīng)營(yíng)、差異化發(fā)展”。從表述中可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新和差異化將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為新基金子公司設(shè)立和展業(yè)的關(guān)鍵詞。

　　轉(zhuǎn)型之路艱難曲折

　　在新的子公司問(wèn)世同時(shí)，傳統(tǒng)的公募基金專戶子公司管理規(guī)模一降再降。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，基金專戶子公司的管理規(guī)模已從2016年最高接近12萬(wàn)億元縮減至9939.16億元，為歷史上首次跌破萬(wàn)億元。

　　回溯過(guò)往，從規(guī)模狂飆到艱難出清，十多年來(lái)基金子公司的發(fā)展歷程難言一帆風(fēng)順。

　　基金子公司的崛起始于2012年。當(dāng)年11月，首批基金子公司獲準(zhǔn)設(shè)立，因其與生俱來(lái)的“投資范圍廣，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提”等優(yōu)勢(shì)被稱為“萬(wàn)能牌照”，一度成為資管行業(yè)最耀眼的新貴。再加上彼時(shí)信托、券商資管受限于凈資本和業(yè)務(wù)范圍，大量尋求出路的銀行資金涌入這片“草莽之地”，開啟了一場(chǎng)“杠桿盛宴”。

　　“那真是一個(gè)躺贏的時(shí)代！”曾親歷行業(yè)巔峰的某大型基金子公司前部門主管陳揚(yáng)（化名）向記者回憶道，“我們注冊(cè)資本可能就5000萬(wàn)元，但管理的資產(chǎn)逼近千億元。通道業(yè)務(wù)費(fèi)率雖低至萬(wàn)分之三到五，但架不住量級(jí)巨大，收入還是非常可觀。項(xiàng)目如潮水般涌來(lái)?！彼恼Z(yǔ)氣中交織著感慨與唏噓。

　　野蠻生長(zhǎng)往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)集聚。2016年，《基金管理公司子公司管理規(guī)定》和《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》出臺(tái)，要求其凈資本不得低于1億元人民幣、不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備之和的100%、不得低于凈資產(chǎn)的40%，同時(shí)凈資產(chǎn)不得低于負(fù)債的20%。至此，“低資本金撬動(dòng)海量資產(chǎn)”的商業(yè)模式開始動(dòng)搖。

　　2018年，資管新規(guī)落地，其核心要義“去通道、去嵌套、破剛兌、凈值化”，徹底打破了剛性兌付與資金池模式，并禁止子公司業(yè)務(wù)多層嵌套與期限錯(cuò)配。至此，基金子公司依靠通道業(yè)務(wù)構(gòu)筑的萬(wàn)億規(guī)模轟然倒塌，開始了漫長(zhǎng)而艱難的去通道過(guò)程。

　　專業(yè)引領(lǐng)迎新機(jī)遇

　　隨著舊有的包袱基本出清，公募子公司也從昔時(shí)的“萬(wàn)能牌照”向?qū)I(yè)化方向轉(zhuǎn)型，將憑借視野、稟賦和專業(yè)程度在更寬廣的市場(chǎng)環(huán)境中加速生長(zhǎng)。

　　新的機(jī)遇已經(jīng)近在眼前。以海外子公司為例，近年來(lái)，政策對(duì)于基金公司“走出去”給予了較大的支持。2022年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，明確表示公募基金要穩(wěn)步推進(jìn)高水平開放，支持符合條件的基金管理公司“走出去”，依法設(shè)立境外子公司，提升服務(wù)境外投資者及全球資產(chǎn)配置的能力。2024年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》再次明確，要統(tǒng)籌開放與安全，堅(jiān)持“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”并重，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放。

　　與此同時(shí)，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力也在日益增強(qiáng)。近期，瑞銀報(bào)告表示，歐洲投資者群體中，更多投資者目前對(duì)中國(guó)從低配轉(zhuǎn)為中性，一些投資者甚至超配，這在以前的路演中幾乎未見。聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)認(rèn)為，盡管短期市場(chǎng)可能受政策節(jié)奏與外部不確定性擾動(dòng)，但伴隨企業(yè)盈利改善、改革紅利釋放，中國(guó)股市的長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。

　　另外，公募REITs是存量資產(chǎn)盤活的主戰(zhàn)場(chǎng)，一位業(yè)內(nèi)資深人士分析稱，REITs考驗(yàn)的是資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，這正是子公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。

　　“設(shè)公募REITs業(yè)務(wù)的專項(xiàng)牌照或業(yè)務(wù)資質(zhì)，將使得專業(yè)子公司可直接發(fā)行公募產(chǎn)品并投資底層項(xiàng)目公司的股權(quán)，即取消‘資產(chǎn)支持計(jì)劃’這一層架構(gòu)，簡(jiǎn)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動(dòng)專業(yè)化運(yùn)營(yíng)和管理。此外，設(shè)立專業(yè)子公司，還有利于有效解決公募REITs層級(jí)過(guò)多、能力分散的問(wèn)題，使得基金管理團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)上市中介等主體利益統(tǒng)一，提升公募基金在REITs業(yè)務(wù)中的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，形成‘投資—運(yùn)營(yíng)—退出’的良性循環(huán)?！痹撊耸勘硎?。

　　沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹前頭萬(wàn)木春。一度沉寂的公募子公司即將重新出發(fā)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：從“萬(wàn)能牌照”向精細(xì)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)變 沉寂兩年 公募子公司重新出發(fā))

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