華金證券研究所所長楊燁輝：構建消費復蘇內生循環(huán)系統(tǒng) 帶動擴內需成經(jīng)濟“壓艙石”

　　中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財政部、商務部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會近日聯(lián)合印發(fā)的《關于金融支持提振和擴大消費的指導意見》提出，夯實宏觀經(jīng)濟基礎，穩(wěn)定消費預期。

　　華金證券研究所所長楊燁輝日前對中國證券報記者表示，六部門聯(lián)合印發(fā)的《金融支持提振和擴大消費的指導意見》，其核心在于構建供需雙側的全鏈條金融支持體系，標志著金融政策轉向“精準滴灌”的質變——它不再局限于簡單增加消費信貸規(guī)模，而是通過融資模式創(chuàng)新、支付基礎設施升級以及收入—保障聯(lián)動機制等制度設計，構建起消費復蘇的內生循環(huán)系統(tǒng)，有望帶動擴內需真正成為經(jīng)濟“壓艙石”。

　　楊燁輝認為，從政策設計來看，《指導意見》不是簡單的“撒錢”，而是針對消費復蘇的深層堵點精準施策，供給端要解決企業(yè)“融資難”的問題，需求端瞄準居民“收入不穩(wěn)、不敢花錢”的痛點。

　　供給端多方面發(fā)力

　　在楊燁輝看來，供給端要在擴大消費領域金融供給、完善消費基礎設施建設、優(yōu)化消費環(huán)境等幾方面發(fā)力。

　　“《指導意見》構建了‘全譜系+差異化’的融資支持體系?！睏顭钶x表示，信貸主渠道作用被擺在首位，明確要求金融機構建立專業(yè)服務團隊，針對批發(fā)零售、住宿餐飲、文體娛樂、旅游、教育、居民服務等七大重點領域，創(chuàng)新優(yōu)化“首貸+續(xù)貸+信用貸+中長期貸”的組合產(chǎn)品。

　　值得注意的是，《指導意見》配套設立了5000億元服務消費與養(yǎng)老再貸款工具，對21家全國性銀行及5家系統(tǒng)重要性城商行發(fā)放的合格貸款，可按本金100%申請再貸款支持。楊燁輝表示，這種精準直達的貨幣政策工具，將顯著降低銀行資金成本，提升其放貸意愿。債券融資支持則聚焦三類主體：一是文化、旅游、教育等輕資產(chǎn)服務企業(yè)，允許其憑借現(xiàn)金流預期發(fā)債；二是消費金融公司、汽車金融公司等持牌機構，拓寬其資金來源；三是推動個人消費貸款資產(chǎn)證券化，通過盤活存量提升供給能力。

　　股權融資布局更具戰(zhàn)略意義，楊燁輝認為，《指導意見》既支持消費產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)上市融資，又引導私募基金投資種子期創(chuàng)新項目，還鼓勵發(fā)行消費ETF產(chǎn)品，形成“培育—退出—再投資”的良性循環(huán)。這種多層次融資體系的構建，直指消費企業(yè)“短錢長用”“抵押物不足”等結構性融資難題。

　　在完善消費基礎設施建設方面，楊燁輝表示，《指導意見》呈現(xiàn)出“民生導向+效能提升”的雙重特征，強調要“根據(jù)項目投資回報周期合理設置貸款期限”，這對充電樁等長周期項目尤為關鍵。創(chuàng)新性舉措在于首次單列“消費基礎設施REITs”，允許商場、社區(qū)商業(yè)中心等資產(chǎn)證券化，為社會資本參與提供退出通道。在商貿流通體系支持方面，突出數(shù)字化賦能，要求金融機構重點支持“數(shù)字化商品流通建設”，具體措施包括開發(fā)農(nóng)村電商專屬貸款、優(yōu)化海運信貸供給等。

　　值得關注的是，《指導意見》將“降低綜合物流成本和終端消費成本”設為明確目標。楊燁輝認為，這意味著金融機構需超越傳統(tǒng)信貸思維，通過區(qū)塊鏈等技術應用提升供應鏈整體效率。這種從“單點支持”到“系統(tǒng)降本”的思路轉變，體現(xiàn)了政策設計的深度革新。

　　在優(yōu)化消費環(huán)境方面，《指導意見》著力打造“無障礙+高信用”的消費生態(tài)。楊燁輝表示，《指導意見》提出“將金融消費者權益保護貫穿業(yè)務全流程”，意味著金融機構需重構內部管理架構，而非僅做事后補救。這些措施看似細微，實則是消除消費“最后一米”障礙的關鍵。

　　筑牢消費能力根基

　　從需求側政策來看，楊燁輝表示，《指導意見》著力構建了“預期穩(wěn)定—就業(yè)增收—保障完善”的三層防御體系。

　　楊燁輝解析稱，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟預期層面，《指導意見》強調貨幣政策“加強逆周期和跨周期調節(jié)”，與財政政策協(xié)同推動社會融資成本下降；資本市場方面明確“健全投融資協(xié)調功能，推動中長期資金入市”，這為消費板塊估值修復奠定基礎。

　　“就業(yè)增收措施更務實。一方面，鼓勵因地制宜適當放寬創(chuàng)業(yè)擔保貸款申請條件；另一方面，通過要素市場化改革增加財產(chǎn)性收入，意在引導儲蓄有序轉化為消費潛力?！睏顭钶x表示，社會保障網(wǎng)絡的金融化補強是重大突破。政策要求金融機構研發(fā)“長期限特征且具有一定收益率”的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，這與普通理財產(chǎn)品形成差異化定位；在健康保障領域，不僅擴大商業(yè)健康險覆蓋面，更是提出“推動商業(yè)健康保險加大創(chuàng)新藥支持力度”，通過支付端改革釋放醫(yī)療消費需求。

　　提振消費是擴內需、穩(wěn)增長的關鍵點。楊燁輝認為，消費潛力挖掘需要聚焦三類場景：一是商品消費支持聚焦“以舊換新”全鏈條，二是從上游的報廢機動車拆解、廢舊家電回收企業(yè)信貸支持，三是終端的汽車貸款比例期限優(yōu)化、家電以舊換新違約金減免等。此外，最具前瞻性的是新型消費培育，《指導意見》鼓勵金融機構與直播電商合作開發(fā)適配產(chǎn)品，同時要求“合理確定授信額度、期限和利率”，體現(xiàn)創(chuàng)新與風控的平衡。

　　聚焦到市場投資角度，楊燁輝表示，短期內《指導意見》有助于提振風險偏好，推動基本面繼續(xù)弱修復，尤其可能吸引部分關注內需復蘇前景的中長期資金。行業(yè)層面，最直接受益的可能是與政策著力點高度契合的領域，包括提供消費金融服務的銀行、券商、保險公司；支撐消費基礎設施升級的科技行業(yè)；以及獲得定向金融支持的重點消費領域本身，如新能源汽車、家電、社會服務和商貿流通相關的交運物流領域。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：華金證券研究所所長楊燁輝：構建消費復蘇內生循環(huán)系統(tǒng)，帶動擴內需成經(jīng)濟“壓艙石”)

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