2025年上半年，A股市場股權(quán)融資回暖。Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年A股全市場股權(quán)募資總額突破7610億元（按上市日口徑），同比上漲超400%。高速擴容的市場背后，投行業(yè)務(wù)集中化趨勢進一步凸顯。
證券行業(yè)的并購重組浪潮，正以前所未有的力度重構(gòu)投行業(yè)務(wù)邏輯。以國泰海通證券與國聯(lián)民生證券為代表的整合案例表明，頭部券商的強強聯(lián)合與區(qū)域券商的特色突圍，已從規(guī)模擴張升級為能力躍遷，推動投行業(yè)務(wù)向“資本賦能+產(chǎn)業(yè)深耕”的高階模式轉(zhuǎn)型。
受理儲備激增
中小券商逆勢爭奪戰(zhàn)場
當(dāng)前的券商并購重組浪潮，正在催生“超級航母—特色艦隊”的投行業(yè)務(wù)梯次競合格局。上半年排名前五的券商，股權(quán)承銷市場份額占比近70%，中小機構(gòu)則在垂直領(lǐng)域?qū)ふ疑婵臻g。
上半年，券商“三強”憑借絕對實力主導(dǎo)市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，2025年以來，中信證券、國泰海通、中信建投分別以1454.91億元、1202.54億元、1101.2億元股權(quán)承銷額位居前三名，三家合計市占率達48.67%，相比上年同期頭部“三強”市占率再上臺階。
IPO承銷市場同樣戰(zhàn)局膠著。中信建投憑借86.5億元承銷規(guī)模占據(jù)上半年榜首，華泰聯(lián)合以38.79億元位居第二，中信證券以37.86億元排名第三。三家券商合計占據(jù)IPO承銷市場超43%份額，顯示大型綜合性券商在IPO承銷領(lǐng)域具備主導(dǎo)優(yōu)勢。
IPO新申報項目成為行業(yè)格局變動關(guān)鍵變量。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，2025年上半年交易所受理IPO企業(yè)達180家，已超越2024年全年。項目數(shù)量居前七位的保薦機構(gòu)——國泰海通（24.5單）、中信證券（21.5單）、中信建投（14單）、中金公司（9.5單）、國聯(lián)民生（9單）、華泰聯(lián)合（9單）、國金證券（9單）合計承攬96.5單項目，占據(jù)一半以上市場份額。
特色中型券商正借力增量市場不斷突圍。國聯(lián)民生證券以9單保薦量與華泰聯(lián)合、國金證券并列第五位，是前十名中特色中型券商的代表，其圍繞北交所、創(chuàng)業(yè)板“專精特新”等方向發(fā)力，體現(xiàn)了差異深耕的新策略。
在強監(jiān)管的背景下，項目經(jīng)驗豐富、風(fēng)控體系完備的大型券商在承攬優(yōu)質(zhì)企業(yè)項目時具備天然優(yōu)勢。
同時，政策對新興產(chǎn)業(yè)融資的持續(xù)傾斜，也為部分中小券商創(chuàng)造了空間。隨著注冊制全鏈條深化，北交所改革持續(xù)推進及新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)加速上市，同時具備特色行業(yè)團隊與區(qū)域性資源的券商正抓住政策東風(fēng)尋求“彎道超車”。
以國聯(lián)民生證券為例，其選擇“區(qū)域深耕+產(chǎn)業(yè)綁定”的差異化戰(zhàn)略。國聯(lián)民生證券2025年一季度實現(xiàn)營收15.62億元，北交所項目儲備量增長40%，并以9單IPO受理量躋身行業(yè)前列。
提升行業(yè)競爭力
券商并購重組加速
今年以來，券商并購重組節(jié)奏加快。業(yè)內(nèi)人士表示，通過并購重組等方式進行資源整合，有利于提升券商在行業(yè)中的競爭地位，同時也推動行業(yè)進行供給側(cè)改革。
從交易所審核的角度來看，“國聯(lián)證券+民生證券”是新“國九條”后首單券商并購重組過會項目。國聯(lián)集團總裁、國聯(lián)民生證券黨委書記顧偉表示，國聯(lián)民生證券將圍繞“大投行+大投資+大投研+大財富+大資管”五大業(yè)務(wù)版圖，以“協(xié)同賦能”和“內(nèi)生增長”為主線提升綜合金融服務(wù)能力。
上半年投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突圍，體現(xiàn)出國聯(lián)民生證券“大投行”戰(zhàn)略實施的效果顯著。在業(yè)內(nèi)人士看來，國聯(lián)證券與民生證券合并后主體投行業(yè)務(wù)競爭力顯著提升，有望在業(yè)務(wù)及區(qū)域互補的基礎(chǔ)上實現(xiàn)綜合實力提升。
目前，證券行業(yè)其他并購也取得重要進展。2月14日，西部證券公告稱，收到國融證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理單》。中國證監(jiān)會已依法受理國融證券變更主要股東及實際控制人、國融基金管理有限公司變更實際控制人、北京首創(chuàng)期貨有限責(zé)任公司變更實際控制人等三項申請。
5月16日晚間，國都證券公告稱，公司日前選舉產(chǎn)生新一屆董事會、監(jiān)事會。浙商證券提名的6名董事及2名獨立董事、2名監(jiān)事成功當(dāng)選，這標(biāo)志著浙商證券成為國都證券控股股東，歷時近兩年的并購整合取得里程碑式進展。
6月19日，深交所并購重組審核委員會召開會議，審議通過國信證券發(fā)行股份收購萬和證券相關(guān)事項。
中航證券非銀分析師薄曉旭表示，并購重組是券商實現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進市場健康發(fā)展具有積極作用。同時，行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。
（文章來源：中國證券報）
(原標(biāo)題：并購重組潮起！重塑投行生態(tài)，推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型)
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