ETF市場(chǎng)快速擴(kuò)容下如何防內(nèi)卷 陸家嘴金融沙龍熱議破局之道

　　近年來，我國(guó)ETF市場(chǎng)乘著政策支持的東風(fēng)，伴著中長(zhǎng)期資金的持續(xù)流入，隨著產(chǎn)品種類的不斷創(chuàng)新，呈現(xiàn)出加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　ETF作為可交易的指數(shù)基金，規(guī)模在一年內(nèi)接連突破2萬億元、3萬億元大關(guān)，目前已邁上4萬億元新臺(tái)階。在業(yè)內(nèi)看來，這不僅是資本市場(chǎng)的一個(gè)新的里程碑，也彰顯了ETF正日益受到機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的青睞。

　　“陸家嘴金融沙龍”在上海浦東舉辦，會(huì)聚了來自證券、基金、指數(shù)編制、保險(xiǎn)資管以及金融信息服務(wù)等相關(guān)領(lǐng)域的資深專家，圍繞ETF的發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)品創(chuàng)新、指數(shù)編制優(yōu)化、中長(zhǎng)期資金布局等維度展開了深入而全面的探討，為ETF市場(chǎng)從“規(guī)模增長(zhǎng)”向“質(zhì)量躍升”的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了全新的思路與方向。

　　華泰柏瑞基金副總經(jīng)理、指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍認(rèn)為，未來中國(guó)ETF市場(chǎng)需在產(chǎn)品創(chuàng)新、投資者教育、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面持續(xù)發(fā)力，真正實(shí)現(xiàn)“讓ETF走進(jìn)更多投資者視野，在資產(chǎn)配置中少走彎路”的目標(biāo)。隨著市場(chǎng)有效性提升與投資者認(rèn)知深化，ETF有望在普惠金融領(lǐng)域開辟新藍(lán)海，成為居民財(cái)富保值增值的“國(guó)民級(jí)”投資工具。

　　ETF市場(chǎng)快速擴(kuò)張，指數(shù)化投資正當(dāng)時(shí)

　　全球指數(shù)化投資呈現(xiàn)規(guī)模大、增速快、資金流入多的特征。其中，國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資正處于高質(zhì)量發(fā)展過程中，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，指數(shù)產(chǎn)品類型日趨多樣化。

　　截至2025年一季度，指數(shù)基金規(guī)模合計(jì)5.26萬億元，占全市場(chǎng)基金（剔除貨幣基金）規(guī)模的29%。其中，滬深兩市共上市1123只ETF產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模超3.7萬億元，數(shù)量和規(guī)模均創(chuàng)下新高。

　　中證指數(shù)有限公司研究開發(fā)部總經(jīng)理趙永剛表示，指數(shù)化投資具有“省心、省力、省時(shí)、省錢”的特性。從成本看，ETF產(chǎn)品費(fèi)率較低；從投資邏輯看，指數(shù)通過透明公開的規(guī)則構(gòu)建分散化組合，解決了選股難題；從交易效率看，ETF便捷的交易機(jī)制與申贖優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升了投資體驗(yàn)。

　　另一方面，大類資產(chǎn)、行業(yè)輪動(dòng)、風(fēng)格切換的高頻化，使得ETF的工具屬性越發(fā)重要?！癊TF快速反映市場(chǎng)變化、靈活配置的特點(diǎn)，能幫助投資者跟上市場(chǎng)節(jié)奏，這與信息化時(shí)代‘去中心化’的投資趨勢(shì)不謀而合?！绷娬J(rèn)為，使用ETF也能夠體現(xiàn)出“四兩撥千斤”的巧勁，投資者的主動(dòng)投資和ETF的被動(dòng)投資其實(shí)是有機(jī)結(jié)合起來的。

　　目前國(guó)內(nèi)ETF管理人已達(dá)53家，持有人戶數(shù)超2000萬戶（較2017年增長(zhǎng)27倍）。從ETF投資者結(jié)構(gòu)變化來看，機(jī)構(gòu)投資者持有份額逐年提升，但占比有所下降；個(gè)人投資者持有份額占比，2019年以后明顯提高。從某種程度上來說，在個(gè)人投資者的投資需求下，我國(guó)ETF工具屬性發(fā)揮得更加明顯。

　　平安人壽資產(chǎn)配置部執(zhí)行總經(jīng)理賈亞童從險(xiǎn)資角度分析了ETF的兩大核心價(jià)值，一是指數(shù)基金具有分散權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)、交易便捷等優(yōu)勢(shì)，能為險(xiǎn)資配置盤調(diào)整和控制權(quán)益?zhèn)}位起到重要作用；二是多樣化的指數(shù)基金產(chǎn)品可能帶來額外的alpha收益，寬基ETF主要為投資者提供市場(chǎng)beta收益，而風(fēng)格、行業(yè)、主題、策略等ETF產(chǎn)品可以提供一定的超額收益。

　　在公募基金體系中，ETF的占比穩(wěn)步提升，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性差異。據(jù)萬得集團(tuán)高級(jí)副總裁、萬得基金總經(jīng)理簡(jiǎn)夢(mèng)雯介紹，股票型、QDII和商品類ETF的規(guī)模占比已超越主動(dòng)管理型產(chǎn)品，其中股票型ETF市場(chǎng)份額達(dá)70%以上。然而，債券類ETF滲透率較低，顯示出該領(lǐng)域存在巨大發(fā)展空間。此外，市場(chǎng)正積極探索主動(dòng)管理型REITs指數(shù)ETF和多資產(chǎn)組合型ETF，整體發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)指數(shù)化投資的趨勢(shì)，趙永剛認(rèn)為，呈現(xiàn)出五大趨勢(shì)：一是寬基產(chǎn)品戰(zhàn)略地位強(qiáng)化，傳統(tǒng)寬基與特色寬基共同構(gòu)成中長(zhǎng)期資金的“核心倉”；二是主題指數(shù)緊扣國(guó)家戰(zhàn)略，如人工智能、芯片、新能源、創(chuàng)新藥等指數(shù)；三是策略指數(shù)滿足差異化需求，紅利類策略中高股息、紅利低波等細(xì)分策略備受青睞，自由現(xiàn)金流策略聚焦財(cái)務(wù)健康企業(yè)，成長(zhǎng)、價(jià)值等風(fēng)格指數(shù)為中長(zhǎng)期資金提供風(fēng)格配置工具；四是跨境指數(shù)響應(yīng)全球化需求；五是債券與多資產(chǎn)指數(shù)受關(guān)注，境內(nèi)債券型指數(shù)規(guī)模超1.1萬億元，為穩(wěn)健型資金提供多元選擇。

　　簡(jiǎn)夢(mèng)雯也稱，策略風(fēng)格ETF成為市場(chǎng)新亮點(diǎn)，以紅利和現(xiàn)金流為核心的策略風(fēng)格ETF近年來為投資者帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，規(guī)模增長(zhǎng)迅速，僅紅利風(fēng)格ETF總規(guī)模已達(dá)800多億元。但與全球市場(chǎng)相比，中國(guó)策略風(fēng)格ETF占比仍較低。

　　多舉措破局“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，未來仍存較大增長(zhǎng)空間

　　在ETF市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的形勢(shì)之下，有何解決之道？未來市場(chǎng)空間有多大？

　　簡(jiǎn)夢(mèng)雯說，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要由少數(shù)指數(shù)機(jī)構(gòu)提供基準(zhǔn)指數(shù)產(chǎn)品，適合發(fā)行ETF的寬基、行業(yè)、主題指數(shù)資源漸趨飽和，基金公司產(chǎn)品布局同質(zhì)化嚴(yán)重，內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)激烈。從規(guī)模中位數(shù)看，半數(shù)ETF管理費(fèi)難以覆蓋成本，不少基金公司處于虧本經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

　　對(duì)此，簡(jiǎn)夢(mèng)雯建議，應(yīng)準(zhǔn)入更多市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)參與寬基指數(shù)、策略風(fēng)格指數(shù)等編制工作。這不僅能豐富ETF產(chǎn)品類型，還可降低基金公司間的競(jìng)爭(zhēng)壓力，形成良性競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)，從源頭上促進(jìn)ETF市場(chǎng)提質(zhì)擴(kuò)容，保障資產(chǎn)配置的多元化與創(chuàng)新。

　　針對(duì)當(dāng)前ETF市場(chǎng)同質(zhì)化嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷的現(xiàn)狀，柳軍也強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)的核心是“以客戶需求為出發(fā)點(diǎn)”，而非盲目追逐賽道。具體來看，公司布局遵循兩大原則：一是優(yōu)先選擇寬基、紅利類等適合配置型資金的產(chǎn)品。二是避免布局容量過小的賽道型產(chǎn)品，以防資金進(jìn)出導(dǎo)致指數(shù)大幅波動(dòng)。

　　“未來ETF市場(chǎng)應(yīng)該會(huì)有一個(gè)比較大的洗牌，基金公司需以‘極致工具化’思維應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)遇?！?span id="stock_1.601377">興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院非銀金融行業(yè)首席分析師徐一洲提出三大創(chuàng)新路徑：一是聚焦未充分“內(nèi)卷”的細(xì)分賽道；二是摒棄跟蹤誤差，通過市值下沉、等權(quán)重配置等方式增強(qiáng)收益彈性；三是挖掘長(zhǎng)期上行的SmartBeta策略。

　　盡管ETF對(duì)險(xiǎn)資權(quán)益投資具有重要價(jià)值，但賈亞童也指出，現(xiàn)有ETF產(chǎn)品缺乏針對(duì)保險(xiǎn)資金特殊需求的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，例如偏穩(wěn)健收益型產(chǎn)品。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)、主題ETF數(shù)量及規(guī)模有限，難以滿足險(xiǎn)資在國(guó)家戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資訴求。

　　展望后續(xù)指數(shù)編制與ETF產(chǎn)品發(fā)展，賈亞童提出四點(diǎn)建議：一是指數(shù)創(chuàng)新與豐富，開發(fā)創(chuàng)新行業(yè)特色指數(shù)，填補(bǔ)寬基與窄基間的空白，同時(shí)豐富各類風(fēng)格、行業(yè)、SmartBeta類ETF（目前成長(zhǎng)、價(jià)值ETF整體較少，紡織服裝、輕工制造等行業(yè)缺少ETF跟蹤），探索熱門賽道的ETF產(chǎn)品，以及提供掛鉤標(biāo)的指數(shù)的相應(yīng)衍生品。

　　二是建議推出多元化ETF產(chǎn)品，特別是主動(dòng)管理型ETF，其兼具高流動(dòng)性和主動(dòng)管理優(yōu)勢(shì)，能提升透明度和alpha穩(wěn)定性；三是互聯(lián)互通與全球化配置，擴(kuò)容港股通ETF標(biāo)的池，進(jìn)一步豐富大類資產(chǎn)ETF品種，包括海外品種ETF，如歐洲ETF、黃金股ETF（目前品種和容量都有限）和債券ETF；四是對(duì)非寬基ETF品種，考慮逐步降低費(fèi)率，以滿足高效、便捷、低成本的投資需要。

　　展望未來，徐一洲認(rèn)為，中國(guó)ETF滲透率（ETF規(guī)模/上市公司總市值）較成熟市場(chǎng)仍有1～2倍提升空間，未來增長(zhǎng)潛力顯著。

　　他從兩個(gè)維度觀察中國(guó)ETF市場(chǎng)未來發(fā)展空間：其一是權(quán)益ETF規(guī)模占股票總市值的比重，用于刻畫ETF的滲透率，中國(guó)ETF市場(chǎng)不論從絕對(duì)值或是增速來看均處于相對(duì)較低的水平，仍然處于發(fā)展初期階段；其二是權(quán)益ETF和非ETF權(quán)益指數(shù)基金占權(quán)益基金總規(guī)模的比重，用于刻畫主被動(dòng)基金的相對(duì)強(qiáng)弱，不同于美國(guó)、日本等市場(chǎng)的被動(dòng)基金占比已經(jīng)超過50%，我國(guó)仍然以主動(dòng)基金為主導(dǎo)，未來或?qū)?huì)有大量資金從主動(dòng)向被動(dòng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，ETF具備極大的規(guī)模增長(zhǎng)空間。

　　柳軍對(duì)ETF市場(chǎng)也充滿信心。他指出，在“以投資者為本”的行業(yè)共識(shí)下，ETF將繼續(xù)作為資產(chǎn)配置長(zhǎng)期化、多元化的核心載體。政策層面，從資本市場(chǎng)改革到具體產(chǎn)品審批，均釋放出鼓勵(lì)信號(hào)；需求層面，個(gè)人養(yǎng)老金制度的推進(jìn)、財(cái)富管理需求的升級(jí)，將為ETF注入持續(xù)動(dòng)力。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：ETF市場(chǎng)快速擴(kuò)容下如何防內(nèi)卷，陸家嘴金融沙龍熱議破局之道)

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