穩(wěn)定幣“魔力”何在？概念股站上風(fēng)口

　　中國(guó)香港特區(qū)立法會(huì)三讀通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，在數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管領(lǐng)域邁出重要一步。

　　隨后，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“眾安保險(xiǎn)”， 06060 .HK）因持有眾安銀行（ZA Bank）43.43%股份，五月份以來(lái)至最新收盤(pán)日累計(jì)漲幅近60%，在6月19日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)22.75港元，7月2日最新收盤(pán)價(jià)為17.7港元。

　　6月25日，國(guó)泰君安國(guó)際控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)泰君安國(guó)際”，01788.HK）因證券牌照升級(jí)為可提供虛擬資產(chǎn)交易及相關(guān)意見(jiàn)服務(wù)的綜合牌照，單日股價(jià)飆漲198%，最新收盤(pán)價(jià)為3.46港元。

　　盡管眾安保險(xiǎn)與國(guó)泰君安國(guó)際分屬不同金融領(lǐng)域，其主營(yíng)業(yè)務(wù)大相徑庭，但這兩家公司近期股價(jià)的爆發(fā)式增長(zhǎng)均直接受益于香港穩(wěn)定幣政策的落地和市場(chǎng)對(duì)虛擬資產(chǎn)合規(guī)化的預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，穩(wěn)定幣或?qū)鹘y(tǒng)金融體系、金融機(jī)構(gòu)與金融資產(chǎn)產(chǎn)生重要影響。穩(wěn)定幣的廣泛使用可能會(huì)產(chǎn)生“存款搬家”效應(yīng)，導(dǎo)致銀行負(fù)債（存款）流失，從而對(duì)資產(chǎn)（貸款）擴(kuò)張形成制約，影響到商業(yè)銀行傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式。同時(shí)，穩(wěn)定幣在產(chǎn)生信用擴(kuò)張抑制作用的同時(shí)，也可能導(dǎo)致貨幣政策有效性受到影響。

　　多機(jī)構(gòu)受益穩(wěn)定幣政策

　　5月21日，中國(guó)香港特區(qū)立法會(huì)正式三讀通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《草案》），《草案》內(nèi)容共包含11部分176條，以在香港設(shè)立法定貨幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，完善對(duì)虛擬資產(chǎn)活動(dòng)在香港的監(jiān)管框架。

　　政策出臺(tái)后，資本市場(chǎng)迅速鎖定潛在贏家，眾安保險(xiǎn)因持有眾安銀行（ZA Bank）43.43%股份成為焦點(diǎn)。在5月21日《草案》通過(guò)后，5月23日至5月29日間的5個(gè)交易日，眾安保險(xiǎn)股價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)50%。

　　據(jù)了解，2023年4月，眾安銀行提出“Banking for Web 3”愿景。2024年7月，眾安銀行成為香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行，并與金管局首批沙盒參與者之一的圓幣創(chuàng)新科技合作，其將成為首家利用眾安銀行儲(chǔ)備銀行服務(wù)的穩(wěn)定幣發(fā)行人。

　　目前眾安銀行已為超過(guò)80家Web3公司提供商業(yè)銀行服務(wù)，更是本地持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái) HashKey和OSL的銀行合作伙伴。

　　5月25日，國(guó)金證券研報(bào)在點(diǎn)評(píng)眾安保險(xiǎn)時(shí)指出，中國(guó)香港立法會(huì)正式三讀通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，預(yù)計(jì)今年底前，機(jī)構(gòu)可向香港金管局申請(qǐng)成為合規(guī)的穩(wěn)定幣發(fā)行商，眾安銀行（眾安在線持股43.43%）虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)布局深入，有望受益。

　　星展銀行研報(bào)則明確指出，市場(chǎng)低估了眾安銀行的潛在價(jià)值，該銀行已于2024年7月成為香港首家為穩(wěn)定幣發(fā)行方提供儲(chǔ)備銀行服務(wù)的數(shù)字銀行，我們對(duì)其估值定為20億美元。眾安保險(xiǎn)持有該行43.43%股權(quán)，對(duì)應(yīng)價(jià)值8.87億美元，我們認(rèn)為當(dāng)前眾安保險(xiǎn)股價(jià)尚未反映該部分價(jià)值。

　　國(guó)泰君安國(guó)際在6月25日的大漲同樣由穩(wěn)定幣所推動(dòng)。

　　6月24日，國(guó)泰海通集團(tuán)下屬公司國(guó)泰君安國(guó)際正式獲香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)批準(zhǔn)，將現(xiàn)有證券交易牌照升級(jí)為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見(jiàn)。

　　國(guó)泰君安國(guó)際表示，此次牌照升級(jí)后，客戶將可在國(guó)泰君安國(guó)際平臺(tái)直接交易加密貨幣（如比特幣、以太幣等）、穩(wěn)定幣（如泰達(dá)幣等）等虛擬資產(chǎn)。至此，國(guó)泰君安國(guó)際服務(wù)覆蓋提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)、在虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)過(guò)程中提供意見(jiàn)，以及發(fā)行、分銷(xiāo)包括場(chǎng)外衍生品在內(nèi)的虛擬資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

　　6月25日，申萬(wàn)宏源研究在研報(bào)中表示，截至6月24日，當(dāng)前香港虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)合計(jì)11家；可通過(guò)綜合賬戶提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的券商達(dá)到40家(1號(hào)牌升級(jí))；當(dāng)前可通過(guò)管理投資超10%虛擬資產(chǎn)的資管機(jī)構(gòu)為40家（9號(hào)牌升級(jí)）。

　　華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康預(yù)測(cè)，后續(xù)會(huì)有更多具有國(guó)際業(yè)務(wù)子公司的券商會(huì)完成1號(hào)牌升級(jí)，邁向虛擬資產(chǎn)的交易服務(wù)，進(jìn)一步完善市場(chǎng)生態(tài)，尤其是具備較好客戶基礎(chǔ)的重要券商可能入局。

　　提高有形資產(chǎn)流動(dòng)性

　　穩(wěn)定幣究竟有何“魔力”，能推動(dòng)相關(guān)公司股票大漲？

　　據(jù)了解，穩(wěn)定幣是一種特殊的加密貨幣，出現(xiàn)于2014年，“穩(wěn)定”之名源自其與某類(lèi)資產(chǎn)建立錨定關(guān)系、從而保持幣值相對(duì)穩(wěn)定。

　　根據(jù)錨定資產(chǎn)或抵押品不同，穩(wěn)定幣分為法幣儲(chǔ)備型穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣、算法型穩(wěn)定幣、商品型穩(wěn)定幣等。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)歐陽(yáng)日輝向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，穩(wěn)定幣有助于RWA項(xiàng)目的創(chuàng)新與發(fā)展RWA（Real World Assets，真實(shí)世界資產(chǎn)）是將現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（例如：現(xiàn)金、大宗商品、證券、債券、信貸、藝術(shù)品以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)等），轉(zhuǎn)化為區(qū)塊鏈上的代幣化數(shù)字通證。具有實(shí)際價(jià)值并得到廣泛認(rèn)可的有形資產(chǎn)，可通過(guò)RWA整合到區(qū)塊鏈上，從而將傳統(tǒng)有形資產(chǎn)以代幣的形式流通交易，提高有形資產(chǎn)的流動(dòng)性、可分割性、可訪問(wèn)性和透明度。

　　據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)，2024年，全球穩(wěn)定幣總市值恢復(fù)至接近2000億美元，并重新呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2025年6月16日，全球穩(wěn)定幣總市值超2400億美元，較2017年增長(zhǎng)超170倍，占全球加密貨幣總市值約7%。

　　此外，波士頓咨詢預(yù)測(cè)，2030年RWA市場(chǎng)規(guī)模將飆升至16萬(wàn)億美元，穩(wěn)定幣30%-50%份額將會(huì)流入RWA資產(chǎn)。

　　同時(shí)，華泰證券研報(bào)還指出，穩(wěn)定幣在便捷支付中優(yōu)勢(shì)顯著，當(dāng)前成交額已經(jīng)超過(guò)VISA、萬(wàn)事達(dá)等傳統(tǒng)支付體系，2024年成交金額為15.6萬(wàn)億美元，明顯高于Visa（13萬(wàn)億美元）與萬(wàn)事達(dá)（8萬(wàn)億美元）。但穩(wěn)定幣的交易次數(shù)僅占Visa和Mastercard交易量的0.41%與0.72%，表明單筆交易價(jià)值更高，B2B支付規(guī)模為當(dāng)前最廣泛的使用場(chǎng)景與之佐證。但值得注意的是，根據(jù)Visa數(shù)據(jù)，多數(shù)時(shí)間超過(guò)70%以上的穩(wěn)定幣交易用于加密貨幣的自動(dòng)化交易，真正的支付交易未來(lái)還有較大的提升空間。

　　或?yàn)榘l(fā)展離岸人民幣穩(wěn)定幣打下基礎(chǔ)

　　為順應(yīng)穩(wěn)定幣快速發(fā)展趨勢(shì)，鞏固國(guó)際金融中心地位，香港立法會(huì)于2025年5月21日正式通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》。

　　《草案》創(chuàng)新提出“指明穩(wěn)定幣”的概念，即參照一種或多種官方貨幣，或金管局指定的計(jì)算單位或經(jīng)濟(jì)價(jià)值儲(chǔ)存形式以維持穩(wěn)定價(jià)值的穩(wěn)定幣。同時(shí)，引入了嚴(yán)格的發(fā)牌制度，由金管局負(fù)責(zé)審批和管理，確保只有具備高標(biāo)準(zhǔn)合規(guī)能力的實(shí)體才能從事受規(guī)管穩(wěn)定幣活動(dòng)。

　　《草案》實(shí)施后，任何人如在業(yè)務(wù)過(guò)程中在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港或以外發(fā)行宣稱(chēng)錨定港元價(jià)值的法幣穩(wěn)定幣，必須向金融管理專(zhuān)員申領(lǐng)牌照。相關(guān)人士須符合儲(chǔ)備資產(chǎn)管理及贖回等方面的規(guī)定，包括妥善分隔客戶資產(chǎn)、維持健全的穩(wěn)定機(jī)制，以及須在合理?xiàng)l件下按面額處理穩(wěn)定幣持有人的贖回要求。

　　歐陽(yáng)日輝表示，相比內(nèi)地，香港既有獨(dú)立的金融監(jiān)管框架，能在可控前提下實(shí)驗(yàn)一些金融創(chuàng)新項(xiàng)目；又與內(nèi)地金融體系高度聯(lián)通，是全球最大的離岸人民幣中心。作為中西方資本市場(chǎng)與政策制度的交匯點(diǎn)，香港探索穩(wěn)定幣制度、積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，是為未來(lái)發(fā)展離岸人民幣穩(wěn)定幣打下基礎(chǔ)，而離岸人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行則為人民幣國(guó)際化提供助力。

　　HashKey集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官肖風(fēng)同樣向記者表示，美元穩(wěn)定幣的目標(biāo)是維護(hù)美元全球主流貨幣地位，其對(duì)中國(guó)影響是多維度的，已處于必須積極應(yīng)對(duì)的階段。中國(guó)可考慮以香港為試驗(yàn)田開(kāi)展離岸人民幣穩(wěn)定幣試點(diǎn)，探索其與央行數(shù)字貨幣的協(xié)同機(jī)制。

　　但同時(shí)，穩(wěn)定幣也可能對(duì)現(xiàn)有金融體系造成沖擊，歐陽(yáng)日輝分析，穩(wěn)定幣的廣泛使用可能會(huì)產(chǎn)生“存款搬家”效應(yīng)，導(dǎo)致銀行負(fù)債（存款）流失，從而對(duì)資產(chǎn)（貸款）擴(kuò)張形成制約，影響到商業(yè)銀行傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式。

　　此外，歐陽(yáng)日輝表示，穩(wěn)定幣在產(chǎn)生信用擴(kuò)張抑制作用的同時(shí)，也可能導(dǎo)致貨幣政策有效性受到影響。

　　以降準(zhǔn)為例，他分析，央行是通過(guò)控制銀行負(fù)債（存款）規(guī)模來(lái)影響其資產(chǎn)（貸款）擴(kuò)張能力。但穩(wěn)定幣對(duì)銀行存款的替代，無(wú)形中起到了“提準(zhǔn)”的效果，降準(zhǔn)的調(diào)節(jié)能力因此削弱。此外，穩(wěn)定幣的支付功能，使其具有現(xiàn)金（M0）屬性，這不僅加大了貨幣量的統(tǒng)計(jì)難度，干擾央行對(duì)貨幣供需平衡的判斷，還可能影響貨幣乘數(shù)，制約二元體系的信用創(chuàng)造能力。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：穩(wěn)定幣“魔力”何在？概念股站上風(fēng)口)

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