“中國版英偉達” 闖關科創(chuàng)板！摩爾線程三年虧損50億元 能否再現(xiàn)寒武紀式股價行情

　　科創(chuàng)板迎來AI芯片上市潮的關鍵時刻。6月30日晚間，國內(nèi)GPU領域兩大創(chuàng)業(yè)公司摩爾線程與沐曦集成同時披露招股說明書，正式向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺。其中，因旗下業(yè)務與英偉達高度重合，摩爾線程被市場冠以中國版英偉達的稱號，此次該公司擬募集資金80億元，保薦機構為中信證券。

　　在AI算力需求爆發(fā)與美國芯片管制的雙重刺激下，國產(chǎn)GPU站上了前所未有的風口。然而，行業(yè)光環(huán)下的財務數(shù)據(jù)卻不容樂觀：摩爾線程2022-2024年累計虧損超50億元。盡管“前輩”寒武紀上市曾點燃市場熱情，但在資本日趨理性的當下，摩爾線程能否重新激發(fā)市場熱情還未可知。

　　“中國版英偉達”

　　2019年-2020年，地緣政治關系的變化讓半導體國產(chǎn)化的需求愈加迫切，科創(chuàng)板注冊制的建立改變了中國半導體企業(yè)上市的處境，這兩種因素共同催生了真正的半導體投資和創(chuàng)業(yè)熱潮，即國產(chǎn)替代2.0時代。摩爾線程就誕生在這個節(jié)點，同期成立的芯片企業(yè)還有壁仞科技、沐曦集成等公司。

　　之所以稱摩爾線程為“中國版英偉達”，一方面是因為該公司業(yè)務與英偉達高度相似。摩爾線程主要從事GPU及相關產(chǎn)品的研發(fā)、設計和銷售，主要產(chǎn)品包括：AI智算產(chǎn)品、專業(yè)圖形加速產(chǎn)品、桌面級圖形產(chǎn)品以及智能SoC類產(chǎn)品。

　　另一方面，摩爾線程的多名高管均出自英偉達：其中，摩爾線程創(chuàng)始人、董事長、總經(jīng)理張建中，曾于2006年4月至2020年9月任英偉達全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理；摩爾線程聯(lián)合創(chuàng)始人、職工董事周苑曾在2004年10月至2020年9月于英偉達任市場生態(tài)高級總監(jiān)；摩爾線程聯(lián)合創(chuàng)始人、董事、副總經(jīng)理張鈺勃曾于2013年10月至2017年11月在英偉達任GPU架構師。

　　過去幾年，人工智能在資本市場迎來吸金熱潮，因此在開啟上市流程之前，摩爾線程其實已經(jīng)完成多輪融資。比較矚目的是，該公司股東眾多，截至招股書簽署日共有85名機構股東/法人股東，包括深創(chuàng)投、國盛資本、中移基金、招商局創(chuàng)投、海松資本等，其中55名股東屬于私募股權基金或私募基金管理人。

　　但一級市場融資規(guī)模有限，芯片領域具有高投入的特點，摩爾線程需要通過上市持續(xù)加大創(chuàng)新項目研發(fā)投入。據(jù)招股書，該公司本次發(fā)行并上市的募集資金將應用于新一代自主可控AI訓推一體芯片研發(fā)項目、摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發(fā)項目、摩爾線程新一代自主可控AI SoC芯片研發(fā)項目及補充流動資金，有利于該公司提高技術攻關創(chuàng)新水平、加速實現(xiàn)新產(chǎn)品的量產(chǎn)及產(chǎn)業(yè)化，完善GPU產(chǎn)品和生態(tài)布局，從而持續(xù)提升公司關鍵技術創(chuàng)新和核心競爭力。

　　至于摩爾線程上市后的表現(xiàn)，同為AI芯片廠商的寒武紀這兩年在股市的發(fā)揮格外矚目，2024年，寒武紀股價累計暴漲387.55%，今年最高時曾突破800元/股，盡管近幾個月有大幅回落，但上市至今股價漲幅超740%，截至發(fā)稿，其股價為545元/股，A股中僅次于貴州茅臺。但今時不同往日，人工智能的投資熱潮已經(jīng)明顯降溫，且同期申請上市的AI芯片廠商不只一家。

　　菁銳智庫專家、正高級工程師袁博對《華夏時報》記者表示，目前，整個AI基礎設施的投資已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向理性，更關注產(chǎn)品落地和商業(yè)化能力，“摩爾線程的IPO面臨估值壓力，難以復刻寒武紀的股市奇跡，除非能展示大客戶訂單或技術突破。未來1-2年，企業(yè)依賴國內(nèi)政策生存；長期看，只有突破制程和生態(tài)的限制，并且在千行百業(yè)的推理應用場景實現(xiàn)大范圍的商用，才可能占據(jù)更多市場?！?/p>

　　業(yè)績持續(xù)虧損

　　既然被稱作“中國版英偉達”，摩爾線程在技術方面的探索在一定程度上自然是對標英偉達的。

　　摩爾線程在招股書中表示，產(chǎn)品在部分性能指標上已經(jīng)接近或達到國際先進水平，實現(xiàn)了對部分“卡脖子”領域核心產(chǎn)品的突破，如MTT S80顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達RTX 3060，基于公司MTT S5000 產(chǎn)品構建的千卡GPU智算集群效率超過同等規(guī)模國外同代系GPU集群計算效率。

　　生態(tài)方面，英偉達的關鍵護城河是CUDA生態(tài)系統(tǒng)，摩爾線程也在構建自己的MUSA架構。據(jù)介紹，MUSA架構具備與由英偉達主導的國際主流GPU生態(tài)的兼容性，使得開發(fā)者能夠以較低成本充分利用目前國際主流生態(tài)下的代碼資源。

　　不過，摩爾線程也承認，無論在技術積累、產(chǎn)品性能還是公司體量方面，該公司與英偉達還存在一定差距，尤其英偉達在GPU領域擁有深厚的技術底蘊和豐富的行業(yè)經(jīng)驗，其產(chǎn)品在性能、兼容性以及超大規(guī)模GPU集群建設等方面具有較為明顯的技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。

　　近幾年，AI應用（如ChatGPT大模型技術）突破引發(fā)全球AI算力需求增加，再結合自身的技術積累，摩爾線程這幾年的收入的確實現(xiàn)了大規(guī)模增長，2022年-2024年的營收分別為4608.83萬元、1.24億元和4.38億元。

　　但因為芯片行業(yè)的高投入特點，摩爾線程成立以來研發(fā)投入高企，致使公司出現(xiàn)大幅虧損。據(jù)招股書，摩爾線程2022年-2024年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-18.4億元、-16.73億元和-14.92億元，研發(fā)費用金額分別為11.16億元、13.34億元和13.59億元，研發(fā)投入占營收的比例分別達到2422.51%、1076.31%和309.88%。

　　除了虧損，摩爾線程還面臨著一個問題。該公司于2023年10月被美國列入“實體清單”，對其采購美國生產(chǎn)原材料、采購或使用含有美國技術的知識產(chǎn)權和研發(fā)工具等產(chǎn)生一定限制，若美國或其他國家進一步擴大貿(mào)易限制政策或出臺新的制裁措施，該公司經(jīng)營業(yè)務可能將進一步受到不利影響。

　　好在，從營收和虧損額的走向來看，摩爾線程的業(yè)績表現(xiàn)在變得越來越好。且值得一提的是，摩爾線程的毛利率水平提升明顯，已經(jīng)超過同行的幾家。2024年，該公司綜合毛利率達到70.71%，而海光信息、寒武紀和景嘉微2024年的綜合毛利率分別為63.72%、56.71%和43.7%。

　　至于未來的盈利節(jié)點，《華夏時報》記者郵件采訪了摩爾線程方面，截至發(fā)稿對方未給出回復。袁博對本報記者表示，相比寒武紀的ASIC芯片，摩爾線程、沐曦集成等幾家國產(chǎn)GPU通用性更強，適配場景更廣，但是在政企推理場景，寒武紀和這幾家國產(chǎn)GPU企業(yè)存在強競爭關系?！霸谟柧殘鼍?，這幾家的GPU均無法和英偉達甚至華為相比。和英偉達對比來看，CUDA生態(tài)和技術差距仍是主要瓶頸，目前這幾家國產(chǎn)GPU的盈利前景依然主要依靠政策驅(qū)動?！?/p>

　　此外，隨著中國國產(chǎn)AI技術，如DeepSeek大模型、具身智能、智能駕駛等技術的持續(xù)突破，中國AI技術水平已經(jīng)逐步達到國際領先水平，全球AI市場亦隨之進入了一個多元發(fā)展的新時期。根據(jù)弗若斯特沙利文預測，全球GPU市場規(guī)模預計在2029年將達到36119.74億元，其中，中國GPU市場規(guī)模在2029年將達到13635.78 億元，在全球市場中的占比預計將從2024年的30.8%提升至2029年的37.8%。

（文章來源：華夏時報）

(原標題：「尋芯記」“中國版英偉達” 闖關科創(chuàng)板！摩爾線程三年虧損50億元，能否再現(xiàn)寒武紀式股價行情)

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