百菲乳業(yè)：身處奶水牛之鄉(xiāng)卻遠(yuǎn)赴寧夏采購生鮮乳為哪般

　　2023年沖擊上交所IPO失敗后2024年轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，2025年廣西百菲乳業(yè)股份有限公司（下稱“百菲乳業(yè)”）再次回到了上交所，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)公司又回到了上市起點。

　　位于廣西的這家乳企主打地方特色的水牛乳制品。借助量販零食等渠道的興起，百菲乳業(yè)取得了快速增長?？善婀值氖?，明明主打水牛乳制品，公司主要供貨商頻頻閃現(xiàn)寧夏企業(yè)的身影。

　　地處塞外的寧夏幾乎不可能產(chǎn)水牛，水牛乳更無可能。不僅主要供貨商頻頻出現(xiàn)寧夏企業(yè)，部分寧夏供應(yīng)商已經(jīng)成為被執(zhí)行人，成為名副其實的“老賴”。

　　成本與渠道紅利促增長

　　與一般的牛奶企業(yè)不同，地處“中國奶水牛之鄉(xiāng)”-廣西欽州靈山縣的百菲乳業(yè)主打水牛乳產(chǎn)品，“靈山奶水?！北涣腥雵?span id="stock_0.000061">農(nóng)產(chǎn)品地理標(biāo)志保護行列，通過此次IPO要提升在特色水牛乳制品領(lǐng)域的核心競爭力。

　　百菲乳業(yè)也取得了不錯的增長。2021年公司收入只有7.1億元，2024年增長至14.2億元，漲幅基本翻倍；同期，公司歸屬母公司股東的凈利潤也從1.3億元增長至3億元，增幅為1.3倍，漲幅更為明顯。

　　原材料價格下降推動毛利率提升和渠道增收等，共同推動百菲乳業(yè)業(yè)績增長?！敦斨猩纭钒l(fā)現(xiàn)，渠道上看，2023年之前，公司前五客戶主要是京東自營、天貓超市和傳統(tǒng)渠道商；2023年，量販零食龍頭鳴鳴很忙成為公司第三大客戶，貢獻營收3382萬元；2024年鳴鳴很忙貢獻收入猛增至1.3億元，一躍成為百菲乳業(yè)第一大客戶，另一家量販零食龍頭萬辰集團（300972）成為公司第四大客戶，為百菲乳業(yè)帶來了4097萬元的收入。有別于乳企依賴傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道下沉的增長模式，百菲乳業(yè)在新零售渠道取得了不錯的增長。

　　另一個則是降本。百菲乳業(yè)對外采購的主要原材料是生鮮乳，占比過半。根據(jù)新三板轉(zhuǎn)讓說明書和最新的招股書，2021年其均價約7050元/噸，2024年降至4879元/噸，降幅超過三成。

　　2024年占公司營收七成以上的滅菌乳單價14.8元/千克，較2022年只下降6.9%，主要原材料價格下降明顯，主要產(chǎn)品并未同幅度下降，2021年百菲乳業(yè)毛利率為33.6%，2024年增長至40.1%。

　　量販零食主打性價比，在百菲乳業(yè)公布成本和售價后，量販零食龍頭是否會進一步提出議價呢？

　　不得不提的是，2023-2024年百菲乳業(yè)營收漲幅都超過了30%，但銷售費用漲幅更為明顯：2023-2024年，公司銷售費用為1.1億元和1.9億元，同比增長了64.3%和80.1%。

　　銷售費用中，占比最高的是電商渠道費。2022-2024年，百菲乳業(yè)電商渠道費分別為2024萬元、3736萬元和8492萬元，占比從31%增長至43.9%，而原本占比超四成的職工薪酬已經(jīng)降至不足25%。

　　百菲乳業(yè)解釋稱，電商渠道費用主要是天貓、京東、拼多多、抖音等電商平臺的服務(wù)管理費、推廣費、銷售傭金服務(wù)費等各項線上銷售費用。

　　身處奶水牛之鄉(xiāng)靠寧夏供生鮮乳？

　　如前所述，百菲乳業(yè)采購原材料主要是生鮮乳。2022年公司采購生鮮乳3.1億元，占比近六成；2024年采購金額達(dá)到4.3億元，占比也在一半以上。

　　僅就生鮮乳而言，百菲乳業(yè)基本來自外部采購。2022年，公司生鮮乳100%依靠外部采購，2023年和2024年占比為96.3%和95%，自產(chǎn)生鮮乳2024年占比只有5.1%。

　　此次IPO，公司募資主要投向之一便是為了解決原材料供應(yīng)問題。根據(jù)招股書，百菲乳業(yè)計劃募資5億元。其中3.7億元用于奶水牛智慧牧場建設(shè)項目，1.2億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣項目。

　　奶水牛智慧牧場計劃引進5000頭奶水牛，提高奶源自給率，以滿足公司日益增長的原料奶需求。百菲乳業(yè)介紹，現(xiàn)階段受供求不平衡等因素影響，生水牛乳采購價格較高。但實際上，如前所述，公司采購的生鮮乳和乳粉均價在明顯下降。

　　當(dāng)前百菲乳業(yè)生鮮乳主要采購自哪里呢？按照公司招股書介紹，“靈山奶水牛生鮮乳”入選全國名特優(yōu)新農(nóng)產(chǎn)品名錄，為公司提供了獨特的地域優(yōu)勢和優(yōu)質(zhì)奶源保障。既處于奶水牛之鄉(xiāng)，又有特色奶水牛生鮮乳，百菲乳業(yè)坐擁獨特的自然優(yōu)勢。

　　百菲乳業(yè)生產(chǎn)所需的生鮮乳來源于養(yǎng)殖合作社、專業(yè)牧場和自有牧場。2024年百菲乳業(yè)自產(chǎn)生鮮乳占比達(dá)到最高，卻也只有5%出頭。由于自產(chǎn)有限，公司絕大多數(shù)生鮮乳還是依靠外部采購。

　　可奇怪的是，《財中社》注意到，明明主打水牛乳制品，也宣稱公司所處為奶水牛之鄉(xiāng)，但百菲乳業(yè)正在從寧夏大量采購生鮮乳。

　　2022年前五采購商名單中，廣西賓陽縣和靈山縣兩家畜牧養(yǎng)殖公司現(xiàn)身其中，沒有其他生鮮乳企業(yè)。

　　2023年，寧夏科牧華牧業(yè)有限公司（下稱“寧夏科牧華”）首次進入采購前五，且以6424萬元的采購金額一躍成為百菲乳業(yè)第一大供應(yīng)商。另外兩家進入前五的廣西本地生鮮乳供應(yīng)商合計采購額還不到5000萬元。

　　進入2024年，寧夏科牧華退出前五供應(yīng)商，但是寧夏興源達(dá)及其關(guān)聯(lián)方、（寧夏）青銅峽市伊友奶牛養(yǎng)殖專業(yè)合作社兩家公司躋身前五行列。前者獲得的采購額為5847萬元，采購內(nèi)容有部分飼料；后者采購金額4506萬元，全部為生鮮乳。

　　寧夏地處西北，氣候干旱，并不適合喜歡潮濕、水源豐富環(huán)境的水牛生長，這里更多的是飼養(yǎng)黃牛。公開資料顯示，兩廣和云南等地是奶水牛的主要產(chǎn)地，廣西則是全國最大的奶水牛養(yǎng)殖基地。

　　至于主打奶水牛的百菲乳業(yè)采購生鮮乳為何舍近求遠(yuǎn)就不得而知了，公司從寧夏采購的到底是奶水牛生鮮乳還是其他呢？

　　寧夏的供應(yīng)商并不安全。百菲乳業(yè)2023年第一大供應(yīng)商寧夏科牧華已經(jīng)成為失信被執(zhí)行人，列入了限制高消費名單，成為名副其實的“老賴”。

　　根據(jù)工商信息，2022年4月寧夏科牧華才成立，2023年就成為百菲乳業(yè)第一大供應(yīng)商，獲得的采購金額接近6500萬元。主要從2024年下半年開始，寧夏科牧華密集出現(xiàn)在法院“限制消費令”和“失信被執(zhí)行人”名單中。

　　截至2025年6月12日，寧夏科牧華11次登上“限制消費令”名單，合計金額并不多，只有391萬元；9次現(xiàn)身“失信被執(zhí)行人”名單，金額也不過384萬元。僅百菲乳業(yè)一家一年就向?qū)幭目颇寥A采購了近6500萬元的生鮮乳，公司卻因合計未履約金額775萬元就成為“老賴”，這正常嗎？

　　2024年，寧夏科牧華已經(jīng)從百菲乳業(yè)前五供應(yīng)商名單中隱身，至于公司還有沒有繼續(xù)給百菲乳業(yè)供貨，從招股書難覓蹤跡。寧夏科牧華從成立到迅速成長，然后很快又麻煩纏身，時間不過兩年。

（文章來源：財中社）

(原標(biāo)題：百菲乳業(yè)：身處奶水牛之鄉(xiāng)卻遠(yuǎn)赴寧夏采購生鮮乳為哪般)

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