半年猛翻近6倍至1282億！基準做市信用債ETF火熱，驅(qū)動長久期信用債走牛

　　信用債ETF的加速擴容，催生了長久期信用債的牛市。

　　財聯(lián)社最新統(tǒng)計，年初上市的8只基準做市信用債ETF最新規(guī)模已接近1300億，較初始募集規(guī)模增長近6倍。近期資金快速涌入，搶籌基準做市信用債指數(shù)的成分券，使得長久期信用債的表現(xiàn)強勢。

　　機構(gòu)認為，債券ETF類產(chǎn)品擴容還有增量空間，成分主體的非成分券也有配置價值。同時，科創(chuàng)債ETF申報在即，底層券種的搶籌行情也有可能提前啟動。

　　債券ETF迅速擴容、成分券的搶籌，推動今年長端信用債走牛

　　近兩個月，信用債整體表現(xiàn)較好，收益率持續(xù)下行。進入6月后，長短信用債利差出現(xiàn)分化。以AA+評級不同期限中短期的中期票據(jù)為例，6月份，10年、7年、5年期相對同期限國債的利差分別自高點壓縮了4BP、4BP、5BP，而1年、3年期則走闊了5BP、1BP。

圖：近兩個月AA+級不同期限中短期票據(jù)利差走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

　　業(yè)內(nèi)人士指出，本輪信用債行情呈由短及長的輪動特征。短久期信用債利差因資金面友好率先收窄，在中短端交易擁擠后，市場開始向久期要收益。此外，新一輪“存款搬家”驅(qū)使資金涌入非銀產(chǎn)品，今年6月末的理財回表壓力小于往年。

　　而在資金流入理財、債基的過程中，債券ETF的迅速擴容、成分券的搶籌是今年信用債行情的又一大推手。

　　國金證券固收首席尹睿哲指出，近期投資者對交易所做市信用債ETF產(chǎn)品較為關注，尤其是保險和理財對該類產(chǎn)品的討論度有明顯提升。而信用債ETF的迅速擴容，正在推動超長信用債的獨立牛市行情。

　　半年猛翻近6倍至1282億，基準做市信用債ETF火熱，近三周資金凈流入量均超百億

　　財聯(lián)社最新統(tǒng)計，截至7月1日，8只基準做市信用債ETF合計規(guī)模已達1282億元，較年初220億元的初始募集規(guī)模增長近6倍。特別是6月以來，信用債ETF規(guī)模增長尤其迅猛，近三周資金凈流入量均在百億以上。目前，所有8只信用債ETF的規(guī)模均超過百億元，華夏上證基準做市公司債ETF、南方上證基準做市公司債ETF等已突破200億元。

　　根據(jù)華安證券固收首席顏子琦的統(tǒng)計，信用債ETF主要持有1至3年期與7至10年期債券，其中后者占比最高，ETF持有比例達到14.5%。

　　尹睿哲分析，ETF驟然上量，過快涌入的資金會形成以下邏輯，催化信用債獨立行情：信用債ETF短期增規(guī)模→搶配超長信用債→比較基準快漲→被動追逐長久期資產(chǎn)→超長信用債賣出意愿降低→長端信用債走強。

　　往后看，浙商銀行FICC團隊認為，長期限信用債交易的短期熱度還望持續(xù)，特別是來自債券ETF類產(chǎn)品擴容的增量空間可能不小，基準做市標的債券存在一定套利機會。

　　除基準做市信用債指數(shù)的成分券外，成分主體的非成分券也有配置價值。顏子琦認為，由于需求旺盛，部分成份券在二級市場中往往 “一票難求”，此時可以適當考慮配置成份券主體的非成份券，當成份券由于需求增加而出現(xiàn)估值下行時，該主體的其他存續(xù)券估值同樣可能出現(xiàn)下行。

　　6月18日，10只科創(chuàng)債ETF產(chǎn)品申報，當前審批狀態(tài)為已接收材料。參考年初基準做市信用債ETF產(chǎn)品發(fā)行進度，8只信用債ETF從獲批、發(fā)行、結(jié)募、到上市歷時一個多月。

　　興證固收團隊認為，基準做市信用債ETF成分券的表現(xiàn)對機構(gòu)博弈接下來科創(chuàng)債ETF發(fā)行帶來的行情有較大參考作用，科創(chuàng)債ETF產(chǎn)品的上市擴容將大幅提升底層成分券的流動性與配置需求?？蓞⑴c既是科創(chuàng)債指數(shù)成分券也是基準做市信用債指數(shù)的非永續(xù)成分券，提前搶籌。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：半年猛翻近6倍至1282億！基準做市信用債ETF火熱，驅(qū)動長久期信用債走牛)

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