賽道長(zhǎng)坡厚雪 基金經(jīng)理力挺人工智能投資機(jī)會(huì)

　　2025年的人工智能（AI）賽道行情，猶如跌宕起伏的“冰與火之歌”。一季度，DeepSeek引爆AI狂潮，公募基金靠“重倉(cāng)AI”斬獲超額收益；二季度AI行情開(kāi)始降溫，資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)新藥與新消費(fèi)方向。不過(guò)，市場(chǎng)短期博弈從未動(dòng)搖AI產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)線(xiàn)投資邏輯，部分AI龍頭股價(jià)又在近日悄然創(chuàng)出新高。

　　基金經(jīng)理們普遍對(duì)下半年人工智能投資充滿(mǎn)信心?！斑@是一個(gè)剛起步的顛覆性技術(shù)”“估值已調(diào)整到位”“機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)”……下半年投資剛剛開(kāi)始，當(dāng)產(chǎn)業(yè)邏輯與市場(chǎng)情緒持續(xù)角力，機(jī)構(gòu)投資者正在這場(chǎng)AI“淘金熱”中，謹(jǐn)慎地尋找著那些既擁有技術(shù)紅利又能規(guī)避估值泡沫的“真金”品種。

　　AI產(chǎn)業(yè)景氣度高漲

　　從去年9月24日至今年一季度末，中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)、中證機(jī)器人指數(shù)上漲分別超過(guò)50%和60%。但在今年二季度，這兩個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)不盡如人意。對(duì)于AI板塊在二季度的調(diào)整，受訪(fǎng)基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，情緒面擾動(dòng)與技術(shù)面壓力是主要因素。

　　中金基金權(quán)益部負(fù)責(zé)人許忠海表示，一季度AI板塊短期交易情緒過(guò)熱、股價(jià)漲幅過(guò)大，而一季報(bào)尚未體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的變化邏輯，交易資金進(jìn)行高低切換，相關(guān)標(biāo)的股價(jià)調(diào)整。此外，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的資本開(kāi)支節(jié)奏受到擾動(dòng)因素影響，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂(yōu)服務(wù)器、光模塊等方向的短期業(yè)績(jī)可能有不確定性。

　　“科技板塊本身波動(dòng)率較大，快速上漲過(guò)程中部分標(biāo)的基本面跟不上，導(dǎo)致板塊出現(xiàn)了震蕩調(diào)整。”永贏科技智選的基金經(jīng)理任桀表示。

　　格林基金的基金經(jīng)理宋賓煌認(rèn)為，市場(chǎng)情緒對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展有所鈍化，對(duì)于尚未出現(xiàn)明顯業(yè)績(jī)改善的AI標(biāo)的而言，估值壓力逐漸加大。

　　“盡管股價(jià)調(diào)整由多重因素引發(fā)，但產(chǎn)業(yè)基本面未受實(shí)質(zhì)性影響。近兩個(gè)月AI產(chǎn)業(yè)景氣度仍然高漲?！?span id="stock_106.BLK">貝萊德基金經(jīng)理鄒江渝表示，“在地緣局勢(shì)等不確定因素影響減輕之后，優(yōu)秀的人工智能相關(guān)公司股價(jià)已經(jīng)得到了快速修復(fù)，甚至有公司股價(jià)創(chuàng)出了新高。”

　　中信建投證券研報(bào)稱(chēng)，英偉達(dá)戰(zhàn)略定位為AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)商，海內(nèi)外頭部廠(chǎng)商正持續(xù)發(fā)力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以滿(mǎn)足激增的推理算力需求，ASIC（專(zhuān)用集成電路）市場(chǎng)空間預(yù)期廣闊，算力產(chǎn)業(yè)鏈將長(zhǎng)時(shí)間保持高景氣度。

　　板塊基本面與估值匹配度較高

　　目前基金經(jīng)理的普遍共識(shí)是，AI板塊經(jīng)歷回調(diào)后的估值已回歸合理區(qū)間，投資機(jī)遇或大于風(fēng)險(xiǎn)。

　　許忠海表示，二季度AI產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績(jī)開(kāi)始逐漸反映產(chǎn)業(yè)的向上趨勢(shì)，預(yù)計(jì)較多公司上半年同比與環(huán)比財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均會(huì)出現(xiàn)改善，當(dāng)前估值具備吸引力。任桀認(rèn)為，當(dāng)前算力板塊業(yè)績(jī)與估值匹配度較高，市場(chǎng)定價(jià)與基本面匹配。同時(shí)，海外云廠(chǎng)商資本開(kāi)支上修及國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)需求回升，算力行業(yè)仍面臨較大的需求提升和技術(shù)迭代的機(jī)遇。

　　從上半年業(yè)績(jī)來(lái)看，許忠海預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)GPU（圖像處理器）、光模塊、PCB（印制電路板）、交換機(jī)、算力租賃、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）基建等領(lǐng)域景氣度較高?！半S著互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)大幅提升資本開(kāi)支，服務(wù)器、IDC電源、算力租賃等方向訂單需求會(huì)有爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)季度會(huì)在相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)層面得到體現(xiàn)?！痹S忠海表示。

　　宋賓煌認(rèn)為，當(dāng)前偏硬件的算力端和下游AI端的景氣度較高。其中，上游算力主要受益于數(shù)據(jù)中心資本開(kāi)支提升；AI端受益于AI模型的性?xún)r(jià)比不斷提升，部分消費(fèi)電子終端的輕AI應(yīng)用已經(jīng)達(dá)到廣泛可用狀態(tài)，增量的硬件環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)得到兌現(xiàn)。

　　從產(chǎn)業(yè)階段來(lái)看，宋賓煌將AI比作“剛起步的顛覆性技術(shù)”，認(rèn)為未被AI改造的行業(yè)仍存巨大滲透空間。任桀分析，AI已經(jīng)度過(guò)了概念炒作期，進(jìn)入穩(wěn)步爬升期，技術(shù)迭代與商業(yè)化閉環(huán)提升了行業(yè)的確定性。

　　鄒江渝表示：“目前人工智能板塊的個(gè)股分化較大，我們可以在板塊中找到估值合理、盈利增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁的公司，人工智能板塊目前充滿(mǎn)投資機(jī)遇。”

　　宋賓煌還提示，AI板塊的風(fēng)險(xiǎn)在于技術(shù)的短期不可預(yù)測(cè)性，如果市場(chǎng)對(duì)于某些趨勢(shì)的期望過(guò)于極致，忽略了技術(shù)突破的客觀(guān)難度，一旦預(yù)期落空，相關(guān)個(gè)股將出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　看好算力與AI應(yīng)用投資機(jī)遇

　　在AI發(fā)展方興未艾、板塊估值壓力釋放的大背景下，展望2025年下半年AI板塊行情趨勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者紛紛表示樂(lè)觀(guān)。多位基金經(jīng)理認(rèn)為，下半年有望看到更強(qiáng)大的AI大模型面世以及更多下游應(yīng)用落地，這些都可能為AI行情帶來(lái)催化。

　　在具體投資機(jī)會(huì)上，算力與AI應(yīng)用成為基金經(jīng)理普遍看好的方向。

　　在算力領(lǐng)域，海外與國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)雙線(xiàn)并進(jìn)。宋賓煌預(yù)計(jì)，海外算力資本開(kāi)支高增長(zhǎng)會(huì)提升國(guó)內(nèi)配套公司的業(yè)績(jī)預(yù)期，而國(guó)產(chǎn)芯片迭代有望推動(dòng)本土算力投資加速增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力相關(guān)公司中期業(yè)績(jī)爆發(fā)。

　　許忠海認(rèn)為，下半年國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)相對(duì)確定，具體為國(guó)產(chǎn)GPU、服務(wù)器、人工智能數(shù)據(jù)中心等方向。他預(yù)計(jì)，英偉達(dá)為中國(guó)市場(chǎng)研發(fā)的AI芯片或在今年三季度出貨，互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)資本開(kāi)支有望再度提升，從而帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績(jī)提升。

　　鄒江渝表示，受益于全球科技大廠(chǎng)持續(xù)高強(qiáng)度投入AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)，加速器、網(wǎng)絡(luò)連接、能源等公司有望迎來(lái)需求增長(zhǎng)局面。

　　在AI應(yīng)用領(lǐng)域，任桀認(rèn)為，2025年最大的變化是人工智能的“殺手級(jí)應(yīng)用”已經(jīng)出現(xiàn)，從模型應(yīng)用到算力投入的閉環(huán)邏輯已然暢通，AI行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展和投入的確定性提升。鄒江渝認(rèn)為，接下來(lái)可以看到智能駕駛、具身智能、AI智能體、智能終端等多個(gè)下游應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā)展，每一個(gè)方向都蘊(yùn)含著豐富的投資機(jī)會(huì)。許忠海表示，看好AI眼鏡、AI玩具、AI耳機(jī)、AI智能體等終端產(chǎn)品迎來(lái)“DeepSeek時(shí)刻”，由產(chǎn)品體驗(yàn)提升帶來(lái)用戶(hù)需求爆發(fā)。

　　平安鼎越混合的基金經(jīng)理林清源認(rèn)為，隨著業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，AI板塊有望在今年下半年迎來(lái)較好表現(xiàn)，特別是在AI應(yīng)用和底層架構(gòu)變革的推動(dòng)下，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，完善的產(chǎn)業(yè)鏈將支撐更多應(yīng)用拓展。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：賽道長(zhǎng)坡厚雪 基金經(jīng)理力挺人工智能投資機(jī)會(huì))

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