股東減持、業(yè)績下滑……拉卡拉赴港IPO前景幾何？

　　拉卡拉擬赴港IPO，卻連遭股東減持！

　　在拉卡拉支付股份有限公司（下稱“拉卡拉”）宣布正在籌劃發(fā)行H股并在港交所上市之際，其第三大股東孫浩然計劃通過集中競價和大宗交易方式“清倉式”減持。另據(jù)央行近日更新的非銀行支付機(jī)構(gòu)重大事項變更信息，央行同意拉卡拉主要股東聯(lián)想控股股份有限公司（下稱“聯(lián)想控股”）持股比例由26.54%降至23.54%。

　　除大股東接連減持外，近年來業(yè)績下滑、頻繁被罰也讓拉卡拉赴港IPO之路再添坎坷。最新財報顯示，拉卡拉2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比下降13.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比下降51.71%，

　　在受訪行業(yè)專家看來，拉卡拉赴港上市面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。首先，其主營業(yè)務(wù)增長乏力，財報顯示營業(yè)收入持續(xù)下滑，客戶集中度高、利潤空間受擠壓等問題逐漸顯現(xiàn)；其次，合規(guī)風(fēng)險突出，支付行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，拉卡拉多次因違規(guī)被罰，未來若要在港股市場立足，需面對嚴(yán)格的財務(wù)披露與治理要求；此外，港股投資者對盈利能力和成長性要求高，如果能在H股上市，拉卡拉當(dāng)前的盈利能力與估值邏輯是否能獲得長期認(rèn)可需要觀察。

股東接連減持

　　拉卡拉近期宣布，正在籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所上市，以推進(jìn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建國內(nèi)國際雙循環(huán)格局，打造國際資本運(yùn)作平臺，加快數(shù)字貨幣在跨境場景的應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司國際競爭力。

　　根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》等法律法規(guī)的要求，待具體方案確定后，本次H股上市工作尚需提交公司董事會和股東大會審議，并經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)、中國證監(jiān)會備案和香港聯(lián)交所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核。

　　資料顯示，拉卡拉成立于2005年1月，是首批獲得中國人民銀行頒發(fā)《支付業(yè)務(wù)許可證》的第三方支付機(jī)構(gòu)，最初專注于全國范圍內(nèi)的銀行卡收單業(yè)務(wù)。隨著業(yè)務(wù)不斷拓展，拉卡拉逐步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)支付、移動支付、數(shù)字電視支付以及預(yù)付卡受理等領(lǐng)域，形成了涵蓋多種支付方式的業(yè)務(wù)體系。

　　2019年4月25日，拉卡拉登陸深交所，是國內(nèi)首家登上A股的數(shù)字支付企業(yè)。聯(lián)想控股是拉卡拉的最大股東，持股比例為26.54%；拉卡拉創(chuàng)始人、董事長孫陶然是公司第二大股東，持股比例7.01%；孫陶然之弟孫浩然是第三大股東，持股比例為2.45%。

　　在拉卡拉宣布赴港上市之際，其大股東接連減持公司股份。記者注意到，據(jù)人民銀行官網(wǎng)近日更新的非銀行支付機(jī)構(gòu)重大事項變更信息，央行同意拉卡拉主要股東聯(lián)想控股持股比例由26.54%降至23.54%。變更后，聯(lián)想控股仍是拉卡拉最大機(jī)構(gòu)股東。

　　在此之前，第三大股東孫浩然已計劃“清倉式”減持拉卡拉股份。孫浩然計劃在2025年6月12日至9月11日期間，通過集中競價和大宗交易方式減持不超過1927.09萬股，占剔除回購股份后拉卡拉總股本的2.45%。拉卡拉在公告中提到，孫浩然本次減持系因個人資金需求，其持有的股份來源為公司首次公開發(fā)行前取得及后續(xù)資本公積轉(zhuǎn)增股本所得。截至公告披露日，孫浩然直接持有拉卡拉1927.09萬股。

　　實際上，過去幾年，拉卡拉遭多位股東減持。從2022年5月至7月，聯(lián)想控股共減持1682.29萬股，減持比例為2.16%。拉卡拉前財務(wù)總監(jiān)周鋼2022年計劃減持拉卡拉不超過39.56萬股，同年5月30日，通過集中競價交易方式減持，減持均價為18.165元/股，套現(xiàn)約718.52萬元。孫浩然此前也曾多次減持拉卡拉股份，在2024年9月19日至11月28日期間，孫浩然通過集中競價交易方式累計減持公司股份403萬股，占剔除回購股份后總股本的0.50%。減持價格區(qū)間為11.73元/股至23.87元/股，減持均價為18.23元/股。

　　“目前沒有看到拉卡拉宣布任何其他國資背景的大股東被引入，股東減持與沖擊H股沒有太大關(guān)聯(lián)。港股上市規(guī)則要求公眾持股比例至少為25%，而拉卡拉目前遠(yuǎn)超這一比例，早已符合要求。大股東減持真實原因可能也和最近穩(wěn)定幣相關(guān)概念炒作有關(guān)，拉卡拉受益股價上漲，大股東想及時套現(xiàn)獲取投資收益?！?span id="stock_105.AVGO">博通咨詢首席分析師王蓬博對記者分析指出，從市場信心層面看，大股東減持易讓投資者認(rèn)為其對公司未來發(fā)展信心不足，進(jìn)而導(dǎo)致股價波動；在公司治理方面則會使股權(quán)更分散，決策效率可能降低。

業(yè)績持續(xù)下滑

　　大股東接連減持影響投資者信心，拉卡拉近年來業(yè)績持續(xù)下滑也讓其赴港IPO之路更具不確定性。財報顯示，拉卡拉2024年實現(xiàn)營業(yè)收入57.59億元，同比減少2.96%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤3.51億元，同比減少23.26%。

　　拉卡拉財報披露，2024年營業(yè)收入同比減少，主要受硬件銷售和科技服務(wù)收入減少影響；而全年凈利潤同比減少23.26%，主要是受上年同期投資收益較高，以及處置參股金融機(jī)構(gòu)股權(quán)形成公允價值變動損失影響。

　　據(jù)悉，拉卡拉主要業(yè)務(wù)分為數(shù)字支付、科技服務(wù)兩大類。其中，數(shù)字支付業(yè)務(wù)涉及境內(nèi)支付、跨境支付、支付服務(wù)等?？萍挤?wù)業(yè)務(wù)涉及金融科技服務(wù)、“支付+”行業(yè)數(shù)字解決方案等。

　　數(shù)字支付業(yè)務(wù)方面，2024年實現(xiàn)收入51.65億元，同比微降0.27%，毛利率為27.22%，較上年提高1個百分點。全年支付交易金額4.22萬億元，其中，掃碼交易金額1.36萬億元，同比增長13.27%，掃碼業(yè)務(wù)占比提升至32%；銀行卡交易金額2.86萬億元，受行業(yè)整體承壓影響，同比減少13.62%。

　　科技服務(wù)業(yè)務(wù)方面，2024年拉卡拉的科技業(yè)務(wù)收入2.83億元，同比下降18.43%，主要受信用卡營銷推廣服務(wù)收入同比減少78.17%的影響。

　　2025年一季度，拉卡拉實現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比下降13.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.01億元，同比下降51.71%；扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤8468萬元，同比減少62.97%。對于2025年一季度業(yè)績下降，拉卡拉稱是受季節(jié)性因素、春節(jié)長假及行業(yè)整體承壓的影響。

　　素喜智研高級研究員蘇筱芮對記者表示，拉卡拉近年來業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，多個指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，反映出其增長乏力的現(xiàn)實情況；從穩(wěn)定幣相關(guān)布局來看，拉卡拉并未在穩(wěn)定幣領(lǐng)域擁有實質(zhì)性布局，跨境支付業(yè)務(wù)也未能形成氣候，與其他受益于穩(wěn)定幣概念股的機(jī)構(gòu)來說還有不小差距。后續(xù)，拉卡拉一方面需要夯實基礎(chǔ)業(yè)務(wù)規(guī)模、力爭拓展多元化收入；另一方面也需要做好市值管理，避免股東頻繁減持影響投資者信心。

　　王蓬博分析指出，港股投資者對公司的盈利能力和成長性要求頗高，拉卡拉業(yè)績下滑，使得公司在沖擊H股時，難以向港股投資者充分展示其業(yè)務(wù)的多元性與增長潛力。拉卡拉凈利潤減少最主要的原因是銀行卡收單業(yè)務(wù)規(guī)模在持續(xù)下降，雖然其二維碼收單業(yè)務(wù)規(guī)模在增長，但費(fèi)率相較此前明顯下降，這是導(dǎo)致凈利潤減少的最直接原因。當(dāng)然還包括行業(yè)競爭激烈，整體增速放緩；監(jiān)管趨于嚴(yán)格后，灰色產(chǎn)業(yè)規(guī)模下降，比如“一機(jī)一碼”政策的全面落地；與金融科技相關(guān)的增值服務(wù)一直進(jìn)展緩慢，其數(shù)字支付業(yè)務(wù)的規(guī)模和市場份額相對較小，與行業(yè)領(lǐng)先者相比存在較大差距等。

頻收大額罰單

　　此外，拉卡拉近年來頻繁被罰，合規(guī)問題也是其赴港IPO的“攔路虎”。

　　2024年9月，因未落實真實、完整、可追溯和全流程一致性的要求，未嚴(yán)格落實商戶實名制要求，未將商戶資金結(jié)算至其同名銀行結(jié)算賬戶等違法行為，拉卡拉被警告并罰款406萬元。時任拉卡拉總經(jīng)理陳某、時任拉卡拉副總經(jīng)理吳某均遭警告，并分別被罰15萬元。

　　2024年8月，因違反清算管理規(guī)定且未能提供真實、完整的檢查資料，拉卡拉成都分公司被警告，并沒收違法所得69.31萬元，罰款319.92萬元。同年9月，拉卡拉寧夏分公司又因違反特約商戶實名制管理規(guī)定、違反收單交易資金結(jié)算管理規(guī)定，被中國人民銀行寧夏回族自治區(qū)分行罰款10萬元。同年10月，拉卡拉河北分公司又因違反非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理規(guī)定，被中國人民銀行河北省分行罰款3萬元。

　　再往前追溯，拉卡拉在2023年也收到大額罰單。因未按照規(guī)定履行客戶身份識別義務(wù)，未按規(guī)定報送大額交易報告或者可疑交易報告，以及與身份不明的客戶進(jìn)行交易，拉卡拉被罰款875.4萬元。時任拉卡拉副總裁的吳某對以上違法行為負(fù)有責(zé)任，被罰款9.68萬元。

　　早在2021年12月，人民銀行營業(yè)管理部就曾對拉卡拉開出大額罰單。彼時，拉卡拉存在違反外包管理規(guī)定，未落實交易信息真實、完整、可追溯要求，未按規(guī)定設(shè)置收單銀行結(jié)算賬戶，未落實本地化經(jīng)營要求，未與商戶簽訂受理協(xié)議，未如實提供有關(guān)資料，未留存商戶培訓(xùn)材料等違法違規(guī)行為。

　　人民銀行營業(yè)管理部對拉卡拉進(jìn)行警告，沒收違法所得9.42萬元，并處罰款350萬元，罰沒合計359.42萬元。時任拉卡拉副總裁寧一丁對拉卡拉違反外包管理規(guī)定等違法行為負(fù)有責(zé)任，被罰款15萬元。

　　“反洗錢和商戶管理仍是支付行業(yè)處罰的重災(zāi)區(qū)，監(jiān)管思路正在從注重數(shù)量和違規(guī)收入規(guī)模延伸到違規(guī)性質(zhì)，金額較大的罰單可能代表違規(guī)性質(zhì)上更加嚴(yán)重。”王蓬博預(yù)計，未來監(jiān)管政策會愈加嚴(yán)格，第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)展正在經(jīng)歷一個大浪淘沙的階段，在支付費(fèi)率透明且逐漸固定的前提下，早日進(jìn)行合規(guī)化和企業(yè)數(shù)字化服務(wù)改造的機(jī)構(gòu)未來才能獲取更大的發(fā)展空間。

（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：股東減持、業(yè)績下滑……拉卡拉赴港IPO前景幾何？)

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