風向變了？低風險產(chǎn)品更好賣！公募避險策略急速提升

　　高收益選手帶不動新品募資規(guī)模的現(xiàn)象，凸顯出公募避險策略正急速提升。

　　趁熱打鐵一直是基金公司針對高收益選手的定制化發(fā)行策略，但在市場預期切換的背景下，新品募資并不容易。券商中國記者注意到，在熱門成長賽道主導高收益基金重倉股的背景下，公募發(fā)行市場以大盤價值為核心的新產(chǎn)品，卻成為募資市場的寵兒，甚至出現(xiàn)同一家基金公司內(nèi)部兩位選手業(yè)績懸殊45個百分點的背景下，在同一個月內(nèi)，高收益選手掛帥的新基金募資規(guī)模，僅為價值派選手的募資規(guī)模的零頭，也反映出熱門賽道短期反彈過快后，機構持有人對行情風格的糾偏預期強烈。

　　多位基金公司人士也強調(diào)，市場的各類主題正逐步收窄，醫(yī)藥服務、情緒消費等熱門賽道在激發(fā)投資者共識的同時，大量資金的擁擠交易也增大了調(diào)整的可能性，在沒有新的催化劑的背景下，熱門基金抱團股可能面臨較大的兌現(xiàn)壓力。

　　“低收益選手”募資高，新品規(guī)模反差暗含糾偏預期

　　隨著年內(nèi)首只翻倍基在6月中旬的出現(xiàn)，盡管很快就掉了回去，但機構持有人對新基金產(chǎn)品的認購已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

　　6月中旬，華南地區(qū)一家大型公募力推兩只風格不同的新基金，一只是年內(nèi)排名全國十強的明星基金經(jīng)理所管的新醫(yī)藥基金，這位偏好醫(yī)藥的明星基金經(jīng)理今年以來收益率已超60%。而公司旗下的另一只新產(chǎn)品則由偏好低估值、策略保守的一位基金經(jīng)理所掛帥，這位基金經(jīng)理年內(nèi)的業(yè)績約15%。他們兩位基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績、賽道偏好會給新產(chǎn)品的募集帶來哪些影響？

　　券商中國記者注意到，最終兩只新產(chǎn)品的募集資金數(shù)據(jù)出乎意料，且反差效果明顯。排名全市場業(yè)績十強、領先“同事”45個百分點的明星醫(yī)藥基金經(jīng)理的新基金，最終只募集了不足3億元規(guī)模。而那位今年重倉價值股、基金收益率只有約15%的基金經(jīng)理，所掛帥的新產(chǎn)品募資規(guī)模超過13億元。

　　上述現(xiàn)象在近期的公募新產(chǎn)品發(fā)行市場已具有相當?shù)钠毡樾?，深圳一家頭部公募在6月下旬推出一只由保守策略基金經(jīng)理所掛帥的新產(chǎn)品，這位基金經(jīng)理今年內(nèi)收益率僅有約7%，且他持倉歷史對配置醫(yī)藥股、人工智能和半導體等幾乎毫無興趣，但僅約7%的業(yè)績以及重倉低估值大盤股的偏好，并未減弱投資者對這只新基金的踴躍認購，最終該只低風險策略的新產(chǎn)品募資規(guī)模近15億元。

　　6月28日，幾乎不買人工智能、不買創(chuàng)新藥的招商基金首席研究官朱紅裕，并非高收益基金選手，但在市場切換預期愈加強烈之際，以他對傳統(tǒng)大盤價值的投資偏好，促成一只新基金的提前募資生效，這只名稱為招商價值嚴選混合基金的浮動費率新產(chǎn)品募資規(guī)模8.9億元，遠超許多高收益選手掛帥的新基金。

　　“我們現(xiàn)在回避那些短期業(yè)績很高的基金經(jīng)理，尤其是可能會去重倉高估值賽道的新產(chǎn)品，我們判斷接下來市場可能有變化，因為半年就翻倍太夸張了，而很多重倉低估值賽道的基金業(yè)績動都沒動。”華南地區(qū)一位FOF投資經(jīng)理告訴券商中國記者，現(xiàn)在機構投資者在認購新基金產(chǎn)品時也大致采取同樣的態(tài)度，醫(yī)藥等熱門賽道翻倍基、高收益產(chǎn)品的半年涌出現(xiàn)象，可能是年內(nèi)行情切換與收縮的分水嶺。

　　戶均認購金額高，價值策略基金凸顯機構背景

　　券商中國記者在近期的采訪中發(fā)現(xiàn)，以價值股為策略偏好的新基金發(fā)行中，募資認購的主力是機構投資者，從而使得低風險打法的傳統(tǒng)基金選手深受歡迎。

　　券商中國記者注意到，鵬華基金旗下價值派選手袁航所掛帥的浮動費率新基金產(chǎn)品，在6月下旬也宣布提前結(jié)束募集。雖然袁航今年內(nèi)管理的基金業(yè)績收益只有約8%，重倉股偏好主要指向美的、格力、平安、海爾等大盤藍籌，但保守的業(yè)績與持股偏好對新產(chǎn)品發(fā)行反成為吸金優(yōu)勢，最終募資規(guī)模約7億元，有效認購戶數(shù)5616戶，戶均認購金額超過12萬元。

　　此外，宏利基金旗下的價值策略選手孟杰掛帥的一只新基金產(chǎn)品，也在最近取得不俗的戶均認購情況。雖然孟杰因為采取保守策略的持倉，其今年內(nèi)的基金業(yè)績僅約6%，但他在6月下旬掛帥的新基金產(chǎn)品取得近9億元的募資規(guī)模，認購總戶數(shù)5237戶，戶均認購金額更是超過罕見的16萬元，這一表現(xiàn)在最近兩年的主動權益類市場中并不多見。

　　在2025年股票市場以醫(yī)藥、人工智能等高彈性領頭的背景下，首批浮動費率基金產(chǎn)品卻清一色以價值派選手掛帥的策略，這種持倉策略上奇妙的反差，也凸顯出市場在當前位置的投資心態(tài)變化。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，散戶認購新基金產(chǎn)品對掛帥基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績高低較敏感，如果以散戶為主導的新產(chǎn)品募資認購，戶均認購金額通常較低，戶均認購金額低于5萬元的新基金產(chǎn)品，往往具有典型的散戶投資者認購特征。比如，近期一位年內(nèi)收益率超過50%的醫(yī)藥基金經(jīng)理所掛帥的新產(chǎn)品，募資總規(guī)模不足5億元，戶均認購金額低至3萬元，顯示出散戶投資者在認購新基金產(chǎn)品時，傾向于參考是否投資熱門賽道、短期業(yè)績數(shù)據(jù)。而新基金的戶均認購金額超過10萬元、但掛帥基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績卻并不爆棚、新基金也并非要去投資熱門賽道，這種一般來自較為理性的機構持有人。

　　“機構投資者尤其是保險機構對基金經(jīng)理的短期業(yè)績不太感冒，這些機構持有人不稀罕你半年賺50%甚至100%，你一年下來有10%到20%的收益率就能打動他們，反而你短期業(yè)績拉得很高，或者持倉賽道高度單一化會成為缺點。”深圳一家大型公募基金經(jīng)理接受券商中國記者專訪時表示，在許多高彈性賽道已經(jīng)大幅度上漲的背景下，機構持有人對參與這些賽道的新產(chǎn)品往往意愿不足。

　　主題投資逐步收縮，公募避險提升低估值策略

　　公募基金組合選股的避險策略，以及熱門賽道可能迎來基金兌現(xiàn)，也解釋了機構投資者在認購新基金產(chǎn)品時的冷熱態(tài)度變化。

　　“醫(yī)藥服務、情緒消費等熱門賽道激發(fā)投資者共識的同時，大量資金的擁擠交易也增大了調(diào)整的可能性，在沒有新的催化劑的背景下，市場自我的平衡也是常態(tài)?！眲?chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理魏鳳春認為，從外部的風險溢價看，中國具備資產(chǎn)重估的基礎，制度優(yōu)勢非常明顯，但無論是經(jīng)濟的再平衡和市場邊界的確定，資產(chǎn)重估的前置條件實際上還需要繼續(xù)完善。這就意味著，2025年從年初開啟的AI行情，到之后的創(chuàng)新藥行情，以及新型消費行情，游擊戰(zhàn)的邏輯對機構投資者的擇時能力提出了更高要求，當主題投資成為機構資金的主要投資策略，投資者需警惕陷入主題不成長，成長非周期的陷阱。

　　長城基金一位人士告訴券商中國記者，在當前市場環(huán)境下，各類主題的熱度都在收窄，市場的分歧逐步加大，預期短期內(nèi)仍然會弱勢承壓。往后尋找新主題的難度也在加大，市場在等待兩件事情發(fā)生，需關注交易的主線與節(jié)奏。市場可能希望看到先出現(xiàn)一個較大幅度的調(diào)整，進而明確底部區(qū)間，從而為新一輪上漲帶來動力。而從目前市場狀態(tài)來看，短期內(nèi)市場有調(diào)整需求，但在政策資金的支撐下，調(diào)整幅度可能不深。

　　華商核心引力基金經(jīng)理葉峰葉認為，目前的組合配置將更多關注估值，關注風險，保持謹慎，為中長期的權益投資打好基礎和做好準備，以期給基金持有人帶來相對較好的持有體驗和合理的投資回報。當熱門賽道正迎來財報預期或進入逐季兌現(xiàn)的過程，投資者需要重點關注估值與成長的匹配以及長期的兌現(xiàn)度。從更長周期的投資維度去看，紅利板塊可能具備了穿越周期的能力，尤其是真正具備穩(wěn)定類型的紅利資產(chǎn)。在國內(nèi)當前低利率環(huán)境下，同時權益資產(chǎn)面臨國內(nèi)外環(huán)境的挑戰(zhàn)，組合中有一部分較為穩(wěn)定的、持續(xù)發(fā)展的、對宏觀環(huán)境弱敏感的紅利資產(chǎn)作為壓艙石，從回報和組合穩(wěn)定性角度來看或為不錯的選擇。

（文章來源：券商中國）

(原標題：風向變了？低風險產(chǎn)品更好賣！公募避險策略急速提升)

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