創(chuàng)新藥全鏈條支持政策落地！恒生醫(yī)療ETF(513060)溢價(jià)交投火爆，估值修復(fù)雙擊啟動(dòng)

　　恒生醫(yī)療ETF（513060）高開，盤中持續(xù)震蕩，截止發(fā)稿，盤中微漲0.54%，成交額近4億元，大幅溢價(jià)，買盤強(qiáng)烈。

　　成分股中多數(shù)上漲，云頂新耀漲超8%；巨子生物漲超6%；藥明合聯(lián)、三生制藥、復(fù)星醫(yī)藥漲超4%；藥明康德漲超3%；平安好醫(yī)生、綠葉制藥、翰森制藥、金斯瑞生物科技等個(gè)股跟漲，漲幅均超2%。

　　消息面上，2025年7月1日國家醫(yī)保局、衛(wèi)健委聯(lián)合印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，旨在全鏈條推動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)、準(zhǔn)入、支付與臨床應(yīng)用，滿足多元化醫(yī)療需求，標(biāo)志著我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入系統(tǒng)性支持新階段。

　　構(gòu)建全生命周期支持框架，突破關(guān)鍵堵點(diǎn)

　　該政策文件構(gòu)建了覆蓋創(chuàng)新藥全生命周期的系統(tǒng)性支持框架，其核心在于打通研發(fā)、準(zhǔn)入、支付與應(yīng)用的關(guān)鍵堵點(diǎn)。最大突破在于醫(yī)保數(shù)據(jù)的戰(zhàn)略化運(yùn)用，依托全國統(tǒng)一平臺歸集疾病譜與用藥需求數(shù)據(jù)，開發(fā)定向服務(wù)于藥企研發(fā)決策的數(shù)據(jù)產(chǎn)品，這在我國醫(yī)保數(shù)據(jù)開放利用上具有里程碑意義。同時(shí)創(chuàng)新性提出“商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄”，與基本醫(yī)保目錄形成階梯式保障體系，明確目錄內(nèi)藥品不受自費(fèi)率考核與集采替代監(jiān)測限制，為高價(jià)值創(chuàng)新藥開辟獨(dú)立市場空間。支付機(jī)制改革同樣力度顯著，優(yōu)化續(xù)約規(guī)則允許銷售超預(yù)期的創(chuàng)新藥談判時(shí)降幅不高于簡易續(xù)約標(biāo)準(zhǔn)，并引入“特例單議”機(jī)制對復(fù)雜病例開放按項(xiàng)目付費(fèi)通道，顯著穩(wěn)定了企業(yè)長期預(yù)期。

　　多維驅(qū)動(dòng)研發(fā)與應(yīng)用轉(zhuǎn)化，優(yōu)化全流程

　　政策通過多層次制度設(shè)計(jì)強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新藥研發(fā)與市場轉(zhuǎn)化。研發(fā)端，不僅強(qiáng)化國家科技重大專項(xiàng)對重點(diǎn)疾病領(lǐng)域的聚焦，更創(chuàng)新性鼓勵(lì)險(xiǎn)資通過專項(xiàng)基金形成“耐心資本”，破解研發(fā)資金長期性難題。準(zhǔn)入端，建立醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整與企業(yè)“點(diǎn)對點(diǎn)”政策指導(dǎo)的雙軌機(jī)制，對重大公衛(wèi)事件用藥開辟臨時(shí)納入路徑，顯著提升準(zhǔn)入效率。應(yīng)用端，要求醫(yī)療機(jī)構(gòu)在醫(yī)保目錄更新后3個(gè)月內(nèi)召開藥事會，明確禁止以藥占比等指標(biāo)限制創(chuàng)新藥使用，并突破“一品兩規(guī)”限制。支付端，構(gòu)建基本醫(yī)保、商保創(chuàng)新藥目錄、醫(yī)療互助、慈善捐贈的多元支付體系，支持商保創(chuàng)新藥病例豁免按病種付費(fèi)，同步推進(jìn)醫(yī)?；痤A(yù)付與即時(shí)結(jié)算優(yōu)化現(xiàn)金流。

　　落地執(zhí)行面臨關(guān)鍵挑戰(zhàn)，需系統(tǒng)協(xié)同

　　政策落地仍面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。醫(yī)院端執(zhí)行效能是關(guān)鍵變量，盡管政策要求快速配備創(chuàng)新藥，但醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥事管理效率、臨床醫(yī)師對新藥認(rèn)知度、以及藥學(xué)服務(wù)價(jià)格補(bǔ)償機(jī)制（政策提及研究立項(xiàng)指南）的完善程度將直接影響可及性。數(shù)據(jù)安全與合規(guī)邊界需高度關(guān)注，醫(yī)保數(shù)據(jù)開放研發(fā)雖具突破性，但具體操作標(biāo)準(zhǔn)、隱私保護(hù)及權(quán)責(zé)界定亟待細(xì)則明確。支付能力可持續(xù)性是長期命題，創(chuàng)新藥醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)制定需精密平衡基金承受力與創(chuàng)新激勵(lì)，商保目錄的發(fā)展更依賴參保人群擴(kuò)大與產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新。此外，真實(shí)世界證據(jù)的應(yīng)用體系仍處探索階段，其與目錄準(zhǔn)入、支付范圍調(diào)整的掛鉤機(jī)制需科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒▽W(xué)支撐。

　　需求端拉動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提升全球競爭力

　　該政策標(biāo)志著我國創(chuàng)新藥發(fā)展模式向“需求端拉動(dòng)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過醫(yī)保、衛(wèi)健委、藥監(jiān)等多部門協(xié)同，以醫(yī)保數(shù)據(jù)賦能研發(fā)決策，以雙目錄體系構(gòu)建市場分層，以破除機(jī)制障礙提升臨床可及性，最終指向提升患者用藥可及性與產(chǎn)業(yè)國際競爭力。政策特別強(qiáng)調(diào)支持創(chuàng)新藥借助港澳平臺及“一帶一路”渠道全球化發(fā)展，將國內(nèi)市場優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為國際影響力。未來需持續(xù)觀察配套細(xì)則出臺節(jié)奏、醫(yī)療機(jī)構(gòu)行為模式轉(zhuǎn)變、以及商保生態(tài)成熟度，這些因素共同構(gòu)成政策目標(biāo)達(dá)成的核心要素。

　　當(dāng)政策東風(fēng)遇上歷史性估值洼地，恒生醫(yī)療ETF（513060）成為布局創(chuàng)新藥拐點(diǎn)的核心載體：

　　1）底層資產(chǎn)稀缺性：重倉信達(dá)生物（醫(yī)保數(shù)據(jù)開放核心受益）、藥明康德（研發(fā)需求擴(kuò)張直接承接者）等龍頭企業(yè)，產(chǎn)品中部分持倉個(gè)股深度綁定支付改革與商保目錄紅利；

　　2）商業(yè)化價(jià)值重估：醫(yī)保續(xù)約降幅限制+商保價(jià)格保密機(jī)制，驅(qū)動(dòng)企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性提升，估值邏輯從"研發(fā)成本貼現(xiàn)"轉(zhuǎn)向"商業(yè)回報(bào)折現(xiàn)"；

　　3）全球化彈性釋放：成份股中具備海外權(quán)益的Biotech企業(yè)占比超40%，政策助推下海外授權(quán)價(jià)值面臨重估；

　　4）估值修復(fù)雙擊：板塊PE處近三年8%分位，政策落地催化下，2025H2有望迎來"業(yè)績提速+估值重塑"戴維斯雙擊。

　　5）核心配置邏輯：本次政策非短期利好，而是通過"數(shù)據(jù)賦能研發(fā)-雙軌制支付-強(qiáng)制臨床配備"構(gòu)建長期增長飛輪。ETF一鍵捕獲港股生物科技核心資產(chǎn)，在產(chǎn)業(yè)β與龍頭α共振中放大投資效能。

　　產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級：中高（此為管理人評級，具體銷售以各代銷機(jī)構(gòu)評級為準(zhǔn)）

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸩煌?span id="bk_90.BK0475">銀行儲蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。基金管理人承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。

（文章來源：界面新聞）

(原標(biāo)題：創(chuàng)新藥全鏈條支持政策落地！恒生醫(yī)療ETF(513060)溢價(jià)交投火爆，估值修復(fù)雙擊啟動(dòng))

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