半世紀(jì)以來最差開局！美元指數(shù)跌超10%結(jié)束上半年

　　受益于伊以沖突降溫和市場對美國貿(mào)易談判進(jìn)展跡象的樂觀情緒，全球股市二季度末刷新歷史新高。與此同時，外界正在評估美聯(lián)儲提前降息的前景，美國總統(tǒng)特朗普正考慮提前提名下一任美聯(lián)儲主席人選。在避險情緒回落疊加貨幣政策等因素影響下，美元指數(shù)在二季度最后一個交易日跌破97關(guān)口，上半年累計下跌10.7%，創(chuàng)上世紀(jì)70年代以來最差開局。

　　美元跌跌不休

　　周一美元指數(shù)尾盤跳水，失守97關(guān)口，刷新2022年3月以來新低。自1973年自由浮動貨幣時代開始以來，美元今年開局表現(xiàn)最差。

　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，6月24日當(dāng)周，投機(jī)性資金做空美元的規(guī)模達(dá)到2023年7月以來的最高水平。華爾街策略師表示，自今年年初以來，美元出現(xiàn)了驚人的下跌，因為特朗普通過關(guān)稅重新安排全球貿(mào)易的愿景激勵了國內(nèi)外投資者從根本上重新思考美元在其投資組合中的作用。

　　美國銀行認(rèn)為，去美元化仍在進(jìn)行中。這種擁擠的美元頭寸反映了國際投資者“降低其實際上未對沖的美國資產(chǎn)敞口”的意圖，以及他們“美國例外論正在消退”的感覺。該行上月對190家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的月度調(diào)查顯示，在美國總統(tǒng)特朗普4月份再次發(fā)出貿(mào)易關(guān)稅威脅造成的動蕩之后，機(jī)構(gòu)選擇遠(yuǎn)離美國資產(chǎn)。盡管全球市場整體信心已從最初的沖擊中基本恢復(fù)，但對美國資產(chǎn)的信任持續(xù)低迷。

　　調(diào)查中最引人注目的數(shù)據(jù)點是對美元的悲觀情緒。美國銀行發(fā)現(xiàn)，投資者目前對美元的減持程度是過去20年來最高的，這表明市場對美國宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和長期競爭力的擔(dān)憂日益加劇。美元作為全球儲備貨幣的作用目前仍未受到挑戰(zhàn)，但這些數(shù)據(jù)表明，美元在機(jī)構(gòu)資本配置者中的聲譽吸引力正在減弱。

　　這種情緒在長期預(yù)期中也得到了顯現(xiàn)。當(dāng)被問及未來五年哪種資產(chǎn)類別將帶來最佳回報時，54%的人選擇了非美國股票，而只有23%的人支持美國股票。黃金排在第三位，占比13%，這表明機(jī)構(gòu)在投資組合中仍保留了避險需求。

　　值得注意的是，隨著特朗普的“大而美”法案本周闖關(guān)國會，其中第899條的條款也可能沖擊美元。該條款將授權(quán)白宮對包括國債在內(nèi)的美國資產(chǎn)的外國所有者征收“報復(fù)稅”，如果政府認(rèn)為他們是對美國實施不公平外國稅收行為的國家居民。渣打銀行G-10外匯研究全球主管英格蘭德（Steven Englander）表示：“如果對外國投資者在美國的收益增稅，將阻礙資本流入，而資本流入通常對美元不利。”

　　另一方面，美聯(lián)儲降息前景也將讓美元指數(shù)承壓。近期兩位美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼表達(dá)了對7月下調(diào)利率的支持，外界正密切關(guān)注本周將公布的6月非農(nóng)報告，這可能將決定本月的美聯(lián)儲會議決定。

　　研究機(jī)構(gòu)Renaissance Macro經(jīng)濟(jì)學(xué)家杜塔（Neil Dutta）表示，“持續(xù)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金基本上處于周期高點，這一事實告訴你，永久性裁員正在增加……勞動力市場正在破裂?！彼J(rèn)為，美聯(lián)儲現(xiàn)在落后于曲線?！八麄儜?yīng)該關(guān)注即將到來的數(shù)據(jù)……火車可能已經(jīng)離開了車站。美聯(lián)儲的政策過于緊縮，9月可能太晚了?！?/p>

　　前景如何

　　考慮到美國財政壓力，外界正在評估美元可能會進(jìn)一步走弱的前景。法國巴黎銀行資產(chǎn)管理公司投資組合經(jīng)理瓦薩洛（Peter Vasarro）表示：“我們確實覺得美元正在進(jìn)入一個更長期的衰退。圍繞關(guān)稅的最壞情況已經(jīng)減少。但圍繞美國政策更加不穩(wěn)定、對外立場敵視的廣泛擔(dān)憂并沒有消失?！?/p>

　　除非投資者看到特朗普政府的巨大變化，否則美元可能會處于一輪更持久的疲軟的風(fēng)口浪尖，這是自2000年代以來從未見過的，當(dāng)時美元在2002年至2008年間因歐元等競爭對手的走強(qiáng)而走低。道富銀行高級全球宏觀策略師洛(Marvin Loh)表示：“美元肯定有下跌的空間?！?/p>

　　瓦薩洛表示，他認(rèn)為美元相對于許多最大的競爭對手仍然被高估，這也是他建議做空美元的原因之一。雖然這已經(jīng)成為一種越來越受歡迎的交易，但他補(bǔ)充說，在真正擁擠之前，它可能還有一段路要走。展望未來，美元面臨的一個主要威脅是，外國和國內(nèi)投資者在由美國和其他地方的資產(chǎn)組成的投資組合中處理美元敞口的方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

　　隨著美元、股票和債券在4月份相繼拋售，投資者發(fā)現(xiàn)，他們對美元的敞口并沒有像以前那樣抵消其投資組合的損失。通常，機(jī)構(gòu)會通過使用遠(yuǎn)期合約或其他類型的衍生品出售美元遠(yuǎn)期來做到這一點。

　　法巴銀行稱，自今年年初以來，丹麥養(yǎng)老基金已將美元敞口減少了370億美元。有跡象表明，這種轉(zhuǎn)變可能還處于早期階段，因為所謂的大型投資者——養(yǎng)老基金、保險公司、共同基金和其他以長期為重點進(jìn)行投資的機(jī)構(gòu)投資者在改變投資策略時通常會更加慎重。

　　德意志銀行策略師薩拉弗羅斯（George Saravelos）在報告中表示，有跡象表明，自今年年初以來，丹麥保險公司和養(yǎng)老基金大幅提高了美元對沖比率。對抗美元的力量似乎令人望而生畏，在經(jīng)歷了十多年的牛市之后，許多人認(rèn)為美元似乎早就應(yīng)該持續(xù)疲軟了。不過，值得考慮的是，什么可能會扭轉(zhuǎn)局面。

　　英格蘭德認(rèn)為，對不可持續(xù)的美國聯(lián)邦預(yù)算赤字的擔(dān)憂，以及特朗普政府縮減貿(mào)易赤字的企圖，可能會加劇對美元的背離，同時激勵投資者對沖更多的風(fēng)險敞口。

　　不過瓦薩洛表示，國際投資流動對美元價值有重大影響。如果美國股市飆升，這可能會使投資者更青睞美元?！叭绻覀兓氐矫绹庵髁x的世界，拯救美元的辦法就是，美國資產(chǎn)開始再次大幅跑贏競爭者，美國經(jīng)濟(jì)增長也如此?！?/p>

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標(biāo)題：半世紀(jì)以來最差開局！美元指數(shù)跌超10%結(jié)束上半年)

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