耐心遇見匠心 資本與電子通信產業(yè)的“長坡厚雪”之約

　　海光信息與中科曙光進行整合，上海國資“入主”中穎電子，國科微擬收購中芯寧波，三佳科技擬控股眾合半導體……近期，電子通信行業(yè)上市公司的一系列操作，引發(fā)市場高度關注。

　　電子通信產業(yè)高關注度、高景氣度的背后，有資本活躍的身影。私募股權創(chuàng)投機構聚焦早中期項目，扮演“創(chuàng)新引擎”角色；公募基金著眼于二級市場“價值發(fā)現(xiàn)”，發(fā)揮“穩(wěn)定器”功能……各方共同構建了覆蓋“技術研發(fā)—商業(yè)化—產業(yè)整合”的資本生態(tài)，助力電子通信行業(yè)高質量發(fā)展。

　　作為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，電子通信是典型的“長坡厚雪”賽道。行業(yè)覆蓋芯片、通信設備、終端制造、軟件應用等多個細分領域，產業(yè)鏈條長、企業(yè)數(shù)量多，其發(fā)展與資本市場之間存在深度的雙向互動關系?！伴L錢”何以“長投”“長留”？帶著這些問題，近日上海證券報記者走訪了多家基金機構和被投企業(yè)。

　　電子通信行業(yè)的“輸血泵”

　　電子通信屬于技術和資金密集型行業(yè)，投資周期長、風險高，同時又是經(jīng)濟社會發(fā)展的關鍵基礎設施，事關國家安全。

　　回顧電子通信行業(yè)發(fā)展歷程，一條“引進技術，吸收創(chuàng)新，政策規(guī)劃引導，市場化發(fā)展”的道路清晰可見。創(chuàng)業(yè)投資是推動電子通信行業(yè)技術創(chuàng)新的“孵化器”和“加速器”。

　　“專業(yè)化的創(chuàng)業(yè)投資，通過判斷市場和技術發(fā)展方向，發(fā)掘和篩選優(yōu)秀團隊，提供持續(xù)資金支持和全方位的服務，在加速技術產業(yè)化、支持創(chuàng)新型技術團隊成長壯大、推動產業(yè)升級等方面，發(fā)揮了不可替代的作用?！庇惶┛藙?chuàng)業(yè)投資有限公司總經(jīng)理周寧說。

　　周寧認為，技術成果的產業(yè)化、創(chuàng)業(yè)團隊的成長有自身發(fā)展規(guī)律，需要相當長的時間周期。因此，創(chuàng)業(yè)投資對于項目團隊的支持和陪伴也是長期的。要做耐心資本，要發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的“加速器”作用，有效支持技術創(chuàng)新，成為耐心資本的前提是專業(yè)化和市場化。

　　2024年以來，電子行業(yè)持續(xù)復蘇，相關企業(yè)業(yè)績維持高增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年和2025年一季度，電子（申萬）行業(yè)營收同比增速均在申萬一級行業(yè)中排名第一，凈利潤增幅均居于前列。

　　持續(xù)回暖向好的電子通信行業(yè)也在不斷吸引各路資金目光。公募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，6月9日至15日，當周共有129家公募機構調研了135家A股公司，累計調研780次，其中電子行業(yè)被調研160次。

　　“公募基金服務電子通信企業(yè)是國家戰(zhàn)略與行業(yè)邏輯共振的結果，是對國家戰(zhàn)略導向、技術革命紅利、產業(yè)升級機遇的響應?！币追竭_基金副總經(jīng)理馮波表示，與私募股權創(chuàng)投的模式不同，公募基金主要通過公開市場投資，對科技企業(yè)進行合理估值和定價，幫助企業(yè)繼續(xù)發(fā)展壯大，從而更快進入穩(wěn)定成長期。

　　據(jù)悉，易方達基金在電子通信行業(yè)的布局以全產業(yè)鏈覆蓋、技術趨勢驅動、政策與市場共振為核心邏輯，通過多類型基金產品和多樣化投資策略實現(xiàn)對行業(yè)的深度參與。

　　“公募基金作為機構投資者，具備專業(yè)的投研團隊。通過深度研究，一方面可以前瞻性發(fā)現(xiàn)科技發(fā)展周期的規(guī)律性，引導資本流向具有市場潛力的新質生產力領域；另一方面可以挖掘出真正有發(fā)展?jié)摿Φ目萍计髽I(yè)，通過合理定價吸引資本關注，助力其發(fā)展壯大。公募基金還能以股東身份參與公司治理?！瘪T波說。

　　“未來，我們將關注先進制造、電子通信等國家戰(zhàn)略重點支持的科技領域，對公司研究團隊給予重點資源傾斜?！眹┗鹂偨?jīng)理李昇在采訪中表示，公司將進一步提升電子通信領域的投研能力，加強投研團隊建設，吸納更多具有科技行業(yè)背景的專業(yè)人才，深入研究科技企業(yè)的技術實力、發(fā)展前景和行業(yè)趨勢，提高投研的專業(yè)性和精準度，為投資端持續(xù)挖掘超額收益。

　　耐心資本與產業(yè)的“長坡厚雪”之約

　　電子通信行業(yè)的發(fā)展也并非一帆風順。過去20年來，電子通信行業(yè)多次受到周期波動、國際環(huán)境變化、技術迭代等因素的沖擊。

　　資本的“不離不棄”，多次穩(wěn)住了市場對電子通信行業(yè)的信心。資金“護航”之下，近年來，一批從事數(shù)字信號處理技術（DSP）芯片、光通信、傳感器等業(yè)務的企業(yè)快速崛起。

　　應對政策調整與全球經(jīng)濟環(huán)境交互影響下的行業(yè)趨勢變化，自2015年起，私募股權創(chuàng)投基金對電子通信行業(yè)的投資邏輯逐漸從“單點技術”轉向“產業(yè)生態(tài)”。在融資模式上，“投早投小”逐漸成為主流并延續(xù)至今。

　　“我們管理的電子信息產業(yè)發(fā)展基金累計投資了超30個項目，均集中在集成電路、基礎軟件和系統(tǒng)應用等方面。不少項目我們都是作為第一個投資人進入的，目前已有10個項目實現(xiàn)了上市，其中時間最長的項目有18年?！敝軐幷f。

　　盈富泰克先后管理了“新興產業(yè)創(chuàng)投計劃”和“國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金”，支持了近130家創(chuàng)業(yè)投資基金管理人，全部投資于戰(zhàn)略性新興產業(yè)，投資項目超過1800個，培育了130多家上市公司。

　　周寧介紹，盈富泰克在“云數(shù)智”領域布局了一批有核心技術的項目，“我們在2009年早期投資了廈門優(yōu)訊高速光通信芯片，經(jīng)過10多年的研發(fā)和市場化拓展，公司已進入華為等核心設備商市場”。

　　邊緣和終端側計算及感知能力是5G應用時代增長潛力最大的市場之一。盈富泰克在相關方向上也投資布局了一批處理器、傳感器和存儲器項目。例如，湖南進芯電子經(jīng)過10余年發(fā)展，成長為DSP芯片龍頭企業(yè)，成為比亞迪、匯川技術等公司的供貨商；申矽凌的溫濕度傳感器已進入華為、浪潮等多家服務器供應鏈；帕西尼的皮膚傳感器獨具特色，為多家知名機器人企業(yè)供貨。

　　為適配科技創(chuàng)新發(fā)展，基金行業(yè)的生態(tài)也發(fā)生了改變?！百Y本對科技創(chuàng)新的支持，正朝著源頭方向發(fā)展。源頭意味著介入更早、承擔的風險更大，這需要更多耐心資本參與?！痹谏钲谔焓鼓富鸶笨偨?jīng)理許允琪看來，隨著耐心資本理念不斷強化，私募創(chuàng)投的生態(tài)已發(fā)生顯著變化。

　　許允琪介紹，深圳天使母基金投資的天使階段，是指對企業(yè)的前兩輪融資，或投資成立5年以內的初創(chuàng)企業(yè)。同時，該基金還為企業(yè)提供多樣化服務，助力實現(xiàn)科技成果轉化。

　　“電子通信的‘長’，一方面體現(xiàn)在產業(yè)鏈長，另一方面體現(xiàn)在對產業(yè)的創(chuàng)新等待周期偏長?！崩顣N認為，公募基金對行業(yè)的“長”情，不僅要在眾多供應鏈中優(yōu)選高質量公司，把握具有核心競爭力與“護城河”的投資標的，也要積極跟隨創(chuàng)新前沿，把握大級別創(chuàng)新的苗頭，在早期就對核心公司進行前瞻性布局，靜待產業(yè)趨勢的發(fā)展來獲取收益。

　　駛向自主可控“深水區(qū)”

　　當前，電子通信行業(yè)在云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術驅動下，正經(jīng)歷前所未有的技術融合與迭代?！霸茢?shù)智”三位一體，成為電子通信行業(yè)發(fā)展的核心驅動力。

　　“未來，電子通信行業(yè)的發(fā)展將圍著產業(yè)創(chuàng)新+自主可控進行?！痹诶顣N看來，技術創(chuàng)新將帶來新的產品周期，既包括下游終端創(chuàng)新對需求總量的迭代拉動，也包括新技術對于基礎設施資本開支的更換推動。國產化的內核將體現(xiàn)在市場份額提升及相關企業(yè)出海上。

　　下一步，基金行業(yè)對電子通信企業(yè)的助力，也將進一步由“財務投資”向“價值發(fā)現(xiàn)”轉變。

　　周寧表示，盈富泰克將繼續(xù)加大對有核心技術的創(chuàng)業(yè)團隊的支持力度，并積極通過并購重組等方式實現(xiàn)退出。在當前環(huán)境下，面對企業(yè)融資難問題，要針對性地協(xié)助企業(yè)進行融資，同時助力其提升經(jīng)營管理水平，進而提高企業(yè)的競爭力和生存能力。

　　“國泰基金將持續(xù)發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)作用，不斷為電子通信產業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展賦能。引導資金服務國家戰(zhàn)略和科技創(chuàng)新產業(yè)，提高優(yōu)質企業(yè)融資效率，向先進制造業(yè)和新興產業(yè)深度賦能。”李昇說。

　　“易方達基金將持續(xù)加大產品創(chuàng)新與發(fā)行力度，根據(jù)產業(yè)發(fā)展趨勢，發(fā)行更多科技主題行業(yè)基金，探索研究如量子通信、AI芯片等更加前沿領域的產品?！瘪T波表示，公司將繼續(xù)提升投研專業(yè)度，強化硬科技研究能力，組建由電子工程、通信技術、材料科學等領域專家構成的投研團隊，深度跟蹤技術趨勢，滿足投資者多元化的投資需求。

　　從2G時代的“資本輸血”到6G時代的“生態(tài)共建”，資本市場始終是電子通信產業(yè)升級的核心驅動力。當資本的“耐心”遇見通信工程師的“匠心”，當政府投資基金的“戰(zhàn)略導向”融合市場化資本的“效率優(yōu)勢”，中國電子通信產業(yè)正以資本為舟，在全球科技競爭的浪潮中駛向自主可控的“深水區(qū)”。未來，資本與產業(yè)的共生關系將進一步深化，為6G時代的“通信強國”夢想澆筑更堅實的根基。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：耐心遇見匠心 資本與電子通信產業(yè)的“長坡厚雪”之約)

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