有色/貴金屬 | 碳酸鋰：供給端出現(xiàn)擾動(dòng) 高庫(kù)存壓制價(jià)格

　　黃金 白銀：地緣與貿(mào)易關(guān)稅擔(dān)憂緩和 貴金屬市場(chǎng)承壓回落

　　【盤(pán)面回顧】上周貴金屬市場(chǎng)金跌銀震，地緣局勢(shì)緩和以及貿(mào)易關(guān)稅期限延后引發(fā)貴金屬調(diào)整，盡管周內(nèi)降息預(yù)期回暖。地緣方面，中東伊以沖突緩和削弱貴金屬避險(xiǎn)需求，本輪沖突雖爆發(fā)迅速，但總體看美方介入程度有限，且伊朗反應(yīng)較為克制，因此未引發(fā)市場(chǎng)明顯恐慌，美股亦總體堅(jiān)挺。周二亞洲早盤(pán)時(shí)段，伊朗高級(jí)官員確認(rèn)，德黑蘭已同意由卡塔爾斡旋的、美國(guó)提出的與以色列的停火協(xié)議，引發(fā)原油暴跌，貴金屬亦快速調(diào)整。貿(mào)易關(guān)稅方面，美財(cái)長(zhǎng)貝森特講話預(yù)示美國(guó)同一些貿(mào)易伙伴的談判可能會(huì)延長(zhǎng)7月9日截止期至9月；他還表示美國(guó)已經(jīng)完成和英國(guó)的協(xié)議，和中國(guó)也達(dá)成一致。另外，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期回升，美聯(lián)儲(chǔ)主席周二晚間在眾議院作半年度貨幣政策證詞，在被問(wèn)及7月降息的可能性時(shí)，鮑威爾說(shuō)“很多路徑都有可能”，可能通脹會(huì)不如預(yù)期強(qiáng)勁，通脹下行和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟可能意味著提前降息。鮑威爾稱，6月7月數(shù)據(jù)會(huì)看到關(guān)稅對(duì)通脹影響，至少部分關(guān)稅將由消費(fèi)者承擔(dān)；美聯(lián)儲(chǔ)至今不降息源于通脹升高的前景，關(guān)稅帶來(lái)不確定性；若通脹得到控制，將盡快、而非更遲降息，不想指出哪次會(huì)議行動(dòng)，無(wú)需急于降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍強(qiáng)勁；美元仍是頭號(hào)避險(xiǎn)貨幣，4月美債波動(dòng)未影響此地位，美元衰退論夸大其詞；今年經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，移民是原因之一，AI有可能取代大量就業(yè)，目前影響尚不可知?！靶旅缆?lián)儲(chǔ)通訊社”撰文：鮑威爾不排除7月降息可能，但暗示更有可能至少等到9月。

　　【資金與庫(kù)存】長(zhǎng)線基金持倉(cāng)看，上周SPDR黃金ETF持倉(cāng)周增4.58噸至954.82噸；iShares白銀ETF持倉(cāng)周增115.91噸至14866.18噸。短線基金持倉(cāng)看，根據(jù)截至6月24日的CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，黃金非商業(yè)凈多頭寸周減5644張至195004張，其中多頭減少4509張，空頭增加1135張；白銀非商業(yè)凈多減少4227張至62947張，其中多頭減少4503張，空頭減少276張。庫(kù)存方面，COMEX黃金庫(kù)存周度減少16.3噸至1152.3噸，COMEX白銀庫(kù)存周增112.7噸至15523.5噸；SHFE黃金庫(kù)存周增69千克至18.24噸，SHFE白銀庫(kù)存周增65.43噸至1295.7噸；上海金交所白銀庫(kù)存（截至6月20日當(dāng)周）周減21噸至1357.8噸。

　　【本周關(guān)注】本周數(shù)據(jù)方面主要關(guān)注周四晚美非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。事件方面，美國(guó)參議院準(zhǔn)備對(duì)特朗普政府“大漂亮”法案進(jìn)行關(guān)鍵性投票，力爭(zhēng)于7月4日前通過(guò)。另外，周一22:00，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克就美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。周二01:00，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克就美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。周二21:30，全球主要央行行長(zhǎng)（美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、歐洲央行行長(zhǎng)拉加德、英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利、日本央行行長(zhǎng)植田和男、韓國(guó)央行行長(zhǎng)李昌鏞）進(jìn)行小組會(huì)談。周五美國(guó)因獨(dú)立節(jié)假日，COMEX貴金屬交易提前于北京時(shí)間5日01:00結(jié)束。

　　【南華觀點(diǎn)】中長(zhǎng)線或偏多，但4月下旬來(lái)倫敦金仍整體維持區(qū)間震蕩，短線技術(shù)形態(tài)上偏弱承壓，關(guān)注3250支持，若跌破則可能進(jìn)一步下探3120前低。倫敦銀關(guān)注35.3附近支撐，強(qiáng)支撐34.5-35區(qū)域。操作上仍維持回調(diào)做多思路。

　　銅：宏觀利好推升銅價(jià)

　　【盤(pán)面回顧】滬銅主力期貨合約在周中大幅上漲近2.5%，逼近8萬(wàn)元每噸，上海有色現(xiàn)貨升水110元每噸，滬銅back結(jié)構(gòu)依然存在。滬銅庫(kù)存明顯下降至8.1萬(wàn)噸；LME庫(kù)存小幅降低至9.1萬(wàn)噸；COMEX庫(kù)存小幅上升至20.7萬(wàn)噸。海外LME庫(kù)存的減量和COMEX庫(kù)存的增量基本吻合。進(jìn)階數(shù)據(jù)方面，銅現(xiàn)貨進(jìn)口虧損擴(kuò)大；銅礦現(xiàn)貨TC繼續(xù)極端表現(xiàn)，為-43.1美元每噸；銅鋁比大幅回升至3.84；由于精煉銅價(jià)格的上升，精廢價(jià)差擴(kuò)大至1451元每噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】Antofagasta與中國(guó)冶煉廠2025年中談判結(jié)果TC/RC敲定為0.0美元/干噸及0.0美分/磅。

　　【核心邏輯】銅價(jià)在周中的上漲主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外的宏觀利好。國(guó)內(nèi)方面，發(fā)改委等多部門(mén)提出從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域金融供給、挖掘釋放居民消費(fèi)潛力、促進(jìn)提升消費(fèi)供給效能、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境和政策支撐保障等六個(gè)方面共19項(xiàng)重點(diǎn)舉措。國(guó)外方面，美國(guó)第一季度GDP終值不及預(yù)期，推升了年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息2次的預(yù)期。展望未來(lái)一周，宏觀利好推升銅價(jià)從7.8萬(wàn)元每噸至8萬(wàn)元每噸，這個(gè)變化或許是持久的，而非短期能夠修復(fù)。基本面短期難有太大能力和宏觀相抗衡，至少需要等到7月中旬，需求不好向下傳導(dǎo)。在庫(kù)存水平?jīng)]有抬升的情況下，銅價(jià)或小幅偏強(qiáng)，價(jià)格中樞可以以8萬(wàn)元每噸的新平衡為作為參考。

　　【南華觀點(diǎn)】小幅抬升，周度價(jià)格區(qū)間7.95萬(wàn)-8.1萬(wàn)元每噸。

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：注意氧化鋁擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鋁收于20580元/噸，環(huán)比+0.98%，成交量為20萬(wàn)手，持倉(cāng)27萬(wàn)手，上海有色現(xiàn)貨升水140元/噸，倫鋁收于2595美元/噸，環(huán)比+0.45%，成交量為1萬(wàn)手；氧化鋁收于2986元/噸，環(huán)比+1.74%，成交量為37萬(wàn)手，持倉(cāng)29萬(wàn)手；鑄造鋁合金收于19790元/噸，環(huán)比+0.51%，成交量為6043手，持倉(cāng)8226手。

　　【核心邏輯】鋁：供給方面，電解鋁供給接近行業(yè)上限變化幅度不大。需求方面，據(jù)調(diào)查終端工廠訂單進(jìn)入淡季下降明顯，但加工環(huán)節(jié)開(kāi)工率相較而言雖略有下降但幅度與速度均較小，加工環(huán)節(jié)囤積了部分庫(kù)存出現(xiàn)成品累庫(kù)跡象，因此電解鋁需求表現(xiàn)仍維持堅(jiān)挺，供需矛盾暫時(shí)不強(qiáng)，但后續(xù)仍有需求走弱壓力。庫(kù)存方面，鋁棒在上周出現(xiàn)累庫(kù)，26日鋁錠社會(huì)庫(kù)存重新轉(zhuǎn)為去庫(kù)疊加發(fā)改委宣布新一輪以舊換新資金將在7月下達(dá)，鋁價(jià)反彈回升。總的來(lái)說(shuō)鋁的基本面處于供給充足，需求逐漸走弱的狀態(tài)，低庫(kù)存是短期支撐鋁價(jià)的核心因素，短期或維持高位震蕩，中長(zhǎng)期偏空看待。

　　氧化鋁：礦石方面，國(guó)產(chǎn)鋁土礦復(fù)工進(jìn)度仍十分緩慢，進(jìn)口礦受axis礦區(qū)事件及幾內(nèi)亞雨季影響，7月礦石供應(yīng)或有所下降但目前短期暫無(wú)擔(dān)憂，供應(yīng)維持寬松。供應(yīng)端，氧化鋁供應(yīng)增減產(chǎn)互現(xiàn)，整體產(chǎn)量維持上升趨勢(shì)。需求端變化不大。庫(kù)存方面，氧化鋁社會(huì)庫(kù)存維持累庫(kù)，但上周內(nèi)氧化鋁上期所倉(cāng)單合計(jì)去庫(kù)1.26萬(wàn)噸至3.03萬(wàn)噸；交割庫(kù)庫(kù)存報(bào)9.03萬(wàn)噸，較上周大幅減少2.36萬(wàn)噸，警惕擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。總的來(lái)說(shuō)，目前氧化鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)恢復(fù)較慢疊加擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，短期建議反彈偏多看待，長(zhǎng)期逢高沽空。

　　鑄造鋁合金：基本面來(lái)看原料端當(dāng)前市場(chǎng)廢鋁緊張，原料采購(gòu)較為困難，廢鋁價(jià)格易漲難跌，使得鑄造鋁合金成本支撐較強(qiáng)，供應(yīng)產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，行業(yè)難有較高利潤(rùn)，需求端鋁合金主要下游需求是汽車，考慮到下半年即將進(jìn)入淡季以及美關(guān)稅及補(bǔ)貼政策減弱對(duì)汽車行業(yè)的影響，后續(xù)鑄造鋁合金需求增速或?qū)⒎啪彙ｄX合金供給過(guò)剩需求預(yù)期走弱的情況使得鋁合金期貨合約跨月結(jié)構(gòu)為BACK結(jié)構(gòu)。絕對(duì)價(jià)格方面，考慮到目前可交割的鋁合金品牌均為業(yè)內(nèi)頭部廠商，開(kāi)工率較高，銷售情況尚可，當(dāng)前價(jià)格雖已超過(guò)保太價(jià)格但廠商來(lái)說(shuō)仍偏低交割意愿不強(qiáng)，鋁合金仍有上漲空間，但受制于滬鋁運(yùn)行情況，總的來(lái)說(shuō)短期鋁合金或?qū)⒏呶徽鹗?，同時(shí)考慮到鋁合金back結(jié)構(gòu)較為明顯可考慮進(jìn)行正套。

　　【南華觀點(diǎn)】鋁：高位震蕩，氧化鋁：反彈回升；鑄造鋁合金：震蕩

　　鋅: 有色整體拉動(dòng)上漲，基本面偏弱壓制

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鋅主力合約收于22410元/噸，環(huán)比+0.76%。其中成交量為22.58萬(wàn)手，而持倉(cāng)則增加6790手至14.24手。現(xiàn)貨端，0#鋅錠均價(jià)為22570元/噸，1#鋅錠均價(jià)為22500元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】受國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂美元指數(shù)徘徊在3年多以來(lái)的低點(diǎn)附近，銅原料供應(yīng)趨緊帶來(lái)的基本面支撐，地緣政治沖突有所緩和帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，以及部分市場(chǎng)資金的涌入等因素影響，銅、錫、鋅等有色金屬價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)，帶動(dòng)了有色金屬板塊走強(qiáng)。截至27日13:12分，滬銅、滬鋁、滬鋅以及滬錫和滬鎳均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

　　【核心邏輯】上一交易日，鋅價(jià)受有色整體板塊拉動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，盤(pán)中美元指數(shù)走強(qiáng)壓制上沖。從基本面看，近期基本面邏輯不變。供給端，從TC的上漲和鋅錠產(chǎn)量的環(huán)比上升可以看出，供給端的寬松已經(jīng)在緩慢兌現(xiàn)。不過(guò)由于產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性上的調(diào)整，如鋅合金與冶煉廠一體化，導(dǎo)致累庫(kù)緩慢。進(jìn)口方面，受國(guó)外冶煉廠產(chǎn)能偏弱影響，海外精煉鋅增量較少無(wú)法與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)鋅礦進(jìn)口處于歷年高點(diǎn)。需求端方面，整體水平保持穩(wěn)定且符合預(yù)期，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季表現(xiàn)較為疲軟。短期內(nèi)，以宏觀數(shù)據(jù)和市場(chǎng)情緒為主要關(guān)注點(diǎn)，同時(shí)關(guān)注庫(kù)存仍是重中之重。

　　【南華觀點(diǎn)】寬幅震蕩，長(zhǎng)期看跌。

　　錫：宏觀利好推升錫價(jià)

　　【盤(pán)面回顧】滬錫主力期貨合約在周中上升超過(guò)3%至26.8萬(wàn)元每噸，上海金屬網(wǎng)現(xiàn)貨平水。上期所庫(kù)存小幅穩(wěn)定在6900噸，LME穩(wěn)定在2175噸。進(jìn)階數(shù)據(jù)方面，錫進(jìn)口依然虧損，40%錫礦加工費(fèi)保持穩(wěn)定。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】基本面保持穩(wěn)定。

　　【核心邏輯】錫價(jià)在過(guò)去一周被動(dòng)上漲，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外的宏觀利好。國(guó)內(nèi)方面，發(fā)改委等多部門(mén)提出從支持增強(qiáng)消費(fèi)能力、擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域金融供給、挖掘釋放居民消費(fèi)潛力、促進(jìn)提升消費(fèi)供給效能、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境和政策支撐保障等六個(gè)方面共19項(xiàng)重點(diǎn)舉措。國(guó)外方面，美國(guó)第一季度GDP終值不及預(yù)期，推升了年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息2次的預(yù)期。美元指數(shù)的大幅回落推升了整個(gè)有色板塊的估值。展望未來(lái)一周，26.8萬(wàn)元每噸的高位或難以持續(xù)，因?yàn)殄a本身不是一個(gè)和宏觀關(guān)系特別密切的品種，同時(shí)錫自身基本面并不支持其上漲。錫價(jià)或小幅回落。

　　【南華觀點(diǎn)】小幅回落，周運(yùn)行區(qū)間26.2萬(wàn)-26.9萬(wàn)元每噸。

　　碳酸鋰:供給端出現(xiàn)擾動(dòng)，高庫(kù)存壓制價(jià)格

　　【行情回顧】本周碳酸鋰期貨震蕩走高，碳酸鋰加權(quán)指數(shù)合約周五收盤(pán)價(jià)63306元/噸，周度漲幅7.16%，持倉(cāng)量61.50萬(wàn)手，周環(huán)比減少3.22萬(wàn)手，期貨價(jià)格減倉(cāng)上行。廣期所倉(cāng)單數(shù)量21998手，周環(huán)比減少5795手，周度降幅20.85%。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】本周鋰電產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)有所走強(qiáng)，礦端價(jià)格有所上漲，基差報(bào)價(jià)有所走強(qiáng)。SMM澳礦6%CIF報(bào)價(jià)625美元/噸，非洲礦報(bào)價(jià)589美元/噸，價(jià)格整體上漲。鋰鹽市場(chǎng)中碳酸鋰報(bào)價(jià)上漲，氫氧化鋰報(bào)價(jià)走弱；鋰鹽周度開(kāi)工率環(huán)比增加1.66%，周度產(chǎn)量環(huán)比增加305噸；貿(mào)易商環(huán)節(jié)基差報(bào)價(jià)有所走強(qiáng)。需求端報(bào)價(jià)部分穩(wěn)定，其中磷酸鐵鋰系價(jià)格環(huán)比上漲，消費(fèi)型三元材料價(jià)格上漲；磷酸鐵鋰廠周度產(chǎn)量環(huán)比減少291噸，三元材料廠周度產(chǎn)量環(huán)比增加135噸。終端市場(chǎng)，電芯報(bào)價(jià)平穩(wěn)，整體產(chǎn)量有所下降。庫(kù)存端，本周鋰礦、碳酸鋰和正極材料廠庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)上漲。

　　【核心邏輯】預(yù)計(jì)下半年碳酸鋰市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的格局仍將持續(xù)，目前需求端表現(xiàn)一般，金九旺季有待觀察。當(dāng)下，供給端鋰礦與鋰鹽庫(kù)存均面臨較大壓力，去庫(kù)進(jìn)程緩慢。市場(chǎng)主要矛盾在于鋰鹽產(chǎn)能出清的壓力正逐漸向上游礦端傳導(dǎo)，礦價(jià)的松動(dòng)將會(huì)進(jìn)一步帶領(lǐng)鋰鹽價(jià)格下跌。因此，需警惕礦價(jià)與鋰鹽價(jià)格可能陷入螺旋式循環(huán)下跌的過(guò)程。

　　【市場(chǎng)消息】周五收盤(pán)后，中礦資源發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸高純鋰鹽技改項(xiàng)目的公告》，擬對(duì)年產(chǎn)2.5萬(wàn)噸鋰鹽生產(chǎn)線進(jìn)行綜合技術(shù)升級(jí)改造，停產(chǎn)檢修及技改時(shí)間約6個(gè)月。

　　【南華觀點(diǎn)】基本面看，下半年依然面臨高庫(kù)存弱需求現(xiàn)狀。供給端雖然有企業(yè)停產(chǎn)檢修，但影響較?。恍枨蠖塑嚻蟠蠖ㄌ嵴袷袌?chǎng)預(yù)期，但需考慮替代效應(yīng)帶來(lái)的影響。建議持續(xù)關(guān)注近月合約持倉(cāng)量和倉(cāng)單數(shù)量的表現(xiàn)。

　　技術(shù)面看，主力合約站上40日線，并觸及布林通道上沿，但需注意本次上漲是減倉(cāng)上行。

　　綜合看，預(yù)計(jì)近期將處于震蕩偏強(qiáng)狀態(tài)，若依據(jù)基本面則建議觀望等待高空機(jī)會(huì)，套利方面建議關(guān)注LC2509-LC2511正套機(jī)會(huì)，寬幅震蕩區(qū)間：58000-66000。

　　工業(yè)硅 多晶硅:供給端擾動(dòng)推到盤(pán)面上漲，高庫(kù)存壓制關(guān)注產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

　　【行情回顧】本周工業(yè)硅期貨震蕩走強(qiáng)，工業(yè)硅主力合約收于8030元/噸，周環(huán)比上漲8.66%，持倉(cāng)量約35.15萬(wàn)手，周環(huán)比增加4.60萬(wàn)手；倉(cāng)單數(shù)量52744手，周環(huán)比減少1879手。

　　多晶硅主力合約收于33315元/噸，環(huán)比上漲5.04%，持倉(cāng)量6.9萬(wàn)手，環(huán)比減少8070手；倉(cāng)單數(shù)量2600手，暫無(wú)改變。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】本周工業(yè)硅市場(chǎng)表現(xiàn)有所收緊，新疆工業(yè)硅大廠突發(fā)減產(chǎn)消息，預(yù)計(jì)影響周度產(chǎn)量1.1萬(wàn)噸左右，減產(chǎn)持續(xù)時(shí)間目前尚不確定。但隨著豐水期的到來(lái)，西南地區(qū)開(kāi)爐預(yù)期仍存，庫(kù)存壓力仍在。工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體平穩(wěn)，其中天津地區(qū)工業(yè)硅價(jià)格有所上漲。硅粉市場(chǎng)報(bào)價(jià)整體走弱，421#硅報(bào)價(jià)10000元/噸，環(huán)比下降1.96%。下游需求端有所恢復(fù)，主要是西南地區(qū)多晶硅企業(yè)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，若后續(xù)企業(yè)進(jìn)一步落實(shí)增產(chǎn)，則對(duì)工業(yè)硅需求有所提振，多晶硅N型價(jià)格指數(shù)34元/千克；有機(jī)硅市場(chǎng)開(kāi)工穩(wěn)定，當(dāng)前產(chǎn)量處于高位，價(jià)格相對(duì)承壓；鋁合金市場(chǎng)仍處于淡季，下游按需采購(gòu)。貿(mào)易商表示出貨一般，近期基差走弱，市場(chǎng)情緒不強(qiáng)。本周工業(yè)硅市場(chǎng)產(chǎn)量4.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加1020噸；周度庫(kù)存77萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.93萬(wàn)噸。本周多晶硅市場(chǎng)產(chǎn)量環(huán)比減少900噸至2.36萬(wàn)噸；廠商周度庫(kù)存環(huán)比增加0.8萬(wàn)噸至27萬(wàn)噸。

　　【核心邏輯】基本面看，工業(yè)硅處于落后產(chǎn)能出清的產(chǎn)業(yè)周期邏輯，供應(yīng)過(guò)剩壓力持續(xù)。豐水期臨近，西南地區(qū)企業(yè)陸續(xù)增加開(kāi)爐，復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐漸落地，庫(kù)存將有進(jìn)一步累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，西南地區(qū)多晶硅復(fù)產(chǎn)計(jì)劃提振工業(yè)硅需求，但高庫(kù)存仍壓制工業(yè)硅漲價(jià)空間，供需格局仍然缺乏上行動(dòng)力，仍需等待庫(kù)存消化。

　　多晶硅處于供給端強(qiáng)勁，需求端疲弱的邏輯，光伏搶裝潮透支未來(lái)需求。當(dāng)下，供給端產(chǎn)量有所增加，高庫(kù)存壓力仍存。下游市場(chǎng)剛需采購(gòu)，終端市場(chǎng)表現(xiàn)一般。若未來(lái)產(chǎn)業(yè)內(nèi)有產(chǎn)能出清計(jì)劃，或達(dá)成產(chǎn)業(yè)整合協(xié)議，則有望推動(dòng)多晶硅產(chǎn)業(yè)狀況改善。

　　【南華觀點(diǎn)】基本面看，工業(yè)硅價(jià)格抬升有推高多晶硅生產(chǎn)成本的預(yù)期，然而產(chǎn)業(yè)較高庫(kù)存現(xiàn)狀一定程度壓制價(jià)格上漲空間。

　　技術(shù)面看，工業(yè)硅主力合約站上40日線，增倉(cāng)上漲觸及布林通道上沿，預(yù)計(jì)近期將處于震蕩偏強(qiáng)狀態(tài)。多晶硅主力合約減倉(cāng)上行。

　　操作上，多晶硅建議觀望；工業(yè)硅若依據(jù)基本面思路則建議逢高布空或賣出看漲期權(quán)，預(yù)計(jì)強(qiáng)壓力區(qū)間：8200-8400。套利方面建議關(guān)注空SI多PS機(jī)會(huì)。

　　鉛：基本面壓制，震蕩為主

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鉛主力合約收于17125元/噸，環(huán)比-0.58%，其中成交量40650手，而持倉(cāng)量則增加618手至51800手?，F(xiàn)貨端，1#鉛錠均價(jià)為17000元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】據(jù)了解，西南地區(qū)某原生鉛冶煉企業(yè)按計(jì)劃于6月檢修近一個(gè)月，近日設(shè)備檢修工作即將結(jié)束，7月將恢復(fù)正常生產(chǎn)。由于6月主要是對(duì)粗煉設(shè)備進(jìn)行檢修，電解鉛生產(chǎn)不受影響，故6-7月生產(chǎn)情況并無(wú)較大變化。

　　【核心邏輯】上一交易日，鉛價(jià)受其基本面供需雙弱壓制，偏弱運(yùn)行。鉛價(jià)雖在周四跟隨有色整體板塊拉升，但是受其需求過(guò)弱，導(dǎo)致高價(jià)鉛錠無(wú)人購(gòu)買，今日回落。從基本面來(lái)看，近期基本面邏輯維持不變。原生鉛方面，電解鉛開(kāi)工率相對(duì)再生鉛保持強(qiáng)勢(shì)，且副產(chǎn)品收益穩(wěn)定。再生鉛方面，受廢電瓶原料端供應(yīng)較緊，冶煉廠信心不足，開(kāi)工率持續(xù)下行，總體供給端方面偏緊。需求端，逼近旺季，生產(chǎn)備庫(kù)意愿加強(qiáng)，但價(jià)格上漲現(xiàn)貨成交一般。近期的核心矛盾在于，再生鉛冶煉廠受成本支撐惜價(jià)出售，有些甚至只滿足長(zhǎng)單需求，而其上游鉛廢料則價(jià)格居高不下且供給緊缺。短期內(nèi)，受供應(yīng)與宏觀影響，震蕩為主。

　　【南華觀點(diǎn)】震蕩。

（文章來(lái)源：南華期貨）

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