農銀匯理基金姚晨飛：穩(wěn)健投資 篩選低估值高現金流標的

　　今年以來，各類成長股輪番演繹，機器人、創(chuàng)新藥等熱點主題各領風騷。不過，有一些基金經理不押注賽道，更青睞以分散的風格進行穩(wěn)健式管理，以中低估值挖掘成長股的投資機遇。

　　農銀睿選混合基金經理姚晨飛就是其中之一。他用中低估值的成長資產作為進攻的“矛”，用紅利類資產作為防御的“盾”，力爭實現“中等收益、低回撤”的業(yè)績。

　　紅利是結果而非過程

　　“紅利”是近年來的投資新名詞。從投資結果來看，姚晨飛的持倉偏向行業(yè)中的大白馬或者細分賽道的龍頭股，不少重倉股呈現紅利特征。姚晨飛表示：“投資組合的紅利屬性是組合構建的結果，而不是構建組合的出發(fā)點。我選擇的公司本身估值低、現金流充足、具備分紅能力，因此投資組合呈現紅利風格?！?/p>

　　姚晨飛認為，“商業(yè)模式穩(wěn)定持續(xù)，PE估值水平較低”的價值股，在市場偏弱時具有防御功效，這個階段他會使用這類資產作為防御的“盾”。在過去幾年的震蕩行情中，采取防守策略的投資人變多，疊加無風險利率下行，防御資產反而呈現明顯的進攻性，自然而然成為投資的新路徑，即紅利賽道。

　　“在這個過程中，我堅持重倉的‘防御股’又蛻變成為‘紅利股’，在‘盾’的屬性外，也為組合帶來不少超額收益?！币Τ匡w說，當市場強勢時，他會靈活運用周期成長類資產，亮出這把具有進攻性的“矛”，再基于市場判斷，一手頂盾，一手持矛，進行攻防交替。

　　這一套投資方法的背后，是姚晨飛“中低估值成長、周期增強”的選股邏輯，他專注于投資“8至15倍PE、現金流好、管理層穩(wěn)健進取、有一定成長性或分紅能力的公司”，這種“低估值高現金流”的投資審美，讓他的投資風格呈現價值穩(wěn)健的特征。

　　Choice數據顯示，自姚晨飛任職以來，農銀睿選混合基金的累計收益達14.92%，大幅跑贏同期業(yè)績基準及滬深300指數區(qū)間表現，且在歷次的市場大幅回調中實現了較好的回撤控制。

　　做好價值風格的“蛋炒飯”

　　姚晨飛對自己熟悉的價值類個股具有很強的交易能力，他的持倉較為分散，不做“賭”賽道式的投資。

　　數據顯示，2024年末，農銀匯理睿選混合共有61只重倉股，前十大重倉股市值合計占比不到三成，整體持倉呈現極其分散的特征。姚晨飛介紹，分散持倉的好處在于，如果真的買錯標的，可以及時止損或者根據價值判斷進行補倉，操作的靈活性更大。

　　“我對投資沒有‘賽道信仰’，對熟悉的價值標的進行適度高拋低吸也是獲取超額收益的方式?！彼忉尫Q，這類投資就好比做一份價值風格的“蛋炒飯”，以價值股為基底，配以不同“作料”，讓組合“蛋炒飯”的風味更足。

　　一般情況下，姚晨飛會基于合理估值假設，在標的處于合理估值區(qū)間下限附近買入，獲取可預期收益后會及時兌現，這類低位出手不追高的交易策略，可以解決基金經理對公司了解不足的問題?！盎鸾浝頍o法保證自己每一次判斷都是正確的。盡量避免讓客戶虧錢是做投資時必須優(yōu)先考慮的原則?！币Τ匡w說，這種合理估值假設下的高拋低吸成為他踐行價值投資的方式。

　　“波段操作來自對自己持倉標的的熟悉度，它反過來要求基金經理持倉要分散。如果持倉過重，個股的價格很容易被買高賣低，很難做出超額收益?！币Τ匡w表示，對價值股進行波段操作，要既“長情”又“無情”。他更喜歡在熟悉公司的股價“箱體”中，通過反復多次的高拋低吸獲取更多收益，一旦股價達到預期值，他會果斷離場，等待機會的再次來臨。

　　姚晨飛的持倉集中在化工、有色、輕工、紡織、消費、旅游等板塊。不過，他并不“排斥”科技股，只是對科技股的投資標準會更高，看得懂且有業(yè)績支持的科技股才是他的“心頭好”。如果這個投資標的恰好契合市場某個風口或概念，他反而會在市場情緒過熱前止盈。

　　“能力圈之外的錢很難賺，我只會在自己認知范圍的安全邊際內博取超額收益?！币Τ匡w說。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：農銀匯理基金姚晨飛：穩(wěn)健投資 篩選低估值高現金流標的)

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