農(nóng)銀匯理基金姚晨飛：穩(wěn)健投資 篩選低估值高現(xiàn)金流標(biāo)的

　　今年以來(lái)，各類成長(zhǎng)股輪番演繹，機(jī)器人、創(chuàng)新藥等熱點(diǎn)主題各領(lǐng)風(fēng)騷。不過(guò)，有一些基金經(jīng)理不押注賽道，更青睞以分散的風(fēng)格進(jìn)行穩(wěn)健式管理，以中低估值挖掘成長(zhǎng)股的投資機(jī)遇。

　　農(nóng)銀睿選混合基金經(jīng)理姚晨飛就是其中之一。他用中低估值的成長(zhǎng)資產(chǎn)作為進(jìn)攻的“矛”，用紅利類資產(chǎn)作為防御的“盾”，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)“中等收益、低回撤”的業(yè)績(jī)。

　　紅利是結(jié)果而非過(guò)程

　　“紅利”是近年來(lái)的投資新名詞。從投資結(jié)果來(lái)看，姚晨飛的持倉(cāng)偏向行業(yè)中的大白馬或者細(xì)分賽道的龍頭股，不少重倉(cāng)股呈現(xiàn)紅利特征。姚晨飛表示：“投資組合的紅利屬性是組合構(gòu)建的結(jié)果，而不是構(gòu)建組合的出發(fā)點(diǎn)。我選擇的公司本身估值低、現(xiàn)金流充足、具備分紅能力，因此投資組合呈現(xiàn)紅利風(fēng)格?！?/p>

　　姚晨飛認(rèn)為，“商業(yè)模式穩(wěn)定持續(xù)，PE估值水平較低”的價(jià)值股，在市場(chǎng)偏弱時(shí)具有防御功效，這個(gè)階段他會(huì)使用這類資產(chǎn)作為防御的“盾”。在過(guò)去幾年的震蕩行情中，采取防守策略的投資人變多，疊加無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，防御資產(chǎn)反而呈現(xiàn)明顯的進(jìn)攻性，自然而然成為投資的新路徑，即紅利賽道。

　　“在這個(gè)過(guò)程中，我堅(jiān)持重倉(cāng)的‘防御股’又蛻變成為‘紅利股’，在‘盾’的屬性外，也為組合帶來(lái)不少超額收益?！币Τ匡w說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)時(shí)，他會(huì)靈活運(yùn)用周期成長(zhǎng)類資產(chǎn)，亮出這把具有進(jìn)攻性的“矛”，再基于市場(chǎng)判斷，一手頂盾，一手持矛，進(jìn)行攻防交替。

　　這一套投資方法的背后，是姚晨飛“中低估值成長(zhǎng)、周期增強(qiáng)”的選股邏輯，他專注于投資“8至15倍PE、現(xiàn)金流好、管理層穩(wěn)健進(jìn)取、有一定成長(zhǎng)性或分紅能力的公司”，這種“低估值高現(xiàn)金流”的投資審美，讓他的投資風(fēng)格呈現(xiàn)價(jià)值穩(wěn)健的特征。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，自姚晨飛任職以來(lái)，農(nóng)銀睿選混合基金的累計(jì)收益達(dá)14.92%，大幅跑贏同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及滬深300指數(shù)區(qū)間表現(xiàn)，且在歷次的市場(chǎng)大幅回調(diào)中實(shí)現(xiàn)了較好的回撤控制。

　　做好價(jià)值風(fēng)格的“蛋炒飯”

　　姚晨飛對(duì)自己熟悉的價(jià)值類個(gè)股具有很強(qiáng)的交易能力，他的持倉(cāng)較為分散，不做“賭”賽道式的投資。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年末，農(nóng)銀匯理睿選混合共有61只重倉(cāng)股，前十大重倉(cāng)股市值合計(jì)占比不到三成，整體持倉(cāng)呈現(xiàn)極其分散的特征。姚晨飛介紹，分散持倉(cāng)的好處在于，如果真的買錯(cuò)標(biāo)的，可以及時(shí)止損或者根據(jù)價(jià)值判斷進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，操作的靈活性更大。

　　“我對(duì)投資沒(méi)有‘賽道信仰’，對(duì)熟悉的價(jià)值標(biāo)的進(jìn)行適度高拋低吸也是獲取超額收益的方式?！彼忉尫Q，這類投資就好比做一份價(jià)值風(fēng)格的“蛋炒飯”，以價(jià)值股為基底，配以不同“作料”，讓組合“蛋炒飯”的風(fēng)味更足。

　　一般情況下，姚晨飛會(huì)基于合理估值假設(shè)，在標(biāo)的處于合理估值區(qū)間下限附近買入，獲取可預(yù)期收益后會(huì)及時(shí)兌現(xiàn)，這類低位出手不追高的交易策略，可以解決基金經(jīng)理對(duì)公司了解不足的問(wèn)題?！盎鸾?jīng)理無(wú)法保證自己每一次判斷都是正確的。盡量避免讓客戶虧錢是做投資時(shí)必須優(yōu)先考慮的原則?！币Τ匡w說(shuō)，這種合理估值假設(shè)下的高拋低吸成為他踐行價(jià)值投資的方式。

　　“波段操作來(lái)自對(duì)自己持倉(cāng)標(biāo)的的熟悉度，它反過(guò)來(lái)要求基金經(jīng)理持倉(cāng)要分散。如果持倉(cāng)過(guò)重，個(gè)股的價(jià)格很容易被買高賣低，很難做出超額收益?！币Τ匡w表示，對(duì)價(jià)值股進(jìn)行波段操作，要既“長(zhǎng)情”又“無(wú)情”。他更喜歡在熟悉公司的股價(jià)“箱體”中，通過(guò)反復(fù)多次的高拋低吸獲取更多收益，一旦股價(jià)達(dá)到預(yù)期值，他會(huì)果斷離場(chǎng)，等待機(jī)會(huì)的再次來(lái)臨。

　　姚晨飛的持倉(cāng)集中在化工、有色、輕工、紡織、消費(fèi)、旅游等板塊。不過(guò)，他并不“排斥”科技股，只是對(duì)科技股的投資標(biāo)準(zhǔn)會(huì)更高，看得懂且有業(yè)績(jī)支持的科技股才是他的“心頭好”。如果這個(gè)投資標(biāo)的恰好契合市場(chǎng)某個(gè)風(fēng)口或概念，他反而會(huì)在市場(chǎng)情緒過(guò)熱前止盈。

　　“能力圈之外的錢很難賺，我只會(huì)在自己認(rèn)知范圍的安全邊際內(nèi)博取超額收益?！币Τ匡w說(shuō)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：農(nóng)銀匯理基金姚晨飛：穩(wěn)健投資 篩選低估值高現(xiàn)金流標(biāo)的)

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