永贏基金單林：尋找確定性是創(chuàng)新藥投資的本質(zhì)

　　近年來，醫(yī)藥生物板塊經(jīng)歷了一輪深度調(diào)整。在這種情況下，永贏基金創(chuàng)新藥基金經(jīng)理單林卻交出了一份亮眼的成績單。他管理的基金業(yè)績在同類產(chǎn)品中排名前列，在2023年下半年以來的創(chuàng)新藥反彈行情中表現(xiàn)尤為突出。這位兼具科研背景和金融專業(yè)知識的基金經(jīng)理，是如何在行業(yè)拐點(diǎn)中捕捉確定性的？他對創(chuàng)新藥投資又有哪些見解？

　　復(fù)合背景鑄就多維視角

　　在實(shí)驗(yàn)室做過靶點(diǎn)篩選，曾參與藥物研發(fā)，單林深知這個(gè)過程的艱辛和不確定性。單林有著獨(dú)特的職業(yè)經(jīng)歷。在中國科學(xué)院獲得腫瘤生物學(xué)博士學(xué)位后，他選擇投身金融行業(yè)。

　　“實(shí)驗(yàn)室的經(jīng)歷讓我對臨床數(shù)據(jù)保持敬畏。我深知藥物研發(fā)的每一步都可能失敗，因此不會(huì)輕易被早期概念所迷惑?！眴瘟终f。

　　除擁有科研背景外，單林很早就通過了CPA和法考。他表示，財(cái)務(wù)分析能力可以幫助他識別財(cái)報(bào)中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，法律知識則有助于理解license-out（海外授權(quán)）合同中的關(guān)鍵條款。這種復(fù)合型知識結(jié)構(gòu)，讓他在分析企業(yè)時(shí)能夠進(jìn)行多維度的穿透式思考。

　　創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)邏輯開始兌現(xiàn)

　　單林表示，醫(yī)藥板塊過去4年的調(diào)整是多重因素共振的結(jié)果，目前行業(yè)已處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。“從2015年藥政改革算起，中國創(chuàng)新藥已發(fā)展10年。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)創(chuàng)新藥從研發(fā)到商業(yè)化放量通常需要7到10年，現(xiàn)在或許就是產(chǎn)業(yè)邏輯開始兌現(xiàn)的時(shí)候?！?/p>

　　“某國產(chǎn)創(chuàng)新藥企的核心抗腫瘤小分子藥物在進(jìn)入國家醫(yī)保后快速放量，公司市值從100億元增至400億元，驅(qū)動(dòng)力正是產(chǎn)品的高增長和利潤的持續(xù)兌現(xiàn)；某頭部創(chuàng)新藥企的BTK抑制劑在美國市場年銷售額突破20億美元。這兩個(gè)例子證明，中國創(chuàng)新藥企業(yè)已走在兌現(xiàn)商業(yè)價(jià)值的路上，并逐步展現(xiàn)出真正的全球競爭力。”單林稱。

　　在單林看來，創(chuàng)新藥投資須兼具科學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)和投資人的敏銳?！耙恍┤税褎?chuàng)新藥投資比作風(fēng)投，這有一定道理，但不夠準(zhǔn)確?！彼忉尫Q，“真正的創(chuàng)新藥投資應(yīng)該是科學(xué)判斷與商業(yè)兌現(xiàn)的深度結(jié)合。”

　　在不確定性中尋找確定性

　　單林表示，A股市場有一個(gè)特點(diǎn)，追捧“從0到1”的過程，但真正的超額收益往往來自“從1到10”的業(yè)績兌現(xiàn)期。

　　在組合構(gòu)建思路上，單林形成了“守正出奇”策略。他將持倉分為兩類資產(chǎn)：一類是勝率型資產(chǎn)，如商業(yè)化確定性高的龍頭企業(yè)，作為組合的底倉；另一類是賠率型資產(chǎn)，為組合提供彈性。

　　“這兩類資產(chǎn)的配比不是固定的。當(dāng)市場悲觀時(shí)，我們會(huì)增加賠率型資產(chǎn)的配置；當(dāng)市場情緒過熱時(shí)，則會(huì)適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)暴露。”單林稱。

　　單林對于賣出時(shí)點(diǎn)非常看重，他的賣出標(biāo)準(zhǔn)主要基于三個(gè)維度：一是基本面，當(dāng)核心假設(shè)被證偽時(shí)，須果斷賣出；二是估值，任何公司都有合理的價(jià)格上限；三是產(chǎn)業(yè)趨勢，要密切關(guān)注政策環(huán)境、技術(shù)迭代等趨勢變化。

　　“要始終保持對風(fēng)險(xiǎn)收益比的清醒認(rèn)識，當(dāng)賠率下降時(shí)，即便股價(jià)還在上漲，也要考慮逐步退出。創(chuàng)新藥投資，本質(zhì)上是在不確定性中尋找確定性。我們要相信產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢，但也要對短期波動(dòng)保持耐心?！眴瘟挚偨Y(jié)道，市場總是高估短期波動(dòng)，低估長期趨勢。當(dāng)前，創(chuàng)新藥板塊或更接近2018年至2019年的CXO板塊，但最終能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的，永遠(yuǎn)是真正具備創(chuàng)新能力的公司。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：永贏基金單林：尋找確定性是創(chuàng)新藥投資的本質(zhì))

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