廣發(fā)基金曹建文：打造多資產(chǎn)策略FOF 在低利率環(huán)境下尋找“較優(yōu)解”

　　今年以來，隨著1年期定存利率首次跌破1%，10年期國(guó)債收益率下行至1.7%附近，無風(fēng)險(xiǎn)收益空間持續(xù)收窄。如何在低利率環(huán)境下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，成為投資者面臨的一大挑戰(zhàn)。作為投資范圍最廣的產(chǎn)品類型之一，F(xiàn)OF基金以多元資產(chǎn)配置破解投資困局。

　　相較傳統(tǒng)的股債二元配置，F(xiàn)OF可通過底層基金投資于商品、境外股票、境外債券、REITs等資產(chǎn)，進(jìn)一步豐富投資組合的收益來源。“大類資產(chǎn)配置的魅力在于，在不同的宏觀背景下，都對(duì)應(yīng)一個(gè)相對(duì)較優(yōu)的解。”廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部基金經(jīng)理曹建文介紹，多資產(chǎn)、多策略的配置方案，為投資者提供了分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)健增值的新路徑。

　　多資產(chǎn)能力圈的鍛造之路

　　自2021年9月加入廣發(fā)基金以來，曹建文陸續(xù)管理了8只FOF產(chǎn)品，包括2只混合型FOF和6只養(yǎng)老目標(biāo)型FOF。在FOF組合管理中，他圍繞“多資產(chǎn)、多策略”不斷加強(qiáng)對(duì)多資產(chǎn)體系的研究，組合持倉覆蓋股票、債券、黃金、海外資產(chǎn)等多元的投資標(biāo)的。

　　在曹建文看來，資產(chǎn)配置是通過對(duì)大類資產(chǎn)的分散投資，構(gòu)建一個(gè)能適應(yīng)不同市場(chǎng)環(huán)境、力爭(zhēng)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)的組合。對(duì)FOF基金而言，資產(chǎn)配置并不是簡(jiǎn)單地將各類資產(chǎn)“1+1=2”，而是通過“資產(chǎn)+配置”實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。這對(duì)基金經(jīng)理的宏觀研究能力、市場(chǎng)研判能力和基金篩選能力都有很高的要求。

　　回望曹建文過去12年的職業(yè)生涯，每一段歷程似乎都是在為“多資產(chǎn)、多策略”做鋪墊。他的第一份工作是在浦銀安盛基金，前3年做量化研究，第4年開始做投資，采用量化套利和擇時(shí)策略管理絕對(duì)收益專戶?！拔蚁矚g從量化模型出發(fā)尋找投資機(jī)會(huì)，盡量把握確定性機(jī)會(huì)以提升勝率?！辈芙ㄎ恼f。

　　2016年9月，曹建文加入平安養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司，陸續(xù)管理FOF和量化產(chǎn)品。“最早做投資時(shí)主要是以量化的視角，后來轉(zhuǎn)為配置的視角，這讓我熟悉了不同的投資策略?！辈芙ㄎ恼f，在平安工作5年，他在兩方面有較大收獲：一方面是積累了股票、基金、衍生品等多資產(chǎn)投資經(jīng)驗(yàn)；另一方面是錘煉了對(duì)絕對(duì)收益組合的管理能力。

　　擁有多元能力圈的他，工作第三站為何是管理FOF產(chǎn)品？對(duì)此，曹建文坦言：“原因有二：一是我的投資風(fēng)格偏穩(wěn)健，與FOF良好的風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)勢(shì)較為契合；二是在過往投資中涉及股、債、商品等不同品類，對(duì)于FOF的配置和選基而言，這些經(jīng)驗(yàn)都非常重要。”

　　多資產(chǎn)、多策略的投資實(shí)踐

　　在一些投資者眼中，資產(chǎn)配置只是靜態(tài)的理論測(cè)算。但實(shí)際上，資產(chǎn)配置是動(dòng)態(tài)的：既包括對(duì)底層資產(chǎn)的有效分散，也有專業(yè)框架內(nèi)的分析判斷和風(fēng)險(xiǎn)約束下的主動(dòng)擇時(shí)，還要不斷拓寬資產(chǎn)類別的維度，尋找更多低相關(guān)性的回報(bào)流。

　　“多資產(chǎn)投資的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，一方面在于資產(chǎn)之間具有對(duì)沖效果，可以平滑組合波動(dòng)；另一方面在于總是能在不同的市場(chǎng)環(huán)境下找到表現(xiàn)較優(yōu)的資產(chǎn)，提升整體勝率。”曹建文說。

　　他管理的廣發(fā)安泰穩(wěn)健養(yǎng)老FOF采取多資產(chǎn)投資策略，風(fēng)險(xiǎn)收益比良好。2024年，該基金回報(bào)達(dá)5.64%，超過業(yè)績(jī)基準(zhǔn)1.18個(gè)百分點(diǎn)，最大回撤僅2.53%。

　　在大類資產(chǎn)配置的權(quán)益部分，組合會(huì)先優(yōu)選長(zhǎng)期超額收益穩(wěn)定的均衡型基金作為底倉，以價(jià)值型基金作為輔助。固收類資產(chǎn)則始終扮演“壓艙石”角色，并且會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整久期策略。例如，組合此前重點(diǎn)配置中長(zhǎng)期純債基金和利率債基金，而今年轉(zhuǎn)而增持兩類產(chǎn)品——采用絕對(duì)收益策略的一級(jí)債基和具有避險(xiǎn)屬性的美債基金。

　　此外，曹建文還會(huì)通過拓寬資產(chǎn)類別和適當(dāng)擇時(shí)，靈活把握更多投資機(jī)遇。2023年底以來，組合逐步增配安全邊際較強(qiáng)的港股ETF，如恒生科技、恒生高股息等；2024年三季度，組合增配了海外市場(chǎng)標(biāo)的和黃金。這些多資產(chǎn)、多市場(chǎng)的多元配置，均為組合凈值有所貢獻(xiàn)。

　　以攻守兼?zhèn)鋺?yīng)對(duì)不確定性

　　展望下半年，曹建文認(rèn)為，多資產(chǎn)的配置價(jià)值有望進(jìn)一步提升：“在應(yīng)對(duì)策略上須兼顧防御與進(jìn)攻，以黃金、高股息等避險(xiǎn)資產(chǎn)為盾，科技與消費(fèi)復(fù)蘇為矛，通過有效的分散對(duì)沖、積極的動(dòng)態(tài)調(diào)倉和流動(dòng)性管理來提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，把握政策與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以攻為守。”

　　關(guān)于權(quán)益資產(chǎn)，他認(rèn)為，當(dāng)前全球市場(chǎng)仍處于美元資產(chǎn)與非美資產(chǎn)再平衡的過程，過去美元資產(chǎn)長(zhǎng)期占優(yōu)的格局正在被打破，歐洲和中國(guó)市場(chǎng)正顯現(xiàn)低估值和資金回流優(yōu)勢(shì)。其中，對(duì)于A股和港股而言，科技仍有較大概率成為下一輪行情的主線。

　　具體到A股市場(chǎng)，曹建文更青睞成長(zhǎng)風(fēng)格資產(chǎn)。在布局主動(dòng)權(quán)益類基金時(shí)，核心倉位優(yōu)選長(zhǎng)期超額收益穩(wěn)定的均衡型基金，輔以價(jià)值型基金；成長(zhǎng)部分更關(guān)注AI、高端制造等政策催化領(lǐng)域，價(jià)值部分則重點(diǎn)關(guān)注高股息和消費(fèi)修復(fù)主題。在港股市場(chǎng)，他主要基于港股和A股的比價(jià)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)配置折價(jià)顯著、估值較低的港股通ETF等。

　　在其他資產(chǎn)的配置上，曹建文認(rèn)為，在美元信用下行、海外地緣沖突頻發(fā)、全球央行持續(xù)購(gòu)金的背景下，黃金的長(zhǎng)期邏輯依然成立。此外，固收方面，他更偏好純債基金打底、“固收+”基金增強(qiáng)的策略；而公募REITs等低相關(guān)性資產(chǎn)，由于高分紅和穩(wěn)定現(xiàn)金流的特性，能有效降低組合整體波動(dòng)，也具有良好的配置價(jià)值。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金曹建文：打造多資產(chǎn)策略FOF 在低利率環(huán)境下尋找“較優(yōu)解”)

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