中小公募的“六邊形戰(zhàn)士”挑戰(zhàn)

　　行業(yè)競爭日益加劇，部分中小公募開始以“六邊形戰(zhàn)士”的姿態(tài)嘗試突圍。近年來，中小公募加快拓展業(yè)務(wù)版圖，試圖在ETF、QDII、REITs等熱門賽道中找到新的盈利增長點。然而，這場多維度布局的突圍戰(zhàn)卻面臨著成本較高、人才短缺和戰(zhàn)略失衡的三重困境。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小公募將資源過度分散，可能無法在某一領(lǐng)域形成足夠的規(guī)模和影響力，甚至?xí)♂屍湓趥鹘y(tǒng)領(lǐng)域的投研資源，造成公司發(fā)展戰(zhàn)略上的失衡。隨著公募高質(zhì)量發(fā)展的推進，行業(yè)發(fā)展格局的優(yōu)化是必然趨勢，中小公募應(yīng)立足于核心優(yōu)勢領(lǐng)域，對開展多元業(yè)務(wù)保持理性。

　　變化：多維度探索新業(yè)務(wù)線

　　部分中小公募正在努力成為“六邊形戰(zhàn)士”。例如，在ETF等多個領(lǐng)域發(fā)展較快的永贏基金，今年5月首只QDII基金獲批，進一步補全業(yè)務(wù)缺口。

　　專戶模式已成為QDII業(yè)務(wù)加速落地的“捷徑”。以固收見長的上銀基金在2023年獲批QDII資格后，快速搭建專業(yè)的海外投資團隊，并于2024年5月成立首只QDII專戶產(chǎn)品，目前多只資產(chǎn)管理計劃已實際運行。更多中小公募將陸續(xù)入場，比如今年獲得QDII資格的財通資管、排隊待批的方正富邦基金等。

　　REITs“擂臺”上同樣出現(xiàn)了中小公募的身影。比如，已在QDII、FOF、量化等方面多路布局的創(chuàng)金合信基金，6月首只REITs產(chǎn)品獲批，公司新業(yè)務(wù)“開閘”。

　　隨著指數(shù)投資時代的到來，不少中小公募還加入了競爭激烈的ETF“戰(zhàn)場”。比如，早已布局QDII業(yè)務(wù)的融通基金，去年以來陸續(xù)布局了多只ETF產(chǎn)品；近年來在REITs領(lǐng)域頻繁發(fā)力的中金基金也多管齊下，2025年發(fā)行了包括中證A500 ETF在內(nèi)的多只寬基ETF。

　　新業(yè)務(wù)的擴張需求緣于生存壓力與市場機遇。業(yè)內(nèi)人士表示，在公募轉(zhuǎn)型加速、管理費下行的背景下，中小基金公司面臨愈發(fā)嚴(yán)峻的生存環(huán)境，而QDII、REITs、ETF等業(yè)務(wù)不僅有市場熱度，也有“吸金力”。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，QDII基金在權(quán)益類基金中增幅領(lǐng)先，今年一季度末，QDII基金規(guī)模已從2022年末的3344億元增至6324億元，增幅高達約90%。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來REITs表現(xiàn)強勢，截至6月26日，中證REITs全收益指數(shù)漲幅近15%。ETF更是近年來的“現(xiàn)象級”產(chǎn)品，最新規(guī)模已接近4.3萬億元。

　　排排網(wǎng)財富公募產(chǎn)品運營曾芳芳表示，從需求端來看，在利率下行、市場波動加大的背景下，投資者多元資產(chǎn)配置需求大幅提升，也推動了基金公司多元化發(fā)展。

　　挑戰(zhàn)：多元化背后的三大困境

　　在熱熱鬧鬧的業(yè)務(wù)拓展背后，中小公募也面臨成本較高、人才短缺和戰(zhàn)略失衡的三重困境。

　　一些新業(yè)務(wù)的推進，需要足夠多的經(jīng)費。有基金經(jīng)理感嘆，ETF是用資金鋪就的賽道，前期投入就要數(shù)百萬元甚至上千萬元。QDII業(yè)務(wù)的剛性成本也不低，每年200萬元至300萬元的系統(tǒng)費，搭配為投資、交易、運營、風(fēng)控配置的4個20萬元/年的終端費等，構(gòu)成了較大的固定開支?！捌鸩诫A段先不看投入產(chǎn)出比，孵化期可能較長。”上述基金經(jīng)理說。

　　專業(yè)團隊的配置也是一大挑戰(zhàn)。以REITs業(yè)務(wù)為例，中航基金人士表示，REITs偏好具備“產(chǎn)業(yè)+金融”雙重經(jīng)驗的人才，既要懂基礎(chǔ)設(shè)施運營，又要熟悉公募基金架構(gòu)設(shè)計。據(jù)悉，該公司配備了不同類型底層資產(chǎn)所在行業(yè)的人才，以及法律、金融、財務(wù)、稅務(wù)、審計等相關(guān)人才。

　　“發(fā)展REITs業(yè)務(wù)，需要專業(yè)化的分工和精細(xì)化的管理，因此要有覆蓋上市發(fā)行、資產(chǎn)管理各環(huán)節(jié)的團隊。隨著REITs市場逐漸發(fā)展壯大，REITs領(lǐng)域人才缺口顯現(xiàn)?！敝泻交鹑耸空f。

　　某基金公司市場部人士坦言，發(fā)展新業(yè)務(wù)，不是趁著市場階段性火熱，快速搭個“花架子”就能做好的。之前也出現(xiàn)過某中小公募REITs項目申報失敗的情況，后來公司引入外部REITs團隊，研究實力和資源跟上了，業(yè)務(wù)才有所起色。

　　從效果來看，中小公募新業(yè)務(wù)“做不大”的情況并不少見。以QDII業(yè)務(wù)為例，相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展至今，頭部公司幾乎包攬了大規(guī)模的產(chǎn)品，中小公司的優(yōu)勢較難體現(xiàn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)品規(guī)模在50億元以上的產(chǎn)品均來自大型基金公司，而不少中小公司QDII產(chǎn)品規(guī)模卻低于2億元，逐漸淪為公司的“雞肋”產(chǎn)品線。

　　中小公募在ETF賽道中突圍，更是一道難題。曾芳芳認(rèn)為，中小公募布局ETF業(yè)務(wù)，存在資源浪費的風(fēng)險：一方面，ETF同質(zhì)化嚴(yán)重，市場份額主要集中在頭部公募，中小機構(gòu)難以破局；另一方面，發(fā)展ETF業(yè)務(wù)須投入大量資金用于系統(tǒng)開發(fā)、人員配置和市場推廣，但中小公司往往難以形成規(guī)模效應(yīng)，因此面臨投入大、回報周期長、清盤風(fēng)險高的困境。

　　“在品牌影響力、渠道資源、人才儲備等方面，中小公募通常與頭部公募存在差距。若同時涉足REITs、QDII、ETF等多個賽道，容易導(dǎo)致資源過度分散，無法在某一領(lǐng)域形成足夠的規(guī)模和影響力，甚至可能稀釋傳統(tǒng)投研團隊的資源，造成公司發(fā)展戰(zhàn)略上的失衡。”格上基金研究員托合江說。

　　鏡鑒：不應(yīng)“迷信”多元化

　　中小公募追逐“六邊形戰(zhàn)士”標(biāo)簽，也折射出公募行業(yè)的傳統(tǒng)觀念——要成為頭部公司就得“大而全”。

　　“我們公司實現(xiàn)千億元規(guī)模后，自然也希望能進一步豐富產(chǎn)品矩陣，找到第二個甚至第三個業(yè)績增長點。最好是能筑起‘四梁八柱’?！睖弦患一鸸救耸拷忉尫Q。

　　晨星全球高級戰(zhàn)略顧問陳鵬認(rèn)為，從海外經(jīng)驗來看，國外資管機構(gòu)若管理規(guī)模低于3000億美元，是很難實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化的。以今年一季度末管理規(guī)模超11萬億美元的貝萊德為例，早期其聚焦固收領(lǐng)域，后來買下巴克萊銀行的全球投資者部門獲得指數(shù)管理能力，收購美林投資管理公司獲得主動股權(quán)管理能力，也是經(jīng)過多次并購才真正把多元業(yè)務(wù)做了起來。

　　陳鵬表示，國內(nèi)一些頭部基金公司資源豐富，有能力像貝萊德那樣大規(guī)模投入，進行綜合化發(fā)展。但是中小基金公司很難面面俱到，如果能在自己的特色賽道上占據(jù)“根據(jù)地”，也能發(fā)展得很好?！昂Ｍ獯蟛糠种行⌒突鸸荆际欠浅Ｓ刑攸c的，他們知道自己要做什么、不做什么，而不是簡單地追求多元化?！标慁i說。

　　部分在某一領(lǐng)域打出“特色牌”的中小公募，在多元化發(fā)展上則更為理性。比如近些年在傳統(tǒng)股債領(lǐng)域外深耕公募REITs的中航基金。被問及為何沒有發(fā)展ETF等業(yè)務(wù)，上述中航基金人士回答道，基于公司資源稟賦和戰(zhàn)略聚焦，公司決定集中優(yōu)勢資源“辦大事”，全力鞏固發(fā)展公司在REITs及傳統(tǒng)股債優(yōu)勢產(chǎn)品上的特色和競爭力。

　　這并非個例。面對指數(shù)投資時代的到來，不少“小而美”的中小公募選擇避開過于擁擠的ETF賽道，布局成本較低的指增業(yè)務(wù)，如在定增領(lǐng)域特色顯著的財通基金。

　　《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》提出，要優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，支持優(yōu)質(zhì)頭部基金公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，促進資產(chǎn)管理和綜合財富管理能力雙提升。同時，制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案，支持特色化經(jīng)營、差異化發(fā)展。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在公募改革持續(xù)推進的背景下，中小公募的特色化發(fā)展并非要“固守一隅”，而是在錨定公司核心優(yōu)勢的同時，以動態(tài)視角洞察市場變化，精準(zhǔn)把握與核心能力適配的業(yè)務(wù)延伸方向。這種“聚焦而不僵化，擴展而不盲目”的思路，不僅是穿越周期的生存之道，更有利于在行業(yè)變遷中開辟出屬于中小公募的獨特生態(tài)位。

（文章來源：上海證券報）

(原標(biāo)題：中小公募的“六邊形戰(zhàn)士”挑戰(zhàn))

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