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關(guān)鍵收購(gòu)溢價(jià)超13倍!交易所拋九大問(wèn)題
6月27日晚,主營(yíng)橡膠助劑的陽(yáng)谷華泰,披露了修訂后的發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案),一同披露的還有深交所的審核問(wèn)詢函及公司的回復(fù)。

此次交易,陽(yáng)谷華泰擬購(gòu)買(mǎi)海南聚芯、王傳華、武鳳云、陽(yáng)谷霖陽(yáng)、陽(yáng)谷澤陽(yáng)、惠魯睿高、聊城昌潤(rùn)、睿高致遠(yuǎn)、劉保樂(lè)、孟憲威合計(jì)持有的波米科技100%股權(quán),交易價(jià)格(不含募集配套資金金額)為14.43億元。目前波米科技尚處于虧損狀態(tài),而這一交易價(jià)格較其凈資產(chǎn),溢價(jià)超過(guò)13倍。
深交所對(duì)這一交易拋出九大方面問(wèn)題,其中細(xì)分問(wèn)題更是高達(dá)數(shù)十個(gè),核心問(wèn)題包括要求說(shuō)明跨行業(yè)收購(gòu)的必要性及合規(guī)性、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否公允、交易對(duì)方員工持股平臺(tái)是否存在股份代持或其他利益輸送、資產(chǎn)基礎(chǔ)法下波米科技無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估增值35倍的合理性等。
跨行業(yè)收購(gòu)必要性如何?
公告顯示,波米科技主要從事高性能聚酰亞胺材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括非光敏性聚酰亞胺與光敏性聚酰亞胺涂層膠以及聚酰亞胺液晶取向劑,主要應(yīng)用于功率半導(dǎo)體器件制造、半導(dǎo)體先進(jìn)封裝與液晶顯示面板制造領(lǐng)域。報(bào)告期內(nèi),標(biāo)的資產(chǎn)研發(fā)費(fèi)用分別為0.19億元和0.2億元,截至2024年末其擁有技術(shù)人員33人。
深交所要求陽(yáng)谷華泰結(jié)合標(biāo)的資產(chǎn)生產(chǎn)工藝、發(fā)明專利、研發(fā)投入、研發(fā)人員、各類產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo),以及相關(guān)數(shù)據(jù)與同行業(yè)公司的比較情況等,補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)技術(shù)先進(jìn)性和核心競(jìng)爭(zhēng)力的具體體現(xiàn),研發(fā)投入和人員數(shù)量是否能夠支撐持續(xù)創(chuàng)新能力;結(jié)合上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)范運(yùn)作情況,補(bǔ)充披露本次跨行業(yè)收購(gòu)的必要性及合規(guī)性,是否有利于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、提升關(guān)鍵技術(shù)水平,以及對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)等方面的整合管控計(jì)劃,面臨的風(fēng)險(xiǎn)及具體應(yīng)對(duì)措施。

陽(yáng)谷華泰稱,本次上市公司收購(gòu)波米科技,一方面是積極響應(yīng)國(guó)家利用資本市場(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的號(hào)召,另一方面也是繼續(xù)踐行上市公司向化學(xué)新材料領(lǐng)域進(jìn)行延伸的發(fā)展戰(zhàn)略,有利于提高上市公司發(fā)展質(zhì)量。其表示“本次交易符合上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略,具有合理的商業(yè)邏輯”。
不過(guò),申請(qǐng)文件顯示,報(bào)告期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入分別為0.33億元和0.34億元,凈利潤(rùn)分別為-0.09億元和-0.12億元。監(jiān)管要求陽(yáng)谷華泰量化分析并補(bǔ)充說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)虧損的原因,以及標(biāo)的資產(chǎn)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的條件及大致時(shí)點(diǎn);說(shuō)明本次交易對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況等的影響,以及對(duì)中小投資者利益的保護(hù)安排。
增值率超13倍是否公允?
申請(qǐng)文件顯示,本次交易以收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論,波米科技股東全部權(quán)益價(jià)值為14.43億元,增值率為1330.32%,而波米科技除已通過(guò)驗(yàn)證并開(kāi)始批量供貨的客戶外,大部分客戶仍處于產(chǎn)品認(rèn)證階段,客戶認(rèn)證過(guò)程周期長(zhǎng)且尚有不確定性,標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)測(cè)了相關(guān)客戶銷售情況。
深交所要求陽(yáng)谷華泰補(bǔ)充說(shuō)明本次收益法評(píng)估相關(guān)參數(shù)選取是否謹(jǐn)慎、合理,預(yù)測(cè)過(guò)程是否準(zhǔn)確、客觀,期后數(shù)據(jù)與相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的差異及合理性;結(jié)合與可比公司、可比交易的比較情況、最近三年內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資作價(jià)情況、在兩種評(píng)估方法中選用收益法結(jié)果的依據(jù)等,進(jìn)一步說(shuō)明本次關(guān)聯(lián)交易定價(jià)是否公允。

陽(yáng)谷華泰稱,本次交易收益法下估值指標(biāo)略高于可比案例,主要原因是波米科技成立短、研發(fā)投入高但業(yè)績(jī)未釋放,導(dǎo)致凈資產(chǎn)低,同時(shí)也與標(biāo)的公司行業(yè)屬性和成長(zhǎng)性相關(guān)。同時(shí),歷史股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資作價(jià)差異源于不同發(fā)展階段及特定交易背景,本次交易定價(jià)與之存在差異具有合理性。因此,陽(yáng)谷華泰認(rèn)為“本次關(guān)聯(lián)交易定價(jià)具有公允性”。
最后,申請(qǐng)文件顯示,標(biāo)的公司資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估增值主要來(lái)源于無(wú)形資產(chǎn),其評(píng)估增值額為4.67億元,增值率為3524.31%,而申報(bào)文件中未披露資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估中各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)、各類固定資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果。
深交所要求補(bǔ)充說(shuō)明資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估中各類無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果、增值率情況及其合理性,列示已生產(chǎn)應(yīng)用和未生產(chǎn)應(yīng)用的無(wú)形資產(chǎn)及其評(píng)估情況、主要參數(shù)取值依據(jù)、未納入評(píng)估范圍專利的具體情況;說(shuō)明各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)、各類固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值、評(píng)估價(jià)值、增值率及其合理性。
截至6月27日收盤(pán),陽(yáng)谷華泰的總市值為66.78億元。

(文章來(lái)源:中國(guó)基金報(bào))
(原標(biāo)題:關(guān)鍵收購(gòu),溢價(jià)超13倍!交易所拋九大問(wèn)題)
(責(zé)任編輯:91)
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