三年多新低！美元指數(shù)一度跌破97關(guān)口

　　近日，美元指數(shù)再度跌破關(guān)鍵阻力位。

　　6月26日，美元指數(shù)一度跳水突破97關(guān)口，創(chuàng)2022年2月以來(lái)新低。年初至今，美元指數(shù)已下挫超10%。非美元貨幣則普遍走強(qiáng)，美元兌歐元當(dāng)日一度下探至2021年9月以來(lái)新低，美元兌日元一度跌0.57%，美元兌瑞郎更是下挫至十年半以來(lái)的最低位。

　　一方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在周三（6月25日）的“史上最難聽證會(huì)”上重申不急于降息，但最新的GDP、消費(fèi)、就業(yè)等數(shù)據(jù)已經(jīng)在為降息鋪路，美元隨之走弱。

　　另一方面，美元短時(shí)間內(nèi)快速走貶，也和消息面上美聯(lián)儲(chǔ)主席任命的干擾有關(guān)。據(jù)央視新聞6月25日?qǐng)?bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正在考慮提前提名下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，以削弱現(xiàn)任主席鮑威爾的影響力。市場(chǎng)猜測(cè)特朗普試圖在鮑威爾任期結(jié)束前，用“影子主席”影響貨幣政策制定，同時(shí)不少投資者出于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性受損的擔(dān)憂，加速拋售美元。

　　特朗普的“影子主席”策略能否奏效？降息預(yù)期升溫后，美元還會(huì)一跌再跌嗎？底部可能會(huì)在哪里？

　　做空美元交易火爆

　　觀察歷史數(shù)據(jù)，美國(guó)加征關(guān)稅后往往帶動(dòng)美元升值，但今年歷史沒有重演。自4月2日特朗普政府宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”以來(lái)，美元指數(shù)已下行超6.5%。

　　市場(chǎng)更掀起拋售美元的熱潮。美國(guó)銀行6月16日發(fā)布的對(duì)全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，做空美元已成為他們的第三大交易，僅次于做多黃金和美股“七巨頭”。美銀的外匯策略師指出，這意味著投資者正在大力押注美元下跌。

　　上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，今年以來(lái)美元走弱主要由兩大因素驅(qū)動(dòng)，首先是年初以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期升溫，美國(guó)的高利率相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體逐步收窄，美元強(qiáng)勢(shì)地位也因此受影響；其次則是貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅政策擾動(dòng)下，今年全球貿(mào)易總額預(yù)計(jì)將會(huì)收縮，這也會(huì)打壓美元作為全球貿(mào)易交易貨幣的需求。

　　除此之外，地緣政治、貿(mào)易談判等短期因素也會(huì)為美元的走勢(shì)帶來(lái)干擾。胡捷補(bǔ)充道，伊以沖突吸引了市場(chǎng)的高度關(guān)注，此前外界普遍擔(dān)憂中東局勢(shì)升溫，尤其是伊朗一旦封鎖霍爾木茲海峽，將推高油價(jià)、導(dǎo)致通脹升溫，但實(shí)際上近段時(shí)間原油市場(chǎng)依然基本維持平穩(wěn)，預(yù)期中的輸入型通脹沒有出現(xiàn)，從而也為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供有利條件。

　　“影子主席”論觸發(fā)擔(dān)憂

　　6月26日美元指數(shù)的大幅跳水，直接導(dǎo)火索還是在于美聯(lián)儲(chǔ)新一任主席的任命問題。

　　據(jù)央視新聞報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普正在考慮提前提名下任美聯(lián)儲(chǔ)主席，以削弱現(xiàn)任主席鮑威爾的影響力。目前鮑威爾作為美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期還有11個(gè)月，到明年5月才結(jié)束任期。

　　但據(jù)媒體報(bào)道，特朗普聲稱已經(jīng)考慮了三四個(gè)人作為美聯(lián)儲(chǔ)最高職位的競(jìng)爭(zhēng)者。有幾位潛在繼任者都已浮出水面——包括前美聯(lián)儲(chǔ)理事沃什、美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任哈塞特、現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒以及美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特。

　　雖然提前宣布新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命，也不會(huì)影響鮑威爾的任期，未上任的“影子主席”沒有任何實(shí)權(quán)，但特朗普依然希望借此提前影響市場(chǎng)預(yù)期和施壓鮑威爾降息，以緩解經(jīng)濟(jì)壓力。當(dāng)然，這一言論也極大地驚動(dòng)了市場(chǎng)。

　　資管公司Sarmaya Partners首席投資官Wasif Latif表示，特朗普提前宣布“影子美聯(lián)儲(chǔ)主席”人選，可能會(huì)動(dòng)搖投資者對(duì)央行獨(dú)立性的信心，最終導(dǎo)致美元走弱。此外，如果特朗普任命一位更加鴿派的主席，將會(huì)比現(xiàn)任更積極地推動(dòng)降息，這也是美元疲軟的原因之一。

　　很快，白宮也對(duì)此做出了回應(yīng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四，白宮表示，總統(tǒng)就美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾繼任人選的決定尚不迫近。

　　胡捷向記者分析，特朗普政府提前任命新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的概率不高，即使“影子主席”出現(xiàn)也很難影響美聯(lián)儲(chǔ)的降息決議。首先，新任命的主席要到明年5月鮑威爾卸任后，才會(huì)正式就職，在此之前，其都沒有權(quán)力干預(yù)現(xiàn)任工作。其次，“影子主席”一旦被用來(lái)倒逼鮑威爾降息，反而有可能觸發(fā)后者更強(qiáng)硬的回應(yīng)。再者，從“影子主席”的角度看，在就任前干預(yù)FOMC的決策也會(huì)被認(rèn)為有失專業(yè)，影響個(gè)人形象。

　　2026，將進(jìn)入降息快車道？

　　目前，芝加哥商業(yè)交易所的“Fed Watch”顯示，市場(chǎng)對(duì)今年7月美聯(lián)儲(chǔ)降息的押注為20.7%，9月降息的概率為90.3%。利率點(diǎn)陣圖顯示，今年依然有望降息兩次。

　　最新數(shù)據(jù)已在為進(jìn)一步降息打開大門。美國(guó)第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)被大幅下修，顯示消費(fèi)者支出低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能疲弱。就業(yè)市場(chǎng)也出現(xiàn)局部放緩，截至6月22日當(dāng)周，初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至23.6萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的24.5萬(wàn)人。6月27日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)最偏愛的通脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)出爐，5月PCE同比增長(zhǎng)2.68%，高于預(yù)期，但小幅升溫沒有引起太大擔(dān)憂。反而當(dāng)天發(fā)布的美國(guó)5月個(gè)人支出數(shù)據(jù)創(chuàng)年初以來(lái)最大降幅，支出數(shù)據(jù)不好顯示經(jīng)濟(jì)放緩，加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。

　　摩根士丹利在6月25日發(fā)布的一份預(yù)測(cè)中指出，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?026年進(jìn)行多達(dá)七次降息，起始時(shí)間為當(dāng)年3月，這將把終端利率降至2.5%至2.75%。

　　如此激進(jìn)的降息，有可能嗎？

　　“現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率在4.25%至4.50%，還是處于較高水平，一定程度上抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。一般央行會(huì)把中性利率設(shè)定在2%左右，如果美國(guó)通脹繼續(xù)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)持續(xù)進(jìn)入降息通道，將最終利率降至2%以下，這就意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有8至10次的降息動(dòng)作。所以，明年美聯(lián)儲(chǔ)再降息7次到8次都是有可能的。”胡捷說(shuō)道。

　　此外，美元匯率的相對(duì)高估，可能也會(huì)觸發(fā)一定回調(diào)。華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘近日在研報(bào)中寫道，從購(gòu)買力平價(jià)（PPP）來(lái)看，當(dāng)前美元實(shí)際有效匯率相對(duì)歷史均值高估16.8%，相對(duì)過去十年均值高估接近8%。中長(zhǎng)期看，美元配置“再平衡”或?qū)е沦Y本從美國(guó)流出，從而削弱美股相對(duì)回報(bào)，推高美債收益率中樞，并可能導(dǎo)致美元偏弱。

　　由此看來(lái)，美元或?qū)⒏鎰e強(qiáng)勢(shì)時(shí)代。胡捷預(yù)計(jì)，未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，美元指數(shù)將持續(xù)低位震蕩，但因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)提前計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息等因素，所以，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息正式槍響時(shí)，美元下跌空間或許有限。

　　興業(yè)研究外匯商品部研究員于律告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U大造成美債期限溢價(jià)上行，對(duì)美元指數(shù)形成負(fù)反饋。同時(shí)，美元指數(shù)的主導(dǎo)邏輯從“利率平價(jià)”轉(zhuǎn)向“購(gòu)買力平價(jià)”，下半年美國(guó)相對(duì)更高的CPI增速和美債期限溢價(jià)上行共振，會(huì)一齊施壓美元指數(shù)。下半年美元指數(shù)或進(jìn)一步下探至95附近，上方阻力下移至102~104。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：三年多新低！美元指數(shù)一度跌破97關(guān)口)

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